商業氣象

北京的早春已經到來，在第一場雨的洗禮下，迎著早春的氣象，市場的大好局面再次拉開。

2006年已經過去，各大汽車廠家都已經交上了“期末考卷”，看看銷售成績幾家歡喜幾家憂。不過汽車銷售的總體形勢大好，據中國汽車工業協會最新統計數據顯示，在當前全球汽車市場陷于停滯的背景下，中國汽車市場以25%的增長，成為拉動全球汽車增長的重要推動力，社會的大形勢越來越趨向于實用主義和時尚主義。同往年一樣，2007年也有數十款新車型上市，然而面對新老車型的誘惑，消費者將會變得更加冷靜和務實。油價攀升、城市交通的擁堵促使消費者開始選擇更加環保、經濟的小型車，經濟、環保車型將成為越來越多都市人的時尚選擇。當然，還有更多的人在觀望新春過后的車市跳水，希望借此機會買到經濟實用又不失時尚的新車，不過今年車市跳水應該不會如往年那么頻繁和明顯。在低端市場隨著夏季長城三款新經濟型轎車上市，以及多數企業懼怕的三季度廣州豐田新威姿亮相，降價大潮可能會在那時蜂擁而至。

在手機方面，3G牌照發放再次推遲，各家媒體和通訊設備生產商炒得再火，信息產業部不發牌照也是空談，于是智能手機的Wi-Fi功能越來越引起消費者的注意。但可能由于技術并沒有成熟或者是國家出于對運營商的保護，Wi-Fi手機并沒有獲得正式的官方批準。這就造成了水貨手機市場中Wi-Fi手機趨勢的看好，而這對運營商的沖擊無疑是更大的。如果說手機市場是受到了新技術的沖擊，那么眼鏡市場遭遇到的則是國外眼鏡零售業的挑戰。意大利Luxottica集團、荷蘭HALHoldingN.V紛紛斥巨資打進中國市場，欲從年產值160億元的大蛋糕里分出一塊。而國內眼鏡生產和零售商家在已經具備了相當的競爭實力的情況下，既沒有必要惶惶不安，也不能坐以待斃，只要避開與外資直接交鋒，專注于發展中低端市場，國內眼鏡市場的紛爭就可大大減少并顯出一派共同繁榮的景象。

近期，部分行業將呈現如下趨勢——

基金：牛市的中流砥柱

農歷的新年在鞭炮與焰火的贊歌中緩緩降臨，而大陸的股市亦在經歷了過山車式的下跌上漲又下跌之后，最終收報于2998點，離眾目睽睽的3000點僅一步之遙。

在本刊第二期中曾講到，節前不宜深幅投入股海，當時就有許多朋友質疑這一點，之后大盤在經歷了短短一周的中幅調整之后迅速反彈，那些朋友便愈加言之鑿鑿。

但大家要注意，這樣的一個反彈并不是簡單的市場行為。無論是做證券公司的投資報告還是別的什么，我國管理層對這個資本市場的感情是曖昧的，對資本市場的態度是躑躅的。簡單舉例，在去年12月，管理層毅然停發股票型新基金，1月又上調存款準備金率，2月更是大手筆的動用輿論導向，啟用知名人士的言論作用，再加上金融工作會議上對股指期貨的延后決定，同時市場風傳的加息動作和泡沫論……這些利空無疑給股市帶來了極大的負面作用。索洛斯是何等人?管理層出來講話的為何是這個與資本市場無直接關系的人大副委員長?深刻用意與良苦用心，可見一斑。

然而，時值春節前的最后一周，管理層態度急轉直上，先是新發了5支新型的基金，給市場注入新的血液；隨即2月7日經國務院常務會議審議通過的《期貨交易管理條例》為股指期貨如期到來正名；而后市場的反映劇烈，成交量由最低點的550億探底回升，市場熱度再次形成；最后在收市前的兩天，央行的易綱又發表文章申明加息并非針對股票市場，而是為了應對可能到來的通貨膨脹，文章一再提及希望股民朋友正確看待加息問題，不要盲目逃離資本市場。

這一周的中國資本市場可謂風云突變，正是由于管理層曖昧不明的態度，股市仿佛過山車一般大起大落，中國政策的歷史癥結似乎遠沒有走到盡頭。

這里我們能夠看到一個問題，管理層對打壓和扶植股票市場的意圖一般都有明確的表征，我們認為，除了高官的講話和實質性的政策利空之外，最具殺傷力的便是對新發基金的態度，這也是本期文章的討論重點。

