宏觀調控應從粗放干預轉為精確干預

[摘要]我國宏觀調控水平在不斷提高，現在需要從理性干預階段過渡到精確干預階段。要提高測算潛在經濟增長率的精確度，做到調控目標精確；掌握信貸增長率，做到調控工具精確;按照投資貸款增長率和投資增長率的關系一點一點地試，做到調控力度精確; 抓住經濟增長率是否偏離潛在增長率這個主要因素，做到調控方向精確。

[關鍵詞]精確干預 宏觀調控 微調技巧

[中圖分類號]F20 [文獻標識碼]A [文章編號]1004-6623（2006）04-0015-04

[作者簡介]周學（1954—），湖北武漢人，中國社會科學院經濟研究所《經濟學動態》編輯部主任，編審，研究方向為宏觀經濟學。

一、宏觀調控的三個發展階段

宏觀調控在國外又稱為政府干預，它已有較長的發展歷史，經歷了三個發展階段：第一階段是盲目性較大的干預階段，其特點是在經濟運行嚴重偏離適度區間后，才被迫采取高強度措施，予以糾正，因而經常出現大起大落，表現為強幅波動；第二階段是理性干預階段，其特點是在經濟運行剛一偏離適度區間，就能采取中等強度措施加以糾正，經濟周期的波動幅度大大減小，表現為中幅波動；第三階段是精確干預階段，其特點是運用微調手段將經濟運行控制在適度區間以內，實現經濟周期波動平滑化，表現為微幅波動。微調是指政府小幅度地反復使用某一政策工具來對付經濟慣性等因素引起的小沖擊、小擾動，將經濟運行控制在適度區間。發達國家已經進入第三階段，它們主要以利率為手段進行微調，如美聯儲為了抑制經濟過熱或過冷，有時一年十幾次提高或降低利率，每次變動利率的幅度很小，一般為0.25個百分點。

我國的宏觀調控水平也在不斷提高，過去我們在出現嚴重通脹后才被迫采取高強度緊縮措施，造成經濟大起大落。而此次宏觀調控在經濟出現過熱苗頭時，就迅速采取緊縮措施，不僅避免了經濟強幅震蕩，而且保持了平穩快速增長。這說明我國宏觀調控已從第一階段過渡到第二階段?，F在的任務是如何從第二階段過渡到第三階段，掌握利用微調來調控經濟，將其控制在適度區間的方法和技巧，達到國際先進水平。

為什么宏觀調控以微調最佳呢？我國此次宏觀調控實際上是中等程度干預，它的效果雖然好于高強度干預，但低于微調。與后者相比，它有3個弱點。第一個是滯后性，它往往在經濟運行已經偏離適度區間，過熱或過冷初步形成后才進行干預，錯過了最佳時機，有些失之過遲；第二個是力度偏大，由于經濟運行已偏離適度區間，要將它扭轉回適度區間，需較大的調控力度，這容易引起經濟震蕩；第三個是缺乏靈活性，不能對付經濟慣性的沖擊。經濟運行有兩大特點，一個是方向的變動性，即總是交替向上或向下運動，不會停止在某一點上。另一個是慣性，當經濟向上或向下運行時，有一種沖力，即使加以抑制，也會在原有軌道運行一段時間后才會停下來，就像汽車剎車后仍會前行一段路程。例如，當經濟處于上升趨勢或上升通道時，經濟慣性會使經濟增長速度越來越快，如果不加以阻止，會很快越過潛在增長率和適度區間，進入過熱。但如果采取強干預，則由于力度太大，產生矯枉過正的偏差，即不僅阻止了經濟趨向過熱，而且使之轉為過冷，引起經濟震蕩。只有采取微調手段，才能適度減緩經濟慣性的沖擊，將經濟穩定在適度區間。

由此可見，宏觀調控有兩個任務:第一個是扭轉經濟運行方向，即在經濟過熱（或過冷）時，采取高強度或中等強度措施，使之由上升（或下降）轉為下降（或上升）；第二個是使用微調手段來阻擊和抑制經濟慣性的沖擊，將經濟增長率控制在適度區間。如果第二個任務完成得好，第一個任務也就不需要了。

二、宏觀調控的微調工具和技巧

從我國的宏觀調控歷史來看，我們比較善于高強度和中等強度調控，對于微調還比較生疏，缺乏深刻的認識。其原因之一是沒有找到合適的微調工具。要掌握微調技巧，需選擇符合本國國情的微調工具，確定微調幅度和頻率，正確判斷微調啟動時機，三者缺一不可。

