６８０億再貸款上限

“央行在證券公司出問題時出了錢，現在沒人愿意還錢。”一位央行金融穩定局官員說， “這617億是一個上限，今后不會再有了”

證券投資者保護基金

“我們終于有照了。”9月28日下午，在中國證券投資者保護基金有限責任公司（下稱投資者保護基金公司）董事長陳共炎的辦公室里，看著新公司的企業營業執照，他興致勃勃地對記者說。

在剛剛申領下來的執照上，這家公司的企業性質為“證券類金融機構”。

“我們與中國證券登記結算公司性質相似，國有獨資公司，非盈利的企業法人，歸口中國證監會管理。”陳說。

9月29日，中國證券投資者保護基金有限責任公司正式開業；同日，中國證監會、財政部、中國人民銀行聯合發布了《證券投資者保護基金管理辦法》（下稱《辦法》），其中規定，投資者保護基金公司負責基金的籌集、管理和使用。

617億加上63億

投資者保護基金公司的錢從哪里來？這是各界人士最關注的問題。

新推出的《辦法》中規定，基金公司設立時，財政部專戶儲存的歷年認購新股凍結資金利差余額一次性劃入，作為基金公司的注冊資本；人民銀行安排發放專項再貸款，墊付基金的初始資金。專項再貸款余額的上限，以國務院批準額度為準。

據了解，目前財政部已經劃入了63億元注冊資本金。知情人士透露，國務院早在今年初就已經給出了再貸款使用上的額度。當時的測算是根據各證券公司挪用客戶保證金的情況進行的，最終的結果是680億元，其中包括證券投資者保護基金公司的注冊資本63億元，剩余的617億元來自于中央銀行的再貸款。

“這617億元就是《辦法》中專項再貸款的上限，從2002年8月撤消鞍山證券開始，央行首次開始動用再貸款處置證券公司的問題。”中國人民銀行金融穩定局一位官員透露。他還表示，到目前為止，617億專項再貸款已經用去了200多億元，包括鞍山證券、大連證券、新華證券、南方證券、閩發證券、大鵬證券等多家證券公司在其撤銷、關閉、托管等過程中都動用了這筆款項。

“每處置一家證券公司都需要十幾億甚至幾十億元的再貸款。僅南方證券一家就動用了人行再貸款68.04億元，此外還動用了財政專項資金15億元，共計83.04億元。”

按照對投資者保護基金公司的設計，今后對于證券公司被撤銷、關閉和破產處置，不再以央行再貸款的形式出現，而是由投資者保護基金公司出面償付。

“我們目前的情況是從央行打包批發下一定額度的再貸款，之后按照各個（證券）公司的不同情況使用。”陳共炎說，“投資者保護基金公司剛開業，我們還沒有向央行申請再貸款額度。”

有消息稱，央行將先行墊付100億元的啟動資金。

除了這部分央行專項再貸款，《辦法》規定，證券投資者保護基金的來源包括六個大項。此外，證券投資者保護基金公司可以多種形式包括發行債券（需國務院批準）等方式獲得特別融資。

根據《辦法》列出的六類來源測算，據悉，目前上海深圳兩家交易所在風險基金分別達到規定上限后，交易經手費的20％不過只有20多億元；對于證券公司收取基金的具體操作規則還沒有出臺，基金收取標準也尚未確定。此外，近幾年市場行情走弱，發行股票、可轉債等證券時申購凍結資金的利息收入也較少，每年數字不過幾億元；對于依法向有關責任方追償所得和從證券公司破產清算中可收回的資金，也是難以高估的數字。

因此，除了國務院批準的617億元專項再貸款余額，投資者保護基金公司并無法依靠自身解決目前動輒數十億元的證券公司虧空。

“現在沒人愿意還錢”

據《財經》統計，90年代中期至今，為關閉清理各類金融機構以及國有商業銀行改革，中國人民銀行已經發放了約1.4萬億元央行再貸款。這些再貸款的回收，大體可用“不堪回首”四字形容。

央行再貸款屬于基礎貨幣投放。基礎貨幣的被動發行，必然按照一定的貨幣乘數形成實體經濟中的貨幣存量，由此導致顯性和隱性通貨膨脹壓力。始于2002年、并在去年和今年達到高峰的高風險證券公司的處置，也一直在運用再貸款的手段。

“用再貸款解決高風險證券公司的處置，肯定不是一個市場化的辦法。從國際經驗看，成立證券投資者保護基金才是從根本上建立的有效機制，是市場機制的一個部分。”陳共炎說。

但是，在“市場化”外衣下，仍需要依靠再貸款這股非市場之力來解決問題。那么這617億元的再貸款是不是需要償還？有什么條件來保證償還？《辦法》并沒有關于央行再貸款償還的規定，只要求人民銀行監督檢查基金公司向其借用再貸款資金的合規使用情況；同時，基金公司每年應專題報告再貸款資金使用情況。

“對于投資者保護基金公司使用再貸款，《辦法》中用的是‘借用’二字——有借一定有還，投資者保護基金公司就是借款人。”央行金融穩定局一位官員說，“這也是最初把這個基金設計成公司的原因。”

他告訴記者，自鞍山證券關閉以來使用的200多億元再貸款，都應計入證券投資者保護基金公司借款。

在這一點上，證券投資者保護基金公司持有異議。一位專職董事認為，“只有在借款合同里約定由投資者保護基金支付的，才能夠算到我們名下”；若據此計算，鞍山證券、大連證券用的再貸款“肯定與我們沒關系”，“南方證券用的再貸款也由建銀投資承擔”。至于華夏證券重組所動用的16億元再貸款，這位專職董事認可應由投資者保護基金支付，“因為華夏證券最終是要被關閉的。”

“——到底我們需要承擔多少，目前還沒有一個準確的數字。”他說。

顯然，這一回答或許使央行感到不快。“目前的情況是，證券公司出問題時央行出了錢，現在沒人愿意還錢。”前述金融穩定局官員說，“這617億元是一個上限，今后不會再有了。”他認為，從央行角度看，通過匯金或建銀注資，至少是一個比再貸款墊付證券投資者保護基金更好的方式，“至少還能夠得到股權。”