農(nóng)產(chǎn)品酷似“高壓線”

盡管食品價(jià)格上漲的壓力進(jìn)入2007年后會(huì)逐漸消失，但中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的預(yù)測(cè)值還是有足夠理由被調(diào)高

中國(guó)和全球的食品價(jià)格都在上升。由于食品占中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)權(quán)重的33％，這點(diǎn)對(duì)中國(guó)尤其重要。因此如果食品價(jià)格繼續(xù)上漲，則意味著CPI也將被推高。我們?cè)?005年9月預(yù)測(cè)的中國(guó)2006年CPI為1．5％，看起來(lái)這已經(jīng)成為事實(shí)。但我們相信未來(lái)情況正在發(fā)生變化。最近我們重新修訂了2007～2008年CPI預(yù)測(cè)值，將2007年的預(yù)測(cè)值從2％調(diào)高到3％，而保持2008年的預(yù)測(cè)值2．5％不變。作為結(jié)果，我們同樣提高了對(duì)利率的預(yù)測(cè)值。

2006年10月肉類價(jià)格同比上漲2．6％，是2005年7月以來(lái)的首次上升，而且上升趨勢(shì)看上去已經(jīng)開始形成。魚類價(jià)格現(xiàn)在同比也上漲了近5％，如果統(tǒng)計(jì)局的官方數(shù)據(jù)可信的話，水果價(jià)格更是瘋漲了50％。這說(shuō)明城市對(duì)上述產(chǎn)品的需求略微超過(guò)農(nóng)村的供給能力。這有利于農(nóng)民增加收入，但其產(chǎn)生的宏觀影響正開始引起我們的關(guān)注。

肉類價(jià)格上升的主要原因是糧食價(jià)格上張，糧食價(jià)格2006年基本穩(wěn)定，但現(xiàn)在正以3％-4％的速度上漲。當(dāng)被加工作為牲畜飼料時(shí)，大豆和其它谷物的價(jià)格會(huì)上漲。2004年的情況可以做一比較，當(dāng)CPI在8月到達(dá)同比增長(zhǎng)5．3％的頂點(diǎn)時(shí)，核心CPI(去除食品和能源因素的CPI)漲幅僅為1．2％，是同比上漲24％的肉類(和糧食)價(jià)格導(dǎo)致了這種情況的出現(xiàn)。盡管我們預(yù)期2007年并不會(huì)出現(xiàn)這樣大的價(jià)格震蕩，但是來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品的壓力無(wú)疑存在。

當(dāng)然，這不僅僅是中國(guó)自己的原因。糧食期貨市場(chǎng)在最近幾周急升(特別是小麥和玉米)，部分是由于下列事件——澳大利亞糟糕的小麥?zhǔn)粘伞⒕凭a(chǎn)者消耗了大量的玉米、泰國(guó)稻田遭遇洪災(zāi)等等，部分是對(duì)沖基金炒作。盡管全球范圍食品價(jià)格向上的壓力繼續(xù)存在，查打銀行大宗商品分析師預(yù)計(jì)2007年只有大豆價(jià)格同比上漲，而小麥價(jià)格同比溫和回落，而玉米價(jià)格則保持穩(wěn)定。全球下一季小麥較好的收成是主要的原因，將會(huì)消除小麥和近來(lái)被作為飼料替代物的玉米價(jià)格的上行壓力。中國(guó)在小麥和玉米的進(jìn)出口基本平衡，但大豆存在巨大的缺口。

在中國(guó)自身，玉米價(jià)格近幾周達(dá)到了頂點(diǎn)，2006年10月同比上漲了7％。這主要有三個(gè)原因，受到高補(bǔ)貼的酒精生產(chǎn)者和牲畜飼養(yǎng)者競(jìng)爭(zhēng)玉米庫(kù)存。這是市場(chǎng)一個(gè)結(jié)構(gòu)性的變化，而且看起來(lái)將會(huì)繼續(xù)。第二，這兩年對(duì)玉米收成的疑慮被夸大了(從村鎮(zhèn)因?yàn)榇筘S收獲得財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)可以看出來(lái))。作為結(jié)果，盡管國(guó)家儲(chǔ)備的絕對(duì)水平是個(gè)被嚴(yán)守的秘密，但國(guó)儲(chǔ)局當(dāng)下不再出售玉米的舉動(dòng)說(shuō)明他們對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模有些著急。第三，農(nóng)民可能把玉米囤積在家里等待未來(lái)更好的價(jià)格。后兩個(gè)原因可能在大米和小麥的價(jià)格上漲中同樣起了作用。

所有上述理由都說(shuō)明2007年有更大的價(jià)格上漲因素來(lái)自農(nóng)產(chǎn)品。我們?nèi)匀换鞠嘈胖袊?guó)人民銀行能夠控制貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)——2005—2006年，為了降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性，央行投放了巨額票據(jù)。但是，由于以上的情況存在，盡管食品價(jià)格上漲的壓力進(jìn)入2007年后會(huì)逐漸消失。我們?nèi)詫PI的預(yù)測(cè)值調(diào)高至3％。

我們以前對(duì)利率的預(yù)測(cè)有雙重考慮，盡管我們相信2007年將又是一個(gè)高增長(zhǎng)的年份，但我們同樣了解鑒于不同利益集團(tuán)的反對(duì)以及許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)利率手段所持的懷疑態(tài)度，在中國(guó)加息有多么困難。但是，食品價(jià)格上漲的壓力最終使我們提高了對(duì)存貸款利率的預(yù)測(cè)值。我們認(rèn)為人民銀行將會(huì)在2007年上半年加息27個(gè)基點(diǎn)(0．27％)，同時(shí)如果CPI持續(xù)一段時(shí)間超過(guò)5％，人民幣匯率政策也將同樣受影響。因此在2007年，我們建議要緊盯食品價(jià)格的變化。

(作者為渣打銀行駐上海的資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

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