談金融資本市場下的投資者關(guān)系管理

摘要：投資者關(guān)系管理（IRM）在中國無論是學(xué)術(shù)界還是實踐中都是一個比較陌生的話題，而它對于資本市場的發(fā)展和逐步完善，對投資者保護，上市公司的治理和監(jiān)管部門都具有重要的意義。本文介紹了IRM的由來及其在中國發(fā)展的現(xiàn)狀、存在的現(xiàn)實問題，對IRM的范圍內(nèi)容給出清晰的界定，并對之在中國的開展提出了自己的看法。

關(guān)鍵詞：投資者關(guān)系管理；投資者保護；創(chuàng)新

一、投資者關(guān)系管理（IRM）的由來

投資者關(guān)系管理（investor relations management），主要指利用財經(jīng)傳播和營銷手段，把本公司相關(guān)的財務(wù)和戰(zhàn)略的信息，積極主動與投資者雙向互動溝通，減少公司與投資者之間的信息不對稱，以實現(xiàn)投資者對公司價值的認同，促進公司和投資者雙方價值的最大化。

1． IRM是資本市場競爭發(fā)展的必然結(jié)果。

IRM在歐美發(fā)達國家證券市場已有三十多年發(fā)展歷史，是資本市場競爭發(fā)展的必然結(jié)果。對投資性資本的競爭，是IRM產(chǎn)生的直接原因。就全球資本市場來看，投資者的選擇范圍非常廣泛，僅以美國就有約13，000家上市公司。在這樣資源豐富的市場環(huán)境中，很多上市公司甚至真正的藍籌股公司都很容易被忽視。顯然，對上市公司管理層而言，只在管理、業(yè)績、財務(wù)狀況等層面達到相應(yīng)目標，已不再是足夠吸引投資者。公司管理層還應(yīng)積極向現(xiàn)有及潛在投資者、合伙人、銷售商等相關(guān)主體主動提供有關(guān)公司競爭力及發(fā)展?jié)摿Φ男畔ⅲY本市場競爭的發(fā)展也就必然導(dǎo)致了IRM的萌芽與發(fā)展。

2． IRM是上市公司和機構(gòu)投資者的相互博弈的結(jié)果。

在海外市場，機構(gòu)投資者尤其證券投資基金已成為證券市場的主導(dǎo)力量，如美國市場，至2002年9月，養(yǎng)老基金、共同基金及保險公司等機構(gòu)投資者持有美國股市總股本的46.7%。因此，上市公司要想取得長遠發(fā)展，就要力爭成為基金投資組合中的核心力量。而機構(gòu)投資者，作為專業(yè)機構(gòu)，擁有信息渠道、技術(shù)和人才等優(yōu)勢。在上市公司和機構(gòu)投資者的博弈中，就要明確不同機構(gòu)投資者的投資理念和戰(zhàn)略，進行市場細分，進而確定向具體機構(gòu)投資者發(fā)布信息的時間、內(nèi)容方式等，努力獲取機構(gòu)投資者的認可。同時，隨著資本市場的國際化發(fā)展，要在海外融資，避免文化背景差異的很好的方法之一，就是強化信息的溝通交流，提高企業(yè)戰(zhàn)略和財經(jīng)溝通的開放程度。而近些年的通訊網(wǎng)絡(luò)技術(shù)也進一步促進IRM的發(fā)展。

二、我國金融資本市場的IRM的發(fā)展階段分析

在我國，IRM還處于剛剛起步階段，主要因為我國的證券市場的資源還比較稀缺，沒有實現(xiàn)向買方市場的完全轉(zhuǎn)變。同時，很多上市公司的股權(quán)存在一股獨大，內(nèi)部人控制等問題，公司缺乏股東價值觀念，而且上市公司信息管理制度不健全，缺乏信息組織網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)管理制度，使信息披露工作的及時性、完整性、準確性受到影響。

第一階段：從1990年~2000年，股票發(fā)行的機制使得上市公司重視如何通過審批，而不重視投資者關(guān)系，股票數(shù)量處于嚴重的供不應(yīng)求的局面。在整個資本市場中，投資者保護的理念遠未形成，市場操縱、內(nèi)幕交易充斥市場，上市公司出現(xiàn)了一批虛假陳述的案件，比如原野實業(yè)、蘇三山、紅光實業(yè)等。此時，由于廣大中小投資者處于弱勢地位，對公司的情況缺乏基本的了解，媒體缺少曝光性的報道，投資者維護自身權(quán)益的意識也十分淡薄，因此這一時期的投資者關(guān)系并不緊張。

