經(jīng)濟增加值在我國企業(yè)績效評價中的應(yīng)用前景

摘要：經(jīng)濟增加值(Economic Value Added，簡稱EVA)作為一種新的企業(yè)績效評價體系，已被世界許多大公司使用，并取得了很好的效果。本文論述了經(jīng)濟增加值的基本理論，分析了其在中國的應(yīng)用前景。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值 績效評價 應(yīng)用前景

股東是企業(yè)的最終所有者，他們的利益是企業(yè)最根本的利益。傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)存在兩個缺陷：（1）沒有扣除股本資本的成本，導(dǎo)致成本的計算不完全；（2）計算以會計報表信息為基礎(chǔ)，而會計報表信息對公司業(yè)績的反映本身就存在部分失真。因此，傳統(tǒng)的業(yè)績衡量指標(biāo)無法準(zhǔn)確反映公司為股東創(chuàng)造的價值。經(jīng)濟增加值是一種新型的公司業(yè)績衡量指標(biāo)，它克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，能比較準(zhǔn)確地反映公司在一定時期內(nèi)為股東創(chuàng)造的價值。90年代中期以后，它逐漸在國外獲得廣泛應(yīng)用，成為傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)體系的重要補充。

一、經(jīng)濟增加值的基本理論

EVA(Economic Value Added， 經(jīng)濟增加值)是美國思騰思特( Stem Stewart) 管理咨詢公司于上世紀(jì)90年代初創(chuàng)設(shè)的一項財務(wù)類績效評價指標(biāo)。EVA是從稅后營業(yè)凈利潤扣除包括權(quán)益和債務(wù)的所有資本成本后的經(jīng)濟利潤， 衡量企業(yè)創(chuàng)造的股東財富的多少。從原理上講，能夠反映股東財富增加的最優(yōu)指標(biāo)是市場價值增加值（Market Value Added，MVA=市值-總資本），但是，MVA存在不能作為內(nèi)部業(yè)績評價指標(biāo)的缺陷，而EVA經(jīng)檢驗與MVA的相關(guān)程度要高于財務(wù)指標(biāo)，因此，EVA就成為MVA的最優(yōu)替代指標(biāo)。

其計算公式為：EVA＝ 稅后營業(yè)凈利潤-資本成本 ＝ 稅后營業(yè)凈利潤-加權(quán)平均資本成本率×資本總額。其中，稅后營業(yè)凈利潤和資本總額是在對資產(chǎn)負債表的有關(guān)數(shù)據(jù)進行相應(yīng)調(diào)整后得出的結(jié)果；加權(quán)平均資本成本率 ＝ 債務(wù)資本成本率×（債務(wù)資本／資本總額）＋ 股本資本成本率×（ 股本資本／資本總額）；股本資本成本率是根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型確定的，即：股本資本成本率 ＝ 無風(fēng)險收益率 +β×市場風(fēng)險溢價。

如果EVA＞0，則表示企業(yè)獲得的收益高于獲得此項收益而投人的資本成本，即企業(yè)為股東創(chuàng)造了新價值。相反，如果EVA＜0，則表示股東的財富在減少，企業(yè)的價值在毀損。如果EVA＝0，則說明企業(yè)的利潤僅能滿足債權(quán)人和投資者預(yù)期獲得的收益，投資者的財富既未增加也未減少。

二、我國企業(yè)應(yīng)用EVA績效評價體系的利弊

經(jīng)濟增加值（EVA）作為一種新的績效評價體系，有利于指導(dǎo)、激勵和控制企業(yè)的價值創(chuàng)造行為。

（一）經(jīng)濟增加值績效評價體系全面考慮資金成本，能正確衡量企業(yè)價值

經(jīng)濟增加值的基本理念是獲得的收益至少能補償投資者承擔(dān)的風(fēng)險。經(jīng)濟增加值指標(biāo)考慮了帶來企業(yè)利潤的所有資金成本，消除了認為權(quán)益資本是一種“免費資本”的可能。資本成本的全面考慮，便于我們對創(chuàng)造價值和財富的成本費用有個全面認識，有利于改變我國上市公司偏好股權(quán)融資的不合理現(xiàn)象并促進我國證券市場的發(fā)展。傳統(tǒng)的業(yè)績計量指標(biāo)不確認和計量權(quán)益資本成本，這實質(zhì)上虛增了企業(yè)利潤，可能導(dǎo)致投資者做出錯誤的決策。

