機會能來臨嗎？

大牛市的起點

徐輝中證資訊首席分析師

宏觀基本面

預期，2005年市場將見到2001年調整以來的最后底部，這甚至可能成為一輪大牛市的真正起點?？紤]到A股市場的全面性以及人民幣升值潛力，股指會在1300點至1100點之間見底。

由于中國經濟發展進入一個新時期。利率與匯率政策的矛盾性——加息的緊迫性是顯然的，但加息又增強了人民幣的升值壓力；加快發展與瓶頸約束的矛盾性。應對這些復雜矛盾所采取的多方面措施，必然引起股市出現大的波動，進而帶來系統性風險——就買入者而言，這就意味著系統性機會的來臨。

行業和公司

以可持續發展為核心的科學發展觀，將是指導未來中國經濟長期發展的一個新的思路，這與老的經濟發展思路存在沖突。顯然，一些具有可持續發展能力的上市公司、一些有助于中國經濟進入可持續發展軌道的行業、上市公司將有顯著獲益，如農業、環保行業等就屬于這一類。當然，部分高耗能行業股票的風險也相應加大。同時，大盤股發行也形成機會。目前低價市場視低價大盤股發行為虎狼，但事情真正到來時未必會如此。反而低價大盤股的發行上市將導致市場出現新的領導性品種，如中石油、中海油等，其中蘊含投資機會。

具體操作

結構調整是2003年、2004年的主旋律，也會是2005年股價運動的主旋律。上海機場、中興通訊、貴州茅臺等持續走高的品種也將出現在市場上。2005年這出戲將繼續上演，關注優勢型企業是投資成功的關鍵。

資金面較寬松

朱漢東武漢新蘭德證券投資顧問有限公司董事長兼總經理，高級證券分析師

宏觀基本面

從有利的因素看，首先，“國九條”如能加速兌現，對市場是不小鼓舞；其次，中央經濟工作會議明確提出證券市場“發展”和“穩定”的政策基調；另外，市場資金面相對比較寬松也是2005年的看點。

從不利的因素看，未來新股發行速度加快和一些航母級的大盤股將陸續登陸A股市場，對2005年股市構成最大的壓力；其次今年上市公司盈利增長有可能放緩；同時有可能出臺更為嚴格的監管措施，中國證券市場順應世貿組織承諾，國際化的進程將加快，QDII等制度有可能進入實質操作階段等。

行業和公司

近期鋼鐵、能源等行業個股在底部出現小幅波段運作和集中放量，顯示這幾個板塊在低位有一定的資金注入。目前國內鋼鐵上市公司都是大型鋼鐵公司，在宏觀調控中并沒有受到限制，并且大部分鋼鐵類上市公司都在擴大產量。2005年國內鋼鐵類上市公司業績仍然會有所提高。另外，考慮到2005年投資依然存在偏快的可能，能源、運輸瓶頸制約并未解除，估計能源板塊未來業績仍將走好，建議投資者對以上兩個板快積極關注。

具體操作

鋼鐵股中的寶鋼股份（600019）、韶鋼松山（000717）、馬鋼股份（600808）等，能源股中的三峽水利（600116）、西昌電力（600505）、內蒙華電（600863）等，可逢低吸納。

財富效應再現

易文斌平安證券高級投資顧問

宏觀基本面

2005年對于中國證券市場是十分關鍵的一段時期，在過去的2004年中，國務院出臺了“國九條”，奠定了中長期發展證券市場的主基調，可以預見對股市不利的政策出臺概率不大，加上允許保險資金和企業年金等中長線資金入市，以及一系列對證券市場及相關各方有利的利好政策，累計的積極效應將逐步在2005年發揮出來，股指未來穩中有漲的格局可以確立，市場的賺錢效應初步顯現，投資者信心得到恢復。

行業和公司

2005年主流資金的規模將進一步擴大，對投資理念的引導將日益強大。煤炭、鋼鐵、石化、港口等行業由于增速回落和股價提前體現，贏利空間有限，汽車、機械、房地產處于政策和投資的消化期，資金關注力度減弱，全年呈現相對平衡走勢；紡織、造紙、化肥、中藥、水電、數字電視等獲得較好市場機遇的行業板塊由于業績增速提高，將形成新的主流投資熱點；消費升級概念機會極大，未來將和具體公司盈利增長掛鉤；“以股抵債”的創新推廣或更加敏感的股權分置問題的嘗試性解決，由于有了分類表決的機制，矛盾被進一步激化和擴大化的危險程度將大大降低，出臺的方案由于被更多流通股東的認可，股價暴漲的機會不可忽視。

