內(nèi)地金融體制改革與香港金融業(yè)的機遇

[摘要]香港金融業(yè)與中國內(nèi)地關(guān)系十分密切。因沒有龐大的本土經(jīng)濟支持，香港國際金融中心的發(fā)展偏重于為內(nèi)地國際層面的資金融通活動提供服務(wù)。內(nèi)地金融體制改革的推行對香港金融業(yè)帶來挑戰(zhàn)，也帶來不少機遇。

[關(guān)鍵詞]內(nèi)地金融體制改革 香港金融業(yè) 機遇

[中圖分類號]F832 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1004-6623（2007）02-0047-03

[作者簡介]查振祥（1955—），安徽懷寧人，深圳職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院院長、教授，研究方向：經(jīng)濟管理學(xué)。

一、香港金融業(yè)的優(yōu)勢與不足

經(jīng)過一個半世紀(jì)的市場經(jīng)濟發(fā)育過程，香港確立了現(xiàn)在的國際金融中心的地位，其最大優(yōu)勢是成熟的國際資本市場、自由貨幣制度、自由匯率制度、自由港，能吸引世界各地的資金。香港銀行體系的總資產(chǎn)超過8000億美元，居亞洲第4位，全球第17位。股票市場的總市值為12萬億港元，是亞洲第2，全球第8大股票市場。香港是亞洲第一及全球第5大股票上市集資中心。

與國際其他金融中心例如紐約、倫敦和東京相比，香港最明顯的不足之處是規(guī)模較小。由于沒有龐大的本土經(jīng)濟支持，香港國際金融中心的發(fā)展偏重于為內(nèi)地國際層面的資金融通活動提供服務(wù)。避免金融危機的沖擊，提高金融競爭力，發(fā)展資本市場，爭取更多內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)來港上市，促進香港銀行走向內(nèi)地，是香港金融業(yè)發(fā)展的重要方向。香港資本市場成為國際資本市場與國內(nèi)企業(yè)結(jié)合的平臺、通道。過去20年間，香港為國際資金提供了一個進入亞洲和中國內(nèi)地的平臺，金融活動主要通過銀行和股票市場兩個渠道進行。

到目前為止，共有354家內(nèi)地企業(yè)在香港股票交易所上市。其中，內(nèi)地股份有限公司（H股）和內(nèi)地有關(guān)公司（紅籌集股）占總市值的48%，占2006年1—6月市場交易額的53%，并于2006年上半年籌集了近1300億港元（占市場總籌資量的73%）的資金。2006年10月27日，中國工商銀行在香港和上海兩地同步掛牌上市，進行全球最大規(guī)模的首次公開募股。中國工商銀行首次公開募股籌資約215億美元（含超額配售），其中香港Ｈ股籌資約156億美元，上海Ａ股籌資約59億美元。香港Ｈ股籌資規(guī)模是上海Ａ股籌資的3倍，反映了香港證券市場吸引國際資金的潛力。由此產(chǎn)生的結(jié)集效應(yīng)幫助了香港資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展，國際上主要的基金管理公司紛紛進駐香港。

