２００６牛市風險

到目前為止，一個在很大程度上一致性的看法是：股市從2006年開始將轉入牛市。牛市，已經(jīng)離我們很久很遠，人們似乎也淡忘了牛市的模樣。牛市，并不會讓所有人的財富增加，同樣隱藏巨大的投資風險。

股市在去年6月和7月兩次下探構筑一個W底，然后開始逐波上揚，人們開始感到，是不是久違的牛市要來了。那么，離我們已經(jīng)久遠的牛市，到底是一個什么樣子，恐怕只有2000年以前入市的老股民才有印象了。有可能到來的牛市與1996年2月到2001年6月的那波牛市會有什么不同?應該注意哪些方面的風險?這將是我們?yōu)t灑走牛市之前，應該具備的清醒認識。

新舊牛市的差別

1996～2001年那個持續(xù)了5年之久的牛市，最大的功勞是吸引了眾多的投資者人市，由于有了巨大的需求，中國證券市場的規(guī)模急速擴大，很快就抹平了股票供求之間的差距，使中國股市進入了一個供求基本平衡的投資市，投機市一去不復返。

任何一個市場，都有一個共同的規(guī)律：只有當少數(shù)人了解它的時候，才能賺取超額回報。證券市場也一樣。現(xiàn)在的情況已經(jīng)是，全國有點閑錢有點投資意識的人，不知道股市的，恐怕已經(jīng)遠遠少于知道股市的，因此，即便是牛市到來，這錢也不是那么好賺的了。這一點，恐怕是新舊牛市的最大區(qū)別。

造成這一最大區(qū)別的原因，主要有以下幾點：第一，股票的數(shù)量及市值大為增加。中國股市的市值接近5萬億元，其中流通A股的市值已經(jīng)突破萬億元大關。這與1996年牛市初期相比，已發(fā)生了巨大的變化。舉個例子來說，一個人可以推動一輛“奧拓”前行，但要推動一輛火車，需要多少人的力量?所以，新牛市不可能再像舊牛市那樣，全面飄紅。就像現(xiàn)在這樣，滬市股指從1000點附近漲到了1300點，但還有20％左右的股票不僅沒有漲，反而下跌。股市的資金會集中在某些方面，不可能全面分散。

第二，政府的監(jiān)管力度加大，炒作者既有近慮又有遠憂。這就使得，不僅過去那種上午8元下午16元的漲法沒有了，就連兩年下來股價翻倍的可能性，也大為減少，除非這只股票的基本面的確發(fā)生了根本的變化。要不管理層一看，這股票什么都沒變，就股價翻番，一定有人炒作，查!炒作者最怕的有兩條：一是怕查，二是怕沒跟風。所以，炒作者必然對自己的行為有所收斂，于是股市也只有收斂。所以指望到了牛市就天天增加財富的想法，一點也不現(xiàn)實。

第三，投資者風險意識增強，股市日漸成熟。即便沒有政府的監(jiān)管，現(xiàn)在的投資者，經(jīng)過了漫長熊市的歷練，成熟多了，那種聽人家一句“買什么好”就立馬下單的人，已經(jīng)很少見了。并且，原來莊家可以借用股評人的嘴吹風，現(xiàn)在大家都不相信股評人十，都明白了一個道理：既然你能預測股市，那你自己為什么不去做買賣?成熟了的投資者，造就了一個日漸成熟的股市。要在一個日漸成熟的股市賺錢，更難。

所以，從以上方面來看，即便2006年開始中國股市將進入牛市，大伙兒也不要盲目樂觀，不然，到時候眼睜睜看著股指上揚，口袋里的錢還是沒有，俗話說“賺了指數(shù)沒賺錢”，那滋味，還不如留在熊市里，反正大多數(shù)人都虧，心里還好受些。

那么，今后的股市主要有哪些需要大家注意的風險呢?

