利用期權進行投機和套期保值的均值——ＶａＲ模型

摘 要：衍生工具主要有兩個作用：對沖市場風險與投機資產(chǎn)定價活動。前者主要目的是控制所持有的基礎資產(chǎn)的波動，以達到風險的最小化；而后者主要持有衍生資產(chǎn)，目的是要尋求收益最大化。本文以VaR 作為風險測量工具，構建了利用期權進行投機和套期保值的均值--VaR模型。

關鍵詞：期權；衍生資產(chǎn)；套期保值；投機

中圖分類號：F224.0

文獻標識碼：A

文章編號：1009-9107（2006）05-0060-05

收稿日期：2005-12-07

作者簡介:秦 旭（1976-），女，江蘇揚州人，天津大學管理學院博士后，研究方向為投資風險管理。

金融衍生市場上，機構作為參與主體的主要目標是套期保值，進行風險規(guī)避和轉移，但是，一個完整的金融衍生市場是由套期保值和投機兩個部分構成的。投機是與套期保值相聯(lián)系的一個概念，某種意義上講，它們又是一對對立的概念，因為套期保值者規(guī)避風險，是風險厭惡者，而投機者承擔風險，是風險偏好者。^[1]本文欲構建一種均值——VaR模型用于期權的投機和套期保值，類似于Markowitz的均值--方差投資組合模型，只是用VaR代替方差作為基本的風險測量工具。

對于投機者而言，因為其主要目標是進行投機獲利，相對于套期保值者而言，其所持有的主要是衍生資產(chǎn)，也就是在衍生資產(chǎn)VaR損失控制下尋求收益最大化。^[2]而對于套期保值者，其進行衍生交易的主要目的是控制其所持有的基礎資產(chǎn)的波動，即其主要目標是最小化VaR。因此，其資產(chǎn)組合中包括基礎資產(chǎn)和衍生資產(chǎn)，VaR損失控制是對由基礎資產(chǎn)和衍生資產(chǎn)共同構成的資產(chǎn)組合的控制。下面對套期保值與投機分類進行分析。

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