世界經濟放緩將持續(xù)到２００６年

聞　問

最近，世界銀行發(fā)表的《2005年全球發(fā)展金融》報告指出，2004年是全球經濟增長強勁的一年，尤其是發(fā)展中國家，創(chuàng)下了30多年來最快的經濟增長速度。全球的經濟復蘇得以加強，很大程度上來自于美國和亞洲，尤其是中國；而且經濟復蘇的范圍也得以擴大，拉丁美洲出現(xiàn)了回升，日本經濟在加速，同時歐洲也處于溫和的復蘇之中。在有利的全球經濟環(huán)境和強勁的國內經濟表現(xiàn)的推動下，發(fā)展中國家2004年吸引國際資本比2003年有所放慢。以下四大因素表明，世界經濟正在放緩、減速，這一趨勢將持續(xù)到2006年。

因素一：經濟增長周期已經觸頂。2004年對發(fā)展中國家而言是創(chuàng)記錄的一年，總的經濟增長率達到了6.6%。盡管中國的經濟增長異常強勁（印度和俄羅斯次之）是形成這一結果的重要原因，但是所有發(fā)展中地區(qū)的經濟增長都比較強勁。然而，高頻的統(tǒng)計數據已經顯示，全球經濟增長在2004年下半年開始放慢，并且這種趨勢預計將持續(xù)到2006年。油價持續(xù)維持高位，貨幣緊縮導致利率不斷提高，應對2000年~2001年的經濟衰退采取的財政刺激措施逐步淡出，這些情況預計將削弱高收入國家的國內需求并降低其經濟增長速度。同樣是這些因素，加上發(fā)達國家進口需求減弱，預計將降低中低收入國家經濟增長的速度。盡管如此，它們的經濟增長速度仍將大幅度超過工業(yè)化經濟體，部分原因在于中國和印度持續(xù)地強勁增長。事實上，盡管出現(xiàn)了減速，但中低收入國家的經濟增長率仍然高于過去20年大部分時間中一直不斷提高的增長趨勢。因此，初級商品價格預計只能較慢地緩和下來，并且很多發(fā)展中國家的通貨膨脹壓力將繼續(xù)增加。

因素二：全球經濟失衡和主要貨幣都正在趨于穩(wěn)定。美國趨緊的財政政策和利率上升預計會阻止甚至扭轉不斷擴大的經常賬戶赤字。美國利率的上升將提高私人部門的投資者持有美元的意愿，而且這兩方面的效應應該能減緩美元貶值的趨勢。發(fā)展中國家貨幣之間的共同調整以及歐元升值形成的抵消效應，使大多數發(fā)展中國家的實際有效匯率處于基本穩(wěn)定的狀態(tài)。然而，主要工業(yè)化經濟體之間雙邊匯率的大幅波動，給希望擴大國際貿易的企業(yè)造成了調整的成本。

因素三：繼續(xù)存在經濟滑坡的很大風險。如果各國中央銀行積累美元的速度降低，投資者風險偏好程度減弱，或者通貨膨脹上升的壓力超過預期水平，那么可能會導致利率的升幅超過預期水平，引起比預期更為嚴重的經濟減速，甚至出現(xiàn)全球性的衰退。如果美元貶值幅度比預期的更大，則很可能會低于其長期的均衡匯率水平。如果美元在較長時間內維持低位，可能引發(fā)全球產業(yè)出現(xiàn)代價高昂的重組，而隨著美元回歸均衡匯率水平，這種重組又將在隨后幾年出現(xiàn)逆轉。最后，全球經濟增長的減速可能削弱政策制定者謀求貿易自由化的意愿，而貿易自由化是過去5年中發(fā)展中國家經濟狀況得以改善的主要動力。

采用明智的政策可以降低出現(xiàn)上述不利情況的概率及其嚴重程度。美國進一步緊縮貨幣和財政政策，歐洲放松貨幣政策（相對于美國而言），以及一些亞洲貨幣有管理地進行升值，這些政策將通過緩解全球失衡，擴大對美元的需求，以及降低發(fā)展中國家的通貨膨脹壓力，來減少美元急劇貶值或者利率快速提高的可能性。如果經濟比預期的疲軟，那么為了減少所造成的負面影響，即使產出和稅收增長顯著減緩而且利率上升，發(fā)展中國家都應該確保債務和支出處于財力范圍之內。雖然各方協(xié)調地作出反應是最理想的，但即使是單方面采用，這些政策措施對于各類經濟體都將是有益的。

因素四：不斷加劇的全球經濟失衡對新興市場經濟體構成了風險。雖然近來表現(xiàn)強勁，發(fā)展中國家面臨著來自全球經濟發(fā)展趨勢的重大風險。全球金融市場中的事件影響發(fā)展中國家的渠道，反映了發(fā)展中國家的國際金融關系的特征不斷變化，重要性不斷提高。人們不僅擔心新興市場的金融對國際資本市場的周期性變化具有一貫的敏感性，而且對一些國家而言，外匯儲備大量增加的持有成本也提出了新的挑戰(zhàn)。從今后來看，全球經濟中對外部收支失衡進行“無序”調整的可能性給新興市場構成了嚴重的挑戰(zhàn)。