風險一：大盤風險依舊

新牛市的風險，首先來自大盤。大盤不僅不可能全線飄紅，而且由于資金的力量畢竟有限，只能拉升一段，休整一段，就像爬樓梯，如果是那種爬上十幾級就有一段平路可以緩沖一下的樓梯，則你會爬得更高些，而且也不覺得很累。

大盤的波浪式上行，必然就會存在一個如何把握節(jié)奏的問題。一直捂著股票，恐怕不是新牛市的最佳對策。牛市中，漲300點再跌200點，正常得很。漲300點賺的錢，有時還沒有跌200點虧的錢多。可以說，大多數(shù)的股票，難逃如下厄運：大盤漲時小漲，大盤跌時大跌。如果你遇到這樣的股票，不虧才怪。股市原則千萬條，只有一條是真理：賺錢才是硬道理!因此，如何把握大盤節(jié)奏，是規(guī)避大盤系統(tǒng)風險的至寶。

要規(guī)避大盤波浪式上行的風險，請注意兩點：第一，要記住到了一定時間果斷賣掉股票。也許會在你賣了之后股票又漲了，可惜。股市如人生，永遠都有可惜的事，不用懊悔。等待下次機會。一年中有好幾次機會，大多數(shù)的人之所以虧錢，就是因為賣了之后感到可惜了，心態(tài)不好，馬上追，于是套牢。套牢后又舍不得割舍，于是深度套牢。所以，賣了之后即便發(fā)現(xiàn)錯了，也不能慌，一定要等下次機會的到來。也許這樣要失去好多次機會，但你我想想，我們一生中失去的機會還少嗎?不要怕。

第二，賣掉股票后一定要認真選擇下次的股票。選擇下次購買的股票時，千萬不要過分戀舊，也不要過分厭舊。這很矛盾，也很麻煩。我的意思是說，你下次買人的時候，一定要忘掉前面的買賣，把你曾經(jīng)買賣過的股票重新放在眾多的股票中篩選。

除了大盤本身的運行外，以下兩點必須考慮，一是國際經(jīng)濟的不穩(wěn)定性，二是國內證券市場的金融創(chuàng)新。隨著中國加入WTO，中國股市已逐漸不是封閉的市場，國際經(jīng)濟也會對中國股市造成影響，這主要是因為兩個方面的原因，一是中國經(jīng)濟的對外依存度太高，一旦國際經(jīng)濟有什么風吹草動，會對國內企業(yè)的業(yè)績造成影響，這就自然會影響到股市；二是國內資本市場必將逐步開放，國際金融市場之間的“多米諾骨牌”效應遲早會波及中國股市。

國內證券市場的金融創(chuàng)新，令投資品種增加。盡管從技術上說，這可以為投資者規(guī)避風險提供新的工具，但另一方面，新的投資品種畢竟要吸引一部分資金從A股投資中撤離；而且到目前為止，有關金融創(chuàng)新的計劃還沒有一個完整的時間表，投資者很難把握這方面的風險何時釋放，這就構成了對大盤的潛在風險。

風險二：擴容壓力不小

2006年之后的股市，擴容壓力不可小視。這主要是來自三個方面：股改后的流通股上市，超級大盤國企股在國內上市，中小企業(yè)股票上市。

擴容壓力首先來自于股改后的流通股上市。按照規(guī)定，股改后從原來的非流通股轉變?yōu)榱魍ü傻牟糠郑荒旰笊鲜?％，兩年后上市10％，三年后全部上市。目前，股改已經(jīng)過半，這些股改后的公司，其由非流通股轉化為流通股的部分，非常龐大。可以做這樣一個簡單計算，假設流通股占總股本的30％，股權分置方案按照給流通股股東每10股送3股實行，那么，流通股在總股本中的比例上升到40％左右，而非流通股的比例下降到60％左右。雖然比例下降了，但非流通股取得了流通的權利。這樣算下來，即便以現(xiàn)有股市的規(guī)模不變?yōu)榍疤幔灿邢喈斢诂F(xiàn)有流通股1．5倍的股票將逐漸進入市場，這是多大的擴容壓力。以上計算雖然是假設，但也比較符合國內A股市場的現(xiàn)狀。所以，即使不增發(fā)新股，股改后增加的擴容壓力，也是非常大的。

