聚精會神談中國金融熱點

主持人語：2007年三月“兩會”的召開使得諸如設(shè)立外匯投資公司、利率調(diào)控、匯率改革與人民幣升值、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整以及農(nóng)村金融改革等問題復(fù)又成為人們當(dāng)前議論的焦點。在中國金融改革中，銀行業(yè)改革始終占據(jù)重要的位置這一點早已毋庸置疑。但是與美國等發(fā)達國家的銀行業(yè)已經(jīng)從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營再發(fā)展到分業(yè)和混業(yè)的高級階段—專業(yè)化經(jīng)營相比，中國銀行業(yè)剛剛處在從分業(yè)經(jīng)營到混業(yè)經(jīng)營的過渡階段。這也預(yù)示著中國銀行業(yè)未來在參與國際化的競爭中必將面臨極大的挑戰(zhàn)，因此也對目前正在進行之中的中國銀行業(yè)改革提出了更高的要求。而作為經(jīng)營信用的單位，與制造業(yè)等其他行業(yè)相比，銀行業(yè)強調(diào)的是客戶信用、產(chǎn)品經(jīng)驗以及信譽的積累，而當(dāng)前商業(yè)銀行的改革在用人機制上卻呈現(xiàn)出重學(xué)歷而輕經(jīng)驗的趨勢。這些看似細枝末節(jié)的問題實際上和目前中國金融運行的大環(huán)境有著不可分割的聯(lián)系。對待金融改革，我們既要放眼全局也要體察局部，為此，本次“銀行家論壇”請來一直關(guān)注中國金融改革問題的多位專家、學(xué)者，從多個思路和視角探討當(dāng)今中國金融改革中的熱點問題，以饗讀者。

（本組文章僅代表作者.個人關(guān)點，與其所在單位無關(guān)）

焦瑾璞：2007年通脹壓力不大，農(nóng)村金融發(fā)展要百花齊放。

我想談兩個問題。首先是對有關(guān)當(dāng)前經(jīng)濟金融形勢的判斷。近期，關(guān)于2007年中國是否存在通貨膨脹壓力的問題成為大家討論的熱點，為此我們也進行了相關(guān)的研究。自2006年物價上漲以后，今年一月和二月，除了CPI、PPI上漲以外，資產(chǎn)價格上漲趨勢明顯，為此市場出現(xiàn)了較高的加息呼聲。我們需要看到的是，盡管今年頭兩個月份物價上漲明顯，但由于存在春節(jié)的因素，因此不能根據(jù)這兩個月的數(shù)據(jù)做出2007年是否存在通脹壓力的判斷。近日，包括國家發(fā)改委、統(tǒng)計局、海關(guān)等十個部委也對通貨膨脹問題進行了討論，得出的初步結(jié)論是2007年存在一定的通貨膨脹壓力，但并不一定會像外界宣揚的那么大。原因在于以下幾個方面：

（1）糧食價格。2006年10月份以后，國內(nèi)糧棉油價格出現(xiàn)大幅上漲，到現(xiàn)在糧價已經(jīng)處于高位，在這種情況下，未來糧食價格要繼續(xù)上漲就存在較高的難度。同時，如果糧食價格繼續(xù)上漲，勢必會對整個中國經(jīng)濟引起連鎖反映，而現(xiàn)在的狀況是，農(nóng)業(yè)包括農(nóng)業(yè)加工產(chǎn)業(yè)都不愿糧價繼續(xù)上漲，為此最近國家發(fā)改委價格司還取消了關(guān)于糧食漲價的14個小項。

（2）能源產(chǎn)品價格。能源產(chǎn)品價格不會回落并很可能導(dǎo)致成本推動型通脹的出現(xiàn)。能源就是原材料，其價格在很大程度上和國際市場價格接軌。在世界經(jīng)濟增長態(tài)勢總體向好的情況下，國際能源價格乃至國內(nèi)能源價格都不會下降。而能源價格的上升，將很可能導(dǎo)致在2007年出現(xiàn)成本推進型的通貨膨脹。但是這里面仍然存在疑問，有些產(chǎn)品價格，比如白色家電價格卻基本保持不變，這可能與該行業(yè)存在的產(chǎn)能過剩有關(guān)系。

（3）投資品價格。有人說目前我們國家存在投資反彈的問題，我個人認為投資反彈存在的可能性并不大。首先是新開工項目，同比下降了20%多。其次用于固定資產(chǎn)投資的資金來源在大幅度下降。初步預(yù)測，2007年固定資產(chǎn)投資可能會同比降低20%左右。那么此前原材料成本推進引起的價格上漲，將會被投資品價格下降所抵消。

（4）流動性問題。對于目前存在的流動性過剩問題，相關(guān)的研究比較多，但治理起來卻很困難，我們甚至發(fā)現(xiàn)用以前的分析框架和方法已經(jīng)解決不了目前存在的流動性過剩的問題了。原因就在于中國的流動性過剩源于目前世界范圍內(nèi)各國普遍存在的流動性過剩問題。其中美國長期執(zhí)行的低利率政策，是導(dǎo)致世界范圍內(nèi)流動性泛濫的原因之一。而事實上，中國本身也存在低利率的問題，低利率引起了中國資金投放價格低，加上中國貨幣總量較多，遇到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，可能引起資產(chǎn)價格的變化，也就是我們現(xiàn)在看到的諸如房價、股票價格的上漲。

（5）政治因素。今年是2008年奧運會的前夕，同時還是一個政策年，從政策面來說也不希望物價上浮太快，為此預(yù)計國家將會進行相關(guān)價格調(diào)控。

通過以上五個方面的分析，我們初步得出的一個結(jié)論就是盡管2007年中國存在一定的通貨膨脹壓力，但壓力并不會太大。盡管人們對目前存在的通脹壓力有很多不同的看法，但我們認為，影響今年物價上漲的動力在于成本推進型，但成本推進會被很多因素所抵消。預(yù)計2007年還是一個價格平穩(wěn)年。

