銀行在全球并購中的角色

姜濤譯

編者按：近年來，全球各國諸多產業都出現了明顯的并購熱潮。本文概述了1995年至2007年1月間完成的全球并購活動，通過比較銀行作為并購方、被并購方及并購雙方的信息，評估了銀行在其間的重要作用。第一作者杰姆斯·巴茨（James Barth）為本刊美國特約編輯。

全球并購概覽

1995年1月至2007年1月的12年間，全球173個國家或地區共完成了154061起并購案，交易總額達到24.7萬億美元（表1），其中，27%屬于跨境交易，占交易總額的30%（圖1）。境內交易在交易數量和交易總額上占較大份額，但是跨境交易額的中值和均值（分別為2000萬美元和1.79億美元）都要略大于境內交易的對應數額（分別為1300萬美元和1.54億美元）。并購活動涉及71925家并購方和15406家被并購方，其中58702家企業并購了112317家境內企業，19613家企業并購了41744家境外企業。同時，有6390家作為并購方同時并購了境內和境外的企業。

并購活動的數量和交易額在173個國家或地區中分布很不均勻。按交易額計算，排名前35位的國家或地區占到交易總額的97%和交易數量的93%。排名前5位的國家依次為美國、英國、法國、德國和日本，其交易額占比分別達到46%、11%、6%、4%和4%，交易數量占比分別為33%、13%、2%、2%和6%。盡管美國在交易總額和交易數量方面均名列第一，但是一些國家或地區交易額的中值更高，比如百慕大就達到最高的8300萬美元，同時一些國家或地區的交易均值也更大，如瑞士達到最高值——4.93億美元。

一些國家或地區境內交易的總額要大于跨境交易的總額，比如中國、印度、日本、俄羅斯、韓國、中國臺灣和美國等，而另一些國家或地區情況則恰好相反，比如比利時、百慕大、盧森堡、阿聯酋和瑞士。跨境交易數比率最低的是中國，只有7.5%，跨境并購的交易額比率最低的是韓國，只有6%。與此相反，盧森堡境外并購數比率達到最高值——95%，而阿聯酋境外并購的交易額比率最高，為96%。這些情形表明，一些國家或地區的并購方普遍認為境內交易能夠帶來更大的價值，而另一些國家或地區則更看好跨境交易的價值。盡管如此，情況也很容易發生變化，比如隨著經濟的持續快速增長和外匯儲備的大量積累，中國有望加快海外投資的步伐。

對過去12年間全球并購交易數量和交易總額的分布進行考察也是有意義的（圖2和圖3）。交易總額從1995年的5590億美元增加到2000年的38320億美元，以后隨著股市的蕭條下降到2003年的13770億美元，最后重新上升到2006年的35340億美元。交易總數的分布情況大致相同。1995年為4670起，2000年增加到16585起，然后下降到2003年的12277起，最后達到2006年19350起的歷史最高水平。按年份統計，這一時期交易額的最高中值出現在1996年，達到2300萬美元，最高均值則是2000年，為2.31億美元。在本世紀初全球股市蕭條之后，跨境交易的比重也再一次隨著全球股市復蘇的步伐而迅速增長。

銀行作為并購方

過去10多年，銀行的并購活動表現得較為溫和，只占到所有并購方的3%，其并購的企業數量占比也不到4%。盡管如此，銀行并購交易額占比近10%，絕對數量更是引人注目——108個國家或地區的2128家銀行并購了5977家企業，總額達22590億美元（表2）。在這些交易中，跨境并購的數量占到三成，境內交易和境外交易交易額的中值分別為4100萬美元和5700萬美元，相應的均值為4.14億美元和2.95億美元。

從數量上看，來自前35位的國家或地區的銀行占比為88%，其進行的并購活動總數占比達90%，總額占比更高達98%。其中美國的交易數最多，為1766起，約占總數的30%，交易額也是最高的，為8990億美元，約占總額的40%，829家美國的銀行參與了這些交易，約占總數的40%。

將境內交易與跨境交易進行比較，35個國家或地區中有8個其跨境交易額低于10%，按照跨境交易額比例從小到大排列，這些國家或地區是：菲律賓、日本、印度、韓國、中國臺灣、土耳其、巴西和美國，它們基本上進行的是境內并購。相反的情形出現在塞浦路斯、冰島、荷蘭、愛爾蘭、瑞典等國家，這些小國的銀行主要通過海外并購實現擴張。

銀行作為并購方的交易的中值和均值都較高。境內和境外交易的中值分別為4100萬美元和5700萬美元，均值分別為4140萬美元和2950萬美元。而企業的并購交易相應的中值則分別只有1300萬美元和2000萬美元，均值分別只有1540萬美元和1790萬美元。從國家看，境內并購交易額的中值沙特最高，為11.7億美元，土耳其最低，為400萬美元；均值中瑞士最高，為1.429億美元，冰島的最低，為5500萬美元。在境外交易方面，交易額的中值仍是沙特的最高，達到3.95億美元，土耳其最低，為150萬美元，均值中中國最高，達到8.67億美元，印度的最低，為4800萬美元。

