中海油敗于政治因素嗎？

對中國企業(yè)而言，全球化時代如何脫掉國有企業(yè)的政治外衣、以一個市場化企業(yè)的形象合情合理地表達自我的商業(yè)欲望，是成功進入全球市場不可忽視的方面。

盡管中海油的收購報價高于主要競爭對手、美國第二大石油公司雪佛龍20億美元；盡管中海油在收購優(yōu)尼科的過程中表現(xiàn)出足夠的誠意與謙遜，但在2005年的收購戰(zhàn)中，中海油(HK 0883)CEO傅成玉還是頗為無奈地最后退出。

傅成玉的無奈源自于那些經(jīng)常游走在美國華盛頓的政客、專家和游說者，這些人對一家中國公司以高出美國公司的出價收購美國資產(chǎn)的后果爭執(zhí)不下。而當雪佛龍向中海油發(fā)起了一場咄咄逼人的攻勢后，美國首都到處都能夠聽到這樣的聲音：保住優(yōu)尼科的能源儲備事關美國的國家安全。

讓傅成玉不可理解的是，中海油的收購行為真的這樣駭人聽聞嗎?當年英國BP——同樣也是一家外國公司——買下了Amoco和Arco兩家石油公司時，幾乎沒有人抱怨過。傅成玉承認，盡管他料到美國政界對中國公司有史以來最大的一次海外收購會有一些反對意見，但沒有想到會如此激烈。

現(xiàn)在，更多的人似乎已得出結論，商業(yè)行為政治化是中海油退出競購的、根本原因。美國《財富》雜志一篇題為《中國為何令石油巨頭害怕?》的文章中甚至反問道，“在爭奪優(yōu)尼科的戰(zhàn)斗中，國有的中海油依仗的是政府的財政支持，這公平嗎?”

是的，這公平嗎?對于這一問題，任何人都無法給出一個客觀的答案。但是，當全球化的商業(yè)發(fā)展趨勢越來越明顯，更多的中國企業(yè)必須到全球范圍內尋找發(fā)展資源及商業(yè)機遇時，這一問題又是我們必須搞清楚的。是我們必須改變自身的國有企業(yè)標簽，滿足發(fā)達國家的要求，還原商業(yè)本色?還是堅決捍衛(wèi)我們的主張，抵抗全球化的誘惑?在全球化的今天，中國企業(yè)又該以怎樣的方式參與全球競爭，規(guī)避商業(yè)活動政治化風險呢?

中海油收購史中的不足

中海油目前是中國主要的石油及天然氣生產(chǎn)商之一，同時也是印度尼西亞最大的海上原油生產(chǎn)商之一。在國內石油“三巨頭”的上市公司中，中海油的營業(yè)規(guī)模和資產(chǎn)水平遠低于其他兩家(中石化、中石油)，但被認為是目前為止國內石油公司海外并購戰(zhàn)略實施最成功的企業(yè)。

中海油大規(guī)模并購活動發(fā)生于2002年，當時正值國際金融市場利率連續(xù)調低、國際原油價格持續(xù)走低時期，中海油在該年初對印尼Repsol油氣田的收購幾乎抄到“世紀大底”。不過，雖然中海油在低油價時期收購了很多資產(chǎn)，但收購背后的風險不容忽視。

中海油歷次所收購的資產(chǎn)集中于印尼、澳大利亞等亞太地區(qū)，這種集中收購的做法一定程度上起到了降低成本的作用，與目前國際通行的重點區(qū)域連片開發(fā)、減少重復資產(chǎn)的做法有相同之處。但是通過比較研究可以發(fā)現(xiàn)，幾次收購對中海油實現(xiàn)規(guī)模效應、降低成本的作用并不明顯。

首先，從資產(chǎn)負債率角度看，中海油自2002年以來資產(chǎn)負債率一直保持在35％左右。反觀國外石油上市公司，一般資產(chǎn)負債率保持在25％左右，英國BP將上限設定為30％，殼牌公司自20世紀90年代中期以來一直保持在10％左右。

而較高的負債率意味著，當新的投資機會出現(xiàn)之時，作為上市公司的中海油將很難通過債務性融資獲取資金實施收購，而高于行業(yè)標準的負債率也會影響中海油在資本市場再融資。如果在我們將這一分析與收購優(yōu)尼科過程中，美國各界質疑中海油并購資金來源于政府的幫助相結合考慮，也確實無法完全指責美國人的處心積慮。對于中海油來講，如果能夠做到如BP、殼牌一樣出色的財務指標，并購優(yōu)尼科的過程也許會被更加尊重。

其次，在實施大規(guī)模并購后，中海油各項管理費用呈上升趨勢。這說明中海油的管理能力、海外并購整合能力還有待提升。眾所周知，國際石油巨頭進行并購無不以降低成本、擴大原油儲備為目標。對于一家純正的石油公司而言，需要通過并購后的財務數(shù)據(jù)向外界證明，海外并購與擴張不僅僅是政治戰(zhàn)略意義上的原油爭奪，更是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的需要。