其次，我想說一些對當(dāng)前農(nóng)村金融問題的思考。全國金融工作會議提出要“建立多層次、廣覆蓋、可持續(xù)的農(nóng)村金融體系”，并規(guī)劃了農(nóng)村金融改革和發(fā)展的基本藍圖。為此銀監(jiān)會也出臺了相關(guān)政策，降低門坎，允許新的農(nóng)村金融機構(gòu)準(zhǔn)入，農(nóng)村金融改革已經(jīng)破冰啟航。我本人一直在做小額信貸問題的研究，現(xiàn)在對小額信貸問題關(guān)注度逐漸高了起來，可能這也和一直從事小額信貸發(fā)放的孟加拉鄉(xiāng)村銀行的掌門人尤努斯獲得2006年諾貝爾和平獎有關(guān)。有關(guān)小額信貸在中國，我曾寫過兩篇隨筆，一篇是“不能穿皮鞋做小額信貸”，另一篇就是得知尤努斯獲獎后寫的“期待著與尤努斯再次握手”。可以說2006年媒體對小額信貸的宣傳，確實為中國農(nóng)村金融市場開放奠定了輿論基礎(chǔ)，否則這個問題還不會這么快就引起中央的重視。關(guān)于中國農(nóng)村金融發(fā)展的問題我有以下幾點思考。

首先，中國農(nóng)村金融的發(fā)展要強調(diào)百花齊放，要強調(diào)政策引導(dǎo)而非主導(dǎo)。今年“兩會”溫總理的講話中明確提出要“發(fā)展多種所有制的農(nóng)村金融機構(gòu)”，“培育和發(fā)展不同類型的小額信貸組織”，銀監(jiān)會也出臺了四類新型農(nóng)村機構(gòu)的準(zhǔn)入機制。新增的這四類農(nóng)村金融機構(gòu)，既是中國銀監(jiān)會出于活躍中國農(nóng)村金融市場的創(chuàng)造性舉措，也不排除將來成為中國農(nóng)村金融體系中新的風(fēng)險點。為此我們也看到，出于風(fēng)險控制的考慮，銀監(jiān)會出臺的政策規(guī)定新設(shè)立的農(nóng)村金融機構(gòu)必須有銀行參股。也就是說在發(fā)展多種所有制農(nóng)村金融機構(gòu)中，還是采取以銀行的機制作為主導(dǎo)。而存在于各個國家的農(nóng)村金融的難題原因就是在于農(nóng)村金融具有散、多、小、風(fēng)險高的特點，因此農(nóng)村金融應(yīng)該具有自發(fā)、創(chuàng)造性、利于推行的特點，只有這樣不同類型的金融機構(gòu)才能成長起來。而以銀行運作機制作為農(nóng)村金融的主導(dǎo)，其可持續(xù)性頗令人懷疑。

其次，發(fā)展農(nóng)村金融中的突破、協(xié)調(diào)、與市場機制的關(guān)系問題。目前，中國農(nóng)村金融市場的發(fā)展在市場準(zhǔn)入方面已經(jīng)取得重大突破，但是仍然存在很多需要解決的問題，比如說停息披露制度、會計制度、結(jié)算制度、匯兌等等。因此農(nóng)村金融改革應(yīng)強調(diào)協(xié)調(diào)推進，而非單個進行。此外農(nóng)村金融發(fā)展需要突破的重點在于貸款市場，而不是存款市場，目前中國農(nóng)村金融最欠缺的還是如何建立一種好的貸款機制。

第三個問題是要為農(nóng)村金融現(xiàn)存的小額信貸組織正名。比如已經(jīng)進行小額信貸實踐十多年的茅于軾老師，他是很有責(zé)任感和公德心的人。在中國像他這樣的人還有很多，但是他們所從事的事業(yè)有很多是無名無份，這表明目前的農(nóng)村金融中還存在政策或法律的缺失，我們應(yīng)該給予這樣的組織以合法的地位。

第四個問題是應(yīng)該構(gòu)造農(nóng)村金融的扶持體系。應(yīng)該說農(nóng)村金融下一步的發(fā)展不能缺少政策的扶持。我曾經(jīng)寫過一篇文章題為“各國農(nóng)村金融政策扶持方面的比較研究”，希望將來能對中國農(nóng)村金融的發(fā)展在稅收、財政、貨幣政策上應(yīng)給予何種方式的扶持提供借鑒。目前看，出臺相關(guān)的貨幣扶持政策是比較容易的，比如央行可以給予農(nóng)村金融機構(gòu)以諸如利率浮動等方面的政策。但是在財政和稅收政策方面就存在一定的難度。總而言之，我們希望對于農(nóng)村金融的發(fā)展要有一個較為完善的政策扶持體系。國家可以給予這些金融機構(gòu)一定的補貼，但是這種補貼應(yīng)區(qū)別于以往我們采用過的補貼機制，要實現(xiàn)補貼機制的“陽光化”和“透明化”。

發(fā)展中國農(nóng)村金融還有一個問題，就是要提出普惠金融的理念。所謂“普惠金融體系”，實質(zhì)上是繼承和發(fā)揚了小額信貸和微型金融作為“最有效扶貧武器”的認知，同時又進一步超越了零散的機構(gòu)和金融服務(wù)的能力范疇，而是致力于建設(shè)一個系統(tǒng)性的微型金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)或者體系，為所有階層的人口提供合適的產(chǎn)品和服務(wù)。我們應(yīng)該學(xué)習(xí)國際上一些國家的做法，把諸如小額信貸組織等為廣大貧困人口提供金融服務(wù)的金融機構(gòu)納入到我們的金融體系當(dāng)中。正如尤努斯所提到的，貧困人口也有獲得金融服務(wù)的權(quán)利，也體現(xiàn)一種民生。以往我們論及金融，總是首先強調(diào)高端客戶，事實上窮人中也隱藏財富，金融是促進開發(fā)式扶貧的更好的手段。時至今日，我國金融體系的“排斥性”格局還是比較突出的，就是說許多低收入人口尤其是農(nóng)村中的低收入人口還不能獲得應(yīng)有的金融服務(wù)，被排斥于正規(guī)金融體系之外，這可以由我國目前仍存在大量民間金融的事實來佐證。在這種情況下，有必要專門強調(diào)和研究我國面向弱勢群體的金融服務(wù)，發(fā)揮普惠金融體系在建設(shè)社會主義和諧社會中的作用。

