投資阿曼！？

全球投資市場都不很景氣，但海灣是個(gè)例外。盡管現(xiàn)在海灣已經(jīng)對(duì)前一陣子的狂熱開始回歸理性了，但還是有一些很好的機(jī)會(huì)

現(xiàn)在，中東有錢的投資者，比以往任何時(shí)候都多。去年，以美元計(jì)算中東出現(xiàn)了12，500位新百萬富翁，使該地區(qū)的高身價(jià)富人人數(shù)達(dá)23.6萬，根據(jù)美林銀行和安永國際的調(diào)查，他們中有些人的可投資資產(chǎn)約為7.76億美元。

然而有錢也讓人喜憂參半：2004年中期，有錢的海灣投資者們面臨著一系列的兩難境地。經(jīng)過了三四年的蕭條時(shí)期，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好，但是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定卻未能轉(zhuǎn)化為金融市場的穩(wěn)定。美英經(jīng)濟(jì)跑步向前，但自今年年初以來，它們的股市就一直不景氣。美國經(jīng)濟(jì)繁榮，但目前美元對(duì)歐元的匯率卻創(chuàng)歷史低位，而歐洲經(jīng)濟(jì)萎靡不振，利率處于40年來的低谷，但債券價(jià)格一直在降。海灣地區(qū)的許多本地股票市場一直保持牛市，甚至連90年代后期美國的科技股狂熱也相形失色。

鑒于這些動(dòng)蕩看上去似乎無止境，投資者認(rèn)為目前時(shí)局最差也情有可原。但真的是這樣嗎？國際金融市場真的是空前混亂的嗎？或者是象另一些人所認(rèn)為的那樣，當(dāng)今的市場損壞并不比歷史上的任何時(shí)候差——它僅僅是對(duì)天性不穩(wěn)定的金融市場的一個(gè)正常反應(yīng)？

阿聯(lián)酋私人銀行ABN Amro的行長Kunnambath認(rèn)為事實(shí)位于這兩個(gè)極端之間。“過去2年中，國際股票市場的不穩(wěn)定性相對(duì)減弱。貨幣和債券比股票更加不穩(wěn)定，自2000年始，利率已經(jīng)降到40年來的低谷。”

這個(gè)觀點(diǎn)廣泛地反映了海灣投資者的共識(shí)。“這當(dāng)中，投資者必須要看的兩樣?xùn)|西是利率環(huán)境和利率對(duì)債券和房地產(chǎn)的影響。” Kunnambath說。

利率和房地產(chǎn)

先看利率。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家相信，美聯(lián)儲(chǔ)今年夏天會(huì)提升利率。（編者：8月10日，美聯(lián)儲(chǔ)已升息25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。）帶著這樣的預(yù)測(cè)，投資者該如何進(jìn)入債券市場呢？Kunnambath認(rèn)為，債券價(jià)格逆利率走勢(shì)。許多投資者在2000年股市大跌后轉(zhuǎn)到債券市場，組合投資中的債券比例很大，現(xiàn)在可能是該平衡一下的時(shí)機(jī)了。

對(duì)機(jī)構(gòu)投資者而言，可用復(fù)雜的利率衍生品來對(duì)沖利率浮動(dòng)。而個(gè)人投資者的一個(gè)更實(shí)際的辦法是減持債券，尤其是短期債券，因?yàn)樗鼘?duì)利率的浮動(dòng)比長期債券更敏感。

國際地產(chǎn)是投資者必須關(guān)心的第二個(gè)資產(chǎn)項(xiàng)目。“英國過去兩個(gè)季度已經(jīng)提升利率了，那將影響到房地產(chǎn)市場。如果你關(guān)注房地產(chǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)目前的價(jià)格有點(diǎn)不穩(wěn)定。如果你要保值，就要避免兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，也就是利率和國際房地產(chǎn)。”

對(duì)沖基金

對(duì)沖基金是越來越受想分散風(fēng)險(xiǎn)的海灣投資者歡迎的選擇。“男士投資”基金中東和亞洲的副總監(jiān)安托·馬沙德認(rèn)為，地區(qū)投資者越來越接受類似的“可選擇”投資產(chǎn)品。“回顧過去的三年，股票和債券的傳統(tǒng)組合投資賠錢了。市場沒有表現(xiàn)出業(yè)績，但對(duì)沖基金有，盡管不是所有的對(duì)沖基金。一些戰(zhàn)略卓有成效，多元化的對(duì)沖基金有多個(gè)經(jīng)理和戰(zhàn)略，能使投資更穩(wěn)定。”

馬沙德不是要建議投資者投資對(duì)沖基金，但他認(rèn)為對(duì)沖基金已經(jīng)成長為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，不管投資者的風(fēng)險(xiǎn)喜好如何，它在投資組合中的重要性應(yīng)逐漸加強(qiáng)。

“人們最終意識(shí)到那是在任何投資組合中都應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)。至于多少，沒有固定的比例，你可能覺得投資組合中100%為對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)很大，但我就那樣做了。你真正要知道的是自己買了什么，因?yàn)橐粋€(gè)基金經(jīng)理三到五年業(yè)績都很好，并不意味著他不會(huì)損失20%到30%。這也是你要仔細(xì)挑選的原因。你必須要多元化你的對(duì)沖基金，每季度你還要總結(jié)一次你的投資組合，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)變了，政治變了，利率變了，還有你處在這樣的局勢(shì)中，比如石油價(jià)格很高。”