（二）經(jīng)濟增加值的“激勵”作用，可使企業(yè)產(chǎn)生“多贏”的效果

經(jīng)濟增加值比傳統(tǒng)的會計核算方法能更真實地反映企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益，因此，通過EVA管理系統(tǒng)可以設(shè)計一套真正有效的激勵機制， 把企業(yè)股東、管理者以及員工的利益完全統(tǒng)一起來。經(jīng)濟增加值越大，股東財富增加越多，管理者與員工所獲得的報酬也就越多。經(jīng)濟增加值使利益相關(guān)者的利益趨同化，有利于代理問題的解決，有利于公司治理結(jié)構(gòu)的進一步完善，達到“多贏”的效果。

（三）經(jīng)濟增加值體系可使企業(yè)處于“價值創(chuàng)造”的文化氛圍中

EVA績效評價體系不僅強調(diào)公司業(yè)績，更重要的是以公司回報為基礎(chǔ)，重新發(fā)現(xiàn)經(jīng)營管理中最基本的要素，而這些要素會為公司的偏好、體制和文化帶來持續(xù)的變化。在EVA體系下，所有營運活動都從統(tǒng)一基點“價值創(chuàng)造”出發(fā)，使公司從高層管理人員直至員工都明白自己是為價值而工作，價值創(chuàng)造是我們每一個人的責(zé)任。這樣，EVA不僅可以為公司各部門提供一條有效的溝通渠道，而且能夠使公司中處于一種清新的“價值創(chuàng)造”的企業(yè)文化氛圍中。

（四）績效評價體系使公司財務(wù)管理變得簡單

以經(jīng)濟增加值為依據(jù)的財務(wù)管理，其經(jīng)營目標(biāo)是經(jīng)濟增加值；資本預(yù)算的決策基礎(chǔ)是以適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟增加值；衡量生產(chǎn)經(jīng)營效益的指標(biāo)是經(jīng)濟增加值；獎金根據(jù)適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)經(jīng)濟增加值來確定。這種綜合財務(wù)管理系統(tǒng)，可以指導(dǎo)公司的每一個決策，包括營業(yè)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)收購和公司出售等。經(jīng)濟增加值把資本預(yù)算、業(yè)績評價和激勵報酬結(jié)合起來，使財務(wù)管理變得簡單、直接、統(tǒng)一與和諧。

除此之外，經(jīng)濟增加值是調(diào)整后的財務(wù)指標(biāo)，其調(diào)整依據(jù)是公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，這就保證了評價數(shù)據(jù)的易獲得性。由于是單一的指標(biāo)，利用它評價經(jīng)營業(yè)績可以避免指標(biāo)權(quán)重確定的問題。作為一種基于戰(zhàn)略管理的績效評價方法，雖然沒有將非財務(wù)指標(biāo)作為評價指標(biāo)，但是它強調(diào)非財務(wù)指標(biāo)在溝通和聯(lián)系中的作用，并將其作為部門和員工易于理解的價值創(chuàng)造動因。

EVA績效評價體系有不少創(chuàng)新和優(yōu)點， 但也并非是完美的。美國ATT 于2000年放棄EVA 體系， 我國東風(fēng)汽車EVA 改革也緊急剎車。針對于我國的市場環(huán)境，EVA績效評價體系主要存在以下不足。

（一）我國資本市場的不成熟，制約了資本成本的準(zhǔn)確計量

資本成本是計算EVA的一個關(guān)鍵因素。在我國，國有企業(yè)的債務(wù)融資成本一般比其他企業(yè)低，債務(wù)成本的不統(tǒng)一，造成了使用EVA評價的不公平。對于權(quán)益成本，思騰思特公司是采用R=Rf+β(Rm- Rf )計算的，其中β系數(shù)是指股票的風(fēng)險系數(shù)， 反映的是公司股票跟市場波動的趨勢。目前，我國的整個資本市場投機氛圍還很濃， 莊家操盤的現(xiàn)象依然很普遍，股價無法正確地反映公司的基本面。所以， 證券的收益率、市場平均收益率都很難確定， β系數(shù)也無法準(zhǔn)確地計算， 從而無法準(zhǔn)確地計量權(quán)益成本。

