基于利率市場(chǎng)化的中小企業(yè)信貸融資

摘要：我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮日益重要的作用，然而其融資問(wèn)題一直未能得到較好的解決，從而嚴(yán)重限制了其發(fā)展。本文結(jié)合我國(guó)專(zhuān)家和學(xué)者對(duì)中小企業(yè)融資難問(wèn)題的分析，進(jìn)一步提出利率市場(chǎng)化這一深層次的制度因素對(duì)中小企業(yè)融資的影響。并得出結(jié)論，只有實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，中小企業(yè)融資問(wèn)題才能得到有效的解決。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)信貸融資； 商業(yè)銀行； 利率市場(chǎng)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F275

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-0544(2006)12-0149-03

一、 利率市場(chǎng)化背景下中小企業(yè)融資改革的必要性

中小企業(yè)在推動(dòng)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面起著不可替代的作用。截止2005年10月，我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已超過(guò)2900萬(wàn)家，已占注冊(cè)企業(yè)總數(shù)的99%，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的59%，創(chuàng)造的工業(yè)新增產(chǎn)值占全部工業(yè)新增產(chǎn)值的70%，提供的出口占出口總額的68%，交納的稅收占我國(guó)全部稅收收入的48%，解決就業(yè)占我國(guó)城鎮(zhèn)總就業(yè)量的75%以上。

中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所面臨的最大難題就是資金嚴(yán)重短缺，融資難已經(jīng)成為制約其發(fā)展的“瓶頸”，截至2005年6月底，貸款余額億元以上的大客戶在全國(guó)17家最大銀行中，數(shù)量比重不到0.5%，貸款余額比重卻超過(guò)50%，而創(chuàng)造中國(guó)近六成GDP的中小企業(yè)，目前僅占主要國(guó)有金融機(jī)構(gòu)貸款的16%，其中建行給中小企業(yè)提供的信貸僅占貸款發(fā)放總量的10%。因此，尋求一個(gè)有效的途徑來(lái)解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題已經(jīng)成了擺在政府以及金融業(yè)界的一個(gè)迫切問(wèn)題。

從總體上看，中小企業(yè)融資難主要體現(xiàn)在直接融資和間接融資兩個(gè)方面：(1)直接融資(主要是指發(fā)行股票和債券)方面。對(duì)我國(guó)中小企業(yè)而言，發(fā)行企業(yè)債券幾乎是不可能的。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券的條件之一是股份公司資產(chǎn)凈值不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司資產(chǎn)凈值不低于6000萬(wàn)元，不允許企業(yè)私募發(fā)行債券。由于證券市場(chǎng)對(duì)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)要求很高，限制條件多，中小企業(yè)規(guī)模小，“二板市場(chǎng)”又遲遲不推出，想進(jìn)入股票市場(chǎng)更是不可能的。因此，中小企業(yè)想進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資是十分困難的。(2)間接融資(即向銀行貸款)方面。我國(guó)由于資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)所需要的資金大部分還只能由銀行提供，至少在未來(lái)若干年內(nèi)，銀行貸款依然是企業(yè)融資的重要形式。但是，中小企業(yè)資信差，又無(wú)法按銀行要求提供足夠的貸款抵押和質(zhì)押資產(chǎn)，也沒(méi)有足夠資信等級(jí)的第三方企業(yè)愿意提供擔(dān)保，而為了增加信息的對(duì)稱(chēng)性，有效的抵押和擔(dān)保是銀行貸款時(shí)要求企業(yè)必須承諾的。因此，中小企業(yè)在融資擔(dān)保體系缺位的情況下，很難獲得貸款；即使得到銀行的貸款，由于其風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，融資成本也必然高。

