對我省“十一五”期間投融資體制改革的思考

一、我省投融資體制現(xiàn)狀分析

西部大開發(fā)對我省經(jīng)濟社會發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，其中投資表現(xiàn)尤為突出，增量規(guī)模不斷擴大。2004年我省固定資產(chǎn)投資規(guī)模達到867億元，比2003年增長15％，凈增113億元。增量規(guī)模從1999年之前基本不超過50億元，到每年超過100億元，反映了國家對西部大開發(fā)的支持力度，也反映了我省尚未形成內(nèi)在的投資增長機制，融資渠道比較單一。我省投融資現(xiàn)狀的特點：

一是國有投資扮演著主角，2000-2003年，國有經(jīng)濟固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重年均達64．5％，遠高于全國平均水平，也明顯高于周邊省市水平。二是電力和交通領域的投資占據(jù)了很高的份額，“西電東送”和以交通為重點的基礎設施的投資，對我省投資規(guī)模的擴大具有極其重要的作用。三是與城市建設和發(fā)展有很強關聯(lián)度的房地產(chǎn)業(yè)成為新的投資動力，2003年全省房地產(chǎn)業(yè)投資達105億元，在全省固定資產(chǎn)投資中的比重上升到14％。四是金融機構在融資中發(fā)揮了關鍵性作用，政府預算內(nèi)資金在總投資中的份額基本上呈穩(wěn)中趨降，大致在6-8％之間；利用外資份額趨降，最近在1％左右；債券、股票及其它資金的份額在9～10％左右，而金融貸款所占份額則超過前四種總和。五是國債項目發(fā)揮著發(fā)動機的牽引作用。

我省投融資體制改革滯后的原因，一是融資過度依靠銀行渠道，間接融資極小。二是缺乏融資功能強的投融資主體，長期困擾國有企業(yè)的體制缺陷等問題，使抗風險能力和融資能力受影響。三是國有企業(yè)與國有投資的戰(zhàn)略性調(diào)整不到位，目前，我省國有企業(yè)與國有投資仍然在優(yōu)勢資源開發(fā)及加工、高技術產(chǎn)業(yè)、基礎設施和社會公用事業(yè)等最重要投融資領域，占據(jù)主要的、關鍵的位置和很大的份額，國有投資過大，擠占了社會資本投資的空間。四是投融資領域的市場化步伐遲緩與民間投資融資障礙重重，項目投資、建設、運營等環(huán)節(jié)中市場化程度低。五是融資中介服務體系不完善、運行不規(guī)范。六是中小企業(yè)和民營企業(yè)融資難。七是信用缺失，儲蓄難以轉化為投資，現(xiàn)有信用經(jīng)營機構主要是金融機構，其中主要是商業(yè)銀行，信用活動也限于信貸，市場性征信公司發(fā)展尚未起步。八是我省中小企業(yè)信用擔保體系建設嚴重滯后，集中體現(xiàn)在中小企業(yè)信用擔保難以發(fā)揮杠桿作用，不能滿足廣大中小企業(yè)投融資發(fā)展的需要。

二、推進我省“十一五”投融資體制改革的目標和重點

(一)投融資體制改革的目標

我省投融資體制改革的目的，是要按照效益的原則將各種渠道的資金引入特色產(chǎn)業(yè)、優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)和基礎設施及公共事業(yè)等領域，為這些領域獲得所需投資提供制度保證；同時，要突出企業(yè)為主體、強化市場導向，將市場機制運用到投資、融資、退出、建設、運營、管理等各個環(huán)節(jié)，從而形成全社會資源有效配置，提高投資效果。結合國家改革趨勢和我省投資需求及結構變化，我省“十一五”投融資體制改革的目標應是：

形成科學有效的地方投融資管理體制，企業(yè)成為投融資主體，全省經(jīng)濟社會領域的投資、融資、退出、建設、運營、管理等各個環(huán)節(jié)基本實現(xiàn)市場化運作，初步建立起財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求機制和投融資平臺，使政府投資能夠通過這個平臺得到放大，社會資金能夠順利進入經(jīng)濟社會發(fā)展的各個領域和中小企業(yè)，投融資環(huán)境得到明顯改善。

