基于債權融資的創業投資組合規模的決策模型研究

摘要：文章研究在融資工具為債權融資的情形下，影響創業投資家的最優創業投資組合規模的因素，通過一個簡單的最優化模型，并利用模型進行靜態比較分析，從而得出債權融資對于創業投資家的最優投資組合規模的影響。

關鍵詞：債權融資；管理支持力度；創業投資組合規模

創業投資產業中的融資工具的選擇是相當特異的，但均把創業投資家（VC：Venture Capitalists）的收益與創業企業績效緊密關聯在一起，而創業企業的績效離不開VC的管理支持。我們發現不同的融資工具，VC和企業家的收益分配是不同的，從而對創業投資組合規模的影響也不相同。

本文是建立在融資工具為債權融資的前提下通過一個簡單的模型，在筆者的假設下，研究了債權融資對于創業投資家的最優創業投資組合的影響。

一、 基本假設與模型構建

企業家雖然擁有豐富的技術能力，但缺乏應有的管理知識和從商經驗。同時，快速成長的創業企業需要大量的資金，而這又是企業家個人財力無法應對的。另外，創業企業的高風險性導致它們很難從傳統金融機構獲得資金支持。創業投資家擁有資金并且擁有豐富的從商經驗，他們對創業企業進行投資并提供管理支持。為分散投資風險，他們通常為多個創業企業提供資金和管理支持，從而形成創業投資組合。因此，在融資工具為債權融資的情況下，我們可以提出如下一些基本假設：

1． VC同時對n個創業企業進行投資，可記為N＝{1，2，…，n}。那么，此時的VC的投資組合規模為n。

2． VC成立基金時所付出的設立成本，即資本金記為Cf，它是固定的。

3． 在VC的投資組合中，每個創業企業的創立及其后的運營費用完全由VC承擔。其中，每個創業企業的創立所需資金額度（即，企業創立成本）固定為I。

4． VC注入的資金是一次性的，即一次性融資，VC注入的資金為Qi，VC可獲得的固定收益為Di。

5． 用V表示創業企業的未來價值，V＞Di，0＜V＜∞。

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文。