（作者單位：中國人民銀行）

祝寶良：2007年宏觀經(jīng)濟在可能有所回落的同時仍將保持較高的發(fā)展速度。

關(guān)于對2007年物價的判斷，我的觀點是今年的物價水平總體上比2006年有所增長，幅度在2.5%左右。首先，國際糧價穩(wěn)中趨升和糧食最低收購價格會對市場糧價形成一定支撐，國內(nèi)糧食價格會穩(wěn)中趨升。其次，國家將不斷完善資源性產(chǎn)品有效利用和環(huán)境保護的價格機制，理順土地、石油、天然氣、煤炭、電力、淡水等資源性產(chǎn)品價格，這會增加其下游產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，抬高部分生產(chǎn)資料產(chǎn)品的價格。第三，服務(wù)價格仍將是消費價格上漲的主要動力，我國一些重要的服務(wù)價格如教育、文化、旅游、醫(yī)療等屬于政府控制價格或政府指導(dǎo)價格，其價格上漲的壓力并未充分釋放。第四，銀行體系貨幣流動性過剩會拉動價格上漲，通貨膨脹歸根結(jié)底是貨幣現(xiàn)象。第五，2006年8～12月，物價環(huán)比上漲較快，形成了較大的翹尾巴，僅翹尾影響全年物價上漲1.6%。當(dāng)然，今年的物價上漲主要是資源、工資等成本上升推動的結(jié)果，物價加速上漲的趨勢，不會成為影響經(jīng)濟穩(wěn)定的主要問題，不應(yīng)成為宏觀調(diào)控的主要目標(biāo)。貨幣流動性過剩將主要影響資產(chǎn)價格如房地產(chǎn)和股市，資產(chǎn)價格值得關(guān)注，貨幣政策對此應(yīng)有所反映。

對于2007年宏觀經(jīng)濟的發(fā)展態(tài)勢，我個人的觀點是宏觀經(jīng)濟可能會有所回落，但仍會保持較高速度，估計在10%甚至更高一點。原因有以下幾個：一是我國潛在經(jīng)濟增長能力在10.5%左右；二是國際經(jīng)濟環(huán)境仍然有利于我國經(jīng)濟保持較快增長，世界經(jīng)濟發(fā)展總體上有利于我國保持對外貿(mào)易的繼續(xù)增長和穩(wěn)定外商投資規(guī)模；三是我國仍處于消費結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級帶動經(jīng)濟快速發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟發(fā)展的支撐能力進一步提高，中期內(nèi)煤電油運的瓶頸制約基本消除；四是宏觀調(diào)控政策將繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，調(diào)投資、促消費、減順差成為宏觀調(diào)控政策的主要目標(biāo)。

當(dāng)前，我國經(jīng)濟發(fā)展存在的主要問題，我個人認為是國際收支不平衡矛盾更加突出。有人說目前中國存在的國際收支不平衡很大程度上是由投資增長過快引起的。投資過快，特別是制造業(yè)投資過快，導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能過大，在消費增長基本穩(wěn)定的情況下，只能出口，同時大量替代進口，使貿(mào)易順差不斷擴大。這一分析邏輯上沒有問題。基于這種觀點，對解決經(jīng)濟內(nèi)外不平衡問題開出的藥方就是抑制投資和通過市場準(zhǔn)入等法律手段，土地、投資審批、信貸控制等行政手段調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。而效果呢，并不理想，國際收支平衡沒有解決，我們宏觀調(diào)控政策特別是貨幣政策愈發(fā)被動。

雙缺口模型告訴我們，經(jīng)常項目順差也就是貿(mào)易缺口等于儲蓄大于投資的缺口。在消費基本穩(wěn)定、經(jīng)濟增長基本穩(wěn)定的前提下，要減順差就要擴大投資。所以，我個人認為，在目前的情況下，保持合理的投資增長是必要的，保持目前比較高的投資增長速度也是合理的。解決目前國際收支不平衡，就是問題的關(guān)鍵。要減順差，就是要提高出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本和價格，因此調(diào)整土地、工資、資源產(chǎn)品的價格、增加環(huán)保成本、減少出口退稅和外資稅收優(yōu)惠等都可以發(fā)揮作用，也有利于資源節(jié)約和環(huán)境保護，同時，自然牽涉到人民幣匯率問題。至于人民幣升值對于改善目前中國內(nèi)外部經(jīng)濟不平衡的現(xiàn)象能起到多大的作用，我曾經(jīng)做過測算，結(jié)論是，人民幣升值對于改善內(nèi)外部不平衡狀況是有作用的，而且有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，抑制紡織、機械、化工、采掘、冶金等行業(yè)的過快增長，促進服務(wù)業(yè)的發(fā)展。我一直主張應(yīng)適度加大人民幣升值的幅度，把人民幣升值幅度從目前的年3%提高到5%。

目前國際上還能容忍中國大量的出口物品，中國的經(jīng)濟也還可以繼續(xù)維持高增長，可是以后怎么辦？高出口帶來的高投資增長格局下形成的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與消費結(jié)構(gòu)不匹配問題會越來越嚴(yán)重。靠什么把中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整過來？國際和國內(nèi)的經(jīng)驗表明，要靠市場機制、靠價格手段。匯率作為一個重要的價格杠桿可以發(fā)揮很大作用。