具體操作

從全年市場機會分布概率看，第二、第四季度出現行情機會較大，并且股指不會像2004年的類似單邊下跌，2005年指數穩中有升，整體上呈現前低后高的特征。操作上建議大家關注中長線潛力股，階段性持有，市場氛圍較好時，適度參與投機品種，全年預計收益率目標定在20％~40％區間較好。

關注三大板塊

孟慶來北京首放投資顧問有限公司研發部研究員，高級分析師

宏觀基本面

在2004年實施調控政策的基礎之上，2005年宏觀調控對股票市場壓力將減輕。同時，解決全流通問題在2005年有望邁出更加實質的一步。利率方面，預計2005年內人民幣利率將上調0.25~0.5個百分點，2005年第一季度央行再次加息的可能性比較大。匯率方面，預計2005年人民幣匯率將繼續保持穩定，不過匯率形成機制改革有可能實現突破。匯率形成機制的逐步改革顯然要比倉促調整匯率水平重要得多。

行業和公司

商業板塊：2004年12月11日，我國取消對外商投資商業企業在地域、股權和數量等方面的限制，國際商業巨頭進入中國搶灘圈地的步伐將大大加快，商業股的機會也正在與狼共舞中產生。重點關注公司：大商股份、武漢中百、蘇寧電器。

旅游板塊：旅游行業是標準的消費升級受益行業，預計未來10年旅游業平均增長速度超過10％。重點關注公司：峨眉山、麗江旅游、黃山旅游。

醫藥板塊：在加息的背景下，作為典型的非周期性偏保守的成長性行業，醫藥行業的成長性受到的負面影響相對不大。隨著大量資金逐漸從周期性行業退出，品牌中藥企業機會顯現。重點關注公司：同仁堂、天士力、東阿阿膠。

具體操作

從2005年全年預測分析，上半年股票擴容壓力將會比較大，但同時增量資金也將在上半年集中進場，因此，上半年市場運行將會比較平穩，股指出現大幅波動的概率不大。題材股依然有機會，但基本面對股價的影響將更加直接。2005年不宜采取過度分散投資的策略，持股集中度可以適當提高，優勢行業的優勢股票可以加大投資力度。

大盤先抑后揚

彭蘊亮上海證券高級研究員，注冊分析師，中國首批為QFII提供研究報告和操作策略的資深研究員。

宏觀基本面

2005年，對證券市場影響最大的宏觀政策當屬穩健財政政策的實施，由于該政策是從積極財政政策轉變而來，可能導致今年市場整體出現“先抑后揚”的走勢。我國多年實施積極財政政策，對于抵御亞洲金融危機的沖擊、化解國民經濟運行周期低迷階段的種種壓力均十分有利。但是在國際、國內局勢變換后，轉型已經勢在必行。且由于GDP增長速度跨入9％以上的區間，并在2004年前三季度繼續高攀9.1％，人們對于投資過旺、經濟偏熱的關注迅速上升，宏觀經濟政策的調整變化成為必然，財政政策的轉型也就是十分必要的事情了。

行業和公司

由于部分周期性行業景氣程度已經處于頂部區間，因此2005年“五朵金花”當中只有鋼鐵行業還能夠維持強勢。鋼材價格的回升使得鋼鐵類上市公司2004年末、今年初的業績存在保障。同時，中央經濟工作會議指出，解決好“三農”問題作為工作的重中之重，進一步加大對農業和農村經濟發展的支持力度，將對證券市場中的農業概念股構成利好。相關上市公司的主營業務已經出現較大增幅，由于2004年年底市場的整體低迷，農業板塊的真正行情將在2005年度展開。

具體操作

新大陸（000997）被QFII恒生銀行重倉持有，在大盤破位的過程當中抗跌性較強，可作為2005年的重點品種中線關注。而首鋼股份（000959）、馬鋼股份（600808）在鋼鐵股當中并沒有受到充分炒作，今年可以作適當關注。從操作上看，2005年初還會有一個慣性下跌的過程。因此投資者應保持觀望，待大盤企穩后再建倉。

