私人股權(quán)投資：痛并快樂(lè)著

資本市場(chǎng)上中國(guó)概念貶值的同時(shí)，私人股權(quán)投資卻不停升溫，原因何在？

5月底，里昂證券（CLSA）亞太區(qū)市場(chǎng)在青島舉辦的中國(guó)投資論壇最后一項(xiàng)活動(dòng)，是安排60多名海外基金經(jīng)理參觀當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。生產(chǎn)果凍蠟和玻璃器皿的金王集團(tuán)吸引了幾乎所有人的目光，該公司前來(lái)迎接客人的副總經(jīng)理被基金經(jīng)理接連追問(wèn)：你們接受直接投資嗎？

這家今年一季度首次季度收入超過(guò)1億元人民幣的公司，在國(guó)內(nèi)并不算知名，但海外投資者不難發(fā)現(xiàn)它的價(jià)值：90%的產(chǎn)品銷往歐洲和美國(guó)，每4個(gè)歐洲家庭就有一家使用其產(chǎn)品，“Kingking”這個(gè)品牌甚至被誤為當(dāng)?shù)仄放啤Ｔ诮鹜醯淖晕医榻B中，一句比喻令人印象深刻：“一個(gè)果凍蠟出口創(chuàng)匯相當(dāng)于三臺(tái)海爾彩電。”低成本、高利潤(rùn)以及穩(wěn)定的成長(zhǎng)性均令基金經(jīng)理們對(duì)其充滿興趣。

金王并非是唯一獲得海外投資者熱捧的中國(guó)公司。今年5月31日深圳發(fā)展銀行發(fā)布公告稱，美國(guó)新橋投資集團(tuán)將收購(gòu)深發(fā)展四家國(guó)有股東持有的3.48億股股份。而在6月，美國(guó)凱雷集團(tuán)亦與太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，將注資4億美元取得太平洋人壽保險(xiǎn)24.975%的股份。

私人股權(quán)投資是將資金從機(jī)構(gòu)投資者和富裕的個(gè)人投資者手中籌集起來(lái)，依靠低價(jià)進(jìn)入合適的公司，并適時(shí)退出而實(shí)現(xiàn)增值的資本運(yùn)營(yíng)方式。

據(jù)華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司(Warburg Pincus LLC.)統(tǒng)計(jì)，去年私人股權(quán)投資在中國(guó)的投資總額僅為10億美元，而上述兩筆投資，額度已達(dá)7.5億美元。

2004年本被視為是中國(guó)企業(yè)大批奔赴海外上市的一年，但由于中國(guó)人壽、中芯國(guó)際等去年年底、今年年初上市的中國(guó)企業(yè)接連爆出丑聞，令人們期望中的造富狂潮戛然而止。然而資本市場(chǎng)上中國(guó)概念貶值的同時(shí)，過(guò)去兩年間一直停滯不前的私人股權(quán)投資卻不停升溫，原因何在？

“現(xiàn)在熱，一方面是投資者看到真的可以賺到錢，一方面是泡沫。”凱雷投資集團(tuán)董事總經(jīng)理、亞洲創(chuàng)業(yè)投資基金負(fù)責(zé)人祖文萃表示。即使今年中國(guó)企業(yè)上市潮流受到遏止，仍是近年來(lái)企業(yè)上市最多的一年，一系列多年前的投資終于得以獲利，大大增加了投資者的信心。而像金王集團(tuán)這樣具備良好競(jìng)爭(zhēng)力，而在等待上市機(jī)會(huì)的企業(yè)，自然炙手可熱。

不僅如此，以往少為外界看好的國(guó)有企業(yè)，也正行情看漲。“外資投資公司頭一次覺得，在大型國(guó)企中能找到好的企業(yè)，能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的管理者。”在祖文萃看來(lái)，這正是此輪私人股權(quán)投資熱最新的特征。他也指出，這不會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期存在的機(jī)會(huì)，當(dāng)“國(guó)退民進(jìn)”的進(jìn)程結(jié)束，個(gè)中機(jī)會(huì)也將消失。但這并非是一次高枕無(wú)憂的圈地運(yùn)動(dòng)：“到目前為止，還沒有一個(gè)例子證明這種投資是成功的。”

祖的擔(dān)心并非沒有道理，凱雷投資太平洋壽險(xiǎn)因雙方對(duì)公司前景判定不一，正陷于僵局之中。而新橋?qū)τ谏畎l(fā)展的投資，更是從2002年起幾經(jīng)周折。“做私人股權(quán)投資，回報(bào)周期肯定是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期的。在中國(guó)，一個(gè)項(xiàng)目的每個(gè)過(guò)程都是不可控制的，整個(gè)過(guò)程更被無(wú)限拉長(zhǎng)。”一位熟知深發(fā)展項(xiàng)目始末的人士感嘆：相對(duì)于日本、韓國(guó)甚至印度，“在政策不確定、低效率方面，中國(guó)在整個(gè)亞洲都無(wú)出其右。”

但是，相對(duì)于偶有佳作的日、韓市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)仍是成長(zhǎng)性最好的選擇。為此，海外私人股權(quán)投資公司不惜等待。祖文萃給出的時(shí)間表是5年，他希望到時(shí)中國(guó)的證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng)能更好發(fā)展，不用再像現(xiàn)在一樣依賴美國(guó)和香港的資本市場(chǎng)。今年年底，駐扎在凱雷集團(tuán)上海辦公室的投資經(jīng)理也將從1個(gè)增加到4個(gè)。