（作者單位：國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部）

景學(xué)成：解決中國金融問題要有“主見”、“準(zhǔn)見”。

對2007年中國經(jīng)濟形勢發(fā)展的判斷，我想可以概括為以下幾句話：“增長合理化、改革綜合化、市場層次化、競爭本土化、調(diào)控藝術(shù)化、監(jiān)管高級化”。從這幾句話中我們大概能看出，2007年中國的經(jīng)濟金融形勢總體向好，但2006年經(jīng)濟金融遺留下的問題是比較復(fù)雜的，如經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)性問題、房地產(chǎn)價格和金融問題、國際收支不平衡和市場流動性問題以及醫(yī)療、教育、養(yǎng)老和收入差距拉大等民生問題，這些遺留的問題決定了2007年金融工作任務(wù)沉重。

根據(jù)我對經(jīng)濟金融工作的思考，我認為解決目前存在的諸多金融問題的障礙在于缺乏戰(zhàn)略眼光、系統(tǒng)研究和中長期思考。目前備受爭議的高額外匯儲備就是一個例子。以往我們對外匯儲備的概念就是多多益善，并且這一政策長期不變。如今回過頭來看，全球經(jīng)濟形勢已經(jīng)發(fā)生了變化，東亞國家經(jīng)歷了金融危機之后一直在積累外匯儲備，美國則在濫用亞洲國家的儲蓄，國際上一些經(jīng)濟體對中國的策略也發(fā)生了變化，大量國際游資想方設(shè)法涌進中國。這一切導(dǎo)致中國保有的高額外匯儲備的戰(zhàn)略意義已遠在正常經(jīng)濟增長意義之上，并且給中國經(jīng)濟運行帶來了某些負面影響。為此現(xiàn)在又轉(zhuǎn)過來研究如何運用這高額的外匯儲備，但是我們看到種種被設(shè)計出來的運用方式依然多是短期行為，依然側(cè)重短期因素，我擔(dān)心經(jīng)過一段時間后，又會產(chǎn)生面臨外匯儲備減少的惆悵。

關(guān)于人民幣匯率改革，同樣有一個戰(zhàn)略眼光問題。現(xiàn)在人們都在朝著人民幣升值這一個方向預(yù)期，而沒有人民幣理性區(qū)間的研究與分析，要不就說交給市場去解決，這似乎是尊重市場經(jīng)濟，但實際上卻是經(jīng)濟學(xué)家以及政府在逃避責(zé)任。一段時間之后，很可能又會導(dǎo)致超升超調(diào)的問題，到時又要往回調(diào)整。在美國的壓力下升值固然不可取，但我們自己存在的缺少“主見”、“準(zhǔn)見”的問題，也不能忽視。此外，在人民幣匯率改革問題上，未來擴大人民幣匯率的浮動區(qū)間是一個必然的趨勢。但是開放到多大的浮動區(qū)間較為合適，這仍需要我們研究清楚。中國的經(jīng)濟，說到底就是要謀求快速、健康、安全的發(fā)展態(tài)勢，在這三者之中，安全因素又至關(guān)重要，而能否謀求安全也是和我們有沒有發(fā)展的戰(zhàn)略息息相關(guān)。我們看到，由于缺乏戰(zhàn)略，我們的經(jīng)濟運行中出現(xiàn)了有礙安全發(fā)展的問題，譬如目前的流動性過剩問題，更為嚴(yán)重的是對此我們還缺乏有效的調(diào)控手段。

再看看我們的銀行改革，對于國有銀行改革我們的目的是謀求脫胎換骨，戰(zhàn)略方向是明確的，但什么是脫胎換骨，怎樣實現(xiàn)這個目標(biāo)，措施還不是很有力。有一點我們得清醒地認識到，那就是僅靠國家注資和上市籌資都換不來我們所期望的“好銀行”，我們必須在轉(zhuǎn)變機制、改造流程上下工夫。已經(jīng)上市的銀行要學(xué)會執(zhí)行交易所規(guī)則和監(jiān)管要求，經(jīng)營上要向國際先進銀行看齊，顯然，在這方面我們還有很長的路要走。

（作者單位：中國建設(shè)銀行）

魏加寧：防范泡沫經(jīng)濟與加快金融改革。

前不久，有人讓我對中國經(jīng)濟現(xiàn)狀與日本20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟進行一下比較。起因是我去年（2006年）在清華大學(xué)曾經(jīng)就當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟的情況做過一次演講。而那次演講又起因于大約十年前（1997年），我曾經(jīng)就80年代日本泡沫經(jīng)濟時期的一些情況寫過一篇內(nèi)部報告。而那篇報告則起因于20世紀(jì)80年代后半期日本泡沫經(jīng)濟時期，我正好在那里生活、學(xué)習(xí)和工作，因此有過一些親身的體驗。

在泡沫經(jīng)濟時期，日本的股價與地價，幾年內(nèi)都翻了兩三倍，就連高爾夫會員證、藝術(shù)品收藏價格也都是成倍地上漲。而當(dāng)時受大藏省控制的日本中央銀行執(zhí)行的是寬松的貨幣政策，堅持低利率不變。理由也很有意思，就是一般商品價格水平比較低。所以，在泡沫經(jīng)濟破滅以后，日本央行前行長應(yīng)中國金融學(xué)會邀請訪華，在他的講演中就多次提到，根據(jù)日本的這一教訓(xùn)，中央銀行不僅要關(guān)注一般商品價格，同時也一定要關(guān)注資產(chǎn)價格。

我們現(xiàn)在的情況是房地產(chǎn)價格久控不降，多數(shù)人認為已經(jīng)有了泡沫；而2006年以來股票市場價格也在以非同尋常的速度上漲，近來關(guān)于股市是否有泡沫的爭論也多起來了；而一些人以為只要一般商品價格穩(wěn)定就可以高枕無憂了。總而言之，日本當(dāng)年泡沫經(jīng)濟的慘痛教訓(xùn)是很值得我們引以為鑒的。