第二階段：從2001年開始，大量市場操縱、會計丑聞、大股東掏空上市公司損害中小股東權(quán)益案件的曝光，股價大幅下跌，我國上市公司的投資者關(guān)系空前緊張，引發(fā)了市場信任危機。2001年元旦前后，中科創(chuàng)業(yè)（原名“康達爾”）成為我國證券市場中第一個股價泡沫破滅的典型案例; 2001年1月， ST猴王事件是大股東通過擔保、關(guān)聯(lián)交易等方式惡意占用上市公司資金的典型案例，嚴重侵害中小投資者的利益; 2001年4月，中國證監(jiān)會宣布對聯(lián)手操縱億安科技股價的廣東欣盛投資顧問有限公司、廣東中百投資顧問有限公司等4家公司總額達8.98億元的罰款在中國證券市場中是空前的。從2001年開始，曝光的市場操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述案還有藍田股份、浙江證券、宇通客車、數(shù)碼測繪、有色鑫光等。大量令人觸目驚心的大案曝光后，投資者對上市公司和證券市場的信心屢屢遭到重創(chuàng)，上市公司的投資者關(guān)系空前緊張，公司與股市價值都出現(xiàn)了明顯的下降。

三、我國的IRM存在的問題

如前所述，由于大量的市場操縱、內(nèi)幕交易、虛假陳述的曝光，我國證券市場投資者關(guān)系總體上講比較緊張。而由于我國的投資者關(guān)系管理還處于起步階段，所以與發(fā)達資本市場相比，差距就更大，存在的問題也就更加明顯：第一，我國大多數(shù)公司還沒有形成完整的投資者關(guān)系管理理念，尊重投資者尤其是中小投資者意識淡薄。大多數(shù)公司的投資者關(guān)系還處于被動狀態(tài)，迫于國家監(jiān)管機構(gòu)壓力的披露制度，還沒有形成積極主動的意識。投資者關(guān)系管理是公司戰(zhàn)略管理內(nèi)容之一，對提高公司核心競爭力有重要意義，很多公司尚未意識到這一點，在如何宣傳公司文化，提升公司形象，利用現(xiàn)代營銷手段提高公司的價值方面，所作努力遠不夠。第二，我國的投資者關(guān)系管理是單向的，只有單方的信息披露，沒有信息反饋及采納合理建議，沒有形成良性的循環(huán)。而且由于一些上市公司的質(zhì)量不高，存在的問題較多，上市公司很難按投資者關(guān)系管理的誠信和充分信息披露的原則將上市公司的真實情況尤其是存在的問題完全暴露給廣大投資者。第三，我國的大多數(shù)投資者關(guān)系管理的內(nèi)容單一，形式簡單。如上市公司發(fā)行時的路演，定期報告、重大事件報告等法定的強制性信息。投資者的投資理念還未成熟，機構(gòu)投資者仍處在發(fā)展過程中，投資者對自身權(quán)益的保護意識還有待提高。這些都使投資者關(guān)系管理還處于一種形式或者與它所應(yīng)該發(fā)揮的效用還相差很大。第四，我國證券市場上，存在著流通股和非流通股的區(qū)分，大股東一般持有的多是非流通股，因此具有實質(zhì)控制權(quán)的大股東難以享有因良好的投資者關(guān)系提高公司相對估價水平帶來的股票升值利益，從而缺乏實施投資者關(guān)系管理最原始的利益驅(qū)動。

四、現(xiàn)實和問題面前，開展IRM的意義

在國際資本市場，也出現(xiàn)安然、世通等丑聞案件，如何保護投資者特別是中小投資者的權(quán)益，恢復(fù)投資者的信心，倡導(dǎo)股權(quán)文化，成為整個資本市場健康發(fā)展的關(guān)鍵。在中國新興的資本市場，投資者關(guān)系管理的積極實施和推廣，對于保護投資者的利益更有著重要的意義。

首先，對于上市公司，要取得長遠發(fā)展，必須強化投資者關(guān)系管理，獲得投資者的認同，才能在降低自己的融資成本，提高證券的流動性，提高公司的經(jīng)濟附加值。根據(jù)美國金融分析師對公司財經(jīng)信息溝通調(diào)查研究表明，財經(jīng)信息的質(zhì)量與市盈率存在統(tǒng)計意義上的重大相關(guān)性。投資者關(guān)系作為連接公司和投資界的橋梁，對雙方需求作出回應(yīng)，是信息鏈上重要一環(huán)。上市公司在和投資者和財經(jīng)媒介進行溝通時，充分了解對自己公司的意見反饋，努力改善本公司的行為，提升公司的信譽形象，有助于在其他方面如營銷等活動的實施，促進了公司的綜合效益。

