最傷人心的上市公司

中國股市帶有濃郁的政策催生的味道，股市中的個體角色不合格這是“自上而下”的必然結果

20年前的今天，1984年11月中國第一股——飛樂音響股份有限公司在上海誕生。1990年12月和1991年7月上海證券交易所和深圳證券交易所正式成立，拉開了我國證券市場的序幕，中國證券市場也由混沌無序踏上了通往規范有序的漫漫征途。中國股市帶有濃郁的政策催生的味道，股市中的個體角色不合格，這是“自上而下”的必然結果。

1992年7月7日，深圳原野股票公司由于存在侵占國有資產、非法轉移資產和虛增資產等欺詐行為成為中國證券市場第一只被停牌的股票。1987年深圳市原野紡織股份有限公司成立，兩家國企占股60％，港資占20％，彭建東和另一個人各出15萬元，各占10％。然而經過6次股權轉換后，彭建東的香港潤濤公司幾乎控制深原野的所有股份。1992年深原野上市，其實在此之前監督管理層已開始對深原野的調查，而彭建東仍舊在管理層的眼皮底下將資金轉到國外。深原野幾乎是那個草莽時代大部分公司的一個縮影：滿地是賺錢的機遇，人們卻普遍缺乏市場嗅覺和經濟理性，監管缺位甚至在1993年前連《公司法》都沒有。

在1998年前的中國股市，雖有中國證券監督管理委員會的成立及隨后《公司法》的實行，但中國證券市場仍是摸索過河的時期。偶有問題公司，但幾乎絕大部分的上市公司不管盈利與否都能做出漂亮的業績來推動股票價格的上漲，股民賺了錢，上市公司圈了錢，皆大歡喜。謊言在沒戳穿之前總是美好的，可一旦戳穿，傷心的還是股民。1998年，證監會成為國務院直屬部門，《證券法》于同年年底頒布。在此之后，中國證監會不僅加大了對上市公司的監管力度，還查處了大量在此之前上市公司的違規情況。讓股民傷心的上市公司也便多了起來。

欺詐上市騙取上市資格

在上世紀90年代，上市即意味著能圈錢，這就吸引著各路“英豪”盡顯神通躋身股市。在“明規則”不明、潛規則大行其道的時候，就有了各種各樣的玩法：虛增利潤、虛報材料、賄賂官員等。紅光實業、吉諾爾、麥科特、羅牛山、大慶聯誼就是其中的“佼佼者”，而通海高科則又是一特例。2000年5月，深交所一個看似普通的電話打到通海高科：稱接到證監會的指示，通海高科股票暫停掛牌。通海高科萬萬沒有想到煮熟的鴨子也會飛走：因為主發起人之一高路華通過虛增利潤、虛假出資而被取消上市資格，成為第一只發行股票未能上市的公司。2002年與吉電股份成功換股，最終也算是給股民解了套。相比較而言大慶聯誼則幸運得多，但對股民來說卻是更讓人傷心欲絕。大慶聯誼以本公司股票賄賂政府官員及相關單位領導，弄虛作假包裝上市，上市后控股股東占用上市公司資金逾6億，直到2000年才被證監會查處。

虛增利潤

粉飾業績是上市公司維持股票價格慣用的伎倆，也是公司配股、送股之必備條件，諸多上市公司無不前仆后繼以求之。其中，最讓人震撼的莫過于銀廣夏和藍田股份。

銀廣夏上市之初做的是軟盤生意。隨著軟盤市場競爭加劇，銀廣夏每生產一張軟盤就要虧損兩美分，其后銀廣夏先后嘗試牙膏、水泥、海洋物產、白酒、牛黃、活性炭、文化產業、房地產、葡萄酒和麻黃草等多個項目，當然還有為銀廣夏贏得好名聲的銀川“治沙種草”。但這些都不足以支撐起銀廣夏追逐業績的強烈欲望，圈錢也就無從談起。某天，陳川突發奇想，便誕生了赫赫有名的天津銀廣夏。來自天津銀廣夏子虛烏有的出口合同、出口額，讓市場為之振奮。從1998-2001年，銀廣夏虛增利潤超過7億元。謊言大白天下后，銀廣夏遭千人集體訴訟，投資者最少損失上萬元，最多損失超過2000萬元。

2001年，學者劉姝葳在《金融內參》發表《應立即停止對藍田股份發放貸款》，600字箴言揭穿30億貸款黑洞。劉姝葳事后不僅受到來自藍田股份的恐嚇威脅，藍田股份的投資者對她也是頗有怨言。對股民來說，盡管知道藍田神話是個終要破滅的肥皂泡，但他們更愿意看著希望的肥皂泡，而不是肥皂泡在自己面前破滅。

