國際黃金市場走向長期牛市

價格只是國際政治氣候的一個符號，金價也不例外

在投機性資金不斷涌入的情況下，國際金價急漲雖有回頭跡象，但從長期來看仍呈上漲趨勢。

通貨膨脹強化上漲預期

近來美聯儲(Fed)每次公布會議記錄時，都對通貨膨脹壓力的增加感到憂心。美聯儲已經連續16次加息，聯邦基金利率從1％提高到5％，但是美國的赤字水平并沒有得到改善，反而有擴大的趨勢，導致美元長期走弱的影響仍然存在。這是黃金市場逐步脫離美元的影響，走出單邊上漲行情的一個重要的因素。

在美國雙赤字的情況下，人們必然對黃金這個傳統保值產品有所青睞。當人們開始瘋狂地在國際市場購買黃金飾品使得黃金價格暴漲時，那一刻國際石油價格或許就見頂了，接著會是金價見頂嗎?

分析2005年黃金市場的多頭行情來看，我們可以看到美元利率的提高和致使美元貶值的雙赤字問題共存，國際能源價格上漲帶動下的通貨膨脹水平的提高，國際金屬商品市場的大牛市等這些因素與黃金自身的貨幣屬性和投資工具屬性有效地結合在一起，成為推動黃金價格上漲的主導因素。黃金商品屬性下的黃金現貨需求，國際地緣政治沖突下時有發生的恐怖襲擊，海嘯、颶風等突發性事件也在一定程度上為黃金價格的上漲提供了動力。

2005年國際原油價格上漲了將近62％。原油價格的上漲帶動了一系列相關產品的生產價格，推動了生產者物價指數和消費者物價指數的上漲，從這兩個指標的全年表現來看，原油價格上漲明顯推動該兩指標的同比增幅。

通貨膨脹預期的強化，引發了投資者對其資產進行保值的需求，從而也促使黃金貨幣屬性的發揮，在貨幣史上長期充當一般等價物的黃金在對沖通貨膨脹的風險方面也越來越受到投資者的青睞。從此黃金的貨幣屬性與原油價格的上漲密切結合在一起，隨著投資者保值需求的深入，其拉動黃金價格上漲的作用也日益明顯。

冷美元熱黃金

美元疲軟是黃金熱銷的重要因素。近年來，由于致使美元貶值的美國雙赤字問題日趨嚴重，美元與其他國際貨幣相比，已經大幅度貶值。既然美元不斷貶值，人們就不得不把目光轉向購買黃金。所以，隨著美元的走低，黃金價格上漲就成為必然，“冷美元”同“熱黃金”已成為一種反向的運動。

美元和黃金之間往往有一種此消彼長的“蹺蹺板”式的聯動關系，即金價會在美元兌日元或歐元下跌時有所上漲。美元不斷貶值也促使投資人購入黃金以規避風險。為了規避美元貶值帶來的風險，各國央行開始增持黃金，世界范圍內的黃金需求增加。俄羅斯、阿根廷和南非等國家都增加了其央行的黃金儲備。

目前，國際黃金市場一個最大的特點，就是黃金逐步脫離美元，開始形成獨立的市場行情。多年來，黃金一直如投資市場里的次等公民。自從于1980年3月創下海盎司850美元的歷史高點后，便一路緩步下滑，到了1985年，每盎司更是跌破了300美元。

恐怖活動和世界局部動蕩

從理論角度看，動蕩(無論是戰爭、政權更迭、社會騷亂等政治軍事方面，還是金融危機，通貨膨脹等經濟方面)的發生，一方面會普遍引起民眾信心的嚴重崩潰，喪失對政府的信任，對所使用的貨幣產生懷疑，從而引起通貨膨脹，發生嚴重的貨幣貶值，造成股市暴跌，使得硬通貨的購買力下降。另一方面，動蕩直接影響國家安全與世界經濟的穩定和發展，影響國與國之間的正常貿易往來，不利于世界貿易的增長，降低各國人民的生活水平。因此，在持有硬通貨不利的情況下，持有黃金便成為上策，有些人甚至不惜出售個人財產換取黃金，黃金的貨幣功能得到大大加強，避險與保值功能得到凸顯，從而引起對黃金需求的大量增加，造成國際金價的上漲。

相反，國際局勢太平則多會導致黃金價格的平穩運行并趨于下降，黃金的貨幣功能會受到削弱甚至完全喪失，投資功能卻得到加強。

最近國際局勢動蕩再度加劇，美國可能面臨的新一輪恐怖襲擊，以及伊朗因核問題將遭到的經濟制裁、哈馬斯當選引發的巴以矛盾深化、丹麥刊登默罕默德漫畫引發阿拉伯國家大抗議等等一系列事件令投資者安全感大大降低，紛紛買入黃金以期避險，推動金價屢創新高。