(二)投融資體制改革的重點

一是以完善出資人制度為重點，加快國有資產(chǎn)管理體制改革，落實國有企業(yè)的投融資決策自主權。改革的核心是落實出資人制度，解決產(chǎn)權虛置和公司治理結構的督導功能喪失的問題。惟有通過制度建設對出資人代表機構形成制約，出資人代表機構通過公司治理結構對企業(yè)形成制約，才能建立起國有投資的責任鏈，才能使投融資體制改革走上正軌。新的國有資產(chǎn)管理體制運行后，國資委代表政府履行出資人職責，是負責監(jiān)督管理企業(yè)國有資產(chǎn)的特設機構。但它與政府投資主管部門及國有企業(yè)在投資決策方面的關系仍然不是十分明確，尤其是它在實際運行中作為出資人代表還存在三道難題：第一，是否承擔民事責任。若出資人代表機構不能獨立承擔民事責任，大量的投資決策仍然找不到責任者。第二，是否受到責任約束。出資人代表機構本身接受哪些責任約束，是宏觀管理問題，涉及到資本與同級行政的關系，行政與同級、下級資本的關系，資本與資本、資本與下級行政的關系等。如果出資人代表機構得以像過去那樣，很方便地把隱性負債卸給基層政府，把顯性負債留給銀行，那么國有投資體制就不可能有實質(zhì)性的變化。第三，是否形成資信損益機制。在市場經(jīng)濟中，戰(zhàn)略投資者資信的重要性高于資產(chǎn)的重要性，所以很多情況下資產(chǎn)重組或債務重組的目的，在于拋售優(yōu)良資產(chǎn)彌補到期債務。但目前國有企業(yè)及其出資人代表機構還沒有真正建立有效的資信損益機制。

二是以政府投融資模式的創(chuàng)新為重點，推進我省基礎設施和公用事業(yè)投資、建設、運營的改革，帶動投融資領域的市場化。我省經(jīng)濟社會發(fā)展落后，在很大程度上受制于基礎設施和公用事業(yè)落后，這是經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境較差的重要體現(xiàn)。基礎設施和公用事業(yè)一直是我省投資的重點，也是建設和開發(fā)領域壟斷程度最強的地方，投資、建設和運營封閉。因此，以政府投融資模式的創(chuàng)新為重點在基礎設施和公用事業(yè)投資、建設、運營的改革，會給全省投融資體制改革和投融資領域的市場化帶來突破性進展。

三是以投融資平臺建設為重點，推動建立財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求機制。對我省來說，經(jīng)濟社會發(fā)展落后的原因之一，是投資短缺。但這只是表象。1999年以來，在我省的金融機構已經(jīng)出現(xiàn)正的存貸差，其中2001年后規(guī)模分別達到129億元、150億元、184億元，因此而出現(xiàn)了省內(nèi)金融資金向外省拆借的現(xiàn)象；居民儲蓄已經(jīng)從2000年的540億元增加到913億元，每年以18％以上的速度持續(xù)增加，存大于貸，這種資金剩余與資金短缺之間大偏差并存的原因之一，是沒有在財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間建立起良性互動的資金供求機制。

吸引社會資金參與投資可以分成兩部分：一是通過銀行進行間接融資，二是通過包括股票市場、債券市場、信托投資、融資租賃等進行直接融資。從地方政府的權限看，我們目前只能通過發(fā)展有限的地方金融(包括農(nóng)村信用社、城市商業(yè)銀行、已批準的信托投資機構等)和組建投融資平臺來打通財務投資者(包括老百姓)與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求渠道。因此，構建大容量的高效率運行的投融資平臺，就成為我省投融資體制改革的最重要內(nèi)容之一。

四是以信用體系建設為重點，優(yōu)化投融資環(huán)境。投資中介服務體系是投融資組成部分，因此，投資中介服務體系的運行機制和體制也成為投融資體制改革的重要內(nèi)容。在市場經(jīng)濟環(huán)境中，投融資良性發(fā)展的基礎，是建立在較健全和完善的信用制度的基礎上發(fā)展起來的信用體系。但目前，個人征信、企業(yè)信用管理基本是一片空白。社會信用管理現(xiàn)處于多頭管理狀態(tài)，各自為政，沒有形成一套有效的監(jiān)管機制。而現(xiàn)有信用經(jīng)營機構主要是金融機構，其中主要是商業(yè)銀行，信用活動也限于信貸，市場性征信公司處于尚未起步階段。

三、投融資體制改革的主要對策和建議

一是圍繞真正確立企業(yè)投融資主體地位，深化行政審批制改革。制定實施細則，落實國家投資審批政策，對企業(yè)不使用政府投資建設的項目一律取消審批，改用核準制和登記備案制，真正確立企業(yè)投融資主體地位；完善出資人制度，深化國有投資和國有資產(chǎn)管理體制改革，使出資人和企業(yè)法人享有完全的投資自主權，同時承擔全部經(jīng)濟責任；使國有資產(chǎn)管理機構具備出資人代表的資格，并履行出資人職責；建立起針對出資人的資信評價體系，以資信等級為依據(jù)，實施對出資人融資能力的宏觀調(diào)控；針對不同類型的政府投資項目，采取不同的決策機制。