從泡沫經(jīng)濟的形成來看，至少有多種因素在起作用。一個是資金，也就是所謂的流動性過剩，而流動性過剩又往往與匯率有關(guān)。再一個是預(yù)期，預(yù)期能夠調(diào)動更多的資金，包括國內(nèi)資金和國外資金。還有一個因素就是結(jié)構(gòu)失衡，這可能是更為深層次的原因。

因此，防范泡沫經(jīng)濟形成，首先是要解決結(jié)構(gòu)失衡的問題，尤其是內(nèi)外經(jīng)濟失衡的問題。這可能是最為根本的解決辦法。其次，在本幣升值的過程中，中央銀行的貨幣政策一定要從緊，切不可過于寬松。再次，政府要加強信息披露，努力影響預(yù)期，用經(jīng)濟運行的真實情況抵消過于樂觀的預(yù)期，尤其是要注意防止來自各個方面的“捧殺”，警惕“報喜不報憂”傾向的負面效應(yīng)和風(fēng)險因素。

應(yīng)當(dāng)看到，首先，雖然我們現(xiàn)在有許多地方與當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟有相似之處，但是現(xiàn)今的中國和當(dāng)年的日本也有很多不同的地方。比如說，在進出口貿(mào)易上，當(dāng)年日本出口的東西是真正的“日本制造”，而我們現(xiàn)在出口的大多是來料加工產(chǎn)品。如果中國也出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟，那么對整個經(jīng)濟的危害勢必更大。其次，日本雖然較早建立了存款保險制度，但由于金融安全網(wǎng)不夠健全，因此在泡沫經(jīng)濟破滅、經(jīng)濟停滯多年以后，還是爆發(fā)了金融危機。再次，雖然日本在泡沫經(jīng)濟破滅以后經(jīng)歷了長達十年之久的經(jīng)濟停滯，而且還爆發(fā)了金融危機，但由于其社會安全網(wǎng)比較健全，所以沒有發(fā)生大的社會動蕩。

而我們目前，且不說社會安全網(wǎng)還很薄弱，就是金融安全網(wǎng)也尚不健全。近年來，我們的金融改革在金融微觀治理結(jié)構(gòu)方面雖然取得了一定的進展，但是在整個金融宏觀治理架構(gòu)方面還存在著嚴(yán)重的缺陷。首先，如前所述，金融安全網(wǎng)尚存在漏洞。尤其是存款保險制度尚未建立起來。而目前實行的隱性存款保險制度恐怕是一種最壞的制度安排：一方面，對于廣大存款人來說，由于缺乏政府的公開正式承諾，所以擠提事件仍然時有發(fā)生；另一方面，對于金融機構(gòu)經(jīng)營者來說，由于中央銀行和各級政府一直在進行事實上的“兜底”，因此，引發(fā)的道德風(fēng)險十分巨大。可以說，有存款保險和沒有存款保險兩個方面的缺點它都有。在缺乏存款保險制度的情況下，一旦中國經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫而后破滅的話，將會導(dǎo)致銀行壞賬重新上升，甚至有可能導(dǎo)致銀行出現(xiàn)倒閉，屆時勢必將對金融穩(wěn)定和社會穩(wěn)定造成極大危害。

其次，混業(yè)經(jīng)營與分業(yè)監(jiān)管蘊藏著巨大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。金融機構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營目前已經(jīng)成為一個非常明顯的趨勢，政府也起到了一定的推動作用。但是從監(jiān)管方面看，目前我們實行的分業(yè)監(jiān)管模式改變起來難度很大，暫時還看不到改革的跡象。這顯然與混業(yè)經(jīng)營的趨勢不相配套。因此，蘊藏著巨大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，至少要盡快建立起監(jiān)管協(xié)調(diào)機制。但是從目前情況來看，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制似乎也進展緩慢。

再次，目前國有銀行改革取得了較大的進展，但是國有金融資產(chǎn)所有者代表缺位的問題仍然沒有得到解決。也就是說究竟國有金融資產(chǎn)由誰來代表，這個問題還比較混亂。現(xiàn)在匯金公司的職能雖然涉及到這一塊，但僅限于它出資的幾家銀行，其內(nèi)部許多關(guān)系還遠沒有理順。

最后，地方政府的“金融辦”應(yīng)當(dāng)如何定位也是一個亟待解決的大問題。因為它涉及到中央與地方的金融事權(quán)應(yīng)當(dāng)如何劃分的問題。

（作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部）

李連仲：通過降低企業(yè)和政府儲蓄拉低高儲蓄率。

當(dāng)前中國經(jīng)濟運行中存在的流動性過剩問題是由什么造成的？連續(xù)的貿(mào)易盈余只是造成當(dāng)今狀況的一個因素。我們看到“911”之后美國連續(xù)降低利率，歐盟也降低利率，日本更是執(zhí)行零利率政策，而低利率正是流動性過剩產(chǎn)生的土壤，因此流動性過剩當(dāng)前是一個全球性的問題。在全球范圍內(nèi)流動性過剩的情況下，國際資本大量涌進中國。國際資本選擇中國的原因一是對人民幣存在升值預(yù)期，另一個是由低利率導(dǎo)致的中國資產(chǎn)價格的上漲。

存在流動性過剩的原因，除了有外貿(mào)順差增長較快和外匯儲備規(guī)模較大的因素外，我們研究的結(jié)果還將此歸結(jié)于儲蓄率太高，并以此開出拉動內(nèi)需的藥方。但是比較一下現(xiàn)在的居民、企業(yè)和政府三個部門的儲蓄率，可以發(fā)現(xiàn)居民儲蓄率是在下降的，原因可能在于低利率、政府鼓勵消費以及股票、房地產(chǎn)價格的上漲。而企業(yè)儲蓄率以及政府儲蓄率提高又是什么原因造成的呢？企業(yè)儲蓄率提高的原因部分在于企業(yè)該提供勞動報酬的沒有給到位，這部分勞動報酬中包括社保、醫(yī)保等社會保險。而政府儲蓄率提高的原因則在于財稅收入連年增收的情況下，政府應(yīng)當(dāng)提供的轉(zhuǎn)移支付如社會福利、社會公共物品等卻沒有到位，由此導(dǎo)致政府儲蓄的增加。分析上述原因，我們看到如今降低儲蓄率的有效手段除了要拉動居民消費，同時還要讓企業(yè)儲蓄率和政府儲蓄率降下來。而對于如何打消國際資本的人民幣升值預(yù)期，這里面有大學(xué)問，但有一點是顯而易見的，就是流動性過剩問題的解決方法，除了切斷其與人民幣升值預(yù)期的聯(lián)系外，還要利用和發(fā)揮準(zhǔn)備金和利率等其它手段，進行綜合治理。