大箱體中運行

鄧悉源執業證券分析師

宏觀基本面

利淡因素：國有股流通問題依然是大主力機構關注的重點，如果全流通變革方案或試點方案出臺并實施，現在的市場格局、價值取向和價值中軸將出現質的變化?？赡艿娜魍ǚ桨钢凶钣锌赡軐嵭械臑榕涫鄯桨?。假如全流通變革中將對現流通股東進行補償，那么給市場帶來的沖擊將會相對減小，但如不對現流通股東進行補償，那么A股定位就高于理論估值區間。此外，中國已開始進入了加息周期，2005年將有可能再度多次加息，從而影響到股市的資金供給。

利好因素：預計2005年落實“國九條”的工作會有實質性的進展，需要特別關注證券發行市場化進程和股權分置問題的（探索性）解決方案。

行業和公司

2005年大盤藍籌股依然是生命力最強的龍頭板塊。具體而言，看好的行業有：上游行業中具備資源壟斷優勢的行業，如煤炭、港口機場、高速公路、鋼鐵、石化等；持續穩定增長的下游行業如醫藥、食品飲料、商貿旅游、紡織服裝等。具有良好發展潛力，業績可望持續增長的行業板塊必然會吸引做多資金的不斷加盟，操作上宜積極關注。

具體操作

預計2005年上證綜指仍難以擺脫1260點——1750點的大箱體運行格局，因此，1300點以下是低風險區域，可對潛力板塊個股逢低逐步建倉，相對而言1600點以上則是高風險區域，不宜再盲目增倉，應考慮分批獲利減磅出局。選股方面，可考慮對成長性好的藍籌股進行中線的關注，對題材股、超跌股只可少量做短差。

三七現象依舊

凌俊杰杭州新希望證券投資顧問有限公司副總經理，2001年獲得國家注冊分析師資格。

宏觀基本面

從宏觀經濟角度看，2005年宏觀調控將繼續，但相對于去年可能會有所放寬，包括貸款的控制也會有所放松，特別是一些受鼓勵、支持的行業。同時2004年第四季度的CPI增幅開始明顯下降，升息產生效果，如果能夠保持如此的CPI增幅，就不太可能進入加息周期。這對證券市場是有利的。另外一個非常重要的因素就是人民幣升值預期。人民幣升值的可能性在今年比較大，當然這是一個逐步實現的過程。一旦升值，根據國外的經驗，證券市場將迎來一次難得的大牛市行情，這可以說是2005年行情的最大看點。從政策面來說，2005年一定是一個暖風頻吹的一年。

行業和公司

鋼鐵、石化行業已經到了一個高峰階段，將不會再吸引大量的資金入場，不過部分有其他題材的股票，比如重組類個股還是會脫離板塊走獨立行情。目前來看，今年沒有太明顯的周期性行業出現，因此更多地會集中在個股行情上，一些成熟的消費產業依然會受到關注，其次是交通運輸、港口等行業，但要注意并不會出現雞犬升天的局面。

具體操作

2005年的行情依然是三七現象，是少部分股票的市場。我們有兩種思路：一旦牛市確立，中長期投資，捂股將分享成長的快樂；另一種思路便是以價格投機為主。一般來說上半年的行情比較好，2005年可能也不例外。新年后隨著資金回流，將啟動一定的行情，而且會來得比較突然和猛烈，起初階段應當是超跌低價股，業績可能并不是十分重要，技術派將占上風。投資者可分兩階段把握，第一階段行情啟動初期抓超跌、低價的題材性行情，第二階段就要轉向業績成長類個股。

行情好于2004年

秦洪江蘇天鼎投資咨詢有限公司首席分析師。

宏觀基本面

2005年的股市政策可能不會有大的突破。而制約今年行情的主要因素應該是經濟增長放緩預期與宏觀調控的預期，前者將會制約著機構投資者對行情大勢的判斷預期，后者將會制約著機構投資者對行業走勢軌跡的判斷預期，由此使得2005年難以出現大的突破性行情，但由于積極股市政策以及今年GDP達到8％的預期因素存在，今年的行情氛圍將好于2004年，甚至可以講，2004年12月底的走勢是市場最艱難的時刻。

