鋼鐵板塊的最后一只股票 津西鋼鐵

3月2日，中國東方集團（0581．ＨＫ）股票在香港交易所掛牌。這意味著上市當日，河北唐山地區就出現了1800多位百萬富翁和數位億萬富翁。

在這之前，中國東方集團董事長韓敬遠整天都忙于上市之前的準備，從唐山到遷西短短兩個小時的路程匯報電話不斷。上市后他的身價達到了30億元港幣，這個數字在2003年胡潤排的內地財富榜中是第15位，在《福布斯》中國內地富人榜中是第10位。其他持有員工股的1800多名職工則分享了14.7億元財富，平均值接近100萬元，這些員工均來自河北津西鋼鐵股份有限公司。

上市

東方集團在香港掛牌交易首日，相對承銷價2.75港元，股價一度較承銷價飆漲三分之一。港報稱，東方集團公開招股部分獲得超額認購逾700倍，最少凍結1348億元，成為今年凍結最多資金的新股，并超越去年底上市的長城汽車（2333.ＨＫ）和紫金礦業（2899.ＨＫ）。

在香港股市首次公開掛牌后，人們這才注意到作為中國東方主要經營業務的河北津西鋼鐵股份有限公司——這家早在2002年就已躋身于全國500強的鋼鐵企業，擁有年產鋼、鐵各350萬噸，軋材160萬噸產能，2003年利稅總額達到15億元，而且是一家民營企業。

有分析師指出，由于國家整肅令發出，鋼鐵行業投資將受到嚴格限制，中國東方很可能成為鋼鐵板塊近期上市的最后一只股票，其招股價不超過2003年市盈率的8.2倍，較同類股份的9－11倍市盈率更具吸引力，因此具有極強的升值潛力。

根據招股公告，到2003年9月30日為止的9個月期間，中國東方集團的營業額約為34億元，稅后利潤約為8.405億元，估計截至2003年12月底止，稅后利潤不少于10億元。

同時，上市保薦人之一的摩根大通在研究報告中指出，中國東方目前的股本回報率為18％，比其他國企的平均值高。

而東方集團董事長韓敬遠則預期，由于中國經濟持續高增長，加上穩定的鋼鐵政策及鋼材需求仍然龐大，預期鋼材價格會繼續上升。

體制創新

“津西成長的動力源于體制的創新?！辈还苊鎸φl，韓敬遠始終是這句話。為了這句話，韓付出了5年多的努力。

韓敬遠，1955年生人，1984年在漢兒莊鐵礦出任副科長，開始涉足鐵礦。在韓到任以前，這家成立于1970年末的津西鋼鐵廠還是河北唐山一家虧損多年的小廠，由天津市經貿委和遷西縣合資建成，建廠時投資4200萬元，百米高爐兩座，年產僅僅14萬噸生鐵。1992年韓執掌津西鋼鐵后，企業步入快速發展期，2002年實現銷售收入26億元，利稅7.2億元、利潤5.2億元，利潤比2001年增長4倍多，2003年前三季度，實現營業收入34億元，稅后盈利8.4億，全年盈利超過10億元人民幣，增長158%。十年間，津西鋼鐵由一間小鐵廠躋身中國五百強。

河北省國資委的王先生說，韓敬遠的確有企業家風范，善于管理。比如，他推出的“兩冊一制”的勞動制度，就被譽為津西模式。另外還有績效工資制度，也大大提高了工人積極性。遷西縣經貿委的一位官員對韓的評價是，水平高，遷西縣主要是靠他吃飯。據稱，津西鋼鐵的利稅占遷西縣財政的70％以上，為當地解決了5000名員工的就業。

“津西鋼鐵被譽為最具效率且成本最低的鋼材生產商之一，比如說，2002年至2003年9月生產力上升400％，但員工數目只增加40％，迄今為止員工總數是同等規模的國有企業員工人數的一半?！痹摴巨k公室的一位員工用這些數據證明其優勢，“公司推行激勵機制和風險機制，員工推行淘汰制，年終考核，競聘上崗，大大提高了責任意識?！?/p>

股改

其實，說韓敬遠是一個資本運作高手更合適，在MBO和海外上市之前，韓就已經備足了“糧草”。當年12月，津西鋼鐵完成股改，其注冊資本是163733000元，當時由兩間國企透過唐山津西集團（持有49.4％）和天津金盈（持有41.9％）持有大部分權益，另有由津西鋼鐵員工組成的津西工會占股8.1％。

