用情商來投資

為什么股市中存在大批的“睡眠賬戶”?為什么不少投資者總是用買菜的方式從事證券交易，為了多掙一分錢而錯失買賣成功的良機?這些熟悉的案例提醒我們，情商往往會對投資人的資產配置和決策有著意想不到的影響。根據自己的性格，揚長避短地投資，同時有意識地提升自己的情商，一定有助于投資業績的改善。

記得十幾年前，股市上流傳一個笑話：熊市里大家都虧錢，卻有一個和尚總能賺錢。大家百思不得其解，便問和尚有何秘訣。和尚笑道：“出家人以慈悲為懷，當大家都蜂擁買股票的時候，說明大家都非常想要股票，既然如此，我就得趕緊把股票賣給別人；當市場交易很清淡，大家想賣股票都困難的時候，我就得去買股票，盡微薄之力。”

這雖然只是個笑話，卻說明了投資決策的過程未必是完全理性的。比如，在資本市場上，人性中的兩大弱點——貪婪和恐懼總是暴露無遺。前面笑話中的那個和尚之所以能賺錢，就在于他戰勝了貪婪和恐懼，而戰勝的法寶不是憑智慧，而是靠信仰。因此，當人們習慣了用傳統金融理論和估值方法來進行投資的時候，是否應該評判一下以往的投資業績和得失，嘗試換一種思維或理念來作為投資決策的參考呢?

行為金融學為“情商”在投資策略中的應用提供依據

傳統金融理論建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上。這一理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化為目標，二是能夠對一切信息進行正確的加工和處理。傳統金融學的核心內容是“有效市場假說”，根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括現代資產組合理論、資本資產定價模型、套利定價模型和期權定價模型等，一起構成了現代金融理論的基礎。但實際上，投資人并非完全理性，資本市場中經常出現“羊群效應”、股價泡沫等現象，這就觸發了行為金融學的誕生。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科，它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。隨著行為金融學的影響日深，與之相應的投資策略也出現了，如反饋交易策略，該策略是以股票過去的表現作為交易判斷的主要依據，其中，動量交易策略是買入近來的強勢股，賣出弱勢股；而逆向交易策略是賣出近來的強勢股，買入弱勢股。此外，還有時間分散策略、平均成本策略等。

研究人性的特點，研究人類行為在金融投資領域的通常特征，無疑有助于提升投資業績。而對于這方面的認知和研究的效果，則更多地取決于“情商”。

心理學家認為，情商包括以下幾個方面的內容：一是認識自身的情緒，因為只有認識自己，才能成為自己生活的主宰；二是妥善管理自己的情緒，即能調控自己；三是自我激勵，走出生命中的低潮；四是認知他人的情緒，這是與他人正常交往、順利溝通的基礎；五是人際關系的管理，即領導和管理能力。如果作簡單的概括，情商無非是反映三大能力：內外感知能力、自我調控能力和人際交往能力。這三大能力對投資決策是非常有意義的，比如，凱恩斯就認為，投資股票如同“選美”，而選美實際上是選擇別人的眼光(感知他人能力)；又如，投資是一門遺憾的藝術，所以，自我調控能力就很重要；再如，投資的超額收益往往來自信息不對稱下的信息優勢，這就需要交際能力。

用情商來管理“心理賬戶”

行為金融學主要對資本市場上出現的非理性的“異常現象”進行分析和解釋，如“股票溢價之謎”、 “封閉式基金折價之謎”等，限于篇幅，本文不一一探討由此可能通過情商來挖掘的機會，只談一個比較常見的現象——心理賬戶。

“心理賬戶”現象是指人們根據資金的來源、所在和用途等因素對資金進行心理上的歸類。一般而言，由于人們對形式的偏好，導致他們會將同樣的風險(或收益)記入不同的心理賬戶，因此，他們在不同的情況下面對相同的風險(收益)時，就會有不同的表現。成語中“朝三暮四”的典故，其實就是“心理賬戶”的典型案例——一群猴子對主人提出的“早上給三顆栗子、晚上給四顆栗子”都表示反對，改為“朝四暮三”后就一致通過了。