近年來(lái)，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革穩(wěn)步推進(jìn)，特別是貨幣市場(chǎng)利率放開(kāi)的進(jìn)度比較快，利率市場(chǎng)化改革取得了階段性成果。具體體現(xiàn)在：一是逐步實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)利率品種的市場(chǎng)化。包括銀行同業(yè)拆借利率、債券回購(gòu)利率、票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國(guó)債與政策性金融債的發(fā)行利率和二級(jí)市場(chǎng)利率等；二是不斷簡(jiǎn)化存貸款利率管理。過(guò)去管理的利率品種很多，近年來(lái)，通過(guò)放開(kāi)或取消管制，提高了商業(yè)銀行管理利率的自主性；三是先后三次擴(kuò)大對(duì)中小企業(yè)貸款的利率浮動(dòng)幅度。這在一定程度上增強(qiáng)了銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，緩解了中小企業(yè)貸款難問(wèn)題；四是放開(kāi)了對(duì)外幣利率的管理。目前，人民銀行管理的外幣利率品種已經(jīng)很少了；五是中資銀行法人對(duì)中資保險(xiǎn)公司法人試行大額定期存款業(yè)務(wù)，利率由雙方協(xié)商確定。這些措施的出臺(tái)，一定程度上豐富了中小企業(yè)的融資渠道。總的來(lái)說(shuō)，由于利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，我國(guó)中小企業(yè)融資困難的狀況有望得到根本的轉(zhuǎn)變和突破。

二、 一個(gè)基于利率市場(chǎng)化的中小企業(yè)信貸融資模型

在這里，我們用一個(gè)簡(jiǎn)單的模型來(lái)說(shuō)明我國(guó)目前利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的影響。在給出模型前，我們先作幾個(gè)基本假定。

1. 模型的基本假定。(1)忽略信息不對(duì)稱(chēng)的情況，假設(shè)銀行對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行充分的信息甄別，但由于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中必然存在的不確定性因素，獲得貸款的中小企業(yè)仍存在破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，其破產(chǎn)的概率為常數(shù)P(0

這樣，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的利息收入為：

R=A×i×N(1)

企業(yè)破產(chǎn)損失本金與利息之和為：

C=A×P×N×(1+i)(2)

由于在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，商業(yè)銀行是贏利性企業(yè)，而不是政策性機(jī)構(gòu)，因此，銀行貸款的利息收入必須大于企業(yè)破產(chǎn)損失的本金，即：

R > C(3)

由(1)和(2)可以得到：

P < i/(1+i)(4-1)

其含義是，在利率固定的情況下，只有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)足夠小，小于i/(1+i)，商業(yè)銀行才會(huì)為中小企業(yè)提供貸款，否則出自自身利益的考慮，銀行是決不會(huì)給中小企業(yè)貸款的。

上面的不等式(4-1)還可以寫(xiě)成以下形式：

i >P /(1- P)(4-2)

其含義是，在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)一定的條件下，利率必須足夠高，大于P /(1- P)，商業(yè)銀行才能給中小企業(yè)貸款。

2. 一個(gè)實(shí)例分析。如果貸款利率為10%，給100家企業(yè)貸款，每家貸款額均為10萬(wàn)元，則利息收入為10×100×10%=100萬(wàn)元，若企業(yè)破產(chǎn)的概率為8%，則企業(yè)破產(chǎn)給銀行帶來(lái)的損失10×8%×100×(1+10%)=88萬(wàn)元，銀行用利潤(rùn)100萬(wàn)彌補(bǔ)88萬(wàn)的損失，凈利潤(rùn)為12萬(wàn)；如果貸款利率為5%，則利息收入為10×100×5%=50萬(wàn)元，企業(yè)破產(chǎn)損失貸款總額為10×8%×100×(1+5%)=84萬(wàn)元，銀行凈虧損34萬(wàn)元。可以想象，在低利率的情況下，理性的銀行是不會(huì)對(duì)這部分高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)貸款的。如果銀行以目前的低利率去支持中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，即使能夠做到大部分項(xiàng)目盈利，可是這些盈利不足以補(bǔ)償虧損項(xiàng)目的虧損。