行業和公司

就目前來看，2005年上半年最有可能成為市場熱點的應該是消費升級板塊與壟斷特色板塊，前者主要指的高檔白酒、航空運輸、高速公路運輸、葡萄酒、優勢醫藥股等。后者主要指的是峨眉山、貴州茅臺、小商品城等擁有特殊產品，特殊經營且難以復制的個股。同時，一些在2004年與2005年有新的利潤增長點形成的個股也有望成為今年行情的一大亮點。包括金發科技、岳陽紙業、威孚高科、風神股份、桂冠電力、澄星股份等。

具體操作

2005年行情將可能成為自2001年調整以來的終結點，操作方面可以相應積極一些。當然，對于大多數上班族投資者而言，我們仍然建議從行業以及是否擁有新的利潤增長點的角度尋找半年收益率能夠在20％以上的個股，也就是說，此操作思路的核心在于——投資周期：半年；投資方式：堅決不做短線，一路持有；投資對象：行業前景明朗或擁有新的利潤增長點。故我們建議投資者關注桂冠電力、山航B、威孚高科等。

可操作性增強

周國飛2004年初獲得證監會頒發的“證券投資咨詢執業資格”，現為浙江利捷投資策略分析師。

宏觀基本面

從目前經濟運行情況來看，國內固定資產投資增速仍然過快，經濟過熱現象依然存在，從而促成2004年12月初的中央經濟工作會議明確強調國家宏觀調控將在2005年進一步深化。同時央行今年的加息力度將大大增強。目前困擾證券市場的最大障礙是股權分置問題。管理層在2004年出臺多項利好企圖扭轉市場低迷的局面，包括分類表決機制等解決市場誠信問題，同時通過近兩年非常規擴大機構資金規劃，使得市場資金面變得充裕。但是，要吸引保險資金、企業年金等大規模入市，需要一個具有賺錢效應的市場氛圍，政策面將發揮很大的影響力。

行業和公司

由于周期性行業景氣度變動較大，鋼鐵、石化等市場主流行業遭到宏觀調控的深度影響，在2005年的增長將明顯放緩。上游產業仍將受到原材料漲價影響，而保持旺盛的生命力，特別是一些資源類的公用事業的增長預期將較為明顯。水務、煤氣以及農產品供應行業進入加速增長期。另一方面，國內居民人均GDP持續增長，并有望達到達到1100美元以上，將引發國內消費支出增長。消費升級也將成為2005年不容忽視的亮點，食品、零售、電子、醫藥、航空等行業有望脫穎而出。

具體操作

對比2004年滬指的沖高回落，今年市場的可操作性明顯將增強。而上證指數在探回1300點之后，風險基本被釋放，預計2005年指數將維持在1200點~1800點之間。在1250點附近將成為機構資金搶籌的主要區域，具體時間可能在2005年年初。對于普通投資者而言，在耐心確認市場轉暖的情況下，可考慮擇機入市，否則大可持幣觀望。

B股值得期待

葉弘深圳珞珈投資高級分析師

2004年一系列政策利好的推出，盡管沒有能夠像以往那樣形成立竿見影的上漲行情，但畢竟一切都在向好的方面運作和發展，這也必然要為2005年的中國股市運行構建一個新的政策框架。與此同步的是，中國證券市場機構投資者仍然在超常規發展中日益壯大，而我們又是在滬市1200多點這一歷史性的低點區域迎接2005年行情的，這是我們看好2005年行情最大的信心所在。而我們感到困惑的，則更多來自于中國加入世貿以來，中國融入世界經濟潮流的步伐明顯加快，證券市場價值投資對象的價值估值與接軌所形成的市場震蕩與分歧，以及“全流通”這一敏感、懸而未決又日益迫切需要解決的一些問題。

行業和公司

相信2003年興起的藍籌股行情只是中國股市價值體系構造的開端，“五朵金花”中的大多數品種或許會在2005年再度表現出大資金、大盤股、大行情的藍籌特點。另外，像以成長性著稱的深圳中小企業板中的一些品種也是值得重點關注的品種。值得一提的是，由于境外游資對于人民幣升值的興趣，深圳B股市場的整體比價優勢有望再度凸顯出來。

具體操作

目前零售業已全面對外開放，無疑給商業類個股帶來機會。目前該板塊個股全部都在歷史的低價區，而公司又大都地處城市的中心地帶，商機無限。上海、廣州、北京三地的商業股可能會為投資者帶來豐厚的利潤。