此外，以降低成本為目標的國際石油巨頭，都會在海外并購公告中發(fā)布成本節(jié)省情況的預測數(shù)據(jù)。但與此形成鮮明對比的是，中海油的歷次收購公告都沒有提及成本問題。

通過以上分析可以看出，中海油在幾次海外并購過程中，還沒有養(yǎng)成開放的姿態(tài)應對外界質疑，而這些都會成為將中國石油企業(yè)海外并購活動政治化的把柄。而化解商業(yè)問題政治化風險的第一步，是要通過市場表現(xiàn)證明自身的商業(yè)價值，以及潛在的商業(yè)發(fā)展前景。

在最后時刻退出

傅成玉曾指出，“過去幾年，中海油雖然實現(xiàn)了高速增長，但是單靠內部持續(xù)增長很難實現(xiàn)我們的中長期目標，尤其是在實現(xiàn)海外產(chǎn)量目標方面。”中海油通過對此前的并購研究發(fā)現(xiàn)，靠收購區(qū)塊資產(chǎn)的方式實現(xiàn)持續(xù)增長效果不明顯。“一般來講，較為成功的油氣資產(chǎn)收購都發(fā)生在低油價時代。進入高油價時代，資產(chǎn)收購的難度和成本就會增大，中海油必須從資產(chǎn)收購向公司收購轉變。”

急欲拓展海外油氣資源的中海油開始選擇收購目標。第一輪的篩選范圍很大，北美、西非和里海等地的數(shù)十家獨立石油公司，甚至包括加拿大國家石油這種中等規(guī)模的石油公司都進入了中海油的視線。按照“資產(chǎn)價值小于200億美元；有儲量和產(chǎn)量增長潛力；中海油的承受能力、中國LNG業(yè)務和可獲得性”等各項指標，在經(jīng)過三輪的篩選后，中海油最終將收購目標鎖定在近年來經(jīng)營不佳、但儲量豐富的優(yōu)尼科。

2005年3月7日，中海油決定向優(yōu)尼科提出一個每股59～62美元的報價區(qū)間。該報價屬于意向性報價，不具有約束性。隨后由包括董事長威廉姆斯在內的優(yōu)尼科13名高管組成的特別小組殺到北京，進行談判。

3月30日，是按照約定由中海油向優(yōu)尼科提交準確報價的最后期限，但在董事會會議上，中海油的四名外籍獨立董事均拒絕對該并購計劃表態(tài)。部分獨董表示，因時間倉促、未能對收購方案有深刻理解，他們擔心公司管理層一味追求規(guī)模而進行不理智的兼并。5天后(4月4日)，美國第二大石油公司雪佛龍橫刀奪愛，宣布欲以25％的現(xiàn)金加75％的股票收購優(yōu)尼科，報價折合約62.07美元/股。

5月21日，中海油與獨董終于就收購一事達成一致，董事會最終授權管理層在65美元到69美元之間給對方進行報價。6月23日凌晨零點30分，傅成玉向優(yōu)尼科董事長威廉姆斯進行了口頭報價——67美元/股(總價現(xiàn)金185億美元)。

在隨后的競購中，政治因素時刻發(fā)揮著關鍵影響。談判中，當初曾主動向中海油示好的優(yōu)尼科顯得猶疑起來，表示中海油的報價雖然比雪佛龍高，但是存在很大的不確定性。最大的不確定性來自于中國政府的態(tài)度和美國的《?？怂梢桓ヂ謇飱W修正案》法案，該修正案以是否危害國家安全為標準衡量外國投資，若答案肯定，則監(jiān)管機構有權中止一切投資活動。

在7月19日雪佛龍被迫加價到63.1美元/股后，中海油的價格優(yōu)勢已經(jīng)基本喪失——4美元的差價不足以補償“政治風險”和“時間成本”。失去價格優(yōu)勢的中海油并未急于再加價，而是采用了靜觀其變的方式。盡管美國政府在這件事上一直保持冷靜的態(tài)度，但以國會為主掀起的排華情緒則達到了最高潮。7月30日，美國參眾兩院罕見地迅速通過了能源法案新增條款，要求政府在120天內對中國的能源狀況進行研究，研究報告出臺21天后，才能夠批準中海油對優(yōu)尼科的收購。這一法案的通過基本排除了中海油競購成功的可能。

8月2日，中海油宣布撤回對優(yōu)尼科的收購要約。此時距8月10日優(yōu)尼科董事會最后投票決定“誰是贏家”還有8天的時間。英國《金融時報》在8月3日的報道中稱，“如果調查中海油競購優(yōu)尼科失敗的原因，結論肯定不是死于自然原因。這是一項不公平競爭明顯的案例。美國政界的反對扼殺了此次競購?！?/p>