二是積極推進產(chǎn)業(yè)投融資體制的市場化，加快形成地方投融資管理體系。推進產(chǎn)業(yè)領域的投資開放，全面放開優(yōu)勢資源的開發(fā)和建設，吸引社會投資建設特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)；以資產(chǎn)重組為切入點，加快高新技術產(chǎn)業(yè)的開放；加快服務貿(mào)易領域的對內(nèi)對外開放，開辟社會投資的新領域，吸引包括外資在內(nèi)的省外投資和社會資金、民間投資；加快國有企業(yè)和國有投資從競爭性領域退出的步伐，采取股權轉讓、資產(chǎn)拍賣等方式壓縮競爭性領域國有存量資產(chǎn)在社會總資產(chǎn)中的比例，為民間投資和其它非國有投資提供空間。全面放開基礎設施和社會公用事業(yè)領域的投資、建設、運營市場。對經(jīng)營性領域，利用存量資產(chǎn)和增量投資的調(diào)整，加快對外開放；對于有經(jīng)營收入但不足以收回成本的新建基礎設施項目，通過政府資金的引導，吸引社會投資者合作建設，或采取政府補貼方式對社會投資者進行回報補償；對于義務教育、公共衛(wèi)生、縣鄉(xiāng)公路、大中型水利設施、城市道路、公共綠地等新建非經(jīng)營性設施項目，以政府投資為主，通過代建制方式進行建設，對于其中有條件的項目，政府通過補償機制和回購方式，回報投資者；在義務教育、公共衛(wèi)生、縣鄉(xiāng)公路、大中型水利設施、城市道路、公共綠地等新建非經(jīng)營性設施領域，加快推行公益性投資的“項目招標制”和“財政報帳制”，加快公益性投資的市場化和公共事業(yè)運營的民營化；打破部門系統(tǒng)內(nèi)投資、建設、經(jīng)營一體化的封閉壟斷，推行投資、建設、經(jīng)營各環(huán)節(jié)分離的辦法，并盡可能對民營企業(yè)開放；加強政府投資的管理，健全政府投資項目決策機制，強化對政府出資項目的監(jiān)督和評價制度。

三是加強投融資平臺建設，初步建立起財務投資者與戰(zhàn)略投資者之間良性互動的資金供求機制。搞活地方金融平臺，加快完善地方性金融體系，加強政府支持，擴展“貴州省農(nóng)村信用社聯(lián)合社”平臺；提升和拓展城市商業(yè)銀行平臺；充分利用國內(nèi)金融業(yè)開放的機遇，積極推動國內(nèi)股份制商業(yè)銀行和外資金融機構進入我省，穩(wěn)步發(fā)展區(qū)域性金融機構；加強黔隆國際信托投資有限責任公司，擴展信托投融資平臺；構建重大基礎設施和社會公用事業(yè)投融資平臺，打通社會資本進入的通道；構建重大產(chǎn)業(yè)投融資平臺，為高新技術產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的發(fā)展打通戰(zhàn)略投資者進入的通道。

四是積極支持企業(yè)進入并充分利用各種資本市場進行融資。充分利用和發(fā)揮資本市場的橋梁作用，支持上市國有企業(yè)國有股的流通，盤活上市企業(yè)；積極支持符合條件的民間投資項目、高新技術企業(yè)、基礎設施項目上市融資；繼續(xù)用好國家在我省的國債項目，積極爭取國家批準我省在基礎設施、公用事業(yè)、能源、優(yōu)勢原材料、高新技術產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)等領域發(fā)行特種債券、市政建設債券、企業(yè)債券。

五是以信用體系為重點，優(yōu)化投融資環(huán)境。加快企業(yè)和個人的信用體系建設，加強政府管理，提供制度保障和加強服務，建立失信懲戒制度，并有配套的實施細則；加快建設投融資中介服務體系，發(fā)展和規(guī)范各類投融資中介服務機構，保持咨詢評估客觀公正，引入市場競爭機制，加快投資中介服務的市場化，制訂合理的服務收費標準；加快中小企業(yè)信用擔保體系建設，盡快完善政府管理制度和政策，建立風險資金補償機制，鼓勵信用擔保機構與資本市場、金融機構等建立深度結合的戰(zhàn)略聯(lián)盟，推動對企業(yè)的全程金融服務和全程監(jiān)督，制定統(tǒng)一的和社會化的信用擔保機構資信評級體系和評級制度，建立信用擔保機構的退出機制。

六是加強政府對投融資的宏觀調(diào)控。提高計劃的質(zhì)量，使計劃符合地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的客觀實際；重視使用經(jīng)濟手段，合理利用稅收、價格、補貼、貼息、轉貸等經(jīng)濟杠桿；實行嚴格的法律約束；建立有效的信息導向制度，引導企業(yè)投資行為；完善各項監(jiān)督制度。

(作者單位：貴州省發(fā)改委經(jīng)濟研究所)