其次，對于投資者，上市公司加強投資者關(guān)系管理，降低投資者搜尋信息的成本，尤其對于中小股東，方便投資者識別優(yōu)質(zhì)股票，也有利于投資者從投機型向投資型過渡。強化關(guān)系管理，不僅提高公司的價值，也有助于恢復(fù)投資者信心，這是證券市場穩(wěn)定發(fā)展和改革的基礎(chǔ)。IRM的實施解決部分信息不對稱，緩解了監(jiān)管機構(gòu)的壓力，是證券市場競爭格局由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變的必然。

五、IRM在中國的實踐和創(chuàng)新

投資者關(guān)系管理是公司治理的重要組成部分，對維護證券市場的健康發(fā)展有著重要意義，隨著通訊技術(shù)的發(fā)展，經(jīng)濟全球化的擴張及人們投資觀念的變化，越來越多的上市公司意識到要保證融資渠道的暢通和公司的持續(xù)發(fā)展，就必須擁有長期穩(wěn)定的投資者客戶，建立與公眾投資者良好的互動關(guān)系。在中國諸多的企業(yè)中，出現(xiàn)了積極實施IRM的，比如東風(fēng)汽車、聯(lián)想集團，寶鋼集團等，都取得良好的成效。

在歐美等成熟證券市場上，投資者關(guān)系管理的具體內(nèi)容一般就有以下幾個方面:分析研究；信息溝通；危機處理；公關(guān)；參與制定公司的發(fā)展戰(zhàn)略等。而目前我國公司投資者關(guān)系管理的工作卻主要集中在信息披露、路演等方面，很多公司的投資者關(guān)系管理還是停留在表面，還存在很大的操作空間。對于IRM的進一步的實施，應(yīng)該注意以下幾點:第一，普及投資者關(guān)系管理理念，重視與投資者溝通。國內(nèi)的上市公司都由原國有企業(yè)發(fā)展而來，從計劃經(jīng)濟下受政府行業(yè)部門監(jiān)督和指導(dǎo)，發(fā)展到上市的公眾公司后，要向持股的廣大投資者負責，股東的積極參與對公司的持續(xù)發(fā)展就顯得至關(guān)重要。要改變公司的融資結(jié)構(gòu)和獲得持續(xù)再融資能力，必須重視投資者關(guān)系管理。第二，結(jié)合誠信建設(shè)，推動投資者關(guān)系管理的發(fā)展。投資者關(guān)系管理的核心是公司履行自己的誠信義務(wù)，保護投資者的知情權(quán)。引入投資者關(guān)系管理概念，將有助于加快我國上市公司內(nèi)部治理的進程，推動證券市場各參與主體營造誠信互利的氛圍。第三，進一步強化信息披露，增強公司透明度。投資者關(guān)系管理不僅僅是簡單的信息披露，它的內(nèi)容和含義更廣泛，強調(diào)積極主動的信息披露，不僅包括財務(wù)經(jīng)營方面，還有企業(yè)戰(zhàn)略，企業(yè)文化等。上市公司要運用多種媒體，保護投資者的知情權(quán)，使投資者更加及時迅捷地獲取信息。第四，成立IRM行業(yè)組織，努力學(xué)習(xí)和借鑒國外的IRM經(jīng)驗。IRM是最近才引入中國證券市場的概念，在證券市場的全面實施還有一個過程，當前亟待完善上市公司投資者關(guān)系管理的組織與流程。在歐美等30多年發(fā)展歷程中，如美國、日本等國家都設(shè)立投資關(guān)系協(xié)會，1990年國際投資者關(guān)系協(xié)會(IIRF)成立。資本市場的全球化促使投資者關(guān)系實踐在全球范圍內(nèi)逐步統(tǒng)一，使財經(jīng)溝通的態(tài)度和行為逐步推廣趨同，使其各公司相互交流經(jīng)驗數(shù)據(jù)，與國際接軌，加入國際投資者關(guān)系協(xié)會，更好地融入國際資本市場，這也是統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則和通用會計標準逐步全球化的必然要求。而這些對我國的IRM的發(fā)展以及未來更好的發(fā)展提供了很好的借鑒。

參考文獻：

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作者簡介：南京大學(xué)商學(xué)院碩士生。

收稿日期：2004-04-24。