ＢＢＹ與ＣＣ大發(fā)保險(xiǎn)橫財(cái)

從20世紀(jì)90年代中期起，BBY與CC就已意識(shí)到保險(xiǎn)服務(wù)合同可為他們帶來巨大的利潤(rùn)，他們每年從合同中獲得的利潤(rùn)已超過公司產(chǎn)品本身的價(jià)值。然而，當(dāng)秘密被公開后，他們還能繼續(xù)樂觀嗎？

2004年12月20日，有一個(gè)全國(guó)最大的兩家消費(fèi)電子連鎖公司都不希望投資者們知道的秘密。當(dāng)電視、手提DVD機(jī)和其它的產(chǎn)品從貨架上消失時(shí)，Best Buy Co.(BBY)和Circuit City Inc.(CC)并不指望在這上面謀利。相反，他們依靠的是延期的保險(xiǎn)合同，比起產(chǎn)品的銷售，這些合同的銷售毫不遜色。

保險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)來說其實(shí)沒有任何價(jià)值。他們所保的那些產(chǎn)品幾乎從不需要修理。FTN Midwest證券公司分析師Daryl Boehringer說：“它們都是純利潤(rùn)?！?/p>

分析師說，去年，從保險(xiǎn)中獲得的利潤(rùn)占了CC公司的全部營(yíng)業(yè)額，占BBY公司營(yíng)業(yè)額的一半。他們認(rèn)為從合同中獲得的利潤(rùn)率在50%和60%之間。那幾乎是產(chǎn)品本身利潤(rùn)的18倍。例如，一個(gè)價(jià)值3000美元的平面電視的四年的合同大約花費(fèi)400美元。BBY給它的保險(xiǎn)公司160美元，自己保留240美元。

但是你不會(huì)在公司的財(cái)政綜述上看到關(guān)于這筆巨額利潤(rùn)的詳述?！拔覀儾还_任何關(guān)于在BBY出售的產(chǎn)品或服務(wù)的利潤(rùn)率的信息，”BBY女代言人Sue Busch Nehring 在一個(gè)電子郵件中這樣寫道。

會(huì)計(jì)師們說信息披露的缺乏將給收入透明化增加負(fù)擔(dān)，并且投資者們也想知道這些真實(shí)的信息。殘酷的競(jìng)爭(zhēng)和高檔電子產(chǎn)品在價(jià)格上的急劇下跌威脅著這些利益。Boehringer說：“隨著他們對(duì)服務(wù)合同收入的強(qiáng)烈依賴，任何明顯的減速都會(huì)給收入帶來巨大的負(fù)面影響?！?/p>

事實(shí)上，沃爾瑪在消費(fèi)電子業(yè)中稱得上是巨頭，如今已經(jīng)占有市場(chǎng)20%的份額。BBY在2004財(cái)政年度里有220億美元用于銷售，占市場(chǎng)的31%。CC在去年有97億美元的銷售額和14%的市場(chǎng)份額。顯然，沃爾瑪已經(jīng)超過了CC。

然而，與其它眾多的專業(yè)連鎖店不同，沃爾瑪并沒有接受延期的服務(wù)合同。零售商的缺乏使沃爾瑪難以定位這個(gè)合同。然而，一旦沃爾瑪被那些令人瞠目的高利潤(rùn)率所吸引，決定背離自己的保險(xiǎn)底線，它將有機(jī)會(huì)獲得巨大的利潤(rùn)，同時(shí)必定能夠在保險(xiǎn)價(jià)格上擊敗對(duì)手。SAFE LLC的保險(xiǎn)顧問Jim Sebastian說，他相信沃爾瑪已經(jīng)檢測(cè)過合同，但是還沒有做出任何反應(yīng)。

猜測(cè)游戲

當(dāng)服務(wù)合同正日益引來批評(píng)時(shí)，BBY實(shí)際上已經(jīng)切斷了對(duì)它的揭露途徑。瑞奇菲爾德地區(qū)的連鎖店沒有單獨(dú)地報(bào)告它的保險(xiǎn)收入，雖然它過去曾報(bào)告過合同中包含的銷售百分比，但從2001財(cái)政年度以后就不再這樣做了，它隱藏了這一數(shù)字，在收入分類中把它標(biāo)識(shí)為“其它”一項(xiàng)。而在2004財(cái)政年度里，它完全不再報(bào)告“其它”這一項(xiàng)了。

CC則更加坦率，列治文地區(qū)的機(jī)構(gòu)報(bào)道了合同能產(chǎn)生多大的利潤(rùn)，以及他們編造的銷售的百分比——而不是它創(chuàng)造的利潤(rùn)。在財(cái)政年末，即2月29日，據(jù)說它的保險(xiǎn)收入總計(jì)3億2千6百萬美元，占銷售的3.3%。SAFE的零售商Sebastian說：“顯然，他們不想讓J.Q. Public知道他們從合同上掙了多少錢?！?/p>

利用從產(chǎn)業(yè)中收集的信息，分析師Boehringer將所有評(píng)估集中在一起，這些評(píng)估都顯示出這些合同是多么的有利可圖。在財(cái)政年末，即2月28日，他估計(jì)，在BBY的13億美元營(yíng)業(yè)額中，合同收入占了45%即6億美元他還認(rèn)為，如果沒有合同利潤(rùn)，CC將會(huì)有營(yíng)業(yè)虧損。