1．微調工具。發達國家選擇的是利率，這與它們已經建立起相當成熟的市場經濟分不開。而我國剛剛建立起市場經濟，還不完備，利率也沒有實現市場化，因而無法以利率為主要微調手段。更何況，利率的調控空間小、時滯長，既有正面影響，也有負面影響，局限性較大，并不是最理想的工具。

與之相比，投資貸款增長率具有很多優點。經濟增長從短期來看，主要是靠投資拉動的，而投資的大小在一定程度上取決于投資資金的多寡，特別是投資貸款的多少。因此抓住了投資貸款增長率（即信貸閘門）也就抓住了經濟增長的牛鼻子和要害，起到牽一發而動全身的作用。實際上，利率也是通過投資貸款增長率來間接影響經濟的，即利率的升降影響投資貸款增長率的增減，進而影響投資增長率和經濟增長率。從我國此次宏觀調控來看，正是由于管住了信貸這個閘門，才及時制止了經濟過熱。因為企業和地方政府的投資沖動再大，沒有資金也是枉然。

那么，央行直接調控投資貸款增長率是行政手段還是像利率那樣，屬于經濟手段呢？它實際上是經濟手段。一般來說，在貨幣領域，凡是央行只控制總量，不管資金具體使用，而由商業銀行或經濟主體自行決定的都屬于經濟手段。例如，央行規定各商業銀行的準備金率，就是一種經濟手段。第一，它只管總量，不管資金具體使用；第二，資金具體分配不是由行政機構，而是由自負盈虧的經濟主體，即商業銀行自行決定。以這個標準來衡量，貸款增長率，特別是投資貸款增長率與準備金率一樣，都屬于貨幣政策工具，所不同的是它的作用更直接，效果也更顯著。

2．微調幅度和頻率的確定。發達國家微調的幅度是每次變動利率0.25個百分點，屬于小幅調整。對投資貸款增長率的調整也應如此，以小幅調整為主，每次變動0.25～0.5個百分點為宜。微調的頻率不宜過快，要有一定的間隔，以觀察效果。如果微調頻率過快，間隔過短，等于幾個微調疊加在一起，成為“重調”，容易引起經濟較大波動。特別是投資貸款增長率，它的調整要半年，甚至更長的時間才能影響經濟增長率，因此每次調整后，應等一下，觀察效果，不可操之過急，頻繁調整。

從微調的實際效果來看，美國運用得比較成功。例如，為對付通脹壓力（即經濟增長率越出適度區間上限的壓力），美聯儲從2004年6月到2005年12月，連續13次提高利率，使之從2%提高到4.5%。這些經驗值得借鑒。對于我國來說，在進行微調時，無論是提高還是降低投資貸款增長率，都要一點一點地進行，走一步看一下，寧可慢一些，要有足夠的耐心。

3．微調啟動時機的判斷。有兩種情況：一種是在經濟運行處于上升（或下降）趨勢的情況下，當經濟增長率高于（或低于）潛在增長率時，啟動微調，阻擊經濟慣性，將其控制在潛在增長率附近，至少不能偏離適度區間；另一種情況是經濟過熱，政府采取緊縮措施，使經濟增長率由上升轉為下降，但由于阻力太大，經濟增長率遲遲不能回歸適度區間。這時，就要啟動微調來加速回歸進程。

掌握微調啟動時機，首先需要確定適度經濟增長率(即潛在經濟增長率)和經濟增長適度區間。經濟增長過程實際上是一個擴大再生產過程。決定擴大再生產的因素主要是投資和生產技術效率。由于后者在短期內相對穩定，因此投資量的變動對擴大再生產至關重要。從這一點出發，擴大再生產過程可分為以下四個階段：第一階段是企業籌措投資資金階段(簡稱籌資階段)，由于我國企業投資資金很大一部分，甚至主要部分來自銀行貸款，而它又容易為政府所調控，因此投資貸款增長率成為該階段的核心指標；第二階段是企業使用籌集來的資金進行實際投資階段(簡稱投資階段)，核心指標是投資增長率；第三階段是投資拉動經濟增長階段(簡稱經濟增長階段)，核心指標是經濟增長率；第四階段是經濟增長率影響總量均衡階段(簡稱總量均衡階段或通脹階段)，核心指標是通脹率。這四個階段及其核心指標組成新的經濟運行評價指標體系的主干。從四個核心指標的相互聯系來看，投資貸款增長率是先行指標，投資增長率是次先行指標，經濟增長率是同步指標，通脹率是滯后指標。

