股市需要更多“民企”上市

中國證券市場在建立過程中的計劃經(jīng)濟背景形成了國有企業(yè)的主導地位，民營企業(yè)在證券市場上長期處于次要的弱勢位置。近年來，隨著民營經(jīng)濟的發(fā)展壯大和中國證券市場制度變革的深入，越來越多的民營企業(yè)渴望能夠發(fā)行上市，而中國證券市場也需要民營企業(yè)這一極具潛力的上市群體。

諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者羅伯特·蒙代爾近日在國際金融論壇第三屆年會上指出，中國的企業(yè)，特別是私營企業(yè)對股票市場的利用率還很低，許多企業(yè)的資金仍主要來源于銀行，這與中國龐大的ＧＤＰ總量極不相稱。目前，我國民營企業(yè)呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的良好態(tài)勢，已經(jīng)成為國民經(jīng)濟發(fā)展中的一個重要組成部分。統(tǒng)計顯示，2005年，民營經(jīng)濟在GDP中的比重已經(jīng)由2000年的55%增長到65%左右。而目前滬深兩市近1400家上市公司中，通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有20%左右，這與民營企業(yè)的地位、作用形成了鮮明的反差。為此，積極引導民營企業(yè)進入股票市場，是非常必要和迫切的。然而，目前，民營企業(yè)上市仍面臨著不少制約。首先是目前股票發(fā)行實行核準制，但并不意味著完全實施國際通行意義上的核準制，限于現(xiàn)階段我國證券市場的規(guī)模尚小，我國在今后相當長一段時間在股票發(fā)行上只能實行標準控制和規(guī)模控制相結合的核準制。這使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市；其次是股票市場乃至整個資本市場的結構缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外；第三是民營企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙，在實際購并、買殼上市等間接上市的操作中也面臨著不少難題；第四是上市排隊時間等不起。新的《公司法》，降低了股份公司的設立條件，簡化了設立程序，表面上看新《公司法》和新《證券法》似乎降低了IPO的門檻。但是對于眾多等待上市融資的民營企業(yè)來說，其上市通道仍具有“短板效應”。對于一家民營企業(yè)來說，從準備上市到上市成功，通常要3到5年，這樣漫長的上市周期是民營企業(yè)所無法忍受的。

無數(shù)實踐說明，民營企業(yè)上市有利于解決民營企業(yè)融資難問題，有利于改變民營企業(yè)公司治理的缺陷；同時借助資本市場有利于提高企業(yè)核心競爭力，加速區(qū)域產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整，并有利于資本市場資源的優(yōu)化配置。以蘇寧電器為例，自2004年7月上市以來，一直保持著超高速發(fā)展的勢頭，僅今年上半年就新開門店65家，其總門店數(shù)達到286家，實現(xiàn)銷售收入117.78億元，凈利潤2.57億元，同比分別增長了57.51％和109.02％。因此，無論從健全中國股市本身而言，還是從發(fā)展經(jīng)濟的層面來看，都需要積極推動更多的民營企業(yè)上市。

一是要積極消除民營企業(yè)上市障礙。發(fā)展民營經(jīng)濟，就要在融資方面一視同仁，在直接融資方面，要允許民間資本進入資本市場，一方面要大力支持和鼓勵更多的民營企業(yè)通過改制上市；另一方面要支持國有控股上市公司的國有股向民營企業(yè)的轉(zhuǎn)讓，通過民營資本的進入，實現(xiàn)國有控股上市公司的股權結構合理化、投資主體多元化，從而，進一步完善上市公司的法人治理結構，建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度。

二是要提高民營企業(yè)的上市效率。民企清晰的產(chǎn)權關系，良好的成長性，逐步成為證券市場推崇的對象。雖然我國深滬市場的上市程序較以前有了很大的改善，但與境外市場和擬上市企業(yè)的要求相比，在政策的透明度和工作進程的可預期性上還是有較大的差距。境內(nèi)上市程序方面的審批手續(xù)復雜化和上市掛牌時間漫長，非常不利于民營企業(yè)的快速發(fā)展。國家有關部門應通過各種方式增加上市的可預見性，相關部門應盡快改善上市審批程序，增強可預期性，以提高企業(yè)境內(nèi)上市風險的可測性。

三是要鼓勵優(yōu)秀民企直接上市。目前民企在整體上市公司中的比重還很低，許多優(yōu)質(zhì)民企還未上市。2002年“《福布斯》中國內(nèi)地百富排行榜”的資料表明，在前50名富豪率領的資產(chǎn)超過1.45億美元的民營企業(yè)中，還有20家沒有上市。此外，從目前民企上市的整體情況看，買殼上市方式居多。因此，應繼續(xù)創(chuàng)造條件，支持民企直接上市。使民營企業(yè)通過資本市場真正實現(xiàn)做大做強，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，最終達到上市公司與投資者雙贏的局面，以促進我國證券市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

四是盡早設立適合中小民企的股權融資市場。要借鑒發(fā)達國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗，結合我國的實際情況，積極創(chuàng)新，努力推進我國證券市場多層次發(fā)展。主板狹小的市場容量難以滿足成千上萬的排隊上市企業(yè)，發(fā)展多層次的資本市場是鼓勵和促進民營企業(yè)上市的必要舉措。民營企業(yè)的資本規(guī)模相對偏小，但盈利能力較強；在目前的股票發(fā)行制度下，證券公司每申報一個擬上市公司就需占用一個通道，而承銷費用一般根據(jù)籌資額確定，證券公司自然有“棄小求大”的傾向。因此，及早設立創(chuàng)業(yè)板塊，可以改善民企所處的不利競爭地位，促進民企更好地利用資本市場籌集資金發(fā)展壯大。

通過分析可以看到，民營企業(yè)通過上市募集到所需資金后，普遍進行技術改造、產(chǎn)業(yè)升級，促進了企業(yè)業(yè)績大幅增長，規(guī)模迅速擴大。同時，企業(yè)運作漸趨規(guī)范，普遍建立和完善了法人治理結構，逐步形成了核心競爭力，發(fā)展的空間進一步拓展。形成具有其本身特色的核心競爭力，實現(xiàn)了民營企業(yè)在發(fā)展過程中質(zhì)的飛躍。而民企上市也會為證券市場帶來熱點和炒作機會，也提升了整體上市公司質(zhì)量。