陳曉增持凸顯“大國(guó)美”困境

在知名投資銀行摩根士丹利(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大摩”)“惡狠狠”地減持國(guó)美電器（0493.HK）5760萬(wàn)股股票之后，自2月26日始，國(guó)美總裁陳曉于數(shù)日內(nèi)便三度增持，其個(gè)人增持了1.01%國(guó)美股份，這是陳曉上任國(guó)美電器集團(tuán)總裁之職3個(gè)月后，被外界所知的最大一次行動(dòng)。

陳曉增持背后:與資本博弈

在永樂(lè)尚未出售給國(guó)美之前，大摩減持永樂(lè)電器股票就曾經(jīng)讓陳曉很惱火，很受傷。當(dāng)時(shí)，正是由于大摩大舉減持，成為永樂(lè)股價(jià)暴跌的“導(dǎo)火索”，導(dǎo)致永樂(lè)電器股價(jià)其后一路下滑，最終長(zhǎng)期跌破上市發(fā)行價(jià)，讓他在永樂(lè)僅僅香港上市一年之后，就不得不將自己一手創(chuàng)辦的公司，出售給之前最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——國(guó)美電器。

面對(duì)大摩減持國(guó)美股份，盡管陳曉對(duì)外界只是說(shuō)，這是一個(gè)財(cái)務(wù)投資者的正常行為。但是，作為一個(gè)被減持股票公司的高管，尤其是在吃過(guò)大摩減持的巨虧之后，他不可避免地對(duì)減持之舉心存忌憚。

當(dāng)獲悉大摩減持之意后，陳曉便同其商量，希望以8.5港元/股的價(jià)格，全部收購(gòu)大摩所拋售的5760萬(wàn)股股份。但是，大摩想要的是更好的價(jià)格，于是拒絕了陳曉的個(gè)人報(bào)價(jià)，選擇在市場(chǎng)上公開(kāi)配售這部分股權(quán)，結(jié)果于8.85港元的價(jià)位得到4倍認(rèn)購(gòu)，因此陳曉全部購(gòu)進(jìn)大摩股份的計(jì)劃沒(méi)能如愿，最后只能根據(jù)4倍超額認(rèn)購(gòu)結(jié)果，買(mǎi)到其中的1/4，也就是1500萬(wàn)股股票。

陳曉這樣的做法擋不住大摩的堅(jiān)決減持，但是他想通過(guò)此舉向外界暗示，雖然部分投資者不看好公司未來(lái)，但公司高管卻對(duì)公司未來(lái)具有強(qiáng)大的信心，從而阻擋股價(jià)下跌。與之前面對(duì)大摩的堅(jiān)決減持束手無(wú)策相比，陳曉這次的做法顯然成熟了很多，他要用公司高管的增持信心，與國(guó)際投資大鱷的減持相博弈，最大程度地降低大摩的減持對(duì)公司股價(jià)的影響。同他一起增持國(guó)美的，還有黃光裕的夫人。

3月7日，國(guó)美電器收盤(pán)價(jià)格為8.58元，截止目前，陳曉最近三次增持國(guó)美還沒(méi)有讓他漁利，而是損失了420多萬(wàn)元。但陳曉一定會(huì)覺(jué)得這筆錢(qián)花得還算值得。結(jié)果是，在大摩減持消息公布的第一天，造成國(guó)美股價(jià)下跌8%以外，國(guó)美沒(méi)有出現(xiàn)永樂(lè)當(dāng)年的慘跌現(xiàn)象，而是在累計(jì)下跌12%左右之后，股價(jià)開(kāi)始緩慢地回升。

黃光裕:國(guó)美永樂(lè)整合比想象中好

但這并不意味著陳曉就此渡過(guò)減持危機(jī)。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，大摩不會(huì)沒(méi)有原因地拋售自己所看好的公司股票，此時(shí)拋售在很大程度上代表其對(duì)國(guó)美、永樂(lè)合并后的整合效果不滿(mǎn)，對(duì)國(guó)美高管整合永樂(lè)的能力存在疑慮，同時(shí)并不看好國(guó)美、永樂(lè)合并后，中國(guó)第一大家電連鎖商的發(fā)展前景。

日前，當(dāng)筆者在上海追問(wèn)黃光裕如何評(píng)價(jià)國(guó)美、永樂(lè)的整合效果時(shí)，他非常策略地回答:“比我們想象中好。”黃光裕這一答案非常聰明，避開(kāi)直接回答好還是不好。筆者獲悉，國(guó)美、永樂(lè)不愿為外界所知的整合過(guò)程并不順暢。

3月5日，在整合正式進(jìn)行4個(gè)月后，創(chuàng)造永樂(lè)上海地區(qū)高銷(xiāo)售額的“功臣”之一——永樂(lè)上海總經(jīng)理浦江勇正式遞交辭呈。在他任職期間，永樂(lè)上海銷(xiāo)售額從28億元增長(zhǎng)到82億元。

他如果離去，很可能掀起國(guó)美、永樂(lè)合并后永樂(lè)內(nèi)部高管的第二波離職潮。第一波發(fā)生在國(guó)美、永樂(lè)宣布合并之初，當(dāng)時(shí)整合行動(dòng)尚未展開(kāi)。如果說(shuō)，第一波離職的永樂(lè)高管只是預(yù)測(cè)到整合不順選擇離開(kāi)的話(huà)，那么，歷經(jīng)4個(gè)月整合之后選擇離開(kāi)的高管，應(yīng)該已實(shí)際感受到整合困境，才會(huì)選擇這個(gè)時(shí)候辭職。

精明如大摩，顯然事先了解國(guó)美、永樂(lè)的整合進(jìn)展。而整合困境目前讓陳曉每日忙碌不堪。假如永樂(lè)銷(xiāo)售額不能達(dá)標(biāo)，按照他之前的表態(tài)，只能下崗。第一次以新國(guó)美總裁身份亮相的陳曉已在國(guó)美、永樂(lè)合并慶典上公然表示:“如果明年達(dá)不成目標(biāo)，就應(yīng)該讓更有能力的人來(lái)幫助國(guó)美完成目標(biāo)。也就是說(shuō)，如果達(dá)成利潤(rùn)目標(biāo)，我就繼續(xù)服務(wù);達(dá)不成，我就下崗。”

這一利潤(rùn)目標(biāo)是今年新國(guó)美銷(xiāo)售額1000億元、稅后利潤(rùn)23億元。“我對(duì)國(guó)美未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)充滿(mǎn)信心。”陳曉在增持國(guó)美股票后表示，他能從投資者手中拿回自己公司的股票，主要是其對(duì)國(guó)美、永樂(lè)合并順利進(jìn)行，以及集團(tuán)未來(lái)發(fā)展充滿(mǎn)信心。

不知道陳曉講這番話(huà)到底有幾分底氣，但有一點(diǎn)很明確，如果他無(wú)法逾越國(guó)美、永樂(lè)目前所面臨的整合困境，那么，大摩今日的減持很可能在日

后被視為他“下崗”

的導(dǎo)火索。