市場風險資本計量：香港金管局監管要求

目前，國內銀行市場風險的資本計量正處于起步階段，因此，了解香港金管局對市場風險資本計量的監管要求具有重要意義。

市場風險占用資本的計算范圍

從計算監管資本的需要來看，是否計算市場風險占用的資本首先要明確區分產品列入交易賬簿，還是銀行賬簿。根據香港金管局的要求，計算市場風險資本的產品包括兩類：

第一類，記錄在交易賬簿下的債務證券（包括采用浮動利率或固定利率的債券、可轉換債券、可轉讓存款證、優先股等）、債券衍生工具、利率衍生工具、股票和股票衍生工具。

第二類，銀行持有的外匯（包括黃金）、匯率衍生工具、商品和商品衍生工具。這一規定表明，如果債券、債券衍生工具、利率衍生工具、股票和股票衍生工具列在銀行賬簿上，不計算市場風險占用的資本。而無論列在銀行賬簿還是交易賬簿，外匯（包括黃金）、匯率衍生工具、商品和商品衍生工具都需要計算市場風險占用的資本。

利率敞口的資本計算要求

根據香港金管局市場風險標準法的要求，利率敞口分別對特殊風險和一般市場風險計算資本。

特殊風險

在銀行的交易賬簿下，無論是多頭還是空頭，都需要對債務證券和債券衍生工具計算特殊風險占用的資本，一般包括債券、債券期貨、債券遠期、債券期權等。利率期貨、利率期權、掉期期權（swaption）、利率遠期、利率掉期、交叉貨幣掉期、匯率遠期不計算特殊風險占用的資本。

銀行將根據債務證券或債券衍生工具的發行方類別、外部信用質量評級、剩余期限，對應監管機構設定的風險權重（風險權重分別為0%、0.25%、1%、1.6%、8%、12%），計算特殊風險占用的資本。

一般市場風險

銀行需要計算交易賬簿下債務證券和債券衍生工具、利率衍生工具，以及期貨合約和股票、商品遠期頭寸產生的利率敞口總體組合的一般市場風險占用的資本，一般包括但不限于：利率期權、利率掉期、利率遠期、利率期貨、掉期期權、債券、債券期權、債券期貨、債券遠期、交叉貨幣掉期、匯率遠期、股票和股指期貨、股票遠期、商品合約期貨、商品合約遠期等。

銀行對應監管機構設定的“期限梯”（maturity ladder）確定風險權重，計算一般市場風險占用的資本。在對應“期限梯”的過程中需要注意幾個問題：

第一，固定利率產品根據剩余期限對應“期限梯”確定風險權重；浮動利率產品根據到下一次利率定價的剩余期限，對應“期限梯”確定風險權重。

第二，衍生工具先分解成多頭頭寸和空頭頭寸，然后對應“期限梯”確定風險權重。

利率期貨或利率遠期（FRAs）是到合約交割或實施的時間，加利率的到期日。如銀行在6月建立了一個利率期貨多頭頭寸，期限3個月，當年12月到期，則記為一個息率為零、不計算特殊風險占用的資本（只計算一般市場風險占用的資本）、期限9個月的多頭頭寸和一個期限6個月的空頭頭寸。無論是多頭頭寸還是空頭頭寸都按照填報資本充足率報表時的市值計算。

匯率遠期在計算一般市場風險占用資本的過程中，記為與遠期合約同樣期限的、不計算特殊風險占用的資本、息率為零的一個多頭頭寸（一種貨幣為多頭）和一個空頭頭寸（另一種貨幣為空頭）。如3個月后到期的美元多頭頭寸對港幣的匯率遠期多頭頭寸，則記為一筆期限3個月、息率為零的美元多頭頭寸和一筆期限3個月、息率為零的港幣空頭頭寸。

對于債券期貨，如果債券期貨由多種可交割的一攬子債券構成，銀行可以決定哪種可交割的債券對應“期限梯”，確定風險權重，但需要考慮交易所確定的“換算因素”。一筆多頭的債券期貨應記為一筆可交割債券的多頭頭寸和一筆在交割期到期的、不計算特殊風險占用的資本、息率為零的空頭頭寸。如一筆5年期固定利率的債券多頭期貨合約，從現在開始3個月后交割，記為一筆5.25年的債券多頭頭寸，和一筆3個月、不計算特殊風險占用的資本、息率為零的債券空頭頭寸。同樣，如果是空頭期貨合約，記為一筆5.25年的債券空頭頭寸，和一筆3個月、不計算特殊風險占用的資本、息率為零的債券多頭頭寸。多頭頭寸和空頭頭寸的金額是合約面值除以交易所確定的“換算因素”，乘以已選擇的可交割債券的市值。債券遠期和債券期貨類似，即一筆多頭的債券遠期記為一筆債券的多頭頭寸，和一筆在遠期交割的、不計算特殊風險占用的資本、息率為零的債券空頭頭寸。

