品種與期貨市場可持續發展

季文茹

期貨交易品種是期貨市場的生命線。期貨交易品種對我國期貨市場的可持續發展起著重要的促進作用。

期貨交易品種的作用

期貨交易品種的發展，是由期貨交易品種在期貨市場上所起的作用來決定的。選擇什么樣的期貨交易品種，最終取決于期貨市場上投資者的客觀需求。

1、市場經濟的發展需要期貨交易品種的多樣化。各個行業的風險組成了市場經濟的整體風險，期貨市場就是為不同行業提供相應的風險管理工具。隨著市場經濟的發展，就需要越來越多的期貨交易品種來分散和轉移風險。期貨交易品種在全球經濟活動中扮演著非常重要的角色，發達國家的經驗表明，市場經濟的發展需要期貨市場在更廣泛的領域發揮風險管理作用，因此，需要上市更多的期貨交易品種。

2、期貨交易品種的多樣化，對廣大投資者具有更強的吸引力。期貨交易品種是進行期貨交易的載體，是期貨市場的生命線，是期貨市場實現可持續發展的源泉。選擇不同的交易品種，取決于投資者對投資風險和受益的不同偏好。在理性投資的情況下，風險與收益是成正比例的，多樣化的期貨交易品種，會給投資者帶來更多的選擇機會，這使期貨市場對投資者的適應性大大增強。

3、期貨交易品種的差異性，可以加強期貨市場的資源優化配置作用。不同的期貨交易品種，或不同規格的同類期貨品種，會形成不同的期貨價格，其價格信號的引導作用，使期貨市場優化資源配置的作用可以得到最大限度的發揮。

期貨交易品種可持續發展構想

期貨市場是一個不斷發展的市場，它需要通過不斷創新交易品種來滿足廣大投資者不斷發展和變化的需要。只有有效滿足了這些需要，整個市場才能實現資源優化配置，期貨市場的發展才是可持續的。

增加大宗商品期貨品種

我國期貨市場經過十余年發展，一些大宗期貨品種如小麥、棉花、大豆、玉米、銅等運作較為成熟，基本發揮了其應有的經濟功能。2004年，我國全年期貨成交量為3億多手，成交額14多萬億元,同比分別增長9.23％和35.56％。目前，我國期貨市場的交易品種共有15個，掛牌交易的只有9個，同國外成熟的期貨市場相比，交易品種顯得十分匱乏，這就導致我國期貨市場不能滿足各行業投資者控制風險、獲取收益的需求，從而資源配置效率無法達到最優狀態。我國是一些大宗基礎性產品如農產品、能源、礦產資源等的主要生產國、消費國和貿易國，大宗品種有較深厚的現貨基礎，在公開、公平、公正競爭的條件下，形成的期貨價格具有代表性，能夠為國民經濟發展和改革服務。同時，一些基礎農產品和原材料都是國際化的商品，如能上市這些期貨品種，我們就不至于在國際貿易中處于被動地位。因此，盡快研究推出新的大宗期貨交易品種，如白糖、大米、石油、線材、食用油等是目前期貨市場中最為緊迫的一個問題。

盡快開展金融期貨交易

國際期貨市場自1972年推出金融期貨以來就逐步顯示出其強勁的發展勢頭,目前金融期貨已成為國際期貨市場發展的主流。金融期貨主要包括指數期貨、利率期貨及外匯期貨三大類。從發達國家實踐來看，金融期貨在其經濟發展中有著不可替代的經濟功能和作用。它首先通過對資本進行最有效、最經濟的分配和運用，使資本投向最有發展前景的產業；其次它通過轉移金融風險，使企業和機構更有效地進行套期保值，推動資源的有效配置，進一步促進生產力的提高；第三，它通過提高金融機構的風險管理能力來增強其國際競爭力。隨著我國資本市場的發展和各方面條件的不斷成熟，應盡快推出金融期貨品種，增強我國資本市場的抗風險能力。由于種種原因，我國股市持續低迷，不活躍，一個重要原因就是投資者沒有套期保值手段，如推出股票指數期貨交易，給市場提供分散風險的機制，就可以大大提高股市交易的安全性；隨著我國利率的進一步市場化，銀行及金融機構對分散利率風險的需求將愈加強烈，應根據國債市場發展情況適時推出國債期貨交易，促進我國金融市場體系的完善與發展；隨著經濟一體化進程的加快，我國在國際市場中的地位逐步提高，很多企業走出國門，參與國際競爭，在此過程中必然面臨如何回避外匯風險的問題，同時隨著改革開放的深入和經濟的發展，人民幣將在國際社會發揮越來越重要的作用，人民幣與國際貨幣市場的聯動將增強，價格變動的風險將加大，因此開展外匯期貨交易勢在必行。

