我國生物制藥企業融資問題初探

現代生物技術將是新世紀最具發展前景的高新技術領域之一，而與此相關的生物制藥行業同樣前景無限。20世紀90年代以后，全球生物技術藥品銷售額以年均30%的速度增長，大大高于全行業不到10%的增速。雖然我國生物制藥產品起步于80年代初期，但取得了較快的發展，與發達國家的差距明顯縮小，尤其在基礎技術和實驗室階段己步入世界前列。

雖然發展勢頭迅猛，但我國生物制藥企業的資金投入與發達國家尤其是美國相比還相去甚遠。生物制藥企業的短期資金缺口很大，長期運營資本更無著落，81%的企業認為一年內的流動資金只能部分或不能滿足需要，60.5%的企業沒有1至3年的中長期貸款，即使能獲得，僅16%能滿足需要，52.7%部分滿足需要，31.3%不能滿足需要。我國目前產值超過億元的生物制藥企業僅1至2家，全部企業產值加在一起尚不如美國-家生物技術藥物公司。

融資難題

貸款是生物制藥企業的最好選擇，但是商業銀行和其他贏利性金融機構堅持成本核算、穩健經營的原則，往往不愿為這些高科技中小企業提供貸款資金，其原因如下:

生物制藥企業的項目風險大，投資回收期長一個生物工程藥品的成功率一般僅有5％至10%，卻需要8至10年時間和l億至3億美元的投資。這與商業銀行等贏利性金融機構流動性、安全性的經營原則相悖。

銀行貸款成本過高生物制藥企業屬于典型的資金技術密集型企業，銀行對高科技貸款項目進行分析、論證和評價也就需要更多的專業技術從而造成成本的增加，所以銀行更傾向于貸款給技術己成熟的企業和項目。

信息不對稱一方面銀行在高科技項目貸款中處于信息劣勢地位，另一方面企業為了贏得資金提供者的信任并取得貸款會不惜掩蓋項目的缺陷甚至以次充好，造成嚴重的信息不對稱，在銀行與資金需求方的這場博弈中，前者往往會選擇拒絕放貸而保證資金的安全。

貸款抵押物不足生物制藥企業大都規模小，資產總量少，但無形資產比重大，可用于抵押貸款的實物資產不足，這就使銀行即使有對其貸款的意向也會因為企業沒有足夠的抵押物而卻步。

銀行無法評價企業資信水平高科技中小企業一般處于初創期，還沒有形成自己的品牌，良好的商譽尚未建立，金融機構無法知曉企業的資信狀況。

融資途徑分析

通過公開資本市場融資IPO是投資生物制藥企業的投資者最重要的目標，但由于我國現有資本市場缺少層次，只能為大企業提供融資服務，中小企業根本無法進入。

雖然創業板市場對企業入市要求比主板市場低，但對技術還不成熟急需資金的中小型生物制藥企業來說，保薦人制度，嚴格的信息披露等限定都是一道壁壘。

同時，中小企業板建立時間尚短，需要生物制藥企業和具有戰略眼光的投資人有足夠的時間去認識這個市場，只有經歷了資金供求雙方的互相了解的過程之后市場才能繁榮，而這個過程決不是一個瞬間。

政府創新基金為了支持科技型中小企業的技術創新，1999年5月科技部、財政部設立了“科技型中小企業技術創新項目的政府專項基金”(簡稱“創新基金”)，并在科技部設立了“科技型中小企業技術創新基金管理中心”。中小生物制藥企業從創新基金中得到了很大益處，但是這種創新基金也有弱點:

首先，申報政府創新基金需要了解有關這種金融工具的具體知識，對于企業來說是一種機會成本。

其次，創新基金的審批手續嚴格而且復雜，時效性差。近年來隨著各地申報項目的增多，基金管理中心往往不能完成當年的評審任務，經常有項目需要延遲至下一年度。

而且創新基金的批準率低，基金總額少，批準立項中對初創科技企業的資助占總額的比例也偏低。

中小企業貸款擔保機構建立中小生物制藥企業的貸款擔保機構可以有效解決企業貸款抵押物不足的問題，但該方案同時也將金融機構所承擔的風險轉嫁到擔保機構身上。只有當擔保機構比銀行更了解需要貸款的企業的情況時擔保方案才是有效的，否則無論是再擔保還是反擔保都不能從根本上降低社會的整體風險。目前，我國的信用擔保體系尚屬于建設期，擔保機構規模小，實力弱，因此為了減少風險，對要求擔保的企業提出了很嚴格的條件，增加了企業申請擔保的難度，降低了擔保效率。