對于利率掉期，如果銀行接受浮動利率、支付固定利率的掉期，就記為一筆浮動利率的多頭頭寸，期限等于到下一個確定利率日的剩余期限，和一筆固定利率的空頭頭寸，期限等于掉期的剩余期限。對于參照其他價格（如股票價格）支付或接受固定利率或浮動利率的掉期，按照它的期限對應“期限梯”中的風險權重，即屬于固定利率的，按照剩余期限對應風險權重，而屬于浮動利率的，按照到下一個確定利率日的剩余期限對應風險權重。

交叉貨幣掉期則根據兩種貨幣將多頭頭寸和空頭頭寸按照各自對應的期限對應“期限梯”，確定風險權重。

頭寸抵消的原則

在滿足一定條件的前提下，多頭頭寸和空頭頭寸可以相互抵消，以降低資本占用。銀行在計算特殊風險和一般市場風險占用的資本時，相同發行方、相同的息率、相同的貨幣、相同期限的多頭頭寸和空頭頭寸可以相互抵消，按照抵消后的凈頭寸計算資本。

（1）期貨和遠期合約的抵消

期貨或遠期合約與其基礎風險敞口之間匹配的頭寸可以相互抵消，但到期貨或遠期合約交割這段時間仍需要計算要交割的這部分多頭頭寸其一般市場風險占用的資本。如銀行持有債券多頭，遠期賣出同樣的債券（債券發行方、息率、貨幣、期限都相同），這時債券多頭和空頭頭寸之間可以相互抵消。但在遠期合約到期需要交割的債券多頭頭寸，記為息率為零的頭寸，不計算特殊風險占用的資本，按照債券的市值計算一般市場風險占用的資本。再如，在債券期貨合約中賣出債券，同時持有同樣的債券（債券發行方、息率、貨幣、期限都相同），兩者可以相互抵消，但到期貨交割日需要交割的債券空頭頭寸需要以債券市值計算一般市場風險占用的資本。

債券期貨或遠期由多種可交割債券構成的情況下，只有多種可交割的債券是多頭時，而且債券的多頭金額大于期貨或遠期的空頭金額，才可以將兩者相互抵消，剩余的是債券的多頭。按照合約面值除以相關的“換算因素”，再乘以已相互抵消的債券的即期價格，來記錄剩余的債券的多頭頭寸。如果銀行買入由多種可交割債券構成的期貨或遠期合約，而作為基礎風險敞口的債券是空頭頭寸，兩者不能抵消。

（2）衍生合約的抵消

期權的Delta加權值相反的頭寸可以相互抵消。

期貨多頭頭寸和空頭頭寸相互抵消時，要求期貨合約的基礎風險敞口相同，并且多頭頭寸和空頭頭寸到期日都在7天內。

掉期和利率遠期的多頭頭寸和空頭頭寸相互抵消時，頭寸的浮動利率應該相同，并且息率在15個基點之內。

固定息率的掉期和遠期的多頭頭寸和空頭頭寸相互抵消時，要滿足以下條件：無論是多頭頭寸或是空頭頭寸，進行抵消的頭寸無論是固定息率還是浮動息率，多頭頭寸或空頭頭寸兩者中任何一個到下一個利率確定日或剩余期限尚余一個月，多頭頭寸和空頭頭寸期限完全相同，才可以相互抵消；多頭頭寸或空頭頭寸兩者中任何一個到下一個利率確定日或剩余期限尚余一個月以上一年以下，多頭頭寸和空頭頭寸到下一個利率確定日或剩余期限必須在7天內，才可以相互抵消；多頭頭寸或空頭頭寸兩者中任何一個到下一個利率確定日或剩余期限尚余一年以上，多頭頭寸和空頭頭寸到下一個利率確定日或剩余期限必須在30天內，才可以相互抵消。

外匯敞口的資本計算要求

根據香港金管局的規定，計算外匯敞口的資本要求不區分特殊風險占用的資本和一般市場風險占用的資本，以銀行全部外匯和黃金的凈頭寸乘以8%計算。這樣首先需要確定每種外匯和黃金多頭頭寸和空頭頭寸相互抵消之后的凈頭寸，然后根據外匯與港幣的即期匯率轉換成港幣計算資本要求。

