全球性通貨膨脹再度來(lái)臨？

并非完全如此。然而寬松的貨幣政策卻正為通貨膨脹日益增長(zhǎng)的勢(shì)頭推波助瀾

還記得喇叭褲和厚底鞋嗎？現(xiàn)在大多數(shù)人可能早已忘記二十世紀(jì)七十年代他們那副打扮了，但忘記那個(gè)時(shí)期的另一個(gè)災(zāi)難是愚蠢的——那就是通貨膨脹。當(dāng)時(shí)，平均通貨膨脹率從六十年代2-3%飛漲至1974年的13%，爾后在接下來(lái)的八年中徘徊在7-12%的范圍內(nèi)。直到1979年10月，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃克對(duì)此感到厭煩至極。在他所謂“廉價(jià)手槍”的政策當(dāng)中，他宣布了旨在擠壓通貨膨脹的嚴(yán)格的緊縮貨幣政策。那是個(gè)關(guān)鍵的時(shí)刻，它給很多中央銀行帶來(lái)了新的自信。從那時(shí)起，通貨膨脹在各地都有所下降，這使得公司、家庭和儲(chǔ)蓄者們的日子都過(guò)得略為輕松了。然而，很多人擔(dān)心，這個(gè)成功也許對(duì)現(xiàn)在而言卻是個(gè)危險(xiǎn)。

這看起來(lái)似乎是奇怪的擔(dān)心，因?yàn)槟壳暗耐ㄘ浥蛎浡嗜耘f很低。艾倫·格林斯潘，沃克先生的繼任者，對(duì)于所有事情均在掌控之內(nèi)感到非常有信心。即便是美國(guó)、使用歐元的國(guó)家和世界上許多其他國(guó)家的通貨膨脹比預(yù)期的要上漲得迅猛，他告訴參議院的銀行委員會(huì)，“通貨膨脹的壓力不太可能成為一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題”。然而實(shí)際上，就在一年以前，許多中央銀行還在為通貨緊縮的危險(xiǎn)感到頭疼。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是驅(qū)使通貨膨脹率漲高一些。好消息是格林斯潘和其他中央銀行家們成功地避開(kāi)了通貨緊縮。而壞消息是他們有點(diǎn)太成功了，通貨膨脹回來(lái)得比預(yù)計(jì)的要迅猛得多。

通貨膨脹的誘惑

在過(guò)去的幾百年中，通貨膨脹忽高忽低，但造成通貨膨脹的原因是一樣的，那就是過(guò)度的貨幣擴(kuò)張，通常也會(huì)伴隨著戰(zhàn)爭(zhēng)和政府財(cái)政的其他壓力?，F(xiàn)在，貨幣政策與財(cái)政政策都如此松弛不堪，這正是通貨膨脹即將來(lái)臨的警報(bào)。西方七國(guó)平均的財(cái)政赤字占GDP的比率都差不多是近50年來(lái)最高的，而全球的貨幣政策是1970年以來(lái)最為松弛的。

在過(guò)去20年間，各國(guó)獨(dú)立的中央銀行所執(zhí)行的審慎的貨幣政策，是壓低通脹的關(guān)鍵。當(dāng)然，全球化和更多的競(jìng)爭(zhēng)也有輔助之功。但中央銀行能否完全確保其獨(dú)立性？在最近幾個(gè)星期，法國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)尼古拉斯·薩柯茨和意大利總理貝盧斯科尼都公開(kāi)呼吁歐洲中央銀行降低利率。今后，政治家們或許會(huì)給央行施加更大的壓力來(lái)推動(dòng)通脹上升，因?yàn)檫@樣做可以減少政府為應(yīng)付老齡化而不得不借用的更多財(cái)政赤字。

即便中央銀行們能固守它們的獨(dú)立性，它們也可能會(huì)犯錯(cuò)誤。人們通常認(rèn)為，類(lèi)似70年代的通脹不可能再度來(lái)臨，原因在于：中央銀行能控制通脹，而資本市場(chǎng)能控制中央銀行。這種論調(diào)很可能夸大了中央銀行和證券投資者的水平。

火星人的觀(guān)點(diǎn)

假設(shè)有一個(gè)火星人在時(shí)隔25年之后重訪(fǎng)地球。他可能對(duì)中央銀行過(guò)去控制通脹的成功不太明了，對(duì)格林斯潘先生也沒(méi)有那么頂禮膜拜。他會(huì)注意到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退消失得很快，過(guò)去一年間，美國(guó)的名義GDP增幅達(dá)到了7%，而通貨膨脹率為3%左右，于是他會(huì)猜想美國(guó)的短期利率應(yīng)該是在4%左右。如果告訴他美國(guó)目前的利率水平是1%，他很可能會(huì)驚訝得跳上下一個(gè)航班就回火星去了。

從這個(gè)角度而言，資本市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備升息1/4或者1/2個(gè)百分點(diǎn)的消息如此擔(dān)憂(yōu)，就顯得有些不可思議了。真正的問(wèn)題是：為什么美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有更早地調(diào)高利率？利率到底該調(diào)多高？

現(xiàn)在看來(lái)，重新出現(xiàn)70年代那種兩位數(shù)的通脹的可能性不大。但中央銀行應(yīng)該明智地控制過(guò)多的資金流動(dòng)性。保羅·沃克說(shuō)過(guò)，“中央銀行唯一的力量是創(chuàng)造貨幣，但創(chuàng)造的力量也會(huì)變成毀滅的力量。”今天的中央銀行行長(zhǎng)們應(yīng)該謹(jǐn)記這一點(diǎn)。