三、我國經濟運行評價指標體系的

參考數值和政策選擇

從我國情況看，根據經濟模型計算，上述四個階段達到均衡時核心指標的參考數值是：通脹率為3%，適度區間為1%～3%；適度經濟增長率或潛在經濟增長率為9.3%，適度區間為9%～9.6%；適度投資增長率為16.5%，適度區間為15%～20%；適度投資貸款增長率為6%，適度區間為5%～9%。

運用上述參考指標來觀察我國2005年經濟運行態勢，可以發現通脹率比2004年同期下降2.1個百分點，達到1.8%；經濟增長率為9.9%，比2004年同期下降0.2個百分點，但高于適度區間的上限；投資增長率為25.7%，比2004年同期下降0.9個百分點，仍明顯高于適度區間的上限；投資貸款增長率（由于我國沒有投資貸款的統計，因此只能以貸款總額減去消費貸款后的余額來代表之）連續下降，從2004年12月的13.5%回落到2005年12月的10%，向適度區間的上限靠攏。

上述四個核心指標都有不同程度下降，說明政府的宏觀調控產生了積極效果。但經濟增長率、投資增長率和投資貸款增長率都不同程度高于適度區間上限，說明投資膨脹的反彈壓力仍然很大，政府決定繼續采取雙穩健政策是正確的。它有兩層含義：第一層是保持緊縮政策的連續性和穩定性，防止投資膨脹反彈；第二層是緊縮力度不可過大，要平穩過渡，防止經濟大幅下滑。

四、我國如何實現精確調控

我國宏觀調控要從第二階段過渡到第三階段，須改變過去的粗放模式，做到四個精確。

1．調控目標精確。沒有一個精確的調控目標，宏觀調控就會無的放矢，像沒頭蒼蠅一樣亂碰。這個目標就是潛在經濟增長率或潛在產出水平。發達國家主張在短期內將實際產出穩定在潛在產出水平附近，在長期內要有效控制通脹率。其實只要做到了前者，后者也就自然達到了。正是因為潛在經濟增長率至關重要，發達國家一方面盡可能提高測算的精確性，另一方面根據實際增長率與潛在增長率的差距，也就是產出缺口來干預經濟：如果實際經濟增長率超過潛在增長率，通脹壓力增大，則提高利率；反之，則降低利率。

我國對精確測算潛在經濟增長率的重要性缺乏足夠的認識，不僅測算方法不夠科學，而且測算結果更是大相徑庭。例如對近期我國潛在增長率，有的人認為是4%，有的人認為是12%，相差如此懸殊，又怎么能根據它與實際增長率的差距來調控經濟呢？因此提高我國測算潛在經濟增長率的精確度已成為能否精確調控的前提條件。

2.調控工具精確。用于調控經濟的工具很多，如貨幣供應量、利率、準備金率、公開市場操作、信貸控制等。此外還有法律手段和行政手段。但是主要調控工具只能有一個，其他工具只是起次要和輔助作用。

如果主要調控工具選擇不當，就會事倍功半。選擇主要調控工具的一個重要標準是看它對經濟運行是否起決定性作用，即它的相對較小變化是否能引起經濟增長率的相對較大變化，也就是彈性系數要大。發達國家在實踐中發現利率能起這種作用，因而將它作為主要干預工具，取得了較好效果。我國在實踐中也發現管住信貸和土地兩個閘門，能較好地控制經濟發展節奏。其實信貸的作用遠遠大于土地。因為土地再多，沒有資金也是無法開發的。我國2004年的經濟過熱就是因為管住了信貸，才得以遏制。而2006年第一季度的投資膨脹反彈正是信貸放松的結果。在信貸中，投資貸款，特別是投資貸款增長率對投資增長率和經濟增長率的直接作用最大，因而信貸增長率，特別是投資貸款增長率可以成為主要調控工具。

3．調控力度精確。對于如何運用經濟政策來調控經濟，學者們一般偏重于原則性的闡述，如適度從緊或適度從寬，不要一刀切，要因地制宜等等。它的好處是為宏觀調控的實際操作留下了較大空間。不足之處是缺乏精確性，調控的隨意性大，往往不是力度過大，就是過小，難以達到理想效果。這主要是沒有掌握主要調控工具與經濟增長率等重要經濟變量之間的規律所致。

