對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)原因及對(duì)策的分析

[摘要] 今年2月，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到8536.72億美元，躍居世界第一位。充足的外匯儲(chǔ)備對(duì)一國(guó)外匯收支的調(diào)節(jié)、匯率的穩(wěn)定以及國(guó)家信用的增強(qiáng)等具有積極作用，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的基本保障因素之一。但是過(guò)度的外匯儲(chǔ)備會(huì)提高國(guó)家持有資金的成本，影響貨幣政策運(yùn)行效果，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。本文將對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因及對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)可能造成的影響進(jìn)行分析，提出相關(guān)的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模

一、我國(guó)外匯儲(chǔ)備的基本狀況

從表中可以看出，1994年外匯體制改革以來(lái)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備一直保持持續(xù)增長(zhǎng)狀況。1998年的增長(zhǎng)率比1997年有所下降，但之后就呈現(xiàn)出不斷提高的趨勢(shì)。進(jìn)入2006年，外匯儲(chǔ)備增加的勢(shì)頭毫不減弱。1月份外匯儲(chǔ)備額是8451.8億美元，2月份達(dá)到8536.72億美元，超過(guò)日本成為世界外匯儲(chǔ)備第一。截止到6月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額是9411.15億美元。外匯儲(chǔ)備是把雙刃劍，如此龐大的數(shù)字引起社會(huì)廣泛關(guān)注。如何劃解迅速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)、如何利用超額外匯儲(chǔ)備成為政策討論的重點(diǎn)。但是在制定具體政策之前，必須弄清外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的原因，才能找到問(wèn)題癥結(jié)所在。

二、我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因分析

從國(guó)際收支表來(lái)看，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的直接原因可歸結(jié)為我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目長(zhǎng)期的雙順差。1994年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目由于出口貿(mào)易總額的增加一直處于順差狀態(tài)，這對(duì)外匯儲(chǔ)備的積累有一定刺激作用。資本項(xiàng)目順差主要是外商直接投資形成的。我國(guó)實(shí)行“走出去、請(qǐng)進(jìn)來(lái)”的發(fā)展戰(zhàn)略，相關(guān)政策的優(yōu)惠、投資環(huán)境的改善吸引了越來(lái)越多的投資者進(jìn)入中國(guó)。資本項(xiàng)目順差是外匯儲(chǔ)備增加的主要來(lái)源，但這些債務(wù)性?xún)?chǔ)備穩(wěn)定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢(shì)，使得我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備蘊(yùn)涵著一定風(fēng)險(xiǎn)。

以上是從數(shù)量上對(duì)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)進(jìn)行分析。除此之外，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的形成以及迅速增長(zhǎng)的現(xiàn)狀背后有一些深層次的原因。大致可以歸結(jié)為以下幾個(gè)方面:

1.國(guó)家外債余額：我國(guó)在改革開(kāi)放后開(kāi)始到國(guó)際資本市場(chǎng)上融資，外債規(guī)模的擴(kuò)大以及相應(yīng)還款付息的壓力促使國(guó)家增加外匯儲(chǔ)備以保證國(guó)際清償力。

2.制度性原因：資本與金融項(xiàng)目管制下的企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯制度和銀行結(jié)售周轉(zhuǎn)頭寸限制等政策，造成國(guó)內(nèi)企業(yè)和個(gè)人的持匯需求無(wú)法滿(mǎn)足。而央行為保持匯率穩(wěn)定，較多的使用基礎(chǔ)貨幣購(gòu)買(mǎi)外匯，從而造成外匯儲(chǔ)備的持續(xù)性增長(zhǎng)。

3.美元匯率的走低趨勢(shì)：由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備中大部分是以美元形式持有的，同時(shí)我國(guó)在匯率制度改革前一直盯住美元，在美元不斷貶值的情況下，勢(shì)必造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備名義的增長(zhǎng)。再加上人們普遍對(duì)人民幣有升值預(yù)期，一部分國(guó)際游資也出于套利目的被吸引到國(guó)內(nèi)，這些因素都造成外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)。

4.宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策：1994年匯率并軌、吸引外資制定的優(yōu)惠政策、高利率的貨幣政策以及我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)等都使得我國(guó)成為外國(guó)資金的聚集地，造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加。

三、外匯儲(chǔ)備管理的政策建議

一些學(xué)者通過(guò)實(shí)證分析，得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備已經(jīng)超過(guò)適度規(guī)模的結(jié)論。過(guò)度的外匯儲(chǔ)備對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是嚴(yán)重的。首先，過(guò)度的外匯儲(chǔ)備會(huì)形成通貨膨脹壓力，并且削弱央行貨幣調(diào)控政策的力度;其次，外匯儲(chǔ)備過(guò)多會(huì)占用一部分自有資金，同時(shí)外匯儲(chǔ)備的利率收益低下，這兩方面共同造成持匯成本過(guò)高，阻礙經(jīng)濟(jì)效益的增長(zhǎng);再次，過(guò)多的外匯儲(chǔ)備還面臨著匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因，對(duì)過(guò)度外匯儲(chǔ)備的管理可采取以下措施:

1.在吸引外資的同時(shí)，更注重走出去戰(zhàn)略。可以適度放松資本管制，為國(guó)內(nèi)企業(yè)提供用匯便利，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)向國(guó)外發(fā)展。另外，多余的外匯儲(chǔ)備可以轉(zhuǎn)化為能源儲(chǔ)備，即增加能源、先進(jìn)技術(shù)設(shè)備等重要戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備。

2.改變現(xiàn)有的外匯結(jié)售制度，藏匯于民。由強(qiáng)制結(jié)售匯制度向自愿結(jié)售匯制度轉(zhuǎn)變，可以充分滿(mǎn)足企業(yè)的外匯需求。企業(yè)和居民持有一部分外匯可以減輕我國(guó)外匯儲(chǔ)備過(guò)度的壓力，同時(shí)對(duì)于外匯體制的完善和外匯市場(chǎng)的活躍也具有積極作用。

3.逐漸調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備多元化。美元的貶值趨勢(shì)使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，如果在貨幣籃子中適當(dāng)增加其他強(qiáng)勢(shì)貨幣如歐元、日元的份額，通過(guò)資產(chǎn)組合可以有效化解一部分風(fēng)險(xiǎn)，保證我國(guó)外匯儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值。

4.穩(wěn)定人民幣匯率，消除國(guó)際游資的投機(jī)空間。我國(guó)外匯儲(chǔ)備中短期資本流入占較高比例，其中不乏投機(jī)資本，這是由人民幣匯率升值預(yù)期引起的，對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)非常不利。只有穩(wěn)定人民幣匯率，使其根據(jù)一攬子貨幣有管理的浮動(dòng)，才可以防止過(guò)分投機(jī)，保證經(jīng)濟(jì)體制的正常運(yùn)行。