那么，是否可以通過(guò)提高利率來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題呢？很明顯，提高利率的結(jié)果就會(huì)出現(xiàn)信貸市場(chǎng)“逆向選擇”問(wèn)題，商業(yè)銀行的客戶將主要是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的中小企業(yè)，低風(fēng)險(xiǎn)低收益的大企業(yè)將退出信貸市場(chǎng)。這也是我們不愿意看到的。最好的辦法就是區(qū)別不同風(fēng)險(xiǎn)的客戶群，提供不同利率水平的貸款。這樣，貨幣當(dāng)局規(guī)定的商業(yè)銀行的貸款利率就不能是一個(gè)，而是一個(gè)對(duì)應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)程度企業(yè)的一系列利率。可是，區(qū)分不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和決定不同風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)應(yīng)的利率水平，既不可能由貨幣當(dāng)局完成，也不是貨幣當(dāng)局的職責(zé)，而應(yīng)該是由商業(yè)銀行根據(jù)自身的努力和判斷來(lái)決策。這也就是利率市場(chǎng)化的內(nèi)涵所在。

三、 利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)信貸融資的對(duì)策

從以上的分析中，我們知道，信息不對(duì)稱(chēng)是利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)在信貸融資過(guò)程中面臨的最大問(wèn)題，著眼于特定階段中小企業(yè)信貸融資困境的突破，必須與其對(duì)應(yīng)的融資方式結(jié)合起來(lái)，充分考察資金供給雙方的相互作用機(jī)制；同時(shí)，必須揭示造成不同規(guī)模企業(yè)之間信息不對(duì)稱(chēng)程度差異的原因，并構(gòu)造有助于中小企業(yè)信息披露的深層機(jī)制；再者，除去自身特點(diǎn)之外，信貸融資的外部環(huán)境也是影響其資金可獲得性的重要因素。從銀行結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看中小企業(yè)的融資困境，可以發(fā)現(xiàn)，與分散化的金融結(jié)構(gòu)相比，銀行結(jié)構(gòu)越趨向于壟斷，信息不對(duì)稱(chēng)及其衍生的交易成本和抵押難等問(wèn)題使中小企業(yè)面臨的融資困境越大。因信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的中小企業(yè)融資困難，本質(zhì)上是金融交易中的市場(chǎng)失靈，其解決方案主要有完善資本市場(chǎng)要求的信息披露機(jī)制以及信用擔(dān)保體系的構(gòu)建。建立信息披露制度，以解決資金供需雙方(金融機(jī)構(gòu)和借款人)之間及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理方面的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，已成為銀行和中小企業(yè)為克服市場(chǎng)失靈而共同構(gòu)建的一種制度安排。

1. 健全中小企業(yè)信用評(píng)估體系。解決金融市場(chǎng)因信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈問(wèn)題，首先應(yīng)解決的就是信息的披露與信用信息的完整性問(wèn)題。目前我國(guó)的信用信息受控于各個(gè)部門(mén)，相互封閉，嚴(yán)重阻礙信用體系的建立。其次，改革開(kāi)放把傳統(tǒng)的單位人變成社會(huì)人和市場(chǎng)人，因此傳統(tǒng)的封閉檔案管理制度也必須進(jìn)行改革，使之按照市場(chǎng)化的方式進(jìn)行運(yùn)作，并成為一種重要的信用資源。再次，完善信用體系建設(shè)必須要有高效的電子信息傳遞網(wǎng)絡(luò)作為硬件支持，可以利用先進(jìn)的電腦系統(tǒng)和信息技術(shù)，實(shí)現(xiàn)各信用提供機(jī)構(gòu)和部門(mén)聯(lián)網(wǎng)，建立統(tǒng)一的客戶信息數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)接收信息中介機(jī)構(gòu)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳送的信用信息，最終建立信息的雙向流通體系。最后，為了信息處理的專(zhuān)業(yè)性和規(guī)范性，應(yīng)建立公平合理的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，有意識(shí)地進(jìn)行培育、指導(dǎo)和監(jiān)管，促進(jìn)評(píng)級(jí)業(yè)規(guī)范發(fā)展，同時(shí)，應(yīng)對(duì)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行認(rèn)可和監(jiān)管，主動(dòng)將其納入到我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過(guò)程中，并從法律的層面將企業(yè)信用體系制度化，以創(chuàng)造一個(gè)信用開(kāi)放和公平享有、使用信息的環(huán)境。