商業(yè)全球化及其政治思考

從目前的情況來看，國際政治與經(jīng)濟之間的矛盾依舊存在。在探討全球化時代企業(yè)戰(zhàn)略問題的時候，我們無意去深入探究全球化時代政治與經(jīng)濟之間的矛盾何時能夠真正化解，不過對于企業(yè)來講，如何在全球化時代避免商業(yè)問題政治化卻是十分嚴肅的話題。換句話說，絕對的商業(yè)利益是全球化的通行證，而相對的國家利益則可能成為全球化的攔路虎。企業(yè)如果想真正融入到全球化的商業(yè)社會之中，就必須找到一條可以成型遨游四方的全球化通行證，同時淡化商業(yè)政治化的痕跡。

任何關于全球化的討論都必須立足于跨國公司的經(jīng)營行為，而單純的政治話語不過是在探討全球化過程中的國內就業(yè)、福利等問題時才具有一定的分量。因此，當純粹的經(jīng)濟行為占據(jù)主導地位時，當絕對的經(jīng)濟利益成為跨國公司全球拓展的利器之時，任何的借口都不可能阻擋全球化的潮流。在中海油的案例中，有關這方面的問題反應得很充分。在美國國內，部分人認為中海油的并購暗含強烈的政治目的，必須加以限定，而有些人認為，中海油的并購行為是純粹意義上的商業(yè)行為，政府不應該干預。這一分歧恰恰反映出了全球化時代人們對待絕對企業(yè)的商業(yè)利益與國家的相對經(jīng)濟利益之間認知的不同。

事實上，一直以來，很多跨國公司為了順利進入中國市場，選擇與一些國內知名的國有企業(yè)合作換取政府特殊待遇的情況屢見不鮮，這種政企不分的局面在中國市場如魚得水的開展，但一旦在全球市場觸及跨國公司其他利益之時，阻擋的力量應接不暇。

因此，對于中國企業(yè)而言，全球化時代如何脫掉國有企業(yè)的政治外衣，如何以一個市場化企業(yè)的形象合情合理地表達自我的商業(yè)欲望是成功進入全球市場的另一個不可忽視的方面。

中海油的兩大不足

其實，中國企業(yè)最應該扭轉的思維是站在怎樣的角度看待自己。全球化時代，企業(yè)的國籍隨著業(yè)務范圍的擴大應該漸漸淡去。對于任何一個跨國公司而言，宣揚自我的國籍意識只能阻礙其純粹的商業(yè)行為的開展，一個徹徹底底的全球性跨國公司的姿態(tài)才是全球化時代任何一個意欲有所作為的企業(yè)的統(tǒng)一標簽，這也是全球化之所以具有如此強烈生命力的根源。此外，一個開放的全球化企業(yè)的心態(tài)也利于跨國公司拓展全球業(yè)務時進行相關整合，促進文化的融合與更多才智的創(chuàng)造。經(jīng)營好企業(yè)是硬道理，能夠在全球化時代加快腳步掠取資源，促進企業(yè)成為全球產(chǎn)業(yè)的翹楚才是全球化時代企業(yè)經(jīng)營的更高目標。

對于處于落后發(fā)展階段的中國企業(yè)而言，更應該徹底忘卻本土企業(yè)的概念，以超越式發(fā)展的速度快速融入到全球商業(yè)社會之中。對此，中國企業(yè)需要從三個方面努力：第一，學習全球化時代的商業(yè)規(guī)則，按規(guī)則出牌；第二，加快公司內部治理結構的完善，使企業(yè)更加透明，第三，注重人文精神的建設，超越純粹的“經(jīng)濟動物”的狹隘思維，使企業(yè)更具包容性。我們應該看到，中石油此次并購活動作了有益的嘗試，邁出了許多中國企業(yè)的第一步，給了世界一個全新的面貌，但還遠遠不夠，中海油至少還存在兩大方面不足。

第一，公司透明性。此次中海油并購案中，很多美國投資者就直截了當?shù)闹赋?，他們不承認中海油是一個企業(yè)，至少不是按照市場運作的企業(yè)。對于中海油來講，指責美國方面的政治干擾固然不錯，但也應分析自身的問題。從長遠看來，中海油的確應該更加開放些，以一個跨國公司的姿態(tài)來合情合理的展現(xiàn)自我的商業(yè)訴求。至少，要將自己變成一個純粹意義上的企業(yè)，并以此開展全球化的商業(yè)活動。

第二，注重更多價值取向。對于優(yōu)尼科這樣一個有悠久歷史背景的公司，在美國這樣一個成熟的市場經(jīng)濟下，單單以利潤、石油、天然氣產(chǎn)品作為價值取向是很難被市場接受的。因此，中海油收購優(yōu)尼科，僅僅談如何處理資產(chǎn)和給股東回報是不夠的。中海油必須表達出自己將有能力在收購優(yōu)尼科之后，能夠成為一個具有全球價值理念，全球的公司治理結構，能夠適應市場的調整的一個優(yōu)秀公司。中國的公司整體價值觀都需要升華，做公司不單單是為了做生意，不單單是為了掙錢，有很多公司治理的問題，社會責任的問題，就業(yè)、員工的問題、價值取向、環(huán)境的保護，保護婦女、勞工的權益，這些已經(jīng)變成了現(xiàn)代社會中公司發(fā)展的基本問題。