上市中小股份制銀行：盈利能力與模式的分析

根據年報所披露的數據，總體看2006年上市股份制銀行均保持了較好的發展勢頭，各行盈利能力的提升和盈利模式均有拓展，但有時單獨分析年報數據仍然不能說明全部問題。

2006年，我國上市的中小型股份制商業銀行達到6家。整體看，各行盈利能力普遍出現提升，其中招商銀行盈利能力居于上市股份制銀行首位。但各上市股份制銀行具有不同的盈利優勢。招商銀行盈利優勢在于其偏向零售業務的經營模式帶來的高比例中間業務收入，以及規模效應帶來的較高費用成本投入產出效率；浦發銀行的盈利優勢在于單位資產生成凈利息收入能力較高，單位資產生成撥備前利潤能力較高；民生銀行資產質量優良，使其計提準備金壓力較輕，能夠在保持撥備覆蓋率達到100%以上情況下，更多的將收入轉化為可供股東分配的利潤；而興業銀行盈利模式相對較獨特，更多地依靠資金業務和投資業務創造利潤，并形成了相對低投入、高產出、人均效益較高的運營特點。

總體盈利能力比較

2006年，6家上市股份制銀行均取得了較好利潤回報，平均資產利潤率（為盡可能消除年末時點因素影響分析的準確性，本文中計算回報率等指標時資產規模均采用各股份制商業銀行2006年各月余額平均數計算，故結果略大于采用年末時點數的計算值。數據來源未加注明均來自于各行年報和人行信貸收支月報。）達到0.61%，大部分上市銀行資產利潤率均比05年出現明顯提升。其中，招商銀行資產規模和資產利潤率均排名首位，盈利能力明顯高于其他股份制商業銀行。興業銀行和民生銀行的資產利潤率也較高。浦發、深發和華夏銀行的資產利率潤低于6家上市股份制銀行平均值，其中華夏銀行資產利潤率低于其他股份制商業銀行較多。

資本回報方面，興業銀行2006年凈資產利潤率達到25.6%，遠高于其他股份制商業銀行，但由于各行資本充足率不盡相同，賬面凈資產利潤率缺乏直接可比性。如果假設6家股份制銀行的資本乘數一致，則招商銀行的資本回報能力仍為股份制銀行第一位。

盈利能力的分解比較

從銀行利潤生成的路徑分析，招商銀行盈利能力較高主要來源于其單位資產創造的業務凈收入（業務凈收入為凈利息收入和凈非利息收入之和）較高，而單位資產耗用的費用成本較低。其業務凈收入占總資產比例為上市股份制銀行最高，高于平均水平0.24個百分點。而其單位資產耗費的費用成本（費用成本包括員工費用、管理費用、折舊等經營性費用支出，但不包括計提的呆賬準備金支出）較低，低于上市股份制銀行平均水平0.05個百分點，并由此形成其單位資產生成撥備前利潤能力明顯高于其他股份制商業銀行的結果。值得注意的是，招商銀行單位資產創造凈利息收入能力僅居于股份制銀行中等水平，但其單位資產生成非利息收入能力高于其它上市股份制銀行約1倍以上。這與招商銀行零售業務發展較好、銀行卡使用較廣密切相關。

浦發銀行單位資產生成凈收入能力也較高，居于上市股份制銀行第二位。其單位資產耗費的費用成本雖略高于招商銀行，但仍低于股份制銀行平均水平0.02個百分點。因此其撥備前利潤占總資產的比例較高，達到1.54%，為上市股份制銀行第二位。但由于2006年浦發銀行撥備計提力度較大且稅務成本高于其他上市股份制銀行，故其資產利潤率僅處于上市股份制銀行中等水平。

值得注意的是，雖然浦發銀行撥備計提力度較大，其2006年當年提取的呆壞賬準備金占業務凈收入的比例達到20.9%，但其不良貸款率并不高，僅為1.83%左右，在上市股份制銀行中也屬于較低水平。因此其撥備覆蓋率已經達到150%以上，為上市股份制銀行最高水平。即浦發銀行資產利潤率略低主要源于其審慎的撥備計提政策，而不是業務收入生成能力低于其他股份制銀行。

興業銀行單位資產生成業務收入能力并不高，在上市股份制銀行中處于較低水平，但由于興業銀行投入產出效率較高、費用成本耗費明顯低于其他上市股份制銀行，故其單位資產生成撥備前利潤能力居于股份制銀行第三位，略落后于招商和浦發銀行。同時，由于興業銀行的資產質量較好，2006年不良貸款率僅為1.53%左右，僅略高于民生銀行，故其準備金計提壓力較小，再加上稅務成本較低等因素，使得興業銀行的資產利潤率水平達到較高水平，居于上市股份制銀行第二位。

