私人股權投資：痛并快樂著

資本市場上中國概念貶值的同時，私人股權投資卻不停升溫，原因何在？

5月底，里昂證券（CLSA）亞太區市場在青島舉辦的中國投資論壇最后一項活動，是安排60多名海外基金經理參觀當地企業。生產果凍蠟和玻璃器皿的金王集團吸引了幾乎所有人的目光，該公司前來迎接客人的副總經理被基金經理接連追問：你們接受直接投資嗎？

這家今年一季度首次季度收入超過1億元人民幣的公司，在國內并不算知名，但海外投資者不難發現它的價值：90%的產品銷往歐洲和美國，每4個歐洲家庭就有一家使用其產品，“Kingking”這個品牌甚至被誤為當地品牌。在金王的自我介紹中，一句比喻令人印象深刻：“一個果凍蠟出口創匯相當于三臺海爾彩電。”低成本、高利潤以及穩定的成長性均令基金經理們對其充滿興趣。

金王并非是唯一獲得海外投資者熱捧的中國公司。今年5月31日深圳發展銀行發布公告稱，美國新橋投資集團將收購深發展四家國有股東持有的3.48億股股份。而在6月，美國凱雷集團亦與太平洋保險集團達成協議，將注資4億美元取得太平洋人壽保險24.975%的股份。

私人股權投資是將資金從機構投資者和富裕的個人投資者手中籌集起來，依靠低價進入合適的公司，并適時退出而實現增值的資本運營方式。

據華平創業投資有限公司(Warburg Pincus LLC.)統計，去年私人股權投資在中國的投資總額僅為10億美元，而上述兩筆投資，額度已達7.5億美元。

2004年本被視為是中國企業大批奔赴海外上市的一年，但由于中國人壽、中芯國際等去年年底、今年年初上市的中國企業接連爆出丑聞，令人們期望中的造富狂潮戛然而止。然而資本市場上中國概念貶值的同時，過去兩年間一直停滯不前的私人股權投資卻不停升溫，原因何在？

“現在熱，一方面是投資者看到真的可以賺到錢，一方面是泡沫。”凱雷投資集團董事總經理、亞洲創業投資基金負責人祖文萃表示。即使今年中國企業上市潮流受到遏止，仍是近年來企業上市最多的一年，一系列多年前的投資終于得以獲利，大大增加了投資者的信心。而像金王集團這樣具備良好競爭力，而在等待上市機會的企業，自然炙手可熱。

不僅如此，以往少為外界看好的國有企業，也正行情看漲。“外資投資公司頭一次覺得，在大型國企中能找到好的企業，能發現優秀的管理者。”在祖文萃看來，這正是此輪私人股權投資熱最新的特征。他也指出，這不會是一個長期存在的機會，當“國退民進”的進程結束，個中機會也將消失。但這并非是一次高枕無憂的圈地運動：“到目前為止，還沒有一個例子證明這種投資是成功的。”

祖的擔心并非沒有道理，凱雷投資太平洋壽險因雙方對公司前景判定不一，正陷于僵局之中。而新橋對于深發展的投資，更是從2002年起幾經周折。“做私人股權投資，回報周期肯定是無法準確預期的。在中國，一個項目的每個過程都是不可控制的，整個過程更被無限拉長。”一位熟知深發展項目始末的人士感嘆：相對于日本、韓國甚至印度，“在政策不確定、低效率方面，中國在整個亞洲都無出其右。”

但是，相對于偶有佳作的日、韓市場，中國市場仍是成長性最好的選擇。為此，海外私人股權投資公司不惜等待。祖文萃給出的時間表是5年，他希望到時中國的證券市場和借貸市場能更好發展，不用再像現在一樣依賴美國和香港的資本市場。今年年底，駐扎在凱雷集團上海辦公室的投資經理也將從1個增加到4個。