企業(yè)二板上市運營方略

經(jīng)國務(wù)院批準，中國證監(jiān)會于２００４年５月１７日正式發(fā)出批復(fù)，同意深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，并核準了中小企業(yè)板塊實施方案。理論界探討了五年之久的創(chuàng)業(yè)板或稱二板終于獲得了“準生證”。雖然從證監(jiān)會的批復(fù)和深交所的有關(guān)規(guī)則看，中小企業(yè)板塊和真正意義上的二板還有一定距離，比如在企業(yè)上市標準方面與主板相同，仍在主板場內(nèi)交易等，但畢竟是一個好的開端。通過中小企業(yè)板塊的運行，逐步推進制度創(chuàng)新，為建立創(chuàng)業(yè)板市場積累經(jīng)驗，真正的二板市場也已為時不遠。本文站在企業(yè)的角度，對在二板市場上市的一些關(guān)鍵問題提供一些上市技巧，希望對有志于二板上市的企業(yè)有所幫助。

企業(yè)題材的確定

二板市場與主板市場的一個重要的區(qū)別就在于上市企業(yè)的主題概念不同，二板市場并不要企業(yè)擁有龐大的經(jīng)營規(guī)模和穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，二板市場看重的是前景，說的直接一點就是企業(yè)的題材。因此，企業(yè)如果準備在二板市場上市，最重要的就是如何為自己選擇一個良好的能為二板市場投資者所接受的企業(yè)主題。一般來說應(yīng)從以下幾個方面入手：１．新興產(chǎn)業(yè)性：在二板上市的企業(yè)中很大一部分屬于計算機、軟件開發(fā)、金融等行業(yè)，具有明顯的新興性，企業(yè)只有在從事新興產(chǎn)業(yè)時，才可能具有持續(xù)發(fā)展能力和高成長性，而這正是風(fēng)險投資者最關(guān)注的兩項指標。２.市場發(fā)展空間：這實際上要求企業(yè)所從事的產(chǎn)業(yè)與業(yè)務(wù)符合或從屬于一個大的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)，擁有較大的發(fā)展和成長空間。近年來興起的計算機互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，就是以“數(shù)字化時代”為最大藍本和依此形成的“廣闊市場空間”概念，而幾乎使全球的風(fēng)險投資人激動不已，如果這個市場不具有較大容量的話（相對的無限）或可以預(yù)見的競爭，將會使你預(yù)測的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)的利潤率大打折扣，從而使可能的投資人望而卻步。３.持續(xù)發(fā)展能力：現(xiàn)在這個時代，是一個沒有發(fā)展速度上限的時代，技術(shù)的更新、產(chǎn)品的換代周期越來越短，一個哪怕是最好的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，其生存期也只會是有限的幾年，而且高峰過后便是下坡。如果微軟從當初到現(xiàn)在只有一個ＤＯＳ的話，那么，今天世界上肯定不會有多少人還記得有一個叫“微軟”的公司了。因此，向潛在的風(fēng)險投資者展示自己具備持續(xù)發(fā)展的能力對吸引投資非常關(guān)鍵。

上市準備期的運作

企業(yè)準備在二板市場上市時，在確立了一個良好的主題概念后，將進入“上市準備期”，這段期間需要根據(jù)二板市場的要求設(shè)定和調(diào)控自己的經(jīng)營指標，完成一段時間的經(jīng)營活動，并且在這一段時間的經(jīng)營活動中，使自己的各項經(jīng)營指標滿足各項上市要求。實際上，企業(yè)在這段時間，所有的經(jīng)營活動必須圍繞所設(shè)定的“指標”設(shè)計和計劃，這就是所謂的“指標經(jīng)營”。企業(yè)在“準備期”內(nèi)的“指標”，是一組若干個指標，包括基本現(xiàn)金流量、資產(chǎn)比率、流動與速動比率等生存性指標；新產(chǎn)品研究、開發(fā)投資額等持續(xù)發(fā)展指標；流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等經(jīng)營管理指標，以及其它各項財務(wù)指標等。其中，最重要的，也是對風(fēng)險投資者影響最大的是生存性和成長性兩大指標。