12年間，銀行作為并購方交易的數目在2000年上升到691起，之后下降，2006年重新增加到586起。交易額也在2000年上升到3.8億美元，之后下降，但在2006年重新上升到2.69億美元。從時間上看，交易額的最大中值與均值都出現在2007年1月，分別為1.3億美元和13.13億美元。

銀行作為被并購方

表3顯示，共2227家并購方參與了并購117個國家或地區4053家銀行的并購交易，交易總額達到2.22萬億美元。比較表2和表3我們發現，被并購銀行的分布國家或地區比并購銀行多了9個。另外，約三成的交易為跨境交易，占到交易總額的23%。

作為被并購方的銀行有85%來自排名前35位的國家或地區，這些并購活動的交易額占比為97%。美國再次在交易數和交易額兩方面排名榜首，占比分別為40%。有4個國家或地區出現在表3而未出現在表2中，他們分別是盧森堡、匈牙利、墨西哥和泰國。墨西哥和泰國超過98%的交易額屬于境內交易，相反，匈牙利和盧森堡的跨境交易占主要地位，分別達到總交易額的77%和100%。境內交易額超過90%的國家或地區還包括：美國、日本、中國、中國臺灣、韓國、巴西、南非、菲律賓、挪威和印度。表3還顯示了不同國家或地區境內外交易程度的巨大差異：前35個國家或地區的跨境交易額的比例為22%，而其余82個國家或地區的該比例為63%。

境內交易的中值和均值分別為5000萬美元和5.45億美元，而跨境交易的則分別為7400萬美元和3.9億美元。交易額的最高中值為沙特的15.75億美元，最低值為丹麥的2300萬美元。在跨境交易方面，中國的交易額中值最高，達到2.48億美元，芬蘭的值最低，為600美元。英國境內交易額的均值最高，達到31.4億美元，而意大利跨境交易額的均值最高，為6.34萬美元。

12年間，銀行被并購的交易在1998年上升到474起的最大值，之后下降，但在2006年又恢復到415起。交易額也在1998年上升到最高點3300億美元后隨后下降，直到2006年又上升到2420億美元。按時間統計，交易額的最高中值和均值分別出現在2006年和2004年，為1億美元和7.31億美元。

銀行同為并購雙方

表4所示，939家銀行并購了3562家非銀行企業，同時1038家非銀行企業并購了1638家銀行，另外有104個國家或地區的1189家銀行并購了2415家銀行。當然，這段時間一些銀行或許已經并購了不止一家銀行，而且有些銀行可能已被多次并購。銀行同時作為并購雙方的交易數額達到14310億美元，約占所有并購額的6%，其中跨境交易的總數及總額分別占29%和22%。

并購方88%及被并購方91%的機構都來自排名前35位的國家或地區，其總額占比為99%。美國的這些指標又一次名列前茅，有561家并購方（占比47%）、981家被并購方（占比41%）和6250億美元（占比44%）的交易額。如果再加上意大利、日本、英國和西班牙，這幾個排名前5的國家占并購方和被并購方的62%、交易總額的78%，而前35個國家或地區則占并購方的88%、91%的被并購方和99%的交易總額。換言之，剩下的69個國家或地區的相應數字則分別是12%、9%和1%。

前35個國家或地區跨境交易數和交易額的占比分別為28%和22%。國家或地區數值的分布非常分散化，比如瑞典的跨境交易數目的比率達到最高的97%，而中國跨境交易總額的比率為99%。相反，菲律賓沒有跨境交易，而美國跨境交易數的比率不足2%，阿根廷和日本也不超過10%。同時，12個國家或地區跨境交易額均低于10%的水平，包括巴西、印度、日本、韓國和美國等。

境外交易的中值與均值分別為5800萬美元和6.49億美元，而跨境交易的相應數額為8100萬美元和4.52億美元。對單個國家或地區而言，境內交易的最高中值和均值為比利時的36.14億美元，境外交易的最高中值和均值為美國的4.14億美元和17.58億美元。

12年間，并購雙方均為銀行的交易數量上升到1998年的最高286起，之后下降，并在2006年上升到229起。交易額也在1998年達到最大值2000億美元，之后下降，并在2004年上升到2070億美元。按照年份統計，交易額的最高中值與均值均出現在2007年1月，分別為1.29億美元和33.68億美元。

結論

上述數據表明，并購浪潮在過去10多年間席卷了眾多國家或地區。一些企業專注于通過境內并購實現擴張，另一些則把目光投向全球。盡管美國在包括銀行在內的各種企業的并購活動中處于絕對領先的地位，但迅速發展的國家和地區，比如中國和印度，也會發生更大規模的境外擴張，從而使未來全球并購格局發生變化。