萬杰之劫

萬杰集團似乎因宏觀調控而身陷困境，但其自身經營不佳才是根本

進入2007年以來，萬杰高科(SH 600223)突然陷入被銀行逼債的困境。2月1日～16日短短兩周內，便先后4次公告了12次相關訴訟，債權人包括中國銀行、交通銀行等在內的多家銀行，涉及貸款本金累計超過11億元。

萬杰高科近年來的經營狀況的確不佳：2005年度已虧損1.21億元，2006年前三季度虧損更超過2億元，全年度虧損已成定局。如此，萬杰高科在2006年報正式公布后，將因連續兩年虧損被ST。

這一局面則間接地反映出其控股股東萬杰集團(持股44.56％)的艱難處境。就是這家連續虧損的準ST上市公司，近年內還不斷耗費巨資從控股股東手中收購盈利能力不強的資產。市場人士認為，萬杰集團明目張膽的套現已將其日趨緊張的資金鏈顯露無疑。

2006年8月，萬杰高科董事會通過收購萬杰集團所持山東萬杰醫學高等專科學校(下稱“萬杰醫專”)權益的決議，總代價為6.29億元。但萬杰醫專并非優質資產：2005年虧損1162.39萬元，2006年上半年繼續虧損271.78萬元；根據預測，其2006年下半年將實現凈利潤300萬元，2007年則會盈利1340萬元。

即便按照2007年的預測數據，這一交易的市盈率仍高達47倍。在萬杰高科所支付的代價中，需要向銀行貸款2億元，僅此每年就增加財務費用1224萬元，幾乎已將區區1340萬元的盈利抵消殆盡，收回投資又得多少年!

但就是這樣一項極不合理的關聯交易，在相關股東大會上居然未被否決，參加表決的144.7741萬股全部同意該交易。事實上，若其他5家法人股東有任何1家(持股皆超過144萬股)參加表決并投反對票，該交易便不可能通過；即便是在清一色自然人的前10大流通股東中，第一位持股也達180余萬股。業內人士分析表示，這表明要么是投資者早已對萬杰高科失去信心，要么是萬杰集團早已做好了前期工作，使得交易順利通過。

在此之前，類似交易已多次進行。2004年10月，萬杰高科收購萬杰集團所持淄博萬杰輻射有限公司75％的股權，交易金額為1.1億元，2005年1月，萬杰高科收購萬杰集團所持淄博愛斯特織造80％的股權及淄博萬杰玉潤紡織90％股權，加上博山經濟開發區岜山村村民委員會持有的各10％股權，總交易金額為3.43億元；2005年11月，萬杰高科及下屬子公司以約1.56億元購買萬杰集團所屬若干土地使用權及房屋所有權。

僅上述交易萬杰集團便套現超過12億元，但這仍無法滿足其對資金的渴求。1月22日，萬杰集團正式宣布撤出北京萬杰醫院的投資，幾乎同時又將青島萬杰醫院轉讓給青島大學醫學院附屬醫院，后者為此支付給萬杰集團3.5億元。

據稱萬杰集團眼下的困局與進軍鋼鐵業有密切關系。2003年3月，在淄博地方政府的主導下，萬杰集團先后對經營不佳的國有企業淄博鋼鐵及淄博新冶進行整體收購，從而介入鋼鐵領域。但要想改變上述兩家企業產品結構不合理的現狀，萬杰集團就必須投入巨資改造。

在淄博市統計局發布的《對淄博市“十五”期間民間投資的研究》中顯示，“萬杰集團的寬厚板項目計劃總投資29億元”；而萬杰集團自稱在鋼鐵方面的投資將達到36億元。但在2003年末由于遭遇宏觀調控，萬杰集團新上馬項目因違規被迫停建。直到2005年中獲得核準后，卻又無力繼續投資。

根據萬杰集團公布的資料，其財務狀況表現良好，這家據稱是“山東省百強民企之首”的企業在2003年總營收為75億元，利稅9.68億元，利潤5.2億元；2004年則分別達到90億元、10.97億元、5.7億元。截至2005年10月31日，萬杰集團總資產123億元，凈資產55億元。分析人士稱，若以此財務狀況，撬動30億元左右的投資并非難事。

萬杰集團實際上的控制人孫啟玉(其與妻女一共持股40.12％)則表示，萬杰集團承擔了社會責任(重組淄博鋼鐵)，也能夠在政府的支持下走出困境。他說，“我想國家和各級政府一定會支持我們的工作，在我們承受國家、社會壓力方面做出的成績給一個很好的答復。”

《第一財經日報》：對萬杰集團來說，走出困境最迫切的是將鋼鐵項目投資盤活。據稱萬杰集團正在與省內大型鋼鐵企業聯系，希望能夠通過多種方式進行合作。

《競爭力》：看起來萬杰集團是因宏觀調控而陷入困境，孫啟玉的言下之意則是為地方政府背了包袱。但一家總資產超過百億，每年盈利數億元的企業會因此而突然運轉失靈嗎?孫啟玉真的甘為地方政府做“活雷鋒”嗎?他冒著風險轉向鋼鐵領域也許恰恰說明，萬杰集團自稱盈利良好的主業早已失去了競爭力。