分析人士認為，投機者對黃金依然抱有強烈興趣，以及中東地區局勢不穩定，對黃金價格起到了有力的推升作用。

正是由于國際政治上極其不穩定，方使得人們不得不購買黃金，畢竟，當戰時或政治不穩定時期，黃金通常被視為是投資的避風港。這正應了中國的一句古話：亂世買黃金，盛世興收藏。

投資基金推波助瀾

市場是可以操縱的，特別是國際交易市場。價格只是國際政治氣候的一個符號，金價也不例外。目前，國際熱錢對黃金市場投資熱情高漲、基金投機炒金行為也對金價高企起了推波助瀾的作用。

在金價創出新高之前，基金就大量買進金屬商品，倫敦期貨市場銅價就不斷刷新歷史紀錄，同時白銀也一路飆升，這兩個金屬交易品種對金價的提振作用十分明顯。從紐約商品期貨交易所最近的黃金價格走勢看，2005年10月份金價觸及高點后曾出現了一段小幅的回落，但立即就有大量基金介入推高金價，世界黃金協會就曾警告說，過分地炒金只會導致國際黃金市場乃至全球投資市場面臨新的危機。

2004年以來，銅、鋁、鋼材等金屬價格的大幅上漲，在此大環境之下，作為重要貴金屬的黃金品種也日益受到了游資的關注。從黃金市場自身情況來看，其良好的投資回報也提升了黃金在國際投資工具中的重要性，使黃金的投資工具屬性得到了良好的發揮。隨著投資市場的日臻成熟，黃金已經成為流動性好、保值功效強的很好的投資品種。

在期貨市場中，黃金投資工具的具體體現就是基金持倉，不管是在上半年黃金價格的振蕩行情中，還是在年末價格創新高的過程中，都能看到國際投資基金的身影，特別是在年底的這輪行情中，黃金價格的單邊上揚、刷新25年來的高點、基金多頭持倉的擴大、新創持倉記錄高點幾乎是同步的，這也是黃金市場脫離與美元的相關性關系，走出獨立行情的一個基本因素。

黃金長期牛市難以逆轉

既然2005年國際黃金價格持續上漲，那么2006年國際黃金價格能漲多少，何時漲何時跌，目前誰的預測都不是絕對的，它必須與國際外匯市場的變化結合起來分析。

目前國際市場較為一致的看法是，黃金肯定在近兩年時間內保持漲勢，而且漲幅將在去年的30％的基礎上有所提高。800美元／盎司在目前看來是較為大膽的預測。

首先，黃金的需求大于供給的格局不會改變，而國際黃金生產量逐年減少，將出現求大于供的局面。

其次，預計2006年全球通貨膨脹預期仍將難以削除，未來石油價格將繼續停留在高位，而美元繼續貶值的情況依然如舊，美元長期走軟的預期加大。經濟走勢的繼續不明朗，也勢必成為金價上漲的主要因素。在此基礎上，國際黃金市場上漲的局面將難以逆轉。

再次，據估計，全球恐怖主義有日益擴大的趨勢，國際局部動蕩依然存在，將長期影響人們的心理預期。因此，在地緣政治依然不穩定的前提下，黃金仍將成為人們搶購的對象。鑒于國際政治動蕩局勢和經濟發展狀況，許多國家一改幾年前在國際市場上大量拋售黃金的做法，逐步從國際市場上購入黃金作為貨幣儲備。

最后，預計未來仍然會有大量的基金停留在黃金市場上。

全球貴金屬市場咨詢與研究機構認為，金價會繼續上漲，達到本輪上漲頂峰估計要在2～3年后。

按香港金銀業貿易場理事長程文杰的說法，金價經過兩年的升勢，現正進入牛市第二期，預期黃金的上升期還有五年，而且這次的升浪將可令金價上升到每盎司850美元的水平。

世界最大黃金生產商紐蒙特采礦公司則預計，由于亞洲經濟發展帶來的需求超過全球供應，在未來5至7年內金價可能上升到每盎司1000美元。

目前，國際投行普遍看好黃金價格，紛紛對黃金的未來走勢做出走強的預測。相信未來幾年，黃金價格挑戰1000美元大關，并不是遙不可及的事情。

(作者為注冊會計師，供職于美國西雅圖某會計師事務所)