其一:從市場情況來看

眾所周知，大陸本輪的股市熱潮本質上是一個資金推動型的市場，換言之，資金的進退場從根本上左右著股市的熊牛命運。然而，諾大的風云市場上又有幾路利益集團在競相博弈呢?從上交所的數據庫收集計算了一些數據:中國股票市場總市值約在11萬億左右，我們以競爭最激烈的A股為例，其真實流通市值在3萬億，據2月份上交所數據庫顯示，基金通道的累計余額市值占8000億-10000億，其次有保險資金3000億，社保基金2000億，還有私幕基金和黑色外資因其地下融資，數額難以統計，官方預計大約在5000億-8000億左右。市場情況大體如此，除卻8000萬散戶的資金和黑色外資(兩者很有可能是相互交叉的，在此不做贅述)，很明顯占主力地位的便是基金，其市值總額占去了流通市值的三分之一。從我們身邊的情況亦能看出，不少投資者紛紛從老百姓搖身一變融入了“基民”的汪洋大海，各大銀行排著長龍的隊伍都是等待購買基金的人們。大家可曾回憶起自己的阿姨大叔，親朋好友競相奔走討論哪個公司，哪只基金好與壞漲與跌的熱烈景象呢?

其二:從收益情況來看

2006年市場上代表性較強的6個指數——上證綜指、上證50指數、上證180指數、深證綜指、深證100指數、滬深300指數的年平均上漲幅度達到121.03%，所以股票型、指數型、偏股型、平衡型這4類以股票市場為主要投資對象的基金年平均凈值增長率分別為121.41%、125.87%、112.48%和108.89%。即使8只未運作滿一個年度的基金——廣發聚豐、上投摩根阿爾法、招商優質等的凈值增長率也超過了100%。

即使成績如此斐然，基金“賺錢效應”還正在被放大。2006年下半年到2007年初，基民隊伍迅速壯大，2006年11月基金開戶數是10月份的3倍，是同期A股新增開戶數的7倍，2006年底兩市為371.9萬戶。而2007年前兩周兩市新增基金開戶數已經超過了100萬戶，其中1月15日和16日分別增加15.42萬戶和13.57萬戶。

綜其二者，相信大家應該能很好地理解基金為何成為了此輪牛市行情中的中流砥柱。而且我們只討論了能夠精確數量化的公募基金，市場上還有鱗次櫛比的私募也在悄悄然地冒頭。廣東一位私募基金經理就講，在他所認識的數十家私募基金里，絕大多數在2006年里實現了資產翻倍，平均收益率大概在150%以上，個別規模不太大的私募基金的收益甚至超過了500%。同時，私募基金的靈活性一般都很高，大多數基金的規模也不大，大一點的五六個億，小一點可能只有兩三千萬，另外一個優點就是操作不需要公開，短線進出很容易。私募這樣的特點在大牛市里只要把握得當，一般都會比公募基金收益高。而相比不接觸股市的新大眾資金，在低利率和高通脹風險之下，老百姓存在銀行的資產普遍面臨縮水的現實，而在如此吸引人的財富效應的反差下，怎能不使閑散的社會資金一股腦的投身到基金的懷抱呢?事實證明，06年投身基金的投資者絕大多數賺得盆滿缽滿，少數者甚至超過大盤，然而今年沖昏頭腦的新進場資金似乎還沒有看到這首“全民炒基”的鋼琴曲中隱隱敲出的不和諧音。

不和諧之一:高收益的難以復制性:從新聞報道我們也可以知道，有的社會投資者動用預防性儲蓄進行基金投資，部分投資者以住房等固定資產作為抵押、甚至貸款購買基金，但2007年很難重現“股指翻番”的行情。華夏基金一些研究員認為，預期2007年基金收益率為20%，實際上可能會低于這個水準。但在2007年第一個半月，基金收益率已超過此預期，截至2月12日，封閉式基金平均收益率超過12%，股票型開放式基金為16.69%，混合指數型股票基金為19.03%，混合偏股型基金為15.66%，混合平衡型基金為14.80%，排名靠前的華夏大盤精選和華安宏利收益率分別達到30.83%和30.79%，所以業內預測2007年春節后基金取得高收益率更難，投資者投資基金的預期收益率應該大幅降低。