據河北省國資委的官員透露，這8.1％的股份應是遷西縣作為國有資產增值部分獎勵給韓敬遠等人的，而唐山津西集團正是當地政府持有。

在這之后，韓敬遠的野心開始浮出水面。

2000年1月，唐山津西集團49.4％的股份管理權委托給韓敬遠及公司員工；2001年8月，津西集團又將其中的46.4％（合7590萬股）以信托方式交予津西工會。這樣，津西工會累計持有54.5％的股份。津西鋼鐵法律顧問金杜律師事務所認為，這是一項信托安排。根據這項協議，津西工會將獲得7590萬股應占股息的95％作為信托代價。

這正是韓敬遠的高明之處，因為可以規避股份公司發起設立三年的限制。正是借助信托計劃，1999年12月到2001年8月31日及2001年9月1日到2002年12月31日，津西鋼鐵分別對外派發股息1.837億和3.789億。前者，津西工會對應8.1％股份，可獲分紅1488萬；后者，津西工會對應54.5％股份（另要扣除5％的委托人收益），可獲分紅9600萬，合計1.1億。

津西工會獲得了巨額的分紅收益。韓敬遠為MBO備足了“糧草”?！捌鋵嵾@是津西鋼鐵的第一次體制上的創新，沒有這次創新，就沒有以后發展的資本?！表n把這看作是津西成長的開始。

MBO

MBO是韓的得意之作，也是津西鋼鐵快速成長的直接動力，這是體制上的整體變革。2002年11月，為將津西鋼鐵改制為外商投資企業，韓把津西工會改變為有限責任公司，名為遷西合力。遷西合力的股份由1826名員工實際持有，由于有限公司股東數目不得超過50名，故由津西鋼鐵管理層的11名股東以信托方式代持。

同年12月，津西鋼鐵向香港嘉鑫定向增發6490萬股新股，改制成為外資企業，其總股本增加到22.86億股，其中香港嘉鑫占28.4％。資料顯示，香港嘉鑫是一家1995年在香港注冊成立的私人企業，由陳寧寧持有，主要業務是鐵礦貿易。香港嘉鑫在中國大陸擁有多項投資，它是稀土高科（600111.ＳＨ）的第二大股東，持股12.14％。

2003年4月，原國家對外貿易經濟合作部發文，同意津西公司提出中方股權轉讓的請示，將國家所有的13950萬股轉讓。原津西鋼鐵董事長韓敬遠連同主要骨干員工，通過遷西合力收購了津西集團和天津金盈兩家國企所持的超過九成的津鋼股權，再引入外資，重組形成現在的中國東方。在這之中，董事長韓敬遠個人股份達到28．5％，公司內的1800多名職工累計持有14.7％的股份。

至2003年，津西鋼鐵徹底完成了從國有國營到民有民營的轉變，當年利稅達15億元。

國資委成立后，對管理層收購（ＭＢＯ）并無明確的政策號召，中國東方在這個背景下完成改制，香港投資者對該公司與國家未來在資產歸屬上的潛在爭議表示擔憂， “我們的收購是依法進行的，絕對不會有問題。”韓認為，香港投資者對津西鋼鐵與國家在資產歸屬上的潛在爭議不必擔憂。

整肅令之后

“國務院整頓鋼鐵業的文件對我們沒有什么影響，現在我們生產經營一切正常。換個角度說，對我們這樣的大規模企業未必不是一件好事，小企業被清除將會減少我們的壓力?！苯蛭麂撹F辦公室一位工作人員說道。

據介紹，2003年，河北省實現鋼鐵產量4035萬噸，若按335家企業計算，每家企業的平均鋼鐵產量不足12萬噸。鋼鐵企業普遍規模偏小，產量分散，也使河北省的鋼鐵行業到了非整肅不可的地步。

與此同時，大批鋼鐵項目還在準備上馬。據河北省冶金行業協會去年12月對49家重點鋼鐵企業的統計，2002年，河北省完成投資85.76億元；2003年1－10月，又完成投資147.5億元，同比增長1.36倍。而到2004年，仍有在建重點項目134項。

通過上市，集團籌資19.3億港元。韓對產品結構和現有設備進行了更新和改造。目前，該企業已形成了煉鐵、煉鋼、連鑄連軋、一火成材等配套合理的先進生產線，具備年產鋼、鐵各200萬噸的能力。這些投入必然為津西鋼鐵的成長注入后勁，“我對津西鋼鐵的未來充滿信心?！表n十分自信。