與大盤藍(lán)籌共舞

就在截稿時(shí)，大盤悄無(wú)聲息地創(chuàng)了一個(gè)新的歷史高點(diǎn)2250．32。這并不奇怪，在牛市格局確立的背景下，點(diǎn)位達(dá)到什么水平只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。作為投資者，目光需要放在指數(shù)背后更深的含義上。市場(chǎng)越來(lái)越有效，價(jià)值投資的脈絡(luò)越來(lái)越清晰，而大盤的中流砥柱——藍(lán)籌股們正在令人欣慰地成長(zhǎng)。

大象可以跳舞

2006年8月份以來(lái)，大盤藍(lán)籌行情成為一道迷人的風(fēng)景，30％～50％的上漲幾乎是信手拈來(lái)，招商銀行、中國(guó)石化、寶鋼股份……這些大盤藍(lán)等的代表成了漲幅榜上的先鋒，目前的漲幅都在80％以上。相對(duì)于它們的“身材”來(lái)說(shuō)，這樣的“急行”速度是相當(dāng)驚人的。但這并不意外，無(wú)論是從增長(zhǎng)潛力還是從價(jià)格水平來(lái)說(shuō)，大盤藍(lán)籌此次的“集體爆發(fā)”只是一次遲到的價(jià)值重估，它們剛剛才到達(dá)一個(gè)新的起跑線上。

大盤藍(lán)籌行情不會(huì)是曇花一現(xiàn)，這源于內(nèi)在價(jià)值所起的決定作用。幾個(gè)月前，投資者覺得大盤藍(lán)籌股被低估了，價(jià)格修正之后，好于預(yù)期的2006年3季度業(yè)績(jī)導(dǎo)致藍(lán)籌股2006年底的市盈率預(yù)測(cè)反而比幾個(gè)月前的估計(jì)要低，從15、16倍調(diào)降到14、15倍。如果按這樣的盈利增長(zhǎng)速度，到明年市盈率調(diào)低至13、14倍也有可能。這意味著，大盤藍(lán)籌的價(jià)格增長(zhǎng)速度要跟盈利增速“賽跑”，而且不應(yīng)跑輸。

誰(shuí)說(shuō)大象不會(huì)跳舞?何況真正能稱之為龐然大物的中國(guó)上市公司并不多。在美國(guó)做研究時(shí)，我們通常把市值在10～100億美元的上市公司作為中盤股看待。按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在的中國(guó)股市上，能算得上大盤股的不到10只，可謂屈指可數(shù)。這些“大象”有足夠的空間進(jìn)一步成長(zhǎng)。

“大盤藍(lán)籌”和“成長(zhǎng)”并不見得是對(duì)立的概念。就以金融股來(lái)說(shuō)，以銀行為代表的金融行業(yè)正在成為A股市場(chǎng)的核心板塊，未來(lái)3年有足夠穩(wěn)定持續(xù)的盈利增長(zhǎng)空間，它們既是業(yè)績(jī)優(yōu)秀、質(zhì)地良好的大盤藍(lán)籌，也是銳意進(jìn)取、風(fēng)華正茂的成長(zhǎng)股。

大象也有弱勢(shì)

需要保持清醒的是，隨著大盤藍(lán)籌板塊的逐漸壯大，走勢(shì)分化在所難免。目前大盤藍(lán)籌板塊至少還有兩個(gè)比較明顯的薄弱之處。

行業(yè)代表性不足

比如保險(xiǎn)、證券、電信、石化等板塊或藍(lán)籌股缺位，或藍(lán)籌股過(guò)于單一，不過(guò)大型國(guó)有企業(yè)的回歸上市，會(huì)使這一情況得到改善。

機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍尚未成熟壯大

真正的主流資金如退休基金、社保基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、QFII等大型機(jī)構(gòu)，還沒有起到與它們的實(shí)力相匹配的作用。

歲尾年初歷來(lái)是股市的休整期，盡管抵制上漲時(shí)的貪婪如同克服下跌時(shí)的恐懼一樣困難，但仍應(yīng)從前期的高歌猛進(jìn)中冷靜下來(lái)。

作者系匯豐晉信2016生命周期基金基金經(jīng)理