不和諧之二:基金公司的惡性競爭。理論上基金的投資收益率可用兩個指標衡量，一個是基金市場的平均收益率指標，另一個是股票市場年平均上漲幅度。第一個目標是基民投資目標，第二個目標是參考目標。擇時能力比較強、風險承受能力比較高的基民可以選擇股票基金，其次可以選擇偏股型基金、平衡型基金，至于完全可以規避股票市場風險、自身風險很低的貨幣市場基金，更應該成為投資者密切關注的對象。然而，現時的許多基金公司由于其管理體制的落后和其自身利益的訴求，往往鼓吹能夠延續去年的高收益和零風險，誤導投資者購買風險系數高的股票型基金，而對投資者應該給予輔導的一些保護措施卻只字不提。前些時日，如火如荼進行的“凈值歸一“便是基金公司的一種持續營銷的競爭手段，然而在凈值歸一的同時不少基金公司以次充好，把許多經營業績不良的基金品種也一起打包賣給投資者，從中惡性擴充自己的資金實力，使市場上又多了多少身價過百億千億的基金公司!但是，理性的人們卻要問一句，在今天的頂尖投資人才紛紛棄之弊履的公募基金市場上，還有多少有實力又有投資才能駕馭如此龐大資金的基金經理呢?

當然，我們也不是很悲觀，畢竟2007年基金業也有亮點值得去把握。首先，指數型基金值得重點關注。一是因為指數型基金是2006年度收益最好的基金類別，2006年度的凈值增長率全部高于117%;二是大盤藍籌股回歸A股市場將會給市場帶來強勁的上漲動力，而進行指數化投資是享受市場上漲的最好方式。同時還有一個就是封閉式基金中的機會。基金轉型推動封閉式基金折價率降低，加上牛市預期、未實現利得新一年的逐漸釋放以及基金凈值上漲推動封閉式基金整體價格上漲。

另外，精選再精選基金中的優等公司，選擇業績長久保持穩定而非市場鼓吹的最高收益類的基金公司與其產品，把握市場熱點與行業興衰，畢竟很明顯，07年的市場決不可能在延續06年那種天下普漲的“瘋牛“格局了。

手機：水貨Wi-Fi蠶食國內手機市場

諾基亞、摩托羅拉、三星等廠商都相繼推出了帶有Wi-Fi功能的智能手機，但由于信息產業部明文規定不允許帶Wi-Fi功能的手機在國內上市，因此很多廠商不得不在手機進入中國前，將已有的Wi-Fi功能屏蔽。

Wi-Fi手機往往也是智能手機，很容易通過安裝VoIP應用來實現VoIP功能，用戶可通過Wi-Fi無線局域網實現VoIP網絡電話功能。因此只要在任何WLAN覆蓋的區域內，用戶就可能免費或以很低的資費撥打國內或國際長途電話。此外由于Wi-Fi頻段是無需運營執照的免費頻段，因此虛擬運營商自主推出的無線網絡電話服務將不再受運營商的掌控。因為只要有Wi-Fi無線互聯網的地方，用戶就可以通過Wi-Fi手機連接到虛擬運營商的軟交換服務器上，通過互聯網撥打電話。而虛擬運營商要做的只是和運營商正常的電話落地結算。因此國家對Wi-Fi終端的限制的確在一定程度上保護了運營商的既得利益，避免了運營商的潛在風險。

這一措施雖然在短期內維護了運營商的利益，但對Wi-Fi終端的打壓卻已造成大量水貨Wi-Fi手機涌入國內市場。目前低價水貨Wi-Fi手機對正規渠道的行貨手機產生了很強的沖擊。在水貨Wi-Fi手機蠶食增長乏力的手機市場時，國內手機廠商競爭力變得更加薄弱。此外水貨Wi-Fi手機以相對低的價格擠占國內市場，造成高端產品利潤率下降，這使國內手機廠商缺乏向高端市場進軍的動力，最終陷入價格戰與惡性競爭的怪圈。運營商為避免Wi-Fi對傳統電信業務的沖擊而將其封閉在門外，顯然只是“短視”行為而非長久之計。在運營商和用戶的利益中，如果只是一味地向運營商傾斜，用戶將很難買單。因此對于Wi-Fi終端，應盡快降低政策門檻，宜“疏”不宜“堵”。 由于以互聯網為介質的語音通信并不能保證通話質量，因此廠商應該從Wi-Fi終端的安全性、QoS等方面入手來提升其運營品質，而QoS的提升需要在交換機和傳輸網等環節上加以改進。

