宏觀調控何時結束？

堅持保守的財務政策、放低姿態，是中國經濟體真正高度市場化之前，中國民營企業的立身法寶

繼德隆之后，知名民營企業陷入財務困境的消息近期接連傳出。“我想在今后幾個月中還會有一批民營企業陸陸續續倒下去”，西安海星科技投資集團董事長榮海說。他的觀點得到了萬盟投資的董事長王巍的贊同，在被《環球企業家》問及有沒有可能出現德隆一樣突然血崩的大型民企，王表示：“任何時候都有可能。”

此番宏觀調控暴露了中國經濟體的困境，它由兩個特征組成：仍由政府主導的投融資體制，以及知名民營企業的弱不禁風的體質。

但這并不能影響到宏觀調控本身的必要性。拋開某些利益集團的觀點，我們不妨站在整個經濟體面前反過來假設：如果任由去年的瘋狂持續，到今天會出現什么？

事實上，此番宏觀調控針對性很強，而非全面緊縮。重點解決固定資產投資增長過快、規模過大，特別是鋼鐵、水泥、電解鋁等高耗能行業盲目投資和低水平建設嚴重，資源消耗過高，以及由此所引發的侵占土地嚴重、貸款投放過多、部分上游產品價格明顯上漲等問題，這都被認為是關乎下階段經濟能否持續發展的關鍵。

投資過熱早被認為是結構而非數量問題，單純按照數量問題處理，采用加息等全面緊縮手段，將整體投資增幅壓下去，可能導致經濟全面下滑。由此，用行政手段實現宏觀調控，也就成為沒有選擇的選擇。

在尺度把握上，此番宏觀調控比1993年宏觀調控要更為圓熟。比如近期先有胡錦濤主席到上海考察，強調采取宏觀調控的必要性和及時性，然后又有銀監會主席劉明康到江浙了解情況，要求銀行避免“一刀切”，必須落實“區別對待、有保有壓”的精神。這樣既掃除了外界擔心宏觀調控會半途而廢的疑慮，同時又明確表達了會因應實際作出適當調整的信息。也正是因為這一點，海外輿論普遍認為此番宏觀調控，實現軟著陸的勝算較高。

當然從本質上，此番宏觀調控與1993年也并無不同：靠行政手段層層傳遞意志，有力則有力了，但難以實施如此精妙的意圖。所謂下級官員“寧枉毋縱”，“一刀切”下出現冤死鬼的情形，一定是存在的。雖然現在主調已變成“有保有壓”，也很難指望這一點會很快獲得改觀。

在國有銀行及國有企業的改革真正到位，投融資體制真正高度市場化之前，宏觀調控或者簡言之，信貸尺度的突然變化，將是民營企業的生存環境的特征之一。抱怨和指責毫無益處，生存法寶就是執行保守的財務政策。

信貸尺度終究傷害不到真正高效益的企業。事實上近期傳出陷入財務困境的數家知名民營企業，此前就多是效益不佳，或擴張過度者。

民營企業家們抓住歷史機遇大發展的意愿完全值得尊重，但它必須與保守的財務政策之間求得平衡。

民營企業的真正崛起，只是近4年間的事情。在此之前，雖然已經出現了一批在市場上富有活力的民營企業，甚至在個別地區，民營經濟已經占到GDP的比重超過60%。但直到近年國退民進潮流的開始，更多的民營企業才獲得躍上前臺的機會：劉永好、陶建幸等一批企業家成為了全國人大代表，或許正是民營企業主流化的表征。

而民營企業試圖提升自身分量的最主要方式，就是在國退民進中重型化與多元化。在此風潮之下，一批企業以前所未有的熱情向鋼鐵、汽車等重工業轉型——鄂爾多斯集團進入硅鐵產業、新疆廣匯投資液化天然氣、劉永行的東方希望集團斥巨資突入鋁業——這些領域也正是受到宏觀調控影響最直接的行業。

在宏觀調控過程中，中央也一再重申民營經濟地位不可動搖。但“容易調控”的的確是民營企業——這與對民營經濟地位的宏大認識無關。

“從這個角度來說，民營企業還是非主流的。對于民營企業們而言，未來的重組，雖然方法上都要根據自己的狀況進行，但心態上，一定不能自我感覺太好，要認識到自己仍邊緣化，放低姿態。不要對自己失去判斷。”王巍坦言，一年前他跟眾多民營企業家打交道時，他們對“放低姿態”的建議并不以為然，但今天再見面時，很多人已經對他的想法表示認同。

在德隆、鐵本事件后，有哪些需要時時自我提醒的呢？

——自身的機遇與國家產業政策、投資戰略是否相符？在大煉鋼鐵熱中，唐山的民營企業將目光瞄準于鋼鐵、鐵合金等低水平、高污染的的項目，一旦國家政策收緊，違規的低水平重復建設項目首當其沖被叫停。

——“民營企業一定要低估自己的能力，負債比例不要超過銀行底線”。面對高利潤的機會和相對缺乏約束的企業治理結構，民營企業對投資機會的把握容易超出能力，“時刻看緊自己的錢袋，適度擴張而不是盲目擴張”。由于民營企業融資渠道不暢，更多的民營企業依賴銀行的短期貸款，甚至過度借貸，一旦銀行“只收不貸“，資金鏈斷裂的危險將暴露無疑。

——慎參與金融。在德隆事件后，民營企業產融結合的發展路徑正在經歷考驗。復星、東方都已淡出金融業。事實上，產融結合并非一無是處，但是在監管缺失的情況下，手中握有金融杠桿，的確容易放大自我，并最終為此付出代價。