2. 加快中小金融機(jī)構(gòu)建設(shè)，提供多樣化融資服務(wù)。創(chuàng)立與發(fā)展一系列區(qū)域性、行業(yè)性、機(jī)制靈活的中小金融機(jī)構(gòu)，使其成為中小企業(yè)獲得資金的有力支撐，是一種符合長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的有效的制度安排。實(shí)踐證明，偏愛(ài)實(shí)力雄厚的大型企業(yè)的大型金融機(jī)構(gòu)，即使設(shè)有中小企業(yè)金融服務(wù)部門(mén)，也往往是形同虛設(shè)，無(wú)濟(jì)于事。而分散于全國(guó)各地的中小金融機(jī)構(gòu)，由于它們對(duì)當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的資信和經(jīng)營(yíng)狀況了如指掌，信息獲取的成本較低，業(yè)務(wù)運(yùn)作靈活多樣，具有大型金融機(jī)構(gòu)無(wú)法比擬的服務(wù)優(yōu)勢(shì)，因而是中小企業(yè)較為理想的合作伙伴。

一般來(lái)說(shuō)，中小企業(yè)的規(guī)模小，所需的單筆業(yè)務(wù)金額小，存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，而中小金融機(jī)構(gòu)與大型金融機(jī)構(gòu)相比，由于信息和交易成本方面的優(yōu)勢(shì)，可以為中小企業(yè)提供低成本的、小規(guī)模的、多樣化的資金需求。目前，雖然在數(shù)量上我國(guó)已有一批中小金融機(jī)構(gòu)，但中小企業(yè)的融資仍然困難，說(shuō)明這些中小金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有很好地為中小企業(yè)服務(wù)，且數(shù)量嚴(yán)重不足，不能為中小企業(yè)發(fā)展提供充分的服務(wù)。因此，應(yīng)在對(duì)現(xiàn)有的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效管理的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展新型的中小金融機(jī)構(gòu)，為化解中小企業(yè)融資困難提供多樣化的服務(wù)。

3. 充分利用民間資本，規(guī)范和發(fā)展非正式金融。對(duì)于一個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)的成長(zhǎng)，非正式金融(或稱(chēng)民間資本)發(fā)揮著正式金融所無(wú)法發(fā)揮的作用。在中小企業(yè)的研究與開(kāi)發(fā)(RD)、創(chuàng)業(yè)、早期成長(zhǎng)階段，非正式金融渠道是其求助最多的融資渠道。非正式金融不僅存在于發(fā)展中國(guó)家，而且在發(fā)達(dá)國(guó)家也廣泛存在。它并沒(méi)有制度色彩，是一個(gè)國(guó)家金融體系的有機(jī)組成部分。在發(fā)達(dá)國(guó)家，雖然有組織的正式金融已經(jīng)非常發(fā)達(dá)，但儲(chǔ)蓄者和投資者之間的融資活動(dòng)，并非可由金融市場(chǎng)和金融中介的金融活動(dòng)完全替代或包辦完成。在一些金融活動(dòng)中，有組織的金融市場(chǎng)可能出現(xiàn)市場(chǎng)失效或規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題。因此在這些領(lǐng)域里的金融活動(dòng)，仍然以?xún)?chǔ)蓄者和投資者直接的融資活動(dòng)為主，這種活動(dòng)就是非正式金融。非正式金融在企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段有不同的地位和作用。在成長(zhǎng)的早期階段，融資來(lái)源主要是依靠發(fā)起人的投資，即所有者的股權(quán)投資。而且，企業(yè)的規(guī)模越小，非正式的股權(quán)融資所占的比例越高。我國(guó)應(yīng)在對(duì)現(xiàn)有民間資本等非正式金融渠道進(jìn)行規(guī)范管理的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展與中小企業(yè)信息均衡、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、契約完善程度相適應(yīng)的非正式金融體系，為中小企業(yè)發(fā)展提供多層次的融資體系。