（二）EVA的大小受公司規(guī)模的影響

規(guī)模大的公司即使盈利能力比規(guī)模小的公司差， 資本回報率低， 但由于資本總額大， 其EVA可能比規(guī)模小的公司要大， 這顯然不能用來比較它們的盈利能力。一般而言，規(guī)模較大的公司( 或工廠、部門) 比規(guī)模較小的公司( 或工廠、部門) 趨于創(chuàng)造更高的EVA，因此， EVA 不能有效地控制公司( 或工廠、部門)之間規(guī)模差異因素對評價結(jié)果產(chǎn)生的影響。

（三）EVA績效評價體系容易使企業(yè)的經(jīng)營者產(chǎn)生短期行為

EVA的計算公式是:EVA=稅后營業(yè)凈利潤-加權(quán)平均資本成本率×資本總額。很顯然，提高EVA的方法有三種:一是提高營業(yè)收入；二是降低資本成本；三是減少資產(chǎn)的數(shù)量。采用提高稅后凈收入和降低資本成本的方法提高EVA，有利于企業(yè)的成長，但經(jīng)營者要承擔(dān)較高的執(zhí)行難度和風(fēng)險，而減少資產(chǎn)數(shù)量的方式最為簡單方便。企業(yè)的管理人員一般是風(fēng)險反感的理性人，必然要回避不確定性高的投入，這就形成了EVA激勵中的一個博弈—“激勵”經(jīng)營者不斷縮減企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，而其EVA沒有對現(xiàn)金回收后的再投資進行補充。顯然，這種短期內(nèi)保持EVA較大值的做法不利于企業(yè)的長期發(fā)展。

三、EVA績效評價體系在我國的應(yīng)用前景展望

鑒于EVA績效評價體系缺點的客觀性以及目前我國資本市場的不完善性，目前絕大多數(shù)的公司仍然使用傳統(tǒng)的績效評價方法。但是，這把被世界許多知名公司使用的“金鑰匙”逐漸被我國企業(yè)采用，是完全可能的。

（一）我國資本市場的逐步發(fā)展及相關(guān)法規(guī)、制度的完善為EVA績效評價體系的引入提供了外部環(huán)境

改革開放并加入WTO，為我國資本市場的不斷完善和發(fā)展提供了動力；相關(guān)法規(guī)特別是財務(wù)法規(guī)逐漸趨于完善，使引入EVA績效評價體系更成為一種可能?，F(xiàn)在我國已建立了《公司法》、《證券法》等一系列的財務(wù)法規(guī)，它們是建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的重要法律，也是規(guī)范資本市場運行的基本法律。2005年10月又通過了《公司法（修訂）》和《證券法（修訂）》，這兩部法律的修訂，對于加快資本市場的進一步發(fā)展將產(chǎn)生深遠影響。這對于EVA績效評價體系的正確應(yīng)用提供了必需的外部條件，使EVA績效評價體系發(fā)揮出最大的效用成為可能。

（二）隨著企業(yè)的發(fā)展和會計人員素質(zhì)的提高，有能力正確使用EVA績效評價體系

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)中的從業(yè)人員的素質(zhì)也得到了很大的提高。當(dāng)前社會正處于知識經(jīng)濟時代，財務(wù)相關(guān)從業(yè)人員無不加強自身的理論學(xué)習(xí)，并努力與自己的工作實踐相結(jié)合，以適應(yīng)我國快速發(fā)展變化的需要。因此，目前有相當(dāng)一部分的公司有能力引入EVA績效評價體系并加以正確應(yīng)用。寶鋼集團、青島啤酒等企業(yè)使用EVA體系已經(jīng)取得了一些成效，積累了部分實踐經(jīng)驗，這些公司可以作為其他公司模仿的典范。

傳統(tǒng)業(yè)績衡量指標(biāo)的缺陷引人深思，尋找一種更好的績效評價方法是必然的。EVA績效評價體系能克服傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，隨著我國的市場經(jīng)濟體制日趨完善、資本市場日漸成熟和規(guī)范并且信息披露準(zhǔn)則與國際市場逐漸接軌，把以價值創(chuàng)造為核心的EVA績效評價體系思想體系和價值管理體系完全融入中國企業(yè)是完全可能的。

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