(作者單位：中共中央政策研究室經(jīng)濟局）

尹艷林：客觀評價和認識我們的資本市場發(fā)展。

目前對我國資本市場的發(fā)展存在兩種截然不同的看法，一種相對悲觀，比較有代表性的觀點是《中國經(jīng)濟時報》3月5號發(fā)表的一篇文章，里面講了中國資本市場存在的十大問題，總的觀點是目前我國的股市距離有效率的市場還比較遠。第二種看法就相對樂觀得多，2月27號《上海證券報》發(fā)表了關(guān)于中國資本市場戰(zhàn)略目標(biāo)與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的文章，該文章認為股權(quán)分置改革的成功啟動了中國資本市場的新階段，為此中國資本市場已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。以上兩種針對中國資本市場發(fā)展的截然相反的觀點，表明了目前大家對這一問題的認識還存在比較大的分歧。

那么，如何客觀評價和認識我們的資本市場發(fā)展。溫家寶總理在今年3月1日出版的《求是》雜志上發(fā)表的文章中指出中國資本市場的改革是不斷深化的，上市公司股權(quán)分置改革也基本完成，公司治理初見成效，股票市場出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化。我認為，中央對我國資本市場發(fā)展的評價是符合實際的。在看到改革成效的同時，我們也不能回避目前中國資本市場客觀存在的一些問題，這些問題更多的還是體制和機制方面的，包括上市公司的質(zhì)量等，都是我國資本市場還沒有發(fā)生根本性變化的表現(xiàn)。因此未來資本市場的發(fā)展重點是要加大改革力度，努力把它建成真正的市場。我們必須清楚，資本市場也是市場，只不過其買賣的不是一般的商品，而是資本，但市場的基本規(guī)律在這里同樣適用，因此在資本市場還是要讓市場機制發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，但現(xiàn)在一些方面的情況表明并非如此。在市場的準(zhǔn)入上，無論是市場主體還是資金進出，都帶有行政色彩。未來資本市場還是要加大市場化改革的力度，把更多的事情交由市場自身來決定，這是決定我國資本市場能不能健康發(fā)展的一個重要因素。

（作者單位：中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室）

閻慶民：當(dāng)前經(jīng)濟運行中值得我們關(guān)注的幾個問題。

目前中國經(jīng)濟運行的宏觀方面有三個問題值得我們思考。一是關(guān)于匯率改革。這一點仍然值得高層高度關(guān)注，未來應(yīng)當(dāng)把匯率納入整個宏觀調(diào)控之中。二是中國未來到底是不是或者要不要成為世界的制造業(yè)中心？以往我們關(guān)于中國是未來的制造業(yè)中心、加工中心這個話題提出得太早了，并以耗費巨大的資源（如油、水、電等）作為代價。三是利率市場化問題。利率市場化當(dāng)前已經(jīng)呼之欲出，但央行對此仍十分審慎。假如利率市場化這一步不盡快邁出，在長期的利率保護的環(huán)境下，我們既要保護國有企業(yè)利益（利率提高意味著企業(yè)貸款成本要提高），同時又要保護銀行利潤（高利差仍然是當(dāng)前銀行利潤的主要來源），這本身存在著一定的矛盾。與其這樣，不如加快利率改革的步伐。

關(guān)于中國經(jīng)濟運行中微觀基礎(chǔ)方面的問題，我非常贊同剛才大家說的一點，就是改革是中國經(jīng)濟保持良性運轉(zhuǎn)的根本保障。如果沒有改革，任何事情都無從談起。以國有銀行改革為例，此次中央下了很大的決心，付出了巨大的改革成本，就是要通過改革使我們的銀行在公司治理和經(jīng)營管理上與國際先進銀行相比真正由“形似”走向“神似”。我們現(xiàn)在需要看的是，國家為銀行改革支付的改革成本在“十一五”期間到底能不能推動銀行體制、機制的根本轉(zhuǎn)變。談到公司治理問題，有三點是我們要遵循的：第一是標(biāo)準(zhǔn)化，無論哪一個行業(yè)都要追求標(biāo)準(zhǔn)化，標(biāo)準(zhǔn)化是全球化、國際化發(fā)展的必然；第二要講流程，銀行在做流程，國企也在做流程，實際上都是注重程序化的體現(xiàn)；第三就是價值鏈，為此銀監(jiān)會在成立的四年時間內(nèi)站在國際化立場并充分考慮本土化的基礎(chǔ)上制定了一些監(jiān)管辦法。當(dāng)然我們也避免監(jiān)管的過度，我們強調(diào)的監(jiān)管是“有所為，有所不為”。

無論如何，中國銀行業(yè)改革的最終目的還是要提高銀行的核心競爭力。目前國有商業(yè)銀行存在的問題，有人力資源方面的因素，也有IT建設(shè)落后的問題。針對這些問題，銀監(jiān)會今年也特別提出要加強監(jiān)管的有效性，提高銀行的核心競爭力，提高人力資源管理、IT建設(shè)水平，除此之外再輔助一些外部的法律環(huán)境。如此一來，中國金融體系抵抗風(fēng)險的能力相信就會大大增強。