凈頭寸為下述兩者之和：（1）全部外幣凈多頭頭寸或凈空頭頭寸（也包括黃金和每種外幣期權交易以Delta加權的凈頭寸）減去銀行與“港幣頭寸對應的美元頭寸”；（2）黃金頭寸相互抵消之后的凈頭寸（凈多頭頭寸或凈空頭頭寸）。

“與港幣頭寸對應的美元頭寸”中的港幣頭寸指的是全部外幣凈多頭頭寸與全部外幣凈空頭頭寸不一致時，兩者之間的差額折算成港幣的金額。減去“與港幣頭寸對應的美元頭寸”時按照如下規則確定：

如果銀行美元是凈多頭頭寸，而且銀行全部外幣凈多頭頭寸大于全部外幣凈空頭頭寸，凈多頭頭寸和凈空頭頭寸兩者差額以港幣折算仍是凈多頭頭寸。如果銀行美元是凈空頭頭寸，而且銀行全部外幣凈多頭頭寸小于全部外幣凈空頭頭寸，兩者差額以港幣折算仍是凈空頭頭寸，“與港幣頭寸對應的美元頭寸”取值為零；如果銀行美元是凈多頭頭寸，而且銀行全部外幣凈多頭頭寸小于全部外幣凈空頭頭寸，凈多頭頭寸和凈空頭頭寸兩者差額以港幣折算仍是凈空頭頭寸。如果銀行美元是凈空頭頭寸，而且銀行全部外幣凈多頭頭寸大于全部外幣凈空頭頭寸，兩者差額以港幣折算仍是凈多頭頭寸，以美元凈多頭（或空頭）頭寸與全部外幣凈空頭（或多頭）頭寸絕對值小者作為減去部分。

對于外匯期權或黃金期權，計算其期權的Delta加權頭寸（用不同外幣的市值或黃金的市值乘以期權的Delta），每種外匯和黃金期權的Delta加權多頭頭寸與Delta加權空頭頭寸相互抵消后的Delta加權凈頭寸乘以8%作為占用的資本。

權益類證券敞口的資本計算要求

權益類證券敞口中的權益類證券包括無論是否有投票權的普通股、象股票一樣交易的可轉債以及購買或出售股票的承諾、與權益類證券相關的衍生工具（包括股票和股指的遠期、期貨、掉期和期權等）。

權益類證券敞口的資本計算分別計算特殊風險和一般市場風險占用的資本。既需要對單個股票的多頭頭寸或空頭頭寸計算特殊風險占用的資本，也需要對股票多頭頭寸和空頭頭寸整體計算一般市場風險占用的資本。在計算特殊風險占用的資本時，根據銀行持有的所有股票多頭頭寸和所有空頭頭寸的總和乘以8%來計算；在計算一般市場風險占用的資本時，根據銀行持有的所有股票多頭頭寸和所有空頭頭寸抵消之后的凈頭寸乘以8%來計算。

對于股票，要分不同的股票交易所分別計算權益類證券敞口占用的資本。如果股票在兩個市場分別上市交易，列入主要上市的交易所來計算其占用的資本。每個證券市場上，頭寸方向相反，每一只相同的股票或交割期相同的股票指數可以相互抵消，抵消后得出一個凈空頭頭寸或凈多頭頭寸。

股票期貨轉換成股票的頭寸按照股票公平值計算占用的資本。股指期貨按照股指價值乘以由證券交易所設定的單位指數的貨幣價值來計算。同一只股票的期貨合約，如果在同一證券交易所交易，頭寸方向相反，具有相同的交割時間，可以相互抵消，但由股票期貨產生的利率敞口需要計算一般市場風險占用的資本。

對于股票遠期，在遠期合約中需要接受或交割股票，按照股票的公平值計算。同一只股票的遠期合約，如果在同一證券交易所交易，頭寸方向相反，具有相同的交割時間，可以相互抵消，但由股票遠期產生的利率敞口需要計算一般市場風險占用的資本。

對于股票期權和股指期權，要區分股票期權和股指期權所在的不同證券市場分別計算其占用的資本。根據不同的單個股票或不同的股票指數計算期權的Delta加權頭寸（用單個股票的市值或股票指數的市值乘以期權的Delta），不同的股票或股票指數Delta加權頭寸總和乘以8%作為特殊風險占用的資本。不同的股票或股票指數Delta加權多頭頭寸和Delta加權空頭頭寸兩者軋差后的Delta加權凈頭寸乘以8%作為一般市場風險占用的資本。