很多投資者也容易按照自己心理賬戶的“平衡”來作投資決策，比如，并不以總資產規模或收益最大化為目標，在調整資產結構時，往往賣出組合中某些“盈利”的品種，而留下仍然“虧損”的品種(行為金融學上稱之為“損失厭惡心理”，即RiskAversion)。有時甚至還會對現有品種的成本進行“追溯調整”，不到成本價，堅決不賣。目前中國股市中有一大批股票賬戶屬于“睡眠賬戶”(長期沒有交易)，其原因就是原先買的股票被套住了。而從資產管理的角度看，是不存在“套住”一說的，只有調整資產結構、優化資產或變現資產等說法。從情商的角度看，“睡眠賬戶”顯然是反映了投資者“自我調控能力”的不足。

更有不少投資者，總是用小菜場買菜的方式來從事交易活動，往往為了多掙一分錢而錯失買賣成功的良機。這種因小失大的案例在證券市場中比比皆是。其實，投資者可以通過調整心態、訓練情商來改變這一局面，如果情商水平真能達到某個高度，“心理賬戶”也就消失了。

從依據性格投資到投資境界的升華

俗話說，性格決定命運。有研究表明，一個人的事業成功，智商只起20％的作用，而情商則起了80％的作用。在證券市場上，我們確實也沒有發現投資業績與智商之間存在必然聯系。

從股市的中短期波動看，心理因素所起的作用是最明顯的，而推動股市變化的主要力量就是兩個：貪婪和恐懼。集體貪婪導致股價上漲，產生泡沫，集體恐懼導致股價下跌，產生市場崩潰，這也是行為金融學最先研究的心理要素。

一般來講，性格樂觀者容易貪婪，而悲觀者容易恐懼，前者是風險偏好型，后者是風險厭惡型。從邏輯上來推斷，極端貪婪者應該適合在牛市中投資，或買高風險、高成長的資產，而極端恐懼者適合在熊市中投資，或投資固定收益類品種。因此，不同性格的人面對不同的市場環境和資產配置，其心理承受能力也是不一樣的，并不是所有的市場狀況和品種都適合每個人參與。所以，投資者依據自己的性格或情商來投資時，就應該對自己有一個客觀的評價，當然，一般而言，投資者不會有極端恐懼或極端貪婪這樣的性格，通常兼而有之，如樂觀者在別人開始恐懼的時候，他還沒有察覺，而當市場進入恐懼尾端、即將轉好的時候，他也開始恐懼，賣出手中資產，顯然，這樣的投資是難以取得良好業績的。所以，如果投資者能夠了解自己的性格偏向，有針對性地揚長避短，肯定能夠改善投資業績，少遇挫折。

一個人的情商與其從小的生活環境、學習條件有很大關系，這也說明情商是可以通過環境的變化或自我修煉來提高的。有些投資者在投資不順的時候，經常會抱怨市場錯了，而不肯承認自己的策略有誤，以致錯失良機，這在行為金融學上叫“一廂情愿思維”(WishfulThinking)。從情商上看，就是他們在感知能力或自我調控能力上存在欠缺，需要提高這方面的能力，去感受別人的想法，順應市場變化。當然，順應市場還只是“投資境界”的中高水平，本人曾經寫過《探尋拐點還是追隨趨勢》一文(詳見今年7月號本欄目)，實際上也就是建議投資者在認清大趨勢之后，無需每日將信將疑，時刻擔心拐點的出現(順應市場其實是要順應大趨勢，而非隨機應變)。

“投資境界”的進一步升華，那就應該超越市場了。何謂超越市場?就是面對市場的波動，心平如鏡，當別人在關注財富的膨脹和收縮、備受貪婪和恐懼煎熬的時候，你能置股價波動于不顧；當別人在關注上市公司盈利狀況的時候，你在研究這家公司的治理狀況和發展戰略……總之，不妨用情商來做資產配置和投資決策，也許能夠取得良好的業績。