“過去保守的投資組合不包括選擇性資產(chǎn)，”Kunnambath說，如今，ABN Amro建議保守的投資組合中加入10%的對(duì)沖基金。

馬沙德認(rèn)為，如果每個(gè)投資組合都有對(duì)沖基金，那么投資者就必須更警惕了。他們必須追蹤每個(gè)對(duì)沖基金的記錄：它建立的基礎(chǔ)好嗎？它有哪些虧損記錄？它花多長時(shí)間來彌補(bǔ)？他還說，投資者尤其應(yīng)該知道，如果對(duì)沖基金一個(gè)月就盈利了而其它類似基金都虧損，那就有可能是基金經(jīng)理偏離了他們陳述的戰(zhàn)略（可能是用了比陳述更多的杠桿）。對(duì)所有投資來講，投資者必須警惕任何承諾高回報(bào)的人。

“我看到一些對(duì)沖基金承諾40%到50%的回報(bào)。我并不是說他們不能實(shí)現(xiàn)，但實(shí)現(xiàn)那么高的收益是有對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)的……如果你每月想要實(shí)現(xiàn)20%的回報(bào)但不想損失超過3%，那絕對(duì)不可能。如果你的目標(biāo)回報(bào)是每月20%，你必須要接受10%或更高的可能的損失。在確定回報(bào)前，你必須要有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)接受水平。這與投資者如何久經(jīng)世故無關(guān)，有些投資者說他們做好了損失多少的準(zhǔn)備，但若真的發(fā)生了，他們就急得上竄下跳。他們每月能接受的最大損失是多少？”

現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)海灣投資者注意了這條建議。對(duì)沖基金不便宜，年費(fèi)約為3%，而傳統(tǒng)長期基金的費(fèi)用比例不到0.5%。但越來越多的投資者相信他們付了更高的專家費(fèi)，得到了更緊密的投資追蹤記錄，是值得的。

股票市場

對(duì)多數(shù)中東投資者而言，他們7.76億美元的資產(chǎn)大部分投資在海灣地區(qū)外，例如美國、歐洲和遠(yuǎn)東。但那也在變，且源于這樣一些因素：海灣市場的管制改善；國際市場的業(yè)績差；9·11事件后資金回歸國內(nèi)。最主要的原因是，近年來地區(qū)市場尤其強(qiáng)勁，沙特阿拉伯的TASI指數(shù)2003年幾乎漲了一倍，科威特股票交易所也不甘落后。

迪拜投資銀行Shuaa Capital的調(diào)研負(fù)責(zé)人Walid Shihabi認(rèn)為這些過于強(qiáng)健的收益該向投資者敲警鐘了，調(diào)整即將來臨。但他強(qiáng)調(diào)并不是所有的海灣市場都一樣。

“我們認(rèn)為不是所有市場都要調(diào)整，2004年我們主要關(guān)心的是科威特。科威特公司利潤中大多是由股市本身帶來，一旦市場崩潰，將嚴(yán)重?fù)p害利潤并虧損。”今年上半年，科威特股票交易所已經(jīng)蒸發(fā)掉一些水分了。“但科威特市場目前還沒崩潰，正在緩慢下跌。”

2004年前4個(gè)月，卡塔爾多哈證券市場上升了40%。“今年以來，卡塔爾本身已度過發(fā)展了，” Shihabi說，“我們的預(yù)期應(yīng)驗(yàn)了，今年5月，市場開始修正。我們預(yù)計(jì)今年夏天，還將繼續(xù)調(diào)整。”

沙特阿拉伯的股票從5月份也開始下跌了。“對(duì)沙特阿拉伯證券的關(guān)注越來越多。投資者面臨兩個(gè)相反的趨勢(shì)。第一，證券市場正在惡化。第二，昂貴的油價(jià)意味著更多的資金將流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。證券市場狀況對(duì)公司底線意味著什么呢？公司將在證券上花更多的錢，那么吸引理智的國外投資者就更加困難和昂貴。”

盡管有科威特、卡塔爾和沙特阿拉伯的下滑，Shihabi強(qiáng)調(diào)市場并未崩潰。“市場在調(diào)整而不是逆轉(zhuǎn)，大趨勢(shì)仍是樂觀的。在總的趨勢(shì)下，這是一個(gè)下滑，這也是市場允許盈利能力趕上價(jià)值的方法。”

最近的市場信息意味著海灣地區(qū)的便宜貨已經(jīng)很少，但還是有一些好的機(jī)會(huì)。阿曼仍是最便宜的市場，可能是潛在增值的最佳市場。高于平均水平投資于阿曼的銀行和港口業(yè)是個(gè)不錯(cuò)的主意。海灣還提供很多固定收益證券，被Shihabi認(rèn)為是很好的中期投資，但近幾年來的高流動(dòng)性，已導(dǎo)致了資本的流出。

Kunnambath認(rèn)為投資指引中的老規(guī)則仍然適用。“對(duì)投資而言，最重要的是有一個(gè)周密詳盡的計(jì)劃，你愿意承擔(dān)的收益與風(fēng)險(xiǎn)成比例。聽取專家的意見特別重要。”