學術觀點

焦點

流動性僅邊際過剩加息待觀察

中國人民銀行行長助理 易綱

中國政府網訪談

2007年2月13日

中國的流動性確實偏多，但是中央銀行在過去幾年加大了回收流動性的力度，流動性過剩只是在邊際上略有過剩。比如，中國外匯儲備超過1萬億美元，但其中2000多億是在2002年以前買的，當時仍處于通貨緊縮。

流動性過剩只是2003年以來的現象。在2003年以后，央行通過購買約7800億美元外匯儲備，釋放出約6.4萬億人民幣。但是，央行通過提高存款準備金率、發行央行票據，回收了4萬億流動性；此外，從2003年至今，中國每年大約需要5000多億元的基礎貨幣投放來保證經濟增長，共計2萬億元左右。因此，目前中國流動性僅略有過剩。但這不妨礙央行進一步加大力度收回流動性。

貨幣政策目標就是保持幣值的穩定。幣值穩定對內是反通脹、反通縮，對外是要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。央行反通脹的決心是堅定的，一旦有通脹苗頭會及時采取措施，使用利率及其他貨幣政策工具都有可能。目前，利率水平和整個經濟金融指標是基本適應的，是否要有所變動，還有待進一步觀察。

針對國際收支不平衡，應采用一攬子政策措施，如果僅用匯率調整，負面影響會比較大。所謂一攬子政策措施包括擴大消費、擴大內需，進一步開放市場，支持“走出去”戰略，開展QDII等。雖然目前外匯儲備增加比較快，但我們可以保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

微觀

投資占比減少5％亦無妨

世界銀行中國首席代表 杜大偉

國際貨幣基金組織專家 魏尚進

IMF工作論文

2007年2月

數據分析顯示，雖然經過了20多年的改革，中國國有企業的平均資本回報率仍然顯著低于私營和外資企業。同時，分析還顯示，一些地區和行業的資本回報率也穩定地低于其他地區和行業。如果中國可以更加有效地配置資本，那么即使由此帶來的投資下降會導致投資占GDP的比重下降5個百分點，中國現有的經濟增長速度也不會減慢，而且這將帶來消費的提高和居民生活水平的改善。

宏觀

中國增長新來源

世界銀行《中國經濟季報》

2007年2月14日

中國以工業、投資和出口為基礎的增長模式，因為貿易爭端和環境資源的制約，面臨日益嚴重的問題；并且，如果單純由資本累積所驅動，增長最終將會放慢。主要挑戰是調整經濟結構，中期來看中國將會更加依賴新的經濟增長來源，即服務業以及城市增長的勞動密集度提高。

這樣，通過增加人力資本而非實物資本，將剩余勞動力重新配置到其他行業特別是勞動密集型的服務業，可以大大提高生產率，從而提高經濟增長率。同時，這種均衡增長模式將會提高工資和家庭收入，進而提高消費在GDP中的份額。

中國經濟增長中期前景樂觀，2007年GDP增長率預計為9.6％。投資增速不太可能出現大幅下降；而鑒于持續增長的生產率和世界經濟的強勁反彈，預計出口增速只會出現小幅放緩，外部不平衡近期內不可能大幅縮小。

（詳見《財經》網絡版www.caijing.com.cn“每日特稿”）

政策

2007年機遇與風險

北京大學中國經濟研究中心

“中國經濟展望論壇”

2007年2月

花旗銀行中國區經濟學家沈明高認為，全球化中的國際分工效率不斷提高，資產證券化等多種金融技術進步及中國經濟穩定增長等因素，使全球經濟產出和通脹的波動都出現了穩定趨勢。穩定的外部環境，對中國出口的穩定是一個利好。

在風險方面，中國銀行副行長朱民認為，2007年有五個方面的風險，包括國際經濟失衡局面進一步擴大，全球流動性泛濫，資源價格仍然很高，收入分配在世界范圍內不公平，以及各國共同解決這些問題的政治決心和愿望仍然有所欠缺。

清華大學經管學院教授李稻葵認為，在這些風險和競爭中，最突出的矛盾在于全球經濟的不平衡。中國可以采取相關對策，如發起行業協會或者大型國企去國外采購甚至直接投資，以解決匯率問題背后的政治問題；合理管理中國巨額的外匯儲備，如通過對外投資、購買國外成熟公共事業的股票等方式，減少全球經濟放緩導致中國外部需求下降的風險。