基金、券商下半年攻略

調整行情走到現(xiàn)在，后市依然撲朔迷離。下半年行情將如何走？影響下半年市場的因素主要有哪些？下半年還有哪些投資機會和投資主題值得關注？這是投資者當前最為關注的。各基金公司也開始著手布局下半年，下個月、下季度或下半年的投資策略先后出爐，并部分面向機構投資者介紹。現(xiàn)選取部分公司未來的投資策略，描繪出這些公司手中籌碼的流向，以饗讀者。

華寶興業(yè)：機構化牛市到來超配白馬股

華寶興業(yè)投資建議：在未來一個季度，超配金融、有色、機械、化工、采掘、食品、交運設備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，并積極關注大盤成長股、自主創(chuàng)新的裝備工業(yè)、軍工、節(jié)能減排等主題。

對于此次A股市場的大幅度調整，華寶興業(yè)認為動因來自印花稅的提高，并由此引發(fā)很多機構對股市開始擔心。華寶興業(yè)認為，當前企業(yè)盈利和經(jīng)濟增長沒有出現(xiàn)根本惡化，但部分績差股的估值明顯脫離基本面，有過熱并引發(fā)資產(chǎn)泡沫的可能，這種調整是健康的。從中長期來看，華寶興業(yè)仍然維持一貫的觀點，即外部的因素不會導致市場趨勢發(fā)生改變。此次上調印花稅率也不會影響股市的長期牛市走勢。

對目前關于中國股市估值是否偏高的爭論，華寶興業(yè)認為，判斷一國股市估值是否合理，需要站在全球的角度和歷史性的高度去看待。其認為，中國股市的整體估值其實并不高，甚至部分高成長的行業(yè)和公司的股價有低估現(xiàn)象，主要原因是：低利率的驅動、GDP高增長、上市公司業(yè)績高速增長等。

對于未來市場走勢，華寶興業(yè)認為機構化牛市的趨勢將逐漸增強。華寶興業(yè)稱，管理層正在疏導流動性過剩，最終的結果便是牛市向機構化方向發(fā)展。未來一段時間，市場熱點會逐漸轉向有持續(xù)競爭優(yōu)勢、具備良好成長性的績優(yōu)成長股。在“機構化牛市”的趨勢下，天平的重心必然要回歸成長股，近期有多因素會將投資者視線重新拉回到機構持有的核心股票上，這些因素主要包括：新基金的建倉將加強優(yōu)質股的吸引力，以及股指期貨推出預期下的指數(shù)權重股籌碼價值。

華寶興業(yè)稱，堅定看好2007年的證券市場，但全年指數(shù)像2006年單邊大幅度上漲的格局將不會再現(xiàn)，整體波動會繼續(xù)加大，震蕩的特征將更加明顯。該公司表示，風格板塊的變動表明，市場已經(jīng)再次轉向成長股，尤其是大盤成長股將會成為未來的熱點。造成這一狀況的原