２００７有色行業進入上升新周期

駱鵬飛

入選公司江西銅業

在經濟持續穩定增長的大環境中，市場對有色金屬產品的需求將會持續增長，價格的波動和產量的變化影響著未來幾年有色行業的效益。我們推測，2004年是有色金屬行業的最景氣階段，2005～2006年都呈下滑的趨勢。2007年，該行業將開始進入新的上升周期。

有色金屬行業2004～2007

從目前的中國有色金屬行業發展狀況看，預計2004年的產量也將達到1350萬噸，增速也將保持在10％以上。預計2005年經濟增長速度將有所降低，但GDP將仍然會保持在8％左右的增長，相應會繼續帶動市場對有色金屬產品需求的增長。預計十種有色金屬的產量會保持10％左右的增長，有色金屬行業因此將繼續保持穩定的發展。

2006年有可能是有色金屬行業調整的一年。國家宏觀經濟調控的實施將會使經濟的發展速度趨于穩定，在行業的高速發展之后并在宏觀環境發生一定變化的基礎上必然會順勢出現一定的調整。預計2006年將是行業調整的一年，但行業的產量仍將會保持增長，但增速將會較低。經過2006年的調整，隨著經濟健康穩定增長的保持，預計有色金屬行業作為國民經濟發展的基礎行業之一，在2007年開始將會繼續進入強勁的上升階段。

另外產品的價格發展趨勢將是2004年達到頂峰，2005～2006年呈逐年下滑的趨勢。在2006年經過低位整理后將會在2007年開始恢復上漲趨勢。

再生金屬具有良好的發展空間

近年來，中國有色金屬產量快速增長。自1983年至今21年間增長了10倍，是世界第一生產大國。但是中國又是有色金屬礦產相對匱乏的國家。45種主要礦產資源人均占有量不足世界平均水平的一半，銅和鋁土礦只有世界平均水平的18%和7.35%。而目前中國探明儲量中銅礦只夠7年開采，鉛的可采儲量也只有6～7年，鋁土礦也不足30年。國內資源供給不足導致對外依存度不斷上升。2003年中國50%的氧化鋁、60%以上的銅資源依賴進口，有限的礦產資源已經成為有色金屬工業發展的桎梏。

廢舊金屬資源在國外稱為“城市礦山”，95%以上的都可以再回收利用。截至2003年底，中國廢鋁積蓄量已達5320萬噸，2004～2010年還可再積蓄4300萬噸；中國廢銅的積蓄量已達2346萬噸，這將在未來30年內陸續進入再生銅市場。隨著中國電力、電子、通訊和房地產等行業的迅速發展和更新，各種工業和民用廢棄物的數量和品種也急劇增加，構成了數量巨大的再生金屬資源。另外，中國每年從國外進口大量的廢舊金屬，為中國發展再生金屬提供了重要的原料保證。

目前，中國再生金屬的發展潛力遠未釋放出來，還有很大的發展空間。2003年再生有色金屬產量為257萬噸，只占有色金屬總量的20%左右，遠低于發達國家40%左右的水平。我們判斷，中國再生金屬行業在未來幾年中將面臨著非常好的發展機遇和發展空間。

謹慎看好

不過，中國有色金屬行業的發展仍面臨諸多問題，因此，需抱謹慎看好的態度。

礦山資源逐漸枯竭。按照目前資源保有儲量，到2010年，中國46%的主要有色金屬礦山將因資源枯竭而關閉；到2020年，僅有不足20%的能維持生產。如果在礦產勘探和替代資源方面不取得突破性進展，中國未來礦產資源對國際市場的依賴度將會顯著增加。

匯率變化的影響。有色金屬品種基本上都是以美元計價，隨著美元貶值，國際金屬交易所中的有色金屬品種價格出現一定上漲。而國內市場由于人民幣與美元掛鉤，另外上海金屬交易所的價格基本上是以倫敦金屬交易所的價格基準而波動，因此，國內有色金屬品種的價格基本與國際市場同步變動。此外，如果人民幣升值的話，將對按現貨價格減加工費方式進口原料的企業產生負面影響，而對自身擁有豐富的礦山資源的企業來說基本沒有負面影響。

利率變化的影響。央行日前將利率上調了27個基點，對于目前有色金屬行業來說因此而導致財務費用的增加額相對目前行業良好的利潤水平所占的比例很小。但其潛在的繼續加息預期和下游消費的可能減少，導致包括有色金屬行業在內的上游利潤進一步下滑的預期對整個消費鏈的影響可能是負面的。

未來，可以關注礦山資源儲備豐富、及具備規模優勢的有色金屬行業上市公司的投資機會。具有投資價值的公司核心競爭力就是資源控制和產能擴張，通過兩方面因素的提高，其在市場中競爭優勢就越發明顯。從有色金屬行業的上市公司所擁有的資源狀況看，江西銅業（600362）無疑具備這方面特質。該公司經過技術改造后，年產能由34萬噸提高到目前的40萬噸。