企業債券違約事件發生的特征分析

王佳虹 高德芳

【摘 要】 自“11超日”違約事件的發生開始，企業債券的違約風險逐漸從工業機械、煤炭、鋼鐵等周期性較強、產能水平過多的行業，分散到了服裝、鞋類、紡織品、食品等進入相對容易的行業;違約的企業性質也從民營企業散布到了公眾企業、央企及集體企業等;發生違約的企業大多處于工業機械、金屬非金屬、建筑與工程和綜合類行業。隨著違約事件增加，各界對其關注程度就越高。因此，文章總結了發生違約的企業債券所具有的共同特征，為債券市場參與者投資決策作基礎。

【關鍵詞】 違約事件 特征 企業債券

引 言

企業債券違約的情況與我國經濟社會的發展現狀密不可分，現階段整個宏觀的經濟環境不景氣，企業債券也迎來了違約的高峰。在違約事件不斷發生的這一大環境下，投資者大多處于觀望狀態，高收益也代表著高風險。而頻發的企業債券違約事件也增加了監管部門的壓力，同時也引起了市場各方參與者的關注，因此本文從發行人、公司屬性、公司所處行業、違約債券類型、違約期限、違約金額及地區等角度對2017年以來的企業債券違約事件發生的特點進行分析，為債券市場發展提供參考。

通過Wind統計得知，2017年以來（截至2018年5月31日）違約企業債券共70只，涉及信用違約主體27個，債券違約金額共計559.96億元。下面對統計數據進行進一步分析，希望從中發現企業債違約規律，以求更好的把握債券市場的投資決策并能夠對債券潛在的違約可能性有所預判。

企業債券違約事件特點分析

（一）行業差異明顯，違約主要集中于周期性行業

金屬非金屬、建筑與工程、工業機械和綜合類行業的違約金額居于前列，這些行業的周期性比較強，并且處于行業的中上游。屬于這四類行業的企業違約金額共計334.14億元，所占全部違約比例已達到59.67%。據企業債券違約數量角度方面分析，工業機械、建筑與工程、金屬非金屬等行業同樣也是2017年以來發生違約的70只債券發行人的集中地。

由于處于周期性行業的企業大多產能過剩情況十分嚴重，債券違約事件發生的頻率較高，這種情況在我國實行供給側改革前就更加明顯。周期性行業要進行整體結構的完善更新有一定的難度，而且時間方面比較長，所以此類企業大多數獲得盈利的能力較弱;另外，周期性行業中大多數企業的資產較高，需要大量的資金來保障正常的生產經營活動，資金的流動性比率較低，所以這一類型的企業所面臨的債務比重往往較大。上述各種原因加總，引起處于周期性行業的企業償還債務的能力普遍較低。當所面對的行業經濟環境不景氣時，就極有可能導致企業經營狀況惡化企業。隨之而來，用于周轉的資金不足，最終導致企業債券違約的發生。

（二）債券違約主體主要是民營企業

從企業債券的違約數量角度方面分析，民營企業違約數量最多，共計50只，所占比例高達71.43%;中外合資企業、外資企業、集體企業、公眾企業債券違約數量較低，以上四類企業違約數共計12只。其中，民營企業是債券違約的主要集中地。

國有企業的違約金額為60.7億元，所占比例為10.84%;50只民營企業違約總額382.81億，占比68.36%。通過上述分析得知，民營企業違約金額最高，國有企業雖然違約數量不高，但違約金額也有一定的占比，這主要是由于國有企業的規模比較龐大，并且需要融資的比例高，所擔負的債務也較高，因此國有企業違約的發生通常伴隨著巨大的損失。而民營企業往往經營規模較國有企業來說不大，容易受到整個經濟環境變化的影響，面對風險時抗壓能力不強，一旦遇到宏觀經濟走弱等外部環境惡化沖擊，往往導致盈利不善、現金流狀況不佳，從而發生債券違約事件比例高。

（三）再融資困難是觸發違約的導火索

社會融資規模存量呈下降趨勢，正合適與頻發的債券違約事件相對應。企業債券違約事件發生頻率增加，使得加大了企業籌集資金的門檻。而銀行理財產品對資金的需求量也較大，金額在7億元左右，這也使得銀行的現金流有緊缺性的風險。基于以上分析，那些經營狀況一般的企業無法運用發債、銀行借款來籌得資金，維持正常的生產經營活動。需要資金的企業融不到資金，解決不了自身的財務狀況，進一步加大了違約的風險。

本文總結了企業債券違約事件發生的特點，包括行業差異明顯，違約主要集中于周期性行業;在所有違約企業中，民營企業數量占比最高;違約的企業債券大多集中于華北、東北等地;再融資困難是引發企業債券違約的重要因素。通過對違約事件發生特點進行梳理，為債券市場的發展提出有針對性的參考，以期對我國經濟的發展起到促進作用。

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作者簡介：王佳虹（1995-），女，漢族，山東威海人，山東理工大學經濟學院，18級在讀研究生，碩士學位，專業：應用經濟學。高德芳（1995-），女，漢族，山東濟寧人，山東理工大學經濟學院，18級在讀研究生，碩士學位，專業：企業管理。