二、香港本地金融業(yè)高度競爭，需要尋求發(fā)展空間

香港本地金融業(yè)處于高度競爭狀態(tài)。香港有135家持牌銀行，分割金融市場蛋糕的是以下幾大巨頭：

（1）匯豐銀行，資產(chǎn)規(guī)模1萬億港元，約占香港銀行總資產(chǎn)15%；

（2）中銀集團，資產(chǎn)規(guī)模8000億港元，約占香港銀行總資產(chǎn)12%；

（3）恒生銀行，資產(chǎn)規(guī)模6000億港元，約占香港銀行總資產(chǎn)9%；

（4）渣打銀行，資產(chǎn)規(guī)模2000億港元，約占香港銀行總資產(chǎn)3%；

（5）工商銀行，資產(chǎn)規(guī)模1000億港元，約占香港銀行總資產(chǎn)1.5%。

其余130家銀行都是資產(chǎn)規(guī)模在幾十到幾百億港元的中小銀行。在自由利率的制度下，銀行之間價格戰(zhàn)激烈，存款與貸款的利率差越來越小，目前只有1個百分點（中國內(nèi)地是2.5個百分點），有時甚至降到0.6個百分點。加上高昂的經(jīng)營成本，銀行辦公樓每平方米租金通常達到月300元，是深圳的5～10倍。人工成本年40多萬元/人，是深圳的3倍，內(nèi)地的8倍。在香港，銀行達到盈虧平衡點的資產(chǎn)規(guī)模是100億港元，而在中國內(nèi)地，銀行達到盈虧平衡點的資產(chǎn)規(guī)模是20億元。銀行過去是融資中介，現(xiàn)在企業(yè)越來越傾向于去資本市場融資，逼得銀行變得越來越像資金交易中心和金融超市，客戶需要什么就提供什么，代理客戶買賣股票、買賣保險、做定向廣告（信用卡消費），收中介業(yè)務(wù)手續(xù)費，由融資型向交易型轉(zhuǎn)變，由息差收入向收費收入轉(zhuǎn)變。因此，香港所有銀行都希望盡快進入內(nèi)地，搶占市場份額。目前香港銀行進入內(nèi)地的最大障礙是中國內(nèi)地金融業(yè)的“管制”。由于內(nèi)地現(xiàn)行的外匯管理體制和人民幣管理體制，香港金融體系在為內(nèi)地國際層面的資金融通活動提供服務(wù)仍然十分有限。這也是深港兩地合作的最大障礙。隨著這個“管制”機制的逐步松動，香港銀行進入內(nèi)地的速度會越來越快。

三、內(nèi)地金融體制改革的推行給香港金融業(yè)帶來的挑戰(zhàn)與機遇

國家“十一五”規(guī)劃確定的加快內(nèi)地金融體制改革的措施包括4個方面：深化金融企業(yè)改革，完善進入機構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步發(fā)展多種所有制金融企業(yè)；加快發(fā)展直接融資，積極發(fā)展股票、債券市場，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場；健全金融調(diào)控機制，穩(wěn)步發(fā)展貨幣市場，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換；完善金融監(jiān)管體制。此外，2006年底，中國加入WTO以后的過渡期已經(jīng)結(jié)束，中國全面放開對外資銀行經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的限制。這些政策走向為香港金融業(yè)向中國內(nèi)地拓展提供了條件，也將逐步消除香港金融業(yè)向中國內(nèi)地拓展的障礙。

在人民幣開放的改革方面，中國政府的政策路向有三個特點：一是先入后出；二是先經(jīng)常項目后資本項目；三是資本項目則再分為先長期后短期。在經(jīng)常項目方面，早于1996年12月中國政府已宣布接受國際貨幣基金組織協(xié)議第八條款的義務(wù)，允許經(jīng)常項目交易的人民幣自由兌換，例如支付貿(mào)易、旅游等開支。資本項目方面，按先入后出原則，內(nèi)地很多年前已允許外資兌換人民幣在內(nèi)地直接投資內(nèi)地資本項目。近年，內(nèi)地鼓勵企業(yè)“走出去”到海外直接投資，2006年6月全面取消了有關(guān)海外直接投資的兌換限額。對于開放證券投資的兌換限制則較審慎。2002年12月內(nèi)地開始允許海外機構(gòu)投資者通過QFII機制，以外幣兌換人民幣流入內(nèi)地證券市場。而在流出方面，中國人民銀行在2006年4月發(fā)布了2006第5號公告，放寬了內(nèi)地機構(gòu)和個人進行境外投資的限制。

從上述情況可看到，人民幣在經(jīng)常項目交易和直接投資等方面的兌換已基本開放。未來的放寬主要會涉及短期資金跨境流動的范疇，未來的開放可以通過額度的不斷增加來實現(xiàn)。內(nèi)地良好的宏觀經(jīng)濟情況，如經(jīng)濟高速增長、低通脹和國際收支的龐大順差等，為實現(xiàn)人民幣資本項目進一步可兌換創(chuàng)造了有利的條件。加上近年外匯不斷流入，為貨幣與匯率管理增加了難度，有必要按照漸進性、可控性和主動性的原則，讓資金有序流出。作為全球最大規(guī)模經(jīng)濟體系之一的貨幣，人民幣的國際化是一個必然的大趨勢。可以預(yù)料，人民幣亦會與其它主要經(jīng)濟體系的貨幣一樣，成為國際貨幣。