此外終端廠商應降低用戶對Wi-Fi終端的操作難度，提供友好的操作界面。而運營商也應該認識到，手機成為融合終端的趨勢是不可阻擋的，基于此，應該加緊對基于互聯網的語音業務模型，尤其是與現有語音業務關系的研究。

轎車：新車出馬，舊車降價，各檔降價潮何時打響

新車出馬，舊車降價，似乎是車市顛撲不破的真理。即便是上市未滿月的車，也會在年底年初這個關鍵時刻產生波動。

一般情況下，春節當月車市銷售最淡，而下一月則會大漲。降價往往在春節后出現，因此多數專家不建議春節期間買車。而節后的3月份，才是買車和降價的集中爆發期。

今年3月上市的新車，包括大眾邁騰和斯柯達明銳，兩款英式自主品牌名爵和榮威，兩廂半伊蘭特，07款畢加索，奇瑞A1(QQ替代型)，東本兩廂CIVIC和全新CR-V等。他們對車市的沖擊將是顯著的。

不僅如此，3月里一些只聞其聲不見其車的新品也能促使對手做出提前跳水的動作，比如廣本的自主品牌中檔車型;以及傳說中的桑塔納4000，他們都會使中級車市再次震蕩。

另外，我們必須關注MPV和旅行車市場。2007年，乘用車銷量增長冠軍將屬于MPV。2007年將有4到5款MPV上市，更多的是家用MPV的上市及改型，這將使家用MPV市場真正啟動。至于旅行款，東風標致副總經理唐騰節前表示，在他們的計劃表上，307SW(旅行款)排在最前面。而一汽-大眾總經理安鐵成則明確表示，WAGON的增長可能比兩廂車勢頭更猛。這一細分市場會導致同等價位的乘用車價格波動。

中國乘用車聯席會的分析報告稱:2006年12月份，車市形勢良好，這使得很多企業輕松地完成了銷售任務，為2007年市場進一步高速發展奠定了堅實的基礎。

中國乘用車聯席會專家預測:下一輪汽車降價高峰很可能是2月底到3月初。當然不排除在這個日期之前有個別廠家宣布降價。

綜合各方數據分析，今年一季度，汽車降價的幅度和頻率可能不會像往年那樣高。但新車集中的中高檔降價動作會比較明顯，低端車的降價可能會遲滯一段時間，比如今年夏天，隨著長城三款新經濟型轎車上市，以及多數企業懼怕的三季度廣州豐田新威姿亮相，降價潮很有可能會在那時打響。

零售：外資搶占國內眼鏡高檔市場

2月，外資頻頻出手收購國內眼鏡零售業。對此，華南最大的眼鏡配鏡中心“好眼光”負責人表示，國內眼鏡零售商最好不要與其直接對碰，而應該選擇與之錯位經營，打出平價眼鏡旗幟，并避開商業中心，選擇偏遠地段培養市場。

眼鏡生產和零售企業意大利Luxottica集團斥資近6億元人民幣在國內相繼接手北京雪亮眼鏡有限公司、廣州明廊眼鏡連鎖和上海現代光學有限公司，計劃三年內完成收購工作，屆時將在國內擁有290家以上的眼鏡連鎖店，從而在高檔眼鏡連鎖領域占據領先優勢。歐洲最大眼鏡業投資公司荷蘭HALHoldingN.V也斥2.14億元人民幣巨資收購上海紅星眼鏡78%的股份。

業內人士透露，目前，我國眼鏡業年產值已經超過160億元，眼鏡零售市場的增長率比發達國家高出近3倍，并迅速成為全球時尚和高檔眼鏡的最大消費市場之一。眼鏡行業，特別是高端市場的外資收購，已成為行業發展的趨勢。

國際眼鏡業巨頭來勢兇猛，國內眼鏡行業是否只能坐以待斃?剛剛在芳村開出營業面積達到1000平方米品牌賣場的“好眼光”負責人并不同意這一看法。他認為其實國內眼鏡的生產制造能力已經達到國際水準，而國內眼鏡零售商只要學會避開與資力雄厚的外資直接對碰，實行錯位經營還是有很大的發展空間的。由于外資更看中的是國內的高端市場，而中低端市場潛力依然很大，因此可以平價眼鏡店吸引消費者。