商品敞口的資本計算要求

商品敞口中商品指的是在二級市場上交易的實物，如貴金屬（黃金除外，其列入外匯敞口計算資本）、農產品和礦產品（包括石油）。受商品價格變化影響的商品相關的衍生工具和表外業務均作為商品敞口，包括遠期、期貨、掉期、期權。

為計算商品敞口占用的資本，需要將以標準計量單位度量的每種商品的全部頭寸（多頭頭寸加空頭頭寸）以商品的即期價格換算成以港幣標價的金額。商品敞口的資本計算為以下兩部分之和：（1）為應對商品即期價格變化的風險，用每種商品的凈頭寸（無論是凈多頭還是凈空頭）乘以15%；（2）為應對基點風險（即一段時間內兩種類似商品價格之間關系變化的風險）、利率風險（商品遠期頭寸和期權持有成本變化的風險）和遠期缺口風險（即除了利率變化導致的遠期價格變化外，其他原因導致的遠期價格變化的風險），每種商品全部頭寸（多頭頭寸與空頭頭寸相加）乘以3%。

對于商品合約遠期，按照以標準計量單位計算的名義數量乘以即期價格來確定計算資本的基數。如果在遠期合約中需要接收或交割商品，合約產生的利率敞口應計算一般市場風險占用的資本。頭寸方向相反，交割期相同的商品可以相互抵消。

對于商品掉期，以固定利率支付商品價格，以浮動利率接受商品價格，就記為銀行的多頭頭寸；以浮動利率支付商品價格，以固定利率接受商品價格，就記為銀行的空頭頭寸。以固定利率或浮動利率接受或支付商品價格，這部分掉期交易還作為利率敞口計算一般市場風險占用的資本。

期權敞口的資本計算要求

銀行列入期權敞口的產品包括但不限于：債券期權、利率期權、掉期期權、外匯期權、黃金期權、股票期權、股票指數期權等。在香港，資產規模較大的銀行一般采用Delta-plus法計算期權敞口占用的資本。根據Delta-plus法的要求，列入期權敞口的頭寸需要計算三部分資本：針對Delta風險計算特殊風險占用的資本和一般市場風險占用的資本；針對Gamma風險計算資本要求；針對Vega風險計算資本要求。

Delta風險

債券期權、利率期權、掉期期權計算出期權的Delta加權頭寸后記入利率敞口計算資本。外匯期權和黃金期權計算出期權的Delta加權頭寸后記入外匯敞口計算資本。股票期權和股票指數期權計算出期權的Delta加權頭寸后記入權益類證券敞口計算資本。

Gamma風險

按照以下公式計算每筆期權合約的Gamma風險值：

Gamma風險值=1/2×Gamma×VU^2。

其中，VU為期權合約基礎風險敞口變量。

對于已計算Delta加權頭寸的債券期權、利率期權和掉期期權，VU等于基礎風險敞口（即債券或利率）的公平值乘以“期限梯”中與期限對應的風險權重；對于外匯期權和黃金期權，VU等于外匯和黃金的公平值乘以8%，分別計算不同外匯的Gamma風險值；對于股票期權和股票指數期權，VU等于股票和股票指數的公平值乘以8%，分別計算不同證券交易所交易的股票或股票指數的Gamma風險值。

為計算Gamma風險的資本要求，“期限梯”中每個相同時間段的利率敞口作為相同利率敞口來處理；每個證券交易所的股票和股票指數作為相同敞口處理；每種外幣和黃金作為相同敞口處理；每種商品作為相同敞口處理。

基礎風險敞口相同的期權合約計算出的Gamma風險值，無論是正值還是負值，相互抵消后得到某種基礎風險敞口的凈Gamma風險多頭頭寸或凈Gamma風險空頭頭寸。凈Gamma風險空頭頭寸則為對此期權合約Gamma風險的資本要求，凈Gamma風險多頭頭寸沒有資本要求。銀行全部期權合約凈Gamma風險空頭頭寸取絕對值后相加得到全部Gamma風險的資本要求。

Vega風險

基礎風險敞口相同的期權合約的Vega之和乘以對照±25%的波動性（25%作為一個基準波動性）得出的一個參照數值，相乘之后的結果作為Vega風險的資本。

如假設期權價值波動性是20%的一個空頭期權，波動性增加會增加其損失的風險。以25%為基準波動性，基準波動性的參照數值就是5%（25%-20%=5%），如果期權的Vega是1.68，意味著波動性每增加1%，期權價值就會增加1.68，波動性增加5%，期權價值就會增加8.4（1.68×5=8.4）。8.4就表示對此空頭期權Vega風險的資本要求。

（作者單位：中銀香港落實新協議

執行辦公室）