另外，我們也看到，2007年召開的“兩會”中，農(nóng)村金融問題仍然被作為一個重要的議題來討論。為什么農(nóng)村金融問題長期以來這么受關(guān)注，我想這和目前中國還是一個農(nóng)業(yè)大國的現(xiàn)狀有密切關(guān)系，為解決農(nóng)村金融中農(nóng)民金融需求長期得不到滿足的問題，我認為發(fā)展小額信貸是緩解這一矛盾的方法之一。以前對于發(fā)放小額信貸的機構(gòu)，我們將其業(yè)務(wù)限定在“只貸不存”上，這種形式的小額貸款機構(gòu)在某一特定的區(qū)域或者在一些小國可能行得通，但在中國這樣一個大國，靠只貸不存的小額信貸機構(gòu)還無法完全解決農(nóng)村金融問題。尤努斯在介紹他從事小額信貸發(fā)放的經(jīng)驗時也談到，小額信貸往往實行的是高利率，否則無法平衡風(fēng)險。我們現(xiàn)在的辦貸款機構(gòu)卻沒有母銀行的做法要值得深思，這類機構(gòu)初期可能有生存發(fā)展的空間，但從長期看“只貸不存”經(jīng)營下去很難，也難以在全國普及，不能夠普及也就無法在解決中國金融難題中發(fā)揮大作用。

（作者單位：中國銀監(jiān)會）

左小蕾：不要陶醉于目前大好的宏觀經(jīng)濟形勢之中。

有以下三個問題值得我們當(dāng)前特別關(guān)注。

第一，全球的金融體系現(xiàn)在還并沒有建立在一個經(jīng)濟全球化和信息網(wǎng)絡(luò)化的新形勢之上，因而全球的金融體系與全球經(jīng)濟發(fā)展不相配套。其實這一點在亞洲金融危機時已經(jīng)充分表現(xiàn)出來了，我們總結(jié)的亞洲金融危機爆發(fā)的一個很重要的原因就是全球金融體系并不能夠適應(yīng)經(jīng)濟全球化的發(fā)展。到現(xiàn)在為止，這個問題已經(jīng)提出了十多年了，仍沒有得到解決。因而我們在考慮中國經(jīng)濟問題的時候，不應(yīng)該脫離世界經(jīng)濟大環(huán)境而孤立地看。比如說流動性過剩，我認為是經(jīng)濟全球化造成全球性流動性過剩現(xiàn)象的出現(xiàn)，這并不是某一個國家單獨存在的問題，因而中國自身存在的流動性過剩問題也不是靠自行調(diào)整匯率就能夠解決的。

第二，當(dāng)前一定要注意以資產(chǎn)價格泡沫為特征的金融危機的爆發(fā)。這一點要從日本80年代的泡沫經(jīng)濟和亞洲金融危機中充分吸取教訓(xùn)。在當(dāng)今經(jīng)濟全球化、信息化時代，諸如亞洲等發(fā)展中國家一些低成本產(chǎn)品向全世界輸出，也部分導(dǎo)致全球CPI一直上不去。但是在流動性如此充足的情況下，不表現(xiàn)為通貨膨脹，通過什么表現(xiàn)出來了呢？我們看到了全球的石油、地產(chǎn)、股票價格都在上漲，也就是說流動性過剩表現(xiàn)在了資產(chǎn)價格的不斷上升上，并很可能已經(jīng)出現(xiàn)了資產(chǎn)泡沫。這些特征并不是目前的中國所獨有的，它已經(jīng)成為一個全球的經(jīng)濟現(xiàn)象。我們必須要注意的是，以資產(chǎn)泡沫為特征的經(jīng)濟危機在日本和東南亞金融危機中已經(jīng)被印證了兩次。中國目前的情況和上述發(fā)生金融危機時兩個地區(qū)的情況非常相似，為此我們必須要特別關(guān)注泡沫風(fēng)險的積累，這一點又以股票市場為甚。

第三，我們不要陶醉于目前大好的宏觀經(jīng)濟形勢之中。我們知道中國的經(jīng)濟增長是由投資拉動的，投資的增長速度幾倍于經(jīng)濟的增長速度，而由投資所拉動的經(jīng)濟增長往往造成大量的能源浪費并產(chǎn)生經(jīng)濟運行中的很多結(jié)構(gòu)性問題。一句話，我們目前的經(jīng)濟高增長是由高代價換來的，是不可持續(xù)的。宏觀形勢的好，并不能解決由結(jié)構(gòu)問題帶來的風(fēng)險積累問題，相反結(jié)構(gòu)問題帶來的風(fēng)險積累還會抵消宏觀經(jīng)濟增長。所以我們宏觀調(diào)控中在注重總量控制的同時，一定還要特別關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整。目前我們存在的國際收支不平衡、地區(qū)收益不平衡的問題實際上都是結(jié)構(gòu)性問題，而這些結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險積累，如果我們不去注意它，將來宏觀經(jīng)濟運行很可能會發(fā)生反轉(zhuǎn)。為此，現(xiàn)在就一定要理性考慮國內(nèi)各方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，包括金融結(jié)構(gòu)調(diào)整。

（作者單位：中國銀河證券）

陳功：利用全球性的框架解決中國金融改革中的焦點問題。

當(dāng)前的金融改革問題，大家看到很多是由體制問題導(dǎo)致的，這沒錯，但體制建設(shè)中的一個大問題很少被涉及，被討論，這就是金融法規(guī)的問題。在這里我想從技術(shù)角度談?wù)劗?dāng)前我們的金融改革。大家都知道，世界上有兩大法律法系，一個是英美法系，一個是大陸法系。大陸法系是成文法，源于古羅馬時期，權(quán)威的色彩比較突出，基本特點就是通過法律規(guī)定好什么是能做的，而法律之外基本就是不能做的了。我認為，在大陸法系之下，改革的難度是比較大的，或者可以這樣說，大陸法系并不適合改革與創(chuàng)新，因為你可能動不動就已經(jīng)違法了。與之相比，我們可以看到，金融業(yè)發(fā)達的國家，很多都是實行英美法系的，英美法系是判例法，法官根據(jù)情況，有權(quán)力“制造”法律，這樣就可以不斷通過判例來完善法律環(huán)境。與英美法系相比，大陸法系的法律空間雖然看似嚴(yán)謹(jǐn)，但在這種法律空間下，人們普遍有怕亂的心態(tài)，凡事一定要規(guī)劃好、策劃好后才能推動。這種方法在金融領(lǐng)域，并不能適應(yīng)形勢發(fā)展，有關(guān)方面最好能夠想辦法解決。在這方面不要怕亂，從系統(tǒng)論的角度來講，無序是有序之源，英美法系恰恰體現(xiàn)了這一特點，而其金融業(yè)的發(fā)達，也證明其配套的法律環(huán)境是比較理想的。