完成“指標經(jīng)營”說來簡單，實際上非常復(fù)雜，內(nèi)含大量技巧?！爸笜私?jīng)營”不是以前企業(yè)上市時通行的所謂“財務(wù)包裝”，“指標經(jīng)營”是一種實實在在的經(jīng)營活動。在“指標經(jīng)營”中，企業(yè)的全部經(jīng)營、管理與其它各項運作，均需圍繞預(yù)先設(shè)定的“指標”進行計劃與操作。這一點看上去有些違背基本經(jīng)濟規(guī)律，有人會說誰辦企業(yè)都是想使各項指標最好，但除了弄虛作假外，誰能做到指標控制經(jīng)營？不錯，控制“指標經(jīng)營”是一個難度較高的操作，但并非不能做到，由于二板市場的上市中無盈利要求，而看重企業(yè)的成長性和經(jīng)營活動的活躍性，因此需要加入一些特別的操作技巧。下面介紹幾個“指標經(jīng)營”中必須完成的工作及其中通常采用的手法。

１、主營業(yè)務(wù)的迅速成熟化。二板市場的上市企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)都是高風(fēng)險的、新興行業(yè)的業(yè)務(wù)，經(jīng)營存在一定的困難，但企業(yè)決不能因此而裹足不前、尤其是要求上市的企業(yè)更是要在短期內(nèi)讓廣大的投資者認識你、接受你。你說你的產(chǎn)品如何好，市場如何的大，利潤如何的高，在沒有實際驗證之前幾乎是沒有投資者敢相信的。畢竟資本市場是一個理性的市場。所以，對準備上市的企業(yè)而言，必須在短期內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營的成熟化，這要求：企業(yè)的主要產(chǎn)品或業(yè)務(wù)已經(jīng)完成，或基本完成了完整的供、產(chǎn)、銷過程；企業(yè)的銷售或業(yè)務(wù)收入達到了一個基本的數(shù)量；企業(yè)的銷售或業(yè)務(wù)收入具有一個相當規(guī)模的增長速度。企業(yè)完成主營業(yè)務(wù)的成熟化操作，即在預(yù)定的上市前準備期內(nèi)，用各種常規(guī)的和特別的手段，對企業(yè)的主題業(yè)務(wù)實施特別的經(jīng)營，以使在準備期結(jié)束時，企業(yè)的主題業(yè)務(wù)及企業(yè)整體的經(jīng)營指標達到或超過上面所提到的成熟化指標。完成要求如此之高的主營業(yè)務(wù)成熟化，需要輔以企業(yè)經(jīng)營動作常規(guī)之外的特別手段：引入戰(zhàn)略風(fēng)險投資。借助戰(zhàn)略風(fēng)險投資的力量，解決公司創(chuàng)業(yè)期內(nèi)立足、生存、高速增長等所必需的資金，同時幫助企業(yè)完成現(xiàn)金流量的調(diào)控與經(jīng)營成本的控制；成本轉(zhuǎn)移法。即在戰(zhàn)略風(fēng)險投資人的幫助下，對主體業(yè)務(wù)的成本實施相當程度的剝離；還有其它一些方法，這些方法和手段可以單獨使用，也可以混合使用，要視企業(yè)的具體情況而定。

２、成長性控制。成長性是二板市場內(nèi)的風(fēng)險投資人最關(guān)心的問題，企業(yè)成長性越高，投資價值也就越高。這里所講的成長性，包含著穩(wěn)定持續(xù)增長的概念。也就是說，在企業(yè)的經(jīng)營歷史中，應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，而不是去年增長率１００％，今年增長率變成了１０％，兩年平均５５％的概念。參考美國著名的納斯達克市場，其新興創(chuàng)業(yè)板塊中，類似當年微軟、雅虎這樣的被市場瘋狂追捧的新興企業(yè)，其年增長率始終保持在１００％左右，甚至更高。

應(yīng)該說，企業(yè)在上市準備期間也就是創(chuàng)業(yè)期間，實現(xiàn)較高的成長性是不難的，在二板市場上市的企業(yè)往往具有良好的題材，只要有一定的經(jīng)營能力，在初始階段就能獲得較高的增長性，但是要實現(xiàn)較高的持續(xù)增長就比較困難了，當然困難并不意味著不能做到，在腳踏實地的同時也需要一定的技巧，具體的方法則要根據(jù)企業(yè)的實際情況而定。這需要根據(jù)不同的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，不同的題材，不同的國家地區(qū)而定。

（作者單位：山東經(jīng)濟學(xué)院 德州市公路局）