未來的選擇

目前，在我國對于一個生物制藥領域的企業來說最關鍵的不是技術，也不是其產品的銷售渠道，最關鍵的其實是充足的資金，在資金支持方面，我們未來的選擇可能有：

(一)建立專為生物制藥企業服務的風險投資公司

生物制藥企業的不確定性與風險投資的投資理念相一致，且專業的風險投資公司一般有專門的生物醫藥專業分析人才，可有效解決信息不對稱的問題，融資企業則可從風險投資中獲得穩定的資金支持。此外，生物制藥企業還可以從風險技資公司得到經營方面的支持，如管理咨詢和市場策劃。成立專門為生物制藥企業服務的風險投資公司一定會為我國生物制藥企業的發展提供很大的發展空間。

(二)加強國際交流與合作與吸引外資

目前國內投資于生物制藥企業的風險投資公司幾乎都是本土企業，長期以來被風險投資界廣泛看好的生物制藥領域仍然沒有成為外資眼中的明星，平均每家企業獲得風險投資的金額僅為100多萬美元。在生物制藥領域更多地參加國際交流與合作可以多種方式把我國的科研觸角延伸到國外，把研究領域的合作擴展到技術前沿的國家，追蹤世界生物技術的最新進展，縮小與他們之間的差距，在我國大力吸引外資的今天，生物制藥企業應該也必然能夠在吸引國際資本的舞臺上獨領風騷。

(三)項目融資

在項目融資中，生物制藥企業從同類技術發展出來，與有著相似應用前景、處于不同研發階段和風險大小不一的項目相互組合成為項目包，再把這個項目包作為吸引外部技資的標的。企業將項目未來收益出讓給投資方來換取投資者的資金支持。項目開發成功后，投資方通過生產、銷售項目帶來的高利潤的生物制品陸續回收投資并取得盈余。

(四)建立特種基金大力發展民間融資

通過建立專門的生物制藥企業發展基金獲得資金。大量的統計數據表明，近年來我國城市和農村的居民收入均有顯著提高，除居民自身的消費需要外，還形成一部分社會閑置資金。作為資金的潛在供給者，每個居民都想以最小的成本獲取最高額的收益，而這種發展基金正是可以建立在專業風險投資家專業技能的基礎上，吸引偏好風險的小額投資者投資，從而充分利用社會資源，促進資本集中和社會產業結構升級。

(五)企業并購

針對生物藥品重復生產、規模不經濟的現象，通過并購行為，企業可以獲得所需要的產權及資產，對生產資本進行補充和調整，實行一體化經營，達到規模經濟。另一方面，在保持整體產品結構不變的情況下，在各企業實現單一化生產，達到專業化生產的要求。針對生物制藥高投入、高風險、高科技、開發時間長的特點，通過收購，可以節約開發投入、降低投資風險、利用現成的科技人員和設備、縮短投資回收期，經過兼并收購，收購者可以利用被收購企業的市場地位，如現成的行銷網絡，及其與當地客戶及供應商多年以來建立的信用，使企業能馬上在當地市場占有一席之地。

(六)開展風險租賃業務

進行風險租賃有著必然性，首先生物制藥技術所需設備十分昂貴，需要大量資金投入，且生物技術公司使用的實驗室設備具有標準化的特性，是較好的租賃目標；其次知識產權租賃則是因生物技術的無形資產(知識產權)價值較高，風險投資方可通過投入資金購買風險企業的專利，再將專利使用權租給風險企業，這對于風險投資方和風險企業方無疑都有益處。

作者單位：為中南財經政法大學