當代最卓越的基金管理大師

比爾·米勒(Bill Miller)，與彼得·林奇，喬治·索羅斯，沃倫·巴菲特齊名的投資大師，美國《財富》稱他為當代最卓越的基金管理大師。

你曾聽說過基金管理者們和三只熊的故事嗎？2005年6月，懷俄明州Cody大農場一個明媚的下午，傳奇投資大師比爾·米勒和戴維斯基金會(DaVis Funds)主席克里斯·戴維斯和Cas—cade投資公司(替微軟公司董事長蓋茨管理投資的)的負責人邁克爾·拉森(Michael Larson)，三人一塊騎馬漫步。

這三人慢悠悠地騎著，不知不覺過去了一個小時，他們也不知道這時死神將要降臨，在100碼開外的地方，出現了三只大灰熊。拉森輕輕地勒緊韁繩，止住馬，掉頭往回跑開。米勒好像有另一個主意：“試著能與它們接近到什么程度？所以依舊前行。拉森后來回憶說：“我不知道比爾在想什么，我猜想他或許認為自己能跑得比克里斯·戴維斯快吧。”

拉森、米勒和戴維斯后來都逃脫了，而且米勒也沒有把自己的朋友送入熊口的念頭。懷俄明州農場上米勒嘗試著能與危險接觸到多近，這恰也是他每天在巴爾的摩辦公室所做的事。不管是熱愛自然的人還是投資家，都會遇到許多想象不到的事，把握最為適當的風險是一種智慧，也是一種挑戰。米勒經常做這樣的事，并最終能擺脫危險。

你或許沒有聽說過比爾·米勒，他是我們時代最卓越的投資家。他不是隱遁在億萬富翁支撐的對沖基金里的那類人，米勒運作著一只普通的共同基金，資產達200億美元的里格·梅森資產管理公司(Legg Mason Value Trust)在他的帶領下產生了非常可觀的回報。

米勒在投資史上取得了令人矚目的成績，他管理的基金收益連續15年超過標準普爾500指數。1991年以來，還是老布什就任總統期間．該基金一直表現甚佳，其間經歷了科技股的牛市階段，然后是科技股泡沫破滅，以及后來市場的再度復蘇。這些年間，米勒在未引人注目中成就了馬吉歐式飛速增長(喬迪·馬吉歐，美國棒球選手，有56場連續安打的最高紀錄，曾三度獲選最有價值球員)。這一業績使米勒與彼得·林奇、喬治·索羅斯以及沃倫·巴菲特齊名。

米勒非常具有個性。現今無止境的競爭中．你并不能簡單模仿和學到他的手法。在外人來看，米勒和他所采取的手段是普通的基金公司所做的、最大可能弄清楚事情的來龍去脈，他也像是一個保守的職員，再往深處看，你還會發現，他更像一個被學術理論包圍著的理論家，或者說是一個書呆子。

米勒的團隊曾經進行過這樣的討論將螞蟻群體或河流系統的功能與價格、資產進行類比。他的公司還成立了一個讀書俱樂部，米勒為每一位成員指派工作，甚至包括創作和繪畫等工作。米勒還是圣達菲學院(the Santa Fe Institute)的院長，這所學院的建立純粹出于慈善目的，專門負責研究某些復雜問題。里格·梅森投資組合的管理人羅伯特·漢格特羅姆對米勒的評價是：“比爾智慧的深度和廣度令人欽佩，當他與某位諾貝爾物理學獎的得主談話時，你可能會問，這家伙真的只是一個資金管理人嗎?”

事實上，米勒已經花費了數十年研究自由思想，且成績卓著，在這方面的成就使他變得更有個性了。米勒曾說過：“我們試圖去做的就是思考問題．比如說，是什么原因使某些人或者某些系統與眾不同，能夠取得出色的業績。”比如，米勒以及里格·梅森資產管理公司的其他雇員在一段時間里都試圖去理解，投資者怎么看待亞馬遜這只股票。米勒和他的下屬認真地對此進行了思考，他們得出結論——亞馬遜在很大程度上被低估了。這種判斷導致米勒持有的股票一度面臨困難的境地，因為他持有的大部分股票普通投資者并不愿意持有。當時互聯網股一般都有著糟糕的價格和收益，他持有亞馬遜這只股票是非常危險的，就像與灰熊共舞一樣危險。

米勒始終堅持他的一貫做法，只買入自己信任的股票，并持有數年。大約13％的換手率似乎構成了他的交易特點。如果米勒看好一只40美元的股票，隨后該股票下跌到30美元，他將更喜歡這只股票，會在其下跌時繼續買入。例如，米勒于上世紀90年代買入了美國在線公司(AOL)，當時AOL受到了華爾街的冷遇，AOL股價每天都在下跌，但米勒還是持續買入了數百萬股AOL股票。不久事實就證明米勒的選擇是正確的，AOL股價開始上行，并且一路走高。當時，一位基金管理人問米勒，繼續買入的價位應該控制在哪里？米勒回答道，只要繼續有報價．就可以繼續買入。

作者：Andy Serwer，

出處：美國《財富》2006年12月25日

編譯：邱三 楊光明

比爾·米勒：廢墟中的尋寶人

比爾·米勒談到對他的投資理念影響最大的人時，他提出了哲學家威廉·詹姆斯(William James)。

威廉·詹姆斯是一位職業穩定，聲名卓著的哈佛大學教授，從解剖學到心理學無所不教，那么投資者又可以從他身上學到些什么呢?米勒說，是一種心境。詹姆斯是最開明的思想家，花費他一生中大量的時光學習超自然現象、幻想和靈魂。

像詹姆斯一樣，米勒是一個充滿好奇心和求知欲的人。他關注價值，總是尋找機會低價買進他認為值得買進的股票。比起他的同類人來說他更是一個不可知論者，對競爭思想更加坦率和開放。

這使得米勒青睞的往往是別的價值投資者嗤之以鼻的股票。他從美國在線公司(AOL)獲取了大量收益．而且他以超過3000萬股的擁有量成為亞馬遜網上書店(Amazon．com)最大的股東。同時他還擁有傳統的價值股票如柯達公司(Eastman Kodak)，并隨著該公司數碼攝影的采用而沉沉浮浮。

米勒甚至利用了科技板塊的崩潰，在2001年第三季度吸納了幾只受到重創的電信設備公司的股票。更為特別的是，米勒還購買郎訊(Lucent)股份，一只人人憎恨的股票。Google是一只值得購買的股票，還是一只隱藏著危險的股票?華爾街評論員和專家警告人們對其保持距離。然而，比爾·米勒看法與眾不同。在米勒的指示下，里格·梅森公司在Google公司IPO時購買了超過400萬股的股票，花費了數百萬美元。目前，比爾·米勒也持有部分新浪和網易的股份。