推出適合中小投資者的品種

期貨市場是高風險的市場，要使其具有廣泛的參與性和相對穩定的流動性，才能促進期貨市場持續穩定的發展。開發和推出適合中小投資者的低風險品種，使市場參與者只要付出相對較低或少量可知金額的風險代價就可望獲得相對穩定的收益。如國外許多交易所為適應廣大中小投資者的需求，設計開發了一些小型期貨合約，為中小投資者提供保值和投資工具。國外成熟期貨市場還為廣大中小投資者開發并推出低風險的期貨基金，這些基金在運作過程中，將其中一部分資金投資于期貨市場等高風險市場以期獲得高收益，其余部分投資于有固定回報率的市場。我國也應學習其經驗，適時開發小型期貨合約、期貨基金等新產品，不斷完善期貨市場的品種結構，為廣大中小投資者提供更多的投資渠道，擴大期貨市場的參與者范圍，以此促進期貨市場的持續穩定發展。

早日上市商品期權

在國際期貨市場上，期權是一種運用廣泛的風險管理工具。近幾年來，全球期權交易發展較快。期貨市場是一高風險的市場，如能發展減少期貨市場風險的期權交易，利用靈活多樣的期權交易策略為廣大市場參與者提供進一步的投資避險工具，不僅有利于投資心態的穩定，更有助于完善期貨市場運行機制，提高期貨市場運行質量，促進期貨市場健康持續發展。

從國外商品期貨市場現狀來看，幾乎所有商品期貨都有相應的期權交易。期權以期貨為標的，是期貨的配套管理工具，它也是一種低風險的品種，能為投資者提供靈活多樣的投資避險工具，比期貨交易具有更大的魅力。期權是期貨的再保險。為了保證我國期貨市場持續穩定的發展，應早日推出現有商品期貨的期權交易，以更好地發揮期貨市場的經濟功能和作用，為國民經濟發展服務。

加強相關期貨品種的研究

目前，我國期貨市場上的交易品種，已在國民經濟發展中發揮了一定作用，如果能開發上市與現有品種相關聯的品種，一方面開發難度小、準備工作所需時間少，另一方面可以建立起配套的期貨交易品種體系，更好地滿足經濟發展和現貨相關行業規避風險的需求，促進期貨市場經濟功能的發揮和行業自身的發展。為進一步完善現有期貨交易品種體系，滿足相關行業規避風險、套期保值的需要，我們應加強相關期貨交易品種的研究，即研究與現有期貨交易品種關聯度高的品種，如小麥期貨，已推出了普通小麥、優質強筋小麥，若再研究推出混合小麥期貨交易，就可以進一步健全小麥期貨市場體系；又如在現有大豆、豆粕期貨交易的基礎上，再推出豆油期貨交易，可以完善大豆期貨市場體系；在現有銅、鋁期貨交易的基礎上，再研究推出鋅、鉛期貨交易，可以完善有色金屬期貨市場體系。

建立適應期貨市場可持續發展的品種上市機制

期貨品種匱乏是制約我國期貨市場持續發展的瓶頸，而建立適應期貨市場可持續發展的品種上市機制又是解決品種匱乏的關鍵之所在。根據我國的實際情況，期貨交易品種的上市機制應從以下幾個方面進行考慮：

成立期貨品種上市審批委員會。

期貨品種上市審批委員會由期貨行業主管部門、相關行業企業、專家學者以及行業協會的代表組成，他們以投票的方式審批交易所提交的擬上市品種設計方案，審批機構應該為常設機構，并定期召開審批會議。

逐步實行上市期貨品種核準制。

國外期貨市場上市新的交易品種，實行市場化原則，一般由交易所研究決定，報監管部門備案。如美國上市期貨交易品種，只要交易所證明其新上市品種合約是用來發現價格和生產經營者套期保值之用，且不會損害公眾的利益， 報美國期貨交易管理委員會備案后即可上市。我國期貨市場在品種上市方面，也應逐步建立實行上市期貨品種核準制。即由交易所根據國民經濟的發展和市場的需求，開發出市場對規避風險和發現價格需求強烈、具有投資價值的期貨品種，設計出科學的標準合約，制定出可行的風險控制措施，并對品種的發展潛力做出合理的預測，報經期貨行業主管部門核準后即可上市交易。

實行期貨品種的退市機制。

上市期貨交易品種，不能只追求數量，不重視質量，要強化市場效果的檢驗論證工作，對不適應市場需求的品種，應建立期貨品種的退出機制。