企業戰略發展理財目標

吳大紅

企業財務目標是指通過企業財務管理的融資與投資活動所要達到的根本目的。在現代財務管理的理論體系及理財實踐活動中，理財目標決定著財務管理的發展方向。企業的理財目標與各國的經濟管理體制、企業組織形式等有著直接關系。合理的企業理財目標應是一個核心突出、具有層次結構、適應不同環境、協調各種利益關系的目標體系。科學地確定我國企業的理財目標，不僅是企業戰略發展的需要，也是我國建立現代企業制度的必然要求。

一、對企業各種理財目標的評價

１、利潤最大化。在利潤最大化理論出現以后，受廠商經濟理論的影響，利潤最大化也被認為是企業理財的目標，理由是：企業是以盈利為目的的經濟實體，只有一定目標，在生產或流通領域中從事特定活動，向社會提供產品和勞務，實現自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展，獲取盈利的經濟實體。利潤最大化的企業理財目標認為，利潤代表企業新創造的財富，利潤越多企業的業績也就越好，同時，利潤代表了企業新創造的物質財富，只有每個企業都實現了利潤最大化，才能夠達到整個社會財富的最大化，從而帶來社會的進步與發展。因而利潤最大化作為企業的理財目標符合企業的經濟本質。

但是，利潤最大化也存在著難以克服的種種弊端，因此利潤最大化不應該成為現代企業追求的目標。利潤越高表明企業的經營業績越好，經營者的能力越高，容易促使企業產生短期經營行為。現代企業戰略管理需要對企業進行長遠的、全局性的規劃，其著眼點在于保證企業的長遠良性發展。在戰略管理下，一些企業成本對于短期利潤的最大化是沒有必要的，但是對于企業長遠的發展則是必須的，利潤最大化的企業理財目標沒有考慮投入與產出、時間價值和風險等因素，不僅難以對企業的長遠發展進行有效評價，往往會使企業財務決策帶有短期行為，只顧實現企業目前的最大利潤而不顧企業的長遠發展和國家的整體利益，這無論是對企業還是整個國民經濟都是十分不利的。因此，將利潤最大化作為企業理財目標只是對經濟效益的淺層次的認識，存在一定的片面性，所以現代財務管理理論認為利潤最大化并不是財務管理的最優目標。

２、企業價值最大化。企業價值最大化目標就是通過充分發揮財務管理的職能，促進企業長期穩定發展，不斷提高盈利能力，實現企業資產總價值最大。企業價值最大化理財目標考慮了與企業中相關聯的各個利益主體的合法權益，注重企業的可持續發展。企業是一種團隊生產或長期合作的集合，其人力資源和非人力資源相互依賴，任何一方的隨意退出或機會主義行為都會使其他方的利益遭受損失。為了保護這種依賴性的資源免于受損，團隊成員只有以共同的利益作為企業財務管理的目標，才能確保各自的預期利益，而企業價值最大化的理財目標將各方的利益與共同的目標捆綁在一起，從而有助于利益相關者長期穩定的合作，有利于企業的長遠發展。同時，企業價值最大化目標科學地考慮了風險與報酬之間的關系，能有效地克服企業財務管理人員不顧風險大小，只片面追求利潤的錯誤觀念。

３、股東財富最大化。這是指企業應以達到股票的市價最高為目標。該種觀點一直廣為流行，它認為，企業是由股東投資所組建的，股東是企業的法定所有者，股東承擔了企業的全部剩余風險，因而也應享受因經營發展帶來的全部稅后收益，即股東持有剩余索取權。因此，以股東財富最大化作為企業的理財目標，體現了股東對于企業剩余所有權的要求。

但是，按照現代經濟理論，股東財富最大化不能成為理想的企業的財務目標。首先，在契約經濟學中，企業并不是一個單純由股東創立的組織，而是一個替代了市場的價格機制的特別的市場契約。市場契約是多個所有權之間為讓渡各自產權而彼此作出的保證兌現的承諾，它不屬于任何單方的所有權。因此，現代企業不只是股東才承擔風險，其他利益相關者也承擔著相當大的風險，企業理財目標也就不能只強調股東的利益而不顧及其他利益相關者的利益。其次，以股東財富最大化作為財務目標，也有可能引起企業行為的短期化。第三，在契約參與的其他各方收益固定的前提下，以“股東財富最大化”為財務目標，并不能保證實現“社會財富的最大化”。