4. 完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。銀行等金融機(jī)構(gòu)在對(duì)中小企業(yè)貸款時(shí)，由于信息非均衡、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不一致和契約不完善所造成的貸款風(fēng)險(xiǎn)較大，使其不得不在資產(chǎn)安全性的考慮下，對(duì)中小企業(yè)的貸款持審慎的態(tài)度。但是信用擔(dān)保體系的匱乏，使得中小企業(yè)失去了獲取貸款的支撐和后盾。為了降低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重、避免風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的再生，銀行信貸資產(chǎn)中信用貸款的比重日趨降低。要有效降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，可靠的抵押、質(zhì)押擔(dān)保或第三方擔(dān)保就顯得尤為重要。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)作為中小企業(yè)與銀行之間的一種中介組織，由于其自有資本比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行，且其風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，與銀行相比具有較高的承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，由其為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保，就等于為銀行轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)提供了一個(gè)出口，形成了一種合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。相對(duì)于銀行來(lái)講，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)管理層次要少得多，決策機(jī)制更為靈活，對(duì)市場(chǎng)反映更為迅速，內(nèi)部組織成本更低，掌握特定行業(yè)、地區(qū)、企業(yè)及企業(yè)家的信息更為充分。由于其專(zhuān)門(mén)從事信用調(diào)查和分析工作，既能更好地發(fā)揮專(zhuān)業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢(shì)，降低信息調(diào)查成本，還能更全面、深入細(xì)致地了解當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的情況，能較好地克服雙方信息非均衡的矛盾，降低企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地滿足中小企業(yè)融資的需要。

參考文獻(xiàn)：

[1]馮飛.中小企業(yè)創(chuàng)新地位不容忽視[N].金融時(shí)報(bào)，2005-10-27.

[2]國(guó)家發(fā)展改革委中小企業(yè)司[N].中小企業(yè)簡(jiǎn)報(bào)，2005-147. http：//www.sme.gov.cn

[3]Altman， E. L. Saunders， A Credit Risk Measurement：Development over the Last 20 Years. Journal of Banking and Finance， 2003，(21).

[4]清議.中國(guó)銀行也不再靠存貸差過(guò)日子[N].經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)， 2006-2-27.

[5]中國(guó)人民銀行武漢分行課題組.當(dāng)前中小企業(yè)融資渠道及結(jié)構(gòu)問(wèn)題實(shí)證研究[R]. 2002.

[6]林毅夫，李永軍.中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資[J].經(jīng)濟(jì)研究， 2001，(1).

[7]張玉明.信息、風(fēng)險(xiǎn)、契約與中小企業(yè)融資[J].復(fù)旦學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版)， 2006，(2).

[8]周宗安，張秀鋒.中小企業(yè)融資困境的經(jīng)濟(jì)學(xué)描述與對(duì)策選擇[J]. 金融研究， 2006，(2).

[9]楊勝剛，胡海波.不對(duì)稱(chēng)信息下的中小企業(yè)信用擔(dān)保問(wèn)題研究[J].金融研究，2006，(1).

[10]李偉成，金華.基于信息不對(duì)稱(chēng)的中小企業(yè)融資的可行性分析[J]. 世界經(jīng)濟(jì)， 2005，(1).

責(zé)任編輯 肖 利