在這方面，發達國家有比較成功的經驗。他們利用回歸分析等數學手段，計算出主要干預工具——利率與經濟增長率的一一對應的函數關系，例如利率上升或下降1%會引起經濟增長率下降或上升百分之幾。這樣，當實際經濟增長率超過潛在增長率時，就可以大體計算出利率提高多少可以使實際經濟增長率回歸潛在增長率水平。以此作為政府干預的基本依據，大大提高了它的精確性，這是近十幾年來發達國家縮小經濟波動幅度，使之從強幅波動走向微幅波動，趨于平滑化的主要原因。

我國國情與發達國家不同，不能用利率而應用投資貸款增長率或信貸增長率作為主要調控工具。根據我們的計算，投資貸款增長率變動1%，會引起投資增長率變動0.976%。這樣，在投資增長率過高時，可以大體計算出降低投資貸款增長率百分之幾會消除投資膨脹，進而消除經濟過熱。

運用這種方法進行宏觀調控，就不需要用那些含糊的、籠統的、原則性的語言，而可以精確指出，投資貸款增長率和投資增長率變動百分之幾可以使實際經濟增長率回歸潛在增長率附近。

需要指出的是，無論是潛在增長率的測算，還是利率與經濟增長率函數關系的測算都是一種理論上的推測，與客觀實際難免存在一定誤差，有時誤差會很大，因此只能作為一種參考數值，在實際操作時，要一點一點地試，也就是摸著石頭過河。發達國家在這方面的經驗值得借鑒。他們在實際經濟增長率超過潛在增長率，通脹壓力加大時，一點一點地提高利率，每次提高0.25個百分點，走一步看一下，直到實際經濟增長率回歸潛在增長率附近、通脹壓力消除為止。

我國也應該這樣做。當前，我國投資增長率高達27.7%，顯然出現了投資膨脹反彈，政府可以通過一點一點地降低投資貸款增長率或信貸增長率，例如每次降低0.25～0.5個百分點來逐步降低投資增長率，直至消除投資膨脹。

4．調控方向精確。宏觀調控的方向必須精確，不能出現誤判，否則會產生相反效果。例如2004年我國出現經濟過熱苗頭，政府做出了正確判斷，及時采取了緊縮措施，經過2005年一年的調整，制止了經濟過熱的上升勢頭，通脹率從2004年的3.9%下降到2005年底的1.8%，但經濟增長率和投資增長率仍居高不下。這時，一些經濟學家認為通脹率過低，產能過剩嚴重，有可能出現通貨緊縮，要求采取擴張政策。在這種情況下，央行加大了貨幣供應和信貸投放，僅2006年第一季度，信貸總額就增加1.26萬億元，超過全年計劃貸款總額的一半還多。這使投資增長率從25.7%上升到27.7%，出現投資膨脹反彈和經濟過熱苗頭，政府不得不再次采取緊縮措施，提高利率和控制信貸過快增長。一些經濟學家所以出現誤判，是因為他們沒有掌握好調控方向。

經濟運行錯綜復雜，各種相互矛盾的現象交織在一起，擾亂人們的正常判斷，很容易出現誤判。關鍵是抓住主要矛盾，抓住影響事物的最主要因素。而經濟增長率是否偏離潛在增長率是影響經濟運行的最主要因素。通脹率和產能過剩雖然也可以作為參考指標，但它們都存在缺陷。通脹率是滯后指標，往往經濟已經過熱，它的數值還可能相當低。產能過剩是遏制經濟過熱的必然產物，它的存在并不表明經濟過冷，而恰恰表明治理經濟過熱取得了成效。只有在產能過剩嚴重到使實際經濟增長率降低到潛在增長率以下時，才表明經濟出現過冷。2005年和2006年初，我國經濟增長率一直在高位運行，怎么能說出現了經濟過冷呢？

需要指出的是，經濟增長率是同步指標，它雖然比通脹率能更早地觀察經濟變動趨勢，但如果能再提前一些，效果會更好。投資增長率是次先行指標，它能比經濟增長率更早地反映經濟發展趨勢。2006年4月我國政府采取提高利率等緊縮措施，就是根據投資增長率過高做出的決策，這就搶占了宏觀調控的先機。而此時通脹率才1.2%，如果根據它來判斷宏觀經濟形勢，勢必貽誤時機。這說明我國政府的宏觀調控水平大大前進了一步。

總之，我國經濟已進入快車道，今后二三十年增長將會十分強勁，如果調控不當，會經常受到經濟過熱或過冷的干擾，拖經濟發展的后腿。因此，宏觀調控必須從粗放干預轉為精確干預，為我國經濟騰飛保駕護航。

（收稿日期: 2006-07-17 責任編輯: 垠 喜）