香港已經(jīng)意識到內(nèi)地金融體制改革的推行可能會對香港國際金融中心的地位帶來挑戰(zhàn)。一是隨著內(nèi)地股票及債券市場不斷改善，內(nèi)地企業(yè)可善用內(nèi)地市場集資，而減少利用香港的平臺集資；二是當(dāng)內(nèi)地實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換的時候，境外投資者將可直接進入內(nèi)地的金融市場進行投資，國際資本會紛紛涌入上海、北京，不必先通過香港；三是當(dāng)內(nèi)地的金融市場全面開放的時候，則沒有必要分割國內(nèi)和國際部分，也沒有必要區(qū)分國內(nèi)和國際市場參與者。香港作為國際金融中心的作用將逐步減弱，因為市場活動將轉(zhuǎn)到屆時已開放的、規(guī)模更大和流動性更強的內(nèi)地市場；四是當(dāng)人民幣成為國際貨幣的時候，在提供以人民幣作為交易單位的金融服務(wù)方面，國內(nèi)的其它金融中心會成為香港的競爭對手。

然而，若香港能夠配合內(nèi)地的改變而“轉(zhuǎn)型”，做到與時俱進，上述內(nèi)地的金融發(fā)展路向，將會為香港帶來至少以下三方面的機遇：一是作為國際金融中心，香港可強化和繼續(xù)發(fā)展為國際與內(nèi)地之間資金融通的角色：香港可利用在亞洲時區(qū)的優(yōu)勢，配合倫敦、紐約的金融中心，提供24小時的國際金融服務(wù)。香港在這方面，尤其是作為國際資金進入內(nèi)地的平臺，已有一定的優(yōu)勢，可以繼續(xù)鞏固。除了把境外的儲蓄資金帶引到內(nèi)地之外，隨著內(nèi)地實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換，有關(guān)資金流出的政策將會繼續(xù)放寬，跨境資金的流動趨于雙向。內(nèi)地有著龐大的儲蓄，但主要是由官方部門（國企）持有境外資產(chǎn)，民間投資者的對外投資需求得不到滿足。香港可以成為內(nèi)地資金“走出去”渠道，為內(nèi)地的機構(gòu)和個人的境外投資提供服務(wù)。二是作為國家及區(qū)域金融中心，香港可參與內(nèi)地本地層面的資金融通活動：在作為內(nèi)地國際層面資金融通平臺的基礎(chǔ)上，為適應(yīng)內(nèi)地提升金融體系資金融通效率的需要，香港可以從兩方面入手，加強在內(nèi)地本地層面的資金融通中的參與。一方面，涉及需要在當(dāng)?shù)靥峁┑慕鹑诜?wù)，內(nèi)地的廣大客戶市場，給予香港的金融機構(gòu)極大的發(fā)展空間。由于珠三角地區(qū)毗鄰香港，預(yù)期香港金融機構(gòu)將能更有效地在該地區(qū)參與提供金融服務(wù)。另一方面，隨著內(nèi)地對個人外匯管理的放松和資本項目的開放，內(nèi)地集資者及投資者將可更自由地“走出去”。香港也可提供方便、低風(fēng)險和有效的平臺，例如在股票方面，現(xiàn)時有不少比較優(yōu)秀的內(nèi)地企業(yè)都來香港上市。隨著內(nèi)地放寬對境外投資的限制，內(nèi)地的投資者將可投資于內(nèi)地企業(yè)在香港上市的股票。三是在內(nèi)地金融體系與國際接軌過程中，香港可為人民幣國際化提供試驗場地。香港是內(nèi)地在境外第一個容許銀行提供人民幣存款、兌換、匯款及銀行卡服務(wù)的地方。自2004年以來，香港積累了經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的經(jīng)驗，加上香港和內(nèi)地的金融監(jiān)管機構(gòu)一直維持緊密的合作關(guān)系，香港將為人民幣走向全面可兌換，以及人民幣在國際貿(mào)易和金融交易中的使用，提供一個穩(wěn)健可靠的試驗平臺。現(xiàn)階段國務(wù)院正積極研究進一步擴大在香港經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的范圍，包括香港進口商用人民幣支付來自內(nèi)地的直接貿(mào)易進口和內(nèi)地金融機構(gòu)在香港發(fā)行人民幣金融債券試點等項目。香港可以早著先機，抓住人民幣自由兌換前的戰(zhàn)略機遇期，進一步發(fā)展成為內(nèi)地境外以人民幣為單位進行貿(mào)易支付及金融活動的金融商業(yè)中心，配合人民幣國際化的大趨勢。

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