現代企業負債經營策略分析

摘要:企業通過舉債方式獲得資金來滿足生產經營需要是現代企業一種有效的經營方式#65377;負債經營對現代企業經營來說是一把“雙刃劍”，可以提高企業的市場競爭能力，擴大生產規模，使企業獲得財務杠桿利益，同時，也增加了企業的財務風險#65377;因此，企業必須從自身環境的綜合分析出發進行全局考慮，樹立正確的負債經營觀，把握好時機，確定和選擇企業的最佳負債規模和結構，充分運用財務杠桿效應，選擇適當的融資渠道，不斷促進企業持續健康的發展#65377;

關鍵詞:負債經營;財務杠桿;財務風險

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)06-0093-02

企業進行生產經營活動，必然產生對資金的需求#65377;企業資金的來源有兩個方面:一是投資者投入的和經營過程中形成的內部積累，二是通過舉借債務?穴即負債?雪#65377;負債經營是現代企業的經營戰略，是現代企業的基本特征之一#65377;然而負債經營是一把雙刃劍，一方面可提高企業的獲利能力;另一方面會增加企業的財務風險#65377;因此，從財務角度對企業負債經營#65380;負債規模和負債結構進行分析，是當前企業經營管理中應注意解決好的問題#65377;

一、負債經營的內涵

負債經營是債務人通過銀行貸款#65380;發行債券#65380;租賃或借助商業信用等方式，利用債權人的資金來從事生產經營，以獲取最大利潤的經營管理方式#65377;它包含以下含義:第一，負債經營的主體應該是市場經濟體制下的企業，即企業是應當具有相對獨立的自主經營#65380;自我約束#65380;自負盈虧的商品生產和經營的經濟實體;第二，負債經營的形式表現為企業通過銀行等金融機構或其他單位#65380;個人吸收資金從事經營活動，也可以采用融資租賃#65380;商業信用#65380;企業債券等其他靈活的方式;第三，負債經營具有時間價值，負債必須按期償付本金#65380;利息;最后，企業負債經營的目的是為了擴大規模，促進企業進一步發展，而不僅僅為了企業的生存#65377;

二、負債經營的優勢

1.可獲得財務杠桿利益

財務杠桿是指在企業資本結構一定的條件下，由于籌集資本的成本固定而引起的普通股每股收益的波動幅度大于息稅前利潤波動幅度的現象#65377;運用財務杠桿，企業可以獲得一定的財務杠桿利益#65377;在企業資本結構一定的條件下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的#65377;當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，扣除所得稅后可供所有者分配的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益，即產生財務杠桿效應#65377;同樣，由于杠桿效應，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降，從而導致企業所有者收益更大幅度下降#65377;企業資金結構決定，支付固定性資金成本的借入資金越多，財務杠桿系數越大，由于財務杠桿的作用，每股利潤的增長比息稅前利潤的增長更快#65377;財務杠桿系數(DFL)可表示為:DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)=EBIT/(EBIT-I)，式中，DFL為財務杠桿系數，△EPS為普通股每股收益變動額;EPS為變動前普通股每股收益;△EBIT為息稅前盈余變化額，EBIT為變動前息稅前盈余，I為債務利息#65377;由此可見，在投資收益率大于利息率情況下，負債經營就能夠為企業帶來明顯的財務杠桿效應#65377;

2.有效地降低企業的加權平均資本成本

這種效應主要體現在兩個方面:一方面，對于資本市場的投資者來說，債權性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風險比股權性投資小#65377;相應地，所要求的報酬率也低，這就是對于企業來說，負債籌資的資本成本低于權益資本籌資的資本成本的原因#65377;因此，綜合運用兩種籌資方式可降低企業的平均資本成本#65377;另一方面，負債經營者可以從“稅后效應”中獲益#65377;我國企業會計制度規定了企業的利息支出可在稅前扣除，從而使企業實際負擔的債務利息一般低于其向投資者支付的利息(差額為利息抵稅部分)，能獲得減少交納所得稅的好處，同時，也增加了權益資本收益#65377;因此，在資金總額一定時，一定比例的負債經營能有效地降低企業的加權平均資金成本，使企業享受到潛在的優惠和收益#65377;

3.有利于保持企業控制權

企業在面臨新的籌資決策時，如果通過擴股或增發股票籌措資金，往往會分散和削弱現有股東的控股權及其地位，勢必帶來股權的稀釋，影響現有股東對企業的控制權#65377;而負債經營所籌措的資金在增加企業資金來源的同時，并不影響現有股東對企業的控制權，并且債權人不享有表決權，不會干預企業的生產經營決策#65377;

4.抵制通貨膨脹的影響

在通貨膨脹環境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業負債的償還仍然以賬面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素#65377;所以，在通貨膨脹條件下，企業實際償還款項的真實價值必然低于借入款項的真實價值，企業通過負債經營得到貨幣貶值的利益#65377;