民生銀行單位資產創造凈收入能力居于上市股份制銀行中等水平，但其費用投入力度明顯大于其它上市股份制銀行，造成民生銀行撥備前利潤占總資產的比例處于股份制銀行最低水平。但是，由于民生銀行的資產質量最好，其撥備計提壓力很小。在撥備覆蓋率達到116%以上情況下，其2006年當年計提的呆壞賬準備金占凈收入比例僅為12%左右，遠遠低于其他股份制銀行。再加上其受益于計稅工資稅制改革，稅務負擔較輕等因素，民生銀行的資產利潤率水平仍能達到較好水平，位于上市股份制銀行第三位。

與其他上市股份制銀行相比，華夏銀行資產利潤率較低主要源于其單位資產創造業務收入能力偏低，且資產質量略差，不良貸款率偏高，因此撥備計提壓力也較大。而深圳發展銀行雖然單位資產生成收入能力并不低，但費用投入較大，且資產質量問題難以在短期內解決，造成較高比例的凈收入用于計提撥備，導致其資產利潤率處于上市股份制銀行偏低水平。

興業銀行的獨特盈利模式

從各上市銀行的資產投放結構看，大部分股份制銀行均以從事存貸款業務為主。但興業銀行投資業務的月均額已經占到其總資產的27%以上，高于上市股份制銀行平均水平9個百分點。

而負債結構方面，大部分上市銀行均以存款為主要資金來源，但興業銀行存款占總負債的比例僅為70%左右，低于上市股份制銀行15個百分點。興業銀行的資金來源更多地依賴發行債券募集的資金和向同業金融機構融入資金。

同樣，興業銀行的收入結構也與其他銀行明顯不同。興業銀行債券投資收益占利息收入比例已達到21%，高于上市股份制銀行平均值僅為5個百分點。

興業銀行作為一個上市較晚、資產規模略小、營業網絡覆蓋面略低的商業銀行，顯示出了較為獨特的盈利模式。其盈利來源更多地依靠融入同業資金創造投資收益，降低了對傳統存貸款業務的依賴。

由于同業業務和投資業務主要依靠少量高素質人員進行，大力開拓這種批發性質的業務，使興業銀行得以大幅減少對員工規模、網點數量、營銷費用的投入，進而使興業銀行投入產出效率居于股份制銀行前列。

同時，興業銀行投資組合中國債占比達到60%，高于上市股份制銀行平均水平19個百分點。較高的國債投資占比不僅降低了興業銀行投資組合的信用風險，更帶給興業銀行10.6億的國債抵稅效應，大幅提升了興業銀行的資產利潤率和資本利潤率，使其成為上市股份制銀行中凈資產收益率最高的銀行。

較高的盈利水平和較節約的費用投入，也使興業銀行的人均效益高居上市股份制銀行首位。

但值得注意的是，興業銀行的盈利模式中也存在一定風險。從其2006年末資產的到期日分布看，同業資金仍主要分布在較短期限內，但投資業務的期限則相對較長。這種資金來源與運用的期限錯配，以及同業資金的波動性，使興業銀行比其他上市股份制銀行承擔了更大的流動性風險和利率風險。如何控制相應風險，保證業務能夠持續健康發展，是興業銀行獨特盈利模式的成功關鍵。

結語

年報是分析各上市銀行最全面準確的數據來源，年報中也集中披露了各上市銀行在一年中主要業務經營狀況和未來的發展趨勢。但是，單獨分析年報數據仍然不能說明全部問題。

如浦發銀行由于計提準備金力度較大，使得其資產利潤率略低于其他上市股份制銀行。但近年來浦發銀行的資產質量一直保持在較好水平，到底是什么原因促使浦發銀行保持較大的撥備計提力度，在年報中并不能找到答案。如果浦發銀行是因為審慎對待未暴露風險或對未來經濟發展周期變化提前進行準備，則目前看似浦發銀行盈利能力略低于其他上市股份制銀行，但實際上該行正在為其將來長期的穩健發展夯實基礎。

再如興業銀行近年以來債券投資業務發展很快，并抓住了金融體系流動性充裕，同業資金來源充足的機遇。然而這種盈利模式能否承受債券市場和同業資金市場大幅波動的考驗，也需要更長時間才能夠回答。

但總體看，2006年上市股份制銀行均保持了較好的發展勢頭。各行盈利能力的提升和盈利模式的不斷拓展，也為股份制銀行下一步發展奠定了基礎。

（作者單位：中國民生銀行）