李嘉誠的耐心

李嘉誠在移動通訊領域的兩次大買賣，投資時間都超過了10年，顯示出耐心的價值

李嘉誠又做了一筆大買賣。2007年2月中旬，和記黃浦(HK 0013、下稱“和黃”)旗下和記電訊國際(HK 2332，下稱“和電”)宣布將向沃達豐(Vodafone)出售所持Hutchison Essar(下稱“HE\")股權約67％，總代價110.8億美元，而其累計投資只有20多億美元。已流傳3個多月的傳聞至此得到證實。交易完成后，和電將從中獲得稅前特殊盈利約96億美元。

和電于2004年從和黃分拆上市，目前在香港、澳門、印度、以色列等地經營2G移動通訊業務。而和黃早在1994年便進入印度市場，HE正是其運營主體。有數據顯示，HE在印度的市場占有率約為17％，乃當地第四大運營商。2006年上半年，HE為和電貢獻了客戶數的75％和收入的44％。

出售HE后，和電僅剩下以以色列和香港為主的業務，當然還有一大筆現金。而沃達豐則借此進入了目前增長最快的移動通訊市場。據統計，目前印度的手機用戶平均每月增長600萬戶左右，到2010年之前，將由現在的1.5億戶增長到5億戶。

對于主營移動通訊的和電而言，選擇此時賣出頗有發展潛力的核心業務，似乎不合常理。但市場人士普遍認為，此次交易的價格比較理想，EV/EBITDA(企業價值對除稅、息、折舊和攤銷前盈利之比率)達到30倍，而通常情況下電信企業的這一比率為6～7倍。這也正符合作為投資家的李嘉誠的一貫做法：只要價格夠吸引力，沒有什么資產是不可以賣的。

在此筆買賣7年前，李嘉誠就已經通過出售移動通訊資產寫下了賺錢神話。1999年10月，和黃將所持橙公司(Orange)全部44.81％的股份出售給曼內斯曼(Mannesmann AG)，價格為1130億港元(包括后者10.2％的股份)。緊接著和黃又在2000年2月將所持曼內斯曼的股份出售給沃達豐，換取了后者30.57億股新股(占擴大后股本的5％)。隨后和黃通過減持套得巨額現金。

和黃借此交易賺取了超過1000億港元的利潤，此一戰也成為外界津津樂道的經典案例。事實上，和黃從1989年便進入英國電訊市場，但頭幾年業務一直未有起色。直到1993年，和黃重整英國電訊業務，1996年成立橙公司，業務從英國逐步擴展到法國、德國、比利時和瑞士，市場份額漸次擴大。

賣掉橙公司之后，李嘉誠并沒有就此退出歐洲市場，而是從2000年開始競投3G牌照，尋找下一個機會。和黃在3G業務上累計投資已超過200億美元，但至今已虧損數十億美元，外界則對此一直質疑不斷。由此賣掉HE被認為是和黃用以彌補3G業務虧損之舉。根據和電公布的計劃，從HE交易中獲得的盈利96億美元，其中41億美元將向股東派發特別股息，持股49.66％的和黃將可獲得約20億美元。

但傳聞并沒有停止。有消息稱，和黃有意與沃達豐進行進一步的交易，出售表現不盡如人意的歐洲3G業務。此前更有猜測認為，和電將會用HE交易所獲資金去收購母公司的全部或部分3G業務，但已被明確否認。

有分析師認為，和黃若與沃達豐繼續交易，也絲毫不令人吃驚，畢竟其在移動通訊領域的兩次大買賣都和后者密切相關。而在對待相關業務的態度上，和黃僅僅將其看做一項投資，一旦有合適的機會便可賣掉盈利，移動通訊巨頭沃達豐則恰需通過實際運作以使得企業整體價值最大化。難怪在HE交易中雙方都表示滿意：和電賺到了巨額投資回報，沃達豐則獲得了新的市場。

和電CEO呂博聞：出售HE并非因為母公司和黃急需資金，純粹因為價格好。

沃達豐CEO薩林(Arun Sarin)：這是一宗物超所值的交易，有信心能在5年后為集團帶來盈利貢獻。我們認為，我們以合理的價格獲得了這部分資產，也有信心在獲得控股權之后，獲得合理的回報。

一名分析師：此次出售可能標志著又一輪李嘉誠最佳退出時間的到來。作為一名資產交易者，李嘉誠隨時準備出售任何東西。

摩根斯坦利：HE交易后，和黃出售其3HK的可能性增加。

《競爭力》在很多人眼中幾近于神的李嘉誠又貢獻了一則投資案例，仿佛其所賺豐厚回報都那么的輕而易舉。但事實果真如此嗎?和黃進入英國移動通訊市場初期進展并不順利，其賣掉橙公司已在10年之后，而從進入印度市場到賣掉HE，期間也長達12年。除了眼光和判斷力，耐心也非常重要。

李嘉誠曾表示，對某一項業務，如果有合適的時機，合適的買家，合適的價格，則果斷出售，但如果沒有機會，則可以耐心等待，自己做下去。對于一心要獲得超過回報的投資者來說，又有多少做好了這種準備呢?

回頭再看和黃介入6年多的3G業務，也許此時的備受質疑又會成就將來更大的神話。