對于中國的農(nóng)村金融問題，我同意大多數(shù)人的看法，這方面的社會共識其實也是明顯的。毫無疑問農(nóng)村金融對于農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展是有很大幫助的，但農(nóng)村金融是否就能使得農(nóng)村貧困人口脫貧？我認為也不能夸大農(nóng)村金融在這方面的作用，但我們現(xiàn)在的確需要在這方面取得突破性進展。事實上，我注意到，農(nóng)村金融的發(fā)展與中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的改變和完善關(guān)系密切。我們現(xiàn)在一再強調(diào)，要刺激消費，消費增長到一定程度，中國經(jīng)濟增長才會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化。但問題是如何提升消費？我不知道大家怎樣看這個問題，我認為目前城市的消費也就是這個樣子了，提升消費的潛力不大，尤其幅度上的變化會相當(dāng)有限。真正的潛力空間是在農(nóng)村。

中國有9億農(nóng)業(yè)人口，人口規(guī)模決定了消費增長的空間就在這里。一人一元錢，就是9個億。而且農(nóng)村人口的消費要求還未得到城市那樣的充分釋放。在農(nóng)村，大家還都沒有錢，一旦有了錢，需要置辦的消費品相當(dāng)不少，這就是消費潛力。如何釋放這樣的潛力呢？這就要靠發(fā)展農(nóng)村金融了。要農(nóng)村金融來帶動農(nóng)村生產(chǎn)力的提高，除了政策上的放血之外，還要讓農(nóng)民有造血的功能。所以，農(nóng)村金融對中國經(jīng)濟增長的貢獻，更大的可能是在這個方面。

對于人民幣匯率升值的問題。很多人是考慮在利率上面尋求解決之道，大家有很多的解決辦法，但都是集中在利率方面。我個人的觀點是，調(diào)整利率，影響力目前還是主要對內(nèi)，這個貨幣政策工具的意義有局限性。想要通過利率的調(diào)整來應(yīng)對全球資本流入的問題，難度其實是相當(dāng)大的。想象一下，面對全球各個角落涌來的資本，怎么可能通過內(nèi)部消化的方式解決呢？調(diào)整利率雖然能夠起到一定的正面作用，但解決不了實質(zhì)性問題。究竟如何解決？我認為，劍走偏鋒不及堂堂正正，既然是匯率問題，就要通過匯率改革來實現(xiàn)和完成。要改變目前中國成為外幣蓄水池的現(xiàn)狀，就要早日實現(xiàn)人民幣可自由兌換。當(dāng)然另外的途徑是發(fā)展對外投資。總之，解決中國金融運行中的問題，我們早晚得學(xué)會利用全球化的框架，這是造成我們現(xiàn)實當(dāng)中的一些焦點問題的根源所在。

（作者單位：安邦集團）

常清：中國的金融發(fā)展要多一些市場，少一些官僚。

關(guān)于設(shè)立中國外匯投資公司的問題，我個人的觀點是，外匯儲備的積極利用既要符合外匯儲備的性質(zhì)，又要與中國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略需要相結(jié)合。而外匯儲備基金積極利用的效果如何，體制設(shè)計是成敗的關(guān)鍵，如果再把外匯投資管理公司辦成大國有企業(yè)，再實行純官辦的體制，那么它成立的效果將和設(shè)計者的初衷背道而馳，諸如中央?yún)R金公司等許多例子已經(jīng)說明了這一點。如何構(gòu)建中國的外匯投資公司，在對新加坡以及其它國家相關(guān)做法的研究中發(fā)現(xiàn)，這些國家所謂的外匯投資公司的運作方式一定是市場化的，其運營一定有一套考核體系、目標(biāo)管理等市場化體制作為保證。從董事會到運營層到人員聘用都是市場化的方式，而不像我們的有些機構(gòu)從頭到腳都是官辦的。如果我們做不到用市場化的方式來組建中國的外匯投資公司，那么即便我們的設(shè)計者做了多少精妙的設(shè)想，最后效果肯定不會令人滿意。

關(guān)于現(xiàn)存的匯金公司的問題，我個人從決策和管理體制上對于匯金公司的作用持否定態(tài)度。可以這么說，匯金公司是計劃經(jīng)濟體制回歸的典型。計劃經(jīng)濟的舊體制有幾大弊端，一個是拍腦袋做決策，這在匯金公司也表現(xiàn)得淋漓盡致，他對所管理的資本完全不是按照市場化的方式運作。從它的幾筆大的投資來看，目前的匯金公司已經(jīng)越來越像一個發(fā)救濟的單位，補虧、注資，都不是按照市場化的方式運作，和我們改革開放之前的計劃體制并無多大區(qū)別。它的決策體系沒有任何科學(xué)性可言，也沒有市場化的體制作為保障，實際上匯金公司是一些部門和領(lǐng)導(dǎo)的不受財政預(yù)算約束的資金來源地。這是將外匯儲備資金當(dāng)作財政資金使用，違背了外匯儲備資金的性質(zhì)。因此目前匯金公司存在的最大的問題就是體制問題。

（作者單位：中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心）