第二個方面的擴容壓力來自國有大型企業(yè)的國內上市。中央?yún)R金公司總經(jīng)理謝平年初在“第十屆中國資本市場論壇”上就明確表示，只要國內市場條件成熟，國有銀行就可以在國內上市。工、農、中、建四大國有銀行，那是多大的“航空母艦”?另據(jù)報道，90％在海外上市的企業(yè)，都“難忘故土”，希望在國內A股市場登陸。這些在海外上市的大型國企．“以一當十”，每只股票可吸納上千億元資金，擴容壓力可想而知。

擴容壓力的第三個方面來自中小企業(yè)的上市。這一方面是國內中小企業(yè)發(fā)展的必然選擇，也是國家為解決中小企業(yè)融資難問題而要選擇的必經(jīng)之路。中小企業(yè)的發(fā)展速度一般快于大型企業(yè)，隨著它們的不斷壯大，如果又屬于具有自主知識產權、技術含量高的，國家會鼓勵它們上市融資。雖然目前的中小企業(yè)板擴容已經(jīng)停了一段時間，但僅僅50只的規(guī)模肯定不是國家所希望的，也不是深圳證券交易所的目標，更不是眾多中小企業(yè)的期望。所以，中小企業(yè)的上市，必將構成國內股市擴容的第三大壓力。比照一下美國的納斯達克市場，我們就不難理解中國中小企業(yè)股市的未來規(guī)模。

此外，正常的主板市場增發(fā)新股途徑仍會開通。盡管近一年來，國家為保證股權分置的進行，在新發(fā)股票上的擴容速度大幅度放慢，但這并不等于說今后也不擴容。股改已進程過半，等現(xiàn)有市場上的股改結束或即將結束之際，也是A股市場大舉擴容之時。道理很簡單，目前我國股市市值剛剛接近GDP的一半，與美國、日本等國相比，中國股市的擴容空間巨大，因為人家都是股市市值超過GDP總量。

風險三：公司績效不佳

牛市最大的風險是個股風險。現(xiàn)在滬深股市的A股股票，已經(jīng)接近1400只，早已不是當初那幾十只股票的時代了。在如此眾多的(與紐約市場的股票數(shù)快接近了)股票中，如果選擇不當，不僅在牛市中賺不了錢，虧錢都是可能的。從概率學的角度看，要在近1400只股票中選擇好品種，難度超乎想象。

目前，上市公司的基本面還不太樂觀，業(yè)績增長的速度甚至低于全國GDP的增長速度。截至發(fā)稿時，公司年報尚未全部披露，但據(jù)種種分析，上市公司業(yè)績的增長幅度在下降。業(yè)績是股價最基本的支撐，如果業(yè)績不行，股市的持續(xù)上揚就缺乏基本面的支持。

此外，影響公司持續(xù)發(fā)展的重要因素，是公司的治理結構。但從目前的情況來看，上市公司的治理結構，整體來看還很不理想，無論是國有上市公司和非國有上市公司，絕大多數(shù)都沒有建立真正現(xiàn)代企業(yè)制度下的公司治理框架。違規(guī)經(jīng)營，盲目投資的情況也不少見。所有這些，都意味著個股的風險還在很大程度上制約投資者的預期。

因此，能否在股市中賺錢，關鍵要看是否選對了股票。以前牛市里那種隨便買一只都能賺錢的奇跡，已經(jīng)一去不復返了!

最后，“違反”一下股市不可預測的“定律”，作出以下“預測”：推動股市的力量，只有一個，那就是資金。已經(jīng)陷入股市的資金，不會成為推動股市的主要力量，因為受投資者操作思路的影響，是要解套或賺錢才變現(xiàn)的，而股市從高處下來，套牢盤沉重。因此，主要是依靠新增的資金。新增資金的加入，只有通過股市的上漲，才能吸引。這就形成了一個悖論。所以，股市中的機構或莊家，最佳的選擇就是采取“四兩撥千斤”的方式，拉動一些大盤指標股，讓股指上漲；然后拉動一些低市值、高成長股票以及行業(yè)特征好的股票，體現(xiàn)“示范效應”，這樣，外面的資金一看，股指波浪式上升，漲停股票不少，才會動了心思，往里投錢。所以，大盤指標股和小盤高成長股，以及行業(yè)特征好的股票，可能是下一輪股市的寵兒。

(編輯 胡偉清)