莊家坐莊操縱股價

中科創業操縱股票價格案堪稱“中國股市第一案”：涉案違規資金高達54億多元，案件波及全國20余個省、自治區、直轄市，100余家單位及個人、120多家證券營業部卷入其中。中科創業案緣起于呂梁和朱煥良的合作。1997年香港的一場雞瘟將朱煥良上億的資金套在一只名叫“康達爾”的股票當中，朱迫切的想要解套；呂梁則篤信“虛數”(股票)和“實數”(實業)相互推動下的雙贏，主張長期投資。一開始朱的現實投機主義和呂梁的類理想主義的分歧就為日后兩人的分崩離析埋下隱患。概念和坐莊拉升了中科創業的股價，而控制大量流通股的朱也在背著呂梁偷偷出倉，跌勢之猛以至于后來呂梁也無法抑制。中科創業也轟然倒下。

坐莊操縱股價，贏家是莊家，最終買單的卻是中小投資者。從1998年10月起，億安科技的4個莊家公司廣東欣盛投資、中百投資、百源投資和金易投資利用627個個人股票賬戶及3個法人股票賬戶，大量買入億安科技之前身“深錦興”的股票。到2000年1月12日，4大莊家所持億安科技股票已達3001萬股，占到了流通股的85％。2000年2月，億安科技沖破百元大關，成為兩市第一只百元股。但好景不長，6個交易日后億安科技股價就一瀉千里。據證監會的調查，4家公司控制的627個個人股票賬戶及3個法人股票賬戶共實現盈利4.49億元，其手中的3000多萬股票大部分都已經在高位套現，股票余額僅剩77萬股。?

大股東掏空上市公司

在缺乏長遠經濟考慮的情況下，把上市公司變成“提款機”對多數大股東來說幾乎是不可抗拒的誘惑。早在2001年5月31日，三九醫藥大股東及其關聯方就占用公司資金余額約25億元。這樣的資金占用對三九醫藥這樣的大型國企尚能承受，而對很多其他的中小上市公司，大股東占用資金導致上市崩塌的例子比比皆是。棱光實業、東海股份、猴王股份就列屬其中。

上市公司對大股東及關聯股東的巨額擔保也能拖垮上市公司。啤酒花董事長失蹤后爆出上市公司18億銀行貸款的擔保，托普宋如華在查出上市公司20億元的巨額擔保后將股權轉讓，上述兩家公司如今都已經戴上了ST的帽子。2004年上半年沸沸揚揚的德隆事件，涉及相關上市公司損失市值近200億元。德隆的核心理念是以資本運作為紐帶，通過企業購并、整合傳統產業。屯河股份、湘火炬、合金投資自德隆入主后，股本快速擴張，股價一直呈上揚態勢，而后以股票做抵押向銀行貸款進行收購實踐產業整合的理念。如果德隆的資金鏈能按其設想般的順滑，德隆也不至于有今天。央行緊縮銀根的背景下，《德隆資金鏈斷了嗎》一文撩開了德隆繃緊的資金鏈，也開始了德隆的厄運。德隆系相關股票紛紛力圖撇清與德隆的關系，股價價格大幅跳水。

信息披露誤導投資者

信息披露不全誤導投資者是在目前監管漸嚴的情勢下上市公司更傾向的手法。上市公司的閑置資金運作違規，委托理財而不予披露的上市公司中，伊利股份和江蘇瓊花可以說是其中的典型。

伊利股份因罷免獨立董事而在股市上引起軒然大波。伊利股份獨立董事俞伯平要求審計公司國債交易，而被伊利股份要求罷免，其余兩名董事也提出辭職，但獨立董事的作用由此受到大家空前的重視。伊利股份數億元的國債投資引起重視，分析人士疑為與管理層收購相關，目前億利正接受證監會調查。

江蘇瓊花為中小企業板塊新八股之一，上市之前受到眾人期待，孰料上市半個月后就因為隱瞞不報三筆違規理財而受到深交所公開譴責。這三筆委托理財分別涉及南方證券、恒信證券和德恒證券，合計金額超過3500萬元，是公司近年年利潤的一倍多。同時江蘇瓊花還面臨控股股東對外巨額擔保、主業存在整體淘汰的隱患、技術改造等一系列的風險。管中窺豹，可見一斑。中小企業板塊的高風險讓人擔憂，中國股市的完善任重道遠。