二、企業價值最大化：理財目標合理與現實的選擇

１、以企業價值最大化作為企業理財目標能夠兼顧企業相關利益主體的利益。在契約經濟學中，市場契約是多個所有權之間為讓渡各自產權而彼此作出的保證兌現的承諾，它不屬于任何單方的所有權。現代企業不只是股東才承擔風險，其他利益相關者也承擔著相當大的風險。現代財務理論認為：要兼顧各方利益，而合理的財務目標能符合公司財務關系的特征，不僅要與股東利益保持一致，而且要兼顧公司契約關系的其他各方。企業價值最大化注重在企業發展中考慮各方面利益關系。從邏輯關系上來看，當企業財富總額一定時，各方的利益是此消彼長的關系。而當企業的財富增加后，各方利益都會有所增加，各種契約關系人的利益都會有所滿足。以企業價值最大化作為企業的理財目標，避免了以股東財富最大化為目標的一個重大缺陷——單純追求股東的利益而忽略企業其他利益群體的存在。在企業價值最大化目標導向下，企業的各項理財行為是在實現各利益主體利益相均衡，這在一定程度上體現了財務管理目標的統一性及多元化。

２、企業價值最大化體現了企業戰略管理的要求。克服了企業在追求利潤上的短期行為。長期性是現代企業效率應當具備的另一個基本特征，也是戰略管理的重要產生原因及內容。企業價值最大化目標著眼于企業長遠的獲利能力，并以此為標準對各種財務方案進行決策分析。利潤最大化作為企業效率具體體現的一個重大缺陷，便是它不能包容企業持續存在這一目標要素。管理者或者所有者出于某些臨時的局部的考慮，會追求當期利潤或最近幾期利潤的最大化，其代價往往是傷及企業的長遠發展。這從正反兩方面說明，企業價值最大化具有引導企業長期發展的功能，并為企業價值最大化無疑提供了一個最佳的目標導向。該目標實質上也是從企業的角度出發，以追求最大經濟利益為目的，體現了傳統理財目標的思想。

３、在財務估價及財務評價上，企業價值最大化考慮了貨幣的時間價值與風險因素。理論上，企業價值為企業未來現金凈流量按照投資者要求的報酬率計算的現值，企業價值的高低與企業過去的獲利水平無關，它取決于三個因素：未來現金凈流量、投資者要求的報酬率和時間。在這種目標導向下，處于企業中的各個利益主體分別承擔了企業不同風險，無論是股東、經理人員還是債權人，在評價企業效率時，風險便成為一個關鍵性的因素之一。

４、企業價值最大化的理財目標更符合我國社會主義的國情。第一，我國實行的是以公有制為主體的社會主義市場經濟體制，市場機制尚不成熟，同時，我國企業正面臨著向現代企業制度的轉軌問題，現代企業制度要求企業做到產權明晰，以建立一個企業良性的運營機制，提高企業效率。第二，在傳統的計劃經濟時代，國有企業的投資主要是來自于政府，企業的目標要受制于政府，在全民所有而全民作為所有者不能直接參與企業的管理即出資者虛位的情況下，企業的目標導向只能是符合政府的要求要么是產值最大化，要么是利潤最大化，也使企業的生產經營機制存在著難以克服的弊端：政府放權過大，企業會形成“內部控制人現象”，從而使企業偏離股東或債權人的目標；政府不放權，行政干預嚴重，從而降低企業的生產經營效率。如果片面強調所有者的利益，不僅會損害債權人、政府等主體的利益，而且會導致作為股東“代言人”的企業經理層的機會主義行為越來越嚴重，造成國有資產的損失。

因此，“企業價值最大化”的企業理財目標，可以在一定程度上防止企業代言人的機會主義，以免造成企業資產的非正常流失，在企業價值最大化時，達到各自利益的均衡。

（作者單位：紹興文理學院經濟與管理學院）