BBY和CC都不會(huì)回答為什么不更多地公開他們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。BBY的Nehring說，產(chǎn)品和合同應(yīng)被視為不可分割的。CC發(fā)言人William Cimino零售商的財(cái)政報(bào)告絕對(duì)真實(shí)并且補(bǔ)充說：“我們認(rèn)為我們已經(jīng)給出了足夠數(shù)量的信息?！?/p>

批評(píng)家們說公司正利用包括判斷呼叫在內(nèi)的會(huì)計(jì)學(xué)中的灰色地帶。喬治亞理工學(xué)院的會(huì)計(jì)學(xué)教授、財(cái)政透明度專家Charles Mulford說，公司能夠把產(chǎn)品和合同銷售混在一起，牢不可分，以致它們不需要被分別報(bào)導(dǎo)。但是，他主張公司應(yīng)該把保險(xiǎn)業(yè)務(wù)作為單獨(dú)的業(yè)務(wù)對(duì)待并公布它的收入和利潤(rùn)。

在法則制定機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的指導(dǎo)方針下，合同遇到了一個(gè)針對(duì)處理個(gè)案的重要的檢測(cè)：他們供應(yīng)10%以上的營(yíng)業(yè)額。紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授Paul R. Brown說：“合同也遭遇了另一個(gè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的檢測(cè)，因?yàn)楫?dāng)他們討論如何推進(jìn)業(yè)務(wù)的時(shí)候，公司無疑會(huì)對(duì)保險(xiǎn)銷售實(shí)行分別對(duì)待?！?/p>

此外，通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)呼吁揭露一切真相，這些真相在商業(yè)上十分重要，甚至可以影響到投資者。而BBY傾向于隱瞞信息。

最早的接受者

從20世紀(jì)90年代中期起，BBY與CC都開始對(duì)保險(xiǎn)業(yè)重視起來。當(dāng)時(shí)的合同銷售還不到收入的1%。作為搶跑的手段，BBY開始鼓勵(lì)員工們?nèi)σ愿暗厝ヤN售合同。同時(shí)，它轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)業(yè)巨頭美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，希望它為這些產(chǎn)品承保。與此同時(shí)，鑒于保險(xiǎn)公司AOC擁有眾多的業(yè)務(wù)，當(dāng)CC準(zhǔn)備擴(kuò)展自身的保險(xiǎn)銷售時(shí)，它轉(zhuǎn)向了AOC。

對(duì)于BBY來說，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移的收益已經(jīng)到了瓶頸。在1996年的第四個(gè)季度中——曝光出合同比投保的產(chǎn)品本身享有更高的利潤(rùn)——于圣誕節(jié)帶來的銷售疲軟，BBY的營(yíng)業(yè)額下降了19%。美國(guó)國(guó)際集團(tuán)沒有被統(tǒng)計(jì)，但它的營(yíng)業(yè)額應(yīng)該遇到了更嚴(yán)厲的沖擊?，F(xiàn)在，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)冒著為維修或更換貨物而付款的風(fēng)險(xiǎn)，BBY則在銷售時(shí)如實(shí)登記所有的保險(xiǎn)額，而不是利用服務(wù)合同對(duì)它進(jìn)行分期清償。

起初，BBY在如何重新登記保險(xiǎn)額上非常小心謹(jǐn)慎。1999年年底，當(dāng)它開始轉(zhuǎn)向美國(guó)國(guó)際集團(tuán)時(shí)，證券交易委員會(huì)要求BBY重新匯報(bào)1996財(cái)政年度的收入狀況。問題出現(xiàn)在哪里呢？即使BBY不再在合同上冒險(xiǎn)，依照這些店所在州的法律，連鎖店仍舊對(duì)它負(fù)有責(zé)任。因此BBY不得不通過從這些州里重新清償合同收入從而再次調(diào)整它們的結(jié)果。這使它在四年內(nèi)共減少4千9百萬美元（7%）的營(yíng)業(yè)額。

分析師認(rèn)為，投資者們現(xiàn)在仍有足夠的理由擔(dān)心保險(xiǎn)收入在日趨透明中可能會(huì)減速。那些昂貴的配有液晶顯示器的數(shù)字電視和等離子電視，占雙方零售商收入的一半以上。但是，高檔電子產(chǎn)品正在加速通貨緊縮：每18個(gè)月，價(jià)格下降45%，幾乎為5年前速度的兩倍。當(dāng)價(jià)格下降，消費(fèi)者越發(fā)不愿意去購(gòu)買服務(wù)合同，他們認(rèn)為如果配件壞了，不如換個(gè)新的。這個(gè)趨勢(shì)導(dǎo)致CC的合同收入從前年占銷售額的3.6%下降到去年的3.3%。因此，公司更加鼓勵(lì)員工們致力于合同銷售。

分析師認(rèn)為，對(duì)于投資者來說，通貨緊縮并非是唯一的負(fù)面結(jié)果。當(dāng)消費(fèi)者們從昔日的舊產(chǎn)品轉(zhuǎn)向數(shù)字電視時(shí)，零售商們更加有利可圖。但是，這種轉(zhuǎn)變將在今后的幾年中松弛下來。不久，投資者們可能會(huì)希望在電子產(chǎn)品連鎖店里為利潤(rùn)購(gòu)買一個(gè)延期的保險(xiǎn)。