三、負債經營的缺陷

1.增加了企業的財務風險

財務風險是指企業負債籌資帶來的風險，包括企業可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加#65377;在公司資本結構中，債務相對股東權益的比重越大，公司支付能力所承擔的風險越大#65377;為此投資者所要求的收益率也就越高，如果舉債程度越高，債權人希望得到的風險補償加大，這也促使負債成本的上升#65377;當企業為擴大財務杠桿利益而增加負債比例的同時，必然給企業帶來財務風險，主要表現在:(1)企業喪失到期償債能力;(2)所有者收益將會下降;(3)對于上市的股份公司來說，當負債率超過允許范圍，負債率越高，股票風險就越大，公司股票價格也必然隨著下跌，從而使股東的利益受到損失#65377;

2.降低了企業的再籌資能力

負債經營使企業的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低#65377;這就在很大程度上限制了企業以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大#65377;企業債務到期，若不能按期足額的還本付息，將會影響到企業的信譽，若是信譽好的企業，可以很容易地舉新債還舊債;但是信譽不好的企業，金融機構或其他企業不愿再給此企業提供資金，再籌資能力也就降低了

四、正確進行負債經營

1.確定合理的負債規模和負債結構

負債規模是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所占比重的高低#65377;負債規模通常由資產負債率來表示，資產負債率的大小與企業的安全程度直接相關#65377;在財務杠桿正面作用下，企業舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高，這種結構對于所有者來說是理想的，因為企業用別人的錢經營，而增加了所有者的權益#65377;但對于債權人來說，企業的資產負債率越高，債權人承擔的貸款風險就越大#65377;一般情況下，企業普遍認為資產負債率在30%時，為安全;40%，較合適;超過50%，資金周轉將出現困難，債權人將考慮不再增加貸款，不同企業該比例的確定會略有差別#65377;

負債結構是指企業負債中各種負債數量的比例關系#65377;在企業負債總額一定的情況下，究竟安排多少流動負債#65380;多少長期負債，需要考慮企業銷售狀況#65380;資產結構#65380;利率狀況#65380;現金流量等因素對負債結構的影響#65377;同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款可以固定其利息支出水平，但融資速度慢，而且還會有一些限制性條款;如果采用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，財務風險也會增加#65377;因此，企業要關注長#65380;短期債務的匹配，這樣才能發揮債務的最大經濟效用#65377;

2.選擇適合的舉債方式

隨著資本市場的發展，企業舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發展到可多渠道籌集資金#65377;籌資方式主要有:(1)向銀行借款#65377;這仍然是企業舉債的主要渠道，也是企業的首選#65377;但由于國家政策的限制和貸款額度的制約，所以，貸款有一定難度和限度#65377;(2)商業信用#65377;商業信用是當今市場經濟較為發達的國家普遍采用的一種籌集融資方式，成本低，使用靈活，在交易活動中，可以背書轉讓，在資金緊張急需現款時，可以在銀行貼現取款#65377;(3)發行企業債券#65377;向企業內部發行債券，可以把職工緊緊團結起來，但籌集到的資金十分有限#65377;向社會公開募集，雖然可以籌集到數額較大的資金，但資金成本高，風險大#65377;(4)向資金市場拆借#65377;通過金融機構組織，對某些企業的閑散資金通過資金市場集中起來，然后再借給那些短期內急需資金的企業#65377;這種渠道得到的資金，一般使用時間不長而且成本較高#65377;(5)引進外資，即從國外引進資金，但需要考慮匯率風險#65377;企業應根據實際情況確定舉債的規模#65380;使用時間的長短及可承擔利率的大小來選擇不同的籌資方式#65377;

3.建立和完善財務風險預警體系

控制負債經營風險的有效方法之一是建立企業風險管理和預警體系，建立一套規范#65380;全面的預警管理程序和預警體系，加強風險的發現#65380;監控和預警管理#65377;財務預警體系應包括:(1)財務信息的收集#65380;傳遞機制，以確保財務信息的及時性#65380;準確性和有效性#65377;(2)財務預警組織機構，確保財務預警分析工作能有專人負責，并且不受其他組織機構的干擾和影響#65377;(3)財務風險分析機制，通過財務風險分析能夠迅速排除對財務影響較小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上#65377;(4)財務風險處理機制，包括應急措施#65380;補救辦法和改進方案#65377;其中，應急措施主要指面對財務危機和財務風險，應該采用何種方法去規避，以控制事態的進一步發展;補救辦法主要指如何采取有效措施盡可能減少損失，將損失控制在一定范圍內;改進方案主要指如何改進企業經營管理中的薄弱環節，杜絕和避免類似的財務風險再度發生#65377;建立一套行之有效的財務風險防范機制，使企業能夠對風險防患于未然并能夠從容面對#65377;

負債經營既是一項財務策略，又是一種經營戰略，適度的負債經營有利于企業財富最大化目標的實現#65377;負債經營既需要現代企業的管理者具有現代經營的風險意識，又要求準確把握負債經營的度，對負債經營的合理性#65380;適度性有一個清醒的認識，對自身環境進行綜合分析，從而確定企業最佳的負債經營結構#65377;

參考文獻:

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[責任編輯姜野]