投行２００７推銷清單

投資銀行家們夢想中的豐收年景：郵政、鐵路和地產等行業成為資本市場新宏(抱歉，他們已經忘掉了互聯網和制造業)

在意味蕾招財進寶的豬年尚未到來之前，華爾街各大投資銀行的中國業務主管們就已經忍不住要笑出聲來。過去的一年中，在中國企業令人吃驚的IPO規模推動之下，幾乎所有投行的亞洲業務都獲得了大幅增長。根據研究公司Dealogic的數據，投資銀行去年在亞太地區的收入總和超過了50億美元，而5年前卻還不到這個數字的一半。

火爆的行情甚至推動了投行整體收益的大幅增長，在美林公布的財報中，去年全年盈利達75億美元，同比增長47％，為1992年以來盈利最多的年份。高盛的盈利則達到95．4億美元，每股收益和年度股東權益回報率也創下了歷史最高紀錄。值得關注的是，這兩家投行分別在去年全球兩宗最大的IPO——中國工商銀行和中國銀行的上市過程中扮演了重要角色。

盡管如此大規模的上市活動很難在2007年再現，但銀行家們仍然普遍對中國市場寄予厚望。德意志銀行亞太區總裁張紅力用簡短的八個字將其概括為“形勢很好，遍地開花”，而高盛亞洲投行業務的一位負責人則表示：“從IPO的角度看，至少未來幾個月將呈現出一派繁忙景象。”

顯而易見，在中國經濟連年高速增長的背后，更大規模的證券市場融資和更豐厚的投行利潤已經不是懸念。

【從H到A】

一年前，位于北京東四北大街幾座寫字樓中間的一家證券營業部里，每天只有稀稀落落的股民坐在電子顯示屏前，一邊打牌聊天一邊偶爾抬起頭看看墻上變幻的數字。如今這種情況再也看不見了，取而代之的是人來人往的熱鬧景象，為了提醒前來辦理業務的投資者注意安全，門外甚至專門貼上了友好的提醒告示。

沉悶了太長時間以后，內地股市在去年5月重啟新股發行以后開始變得異?；钴S，而10月份工商銀行A+H同時成功發行更是給投資者注入了一針興奮劑，此后的市場幾乎節節飆升。

久違的景象來得如此出乎意料，越來越多企業開始重新將融資渠道投向了資本市場。在摩根大通亞洲及中國投資策略分析師唐志剛看來，A股市場的IPO熱潮不過剛剛開始，“隨著H股公司的回歸，A股市場在2007年將會創下新的記錄。”

情況的確如此。1月9日，中國人壽在登陸紐約市場3年之后回到上海證券交易所掛牌，上市當天大漲一倍。就在此后兩天，建設銀行副行長范一飛公開表示，建行可能在國內市場發，A股或中國存托憑證，而僅僅在此之前的兩個月，建行還聲稱由于資本需求并不迫切，沒有進行A股IPO的打算。

除了建行以外，過去幾年中已經在海外上市的企業也紛紛表示了希望進行A股IPO的意愿，其中包括中國移動、交通銀行、中石油和平安保險等“超級大亨”。根據普華永道和安永兩家顧問機構的預測，隨著此類優質企業的“回家”，內地股市今年的融資額將超過香港。“好處顯而易見，”唐志剛表示，“一方面國內投資者有機會能夠投最好的公司，另一方面是將A股整體做大，這些大盤股有助于穩定股市?！?/p>

不過對于外資投行來說，這卻是塊在目前的監管條件下看得見卻摸不著的利益，由于不具備境內承銷資格，各大外資投行只能通過QFII獲得間接收益。但對于國內投行來說，這輪IPO高潮卻無疑是個好消息。

過去，由于新股停發，證券公司的投行業務很長時間無所事事，但去年情況完全逆轉，到去年8月底，A股完成發行的21只新股給相關券商帶來的收入就超過了10億元，其中僅中國銀行兩百億元的募集金額就給中信證券、銀河證券、國泰君安三家券商貢獻了近億元的承銷保薦收入。今年的形勢更是看好，一家證券公司的投行業務收人僅一月份上半個月就已經超過了過去大半年的總和。當然，采用A+H形式的公司，在A股市場上市時也會選擇實力相對雄厚的大券商，不過，在中小板上市的企業規模較小，其發行業務則以“撒花椒面”的形式讓大小券商人人有份。

【溢出效應】

暫時不具備境內承銷資格的外資投行，也并不必擔心生意來源，中國企業海外IPO業務是它們占優勢的舞臺。事實上，過去幾年中國大型企業成功的海外上市已經給越來越多的中小企業樹立了榜樣，刺激了這些企業進入海外資本市場的欲望，從銀行業便可見一斑。

目前，除了問題較為嚴重的農業銀行外，其他三大國有商業銀行都已實現海外上市，今年計劃上市的銀行則以中小型銀行為主，其中甚至包括地方性商業銀行。1月，中信銀行表示，將復制工商銀行A+H同日同價IPO的模式，在今年上半年啟動A+H的上市工作。北京銀行也在年初公布了漂亮的財務報表，希望在今年實現A+H股上市。此外，光大銀行、上海浦東發展銀行、上海銀行等都透露了赴港上市的意圖。

機會不僅在金融行業，新年伊始，臺一國際成為香港股市2007年的首個上市的內地企業，這家從事裸銅線及電磁線制造業務企業的IPO似乎預示了這樣一個趨勢：內地企業香港IPO的主角將不再以大型金融類企業為主，接下來將會有越來越多的企業會加入到這個行列中。瑞銀集團的相關人士表示，它正為20家左右的中國企業今年海外上市做準備。

“郵政、鐵路、電網、地產等行業都雄心勃勃地瞄準了海外市場?！碧浦緞傊赋?，這輪上市熱潮中的企業類型與過去并不一樣，更多的民營企業和中小企業將選擇香港，“勞動密集型企業會逐漸下降，另外會增加消費品行業”。

不過從規模上估計，香港股市2006年的輝煌業績恐怕難以再現，畢竟未曾上市的大型國企所剩無幾。因而即便是海外上市的企業在數量上超過去年，總體規模也很難超過去年。不少分析師認為香港市場今年的IPO總量將比去年減少1／3。

這會讓投行增加對并購重組業務的注意力。國泰君安分析師劉兆萍認為，央企合并、鋼鐵行業和整個國家電力行業的重組，都會誘發產權市場發生大的并購行為。同時，隨著股市走強，上市公司市值大大增加，股票成為一種理想的支付手段，不少上市企業也會因此選擇并購的方式，以實現外延式的增長。

這些都在改變中國投行業務在華爾街眼中的地位。為了挽回龍頭地位，紐約證交所執行長約翰·塞恩在去年底甚至親赴上海推銷“上證所+紐交所”(A+N)組合的設想，以取代中國銀監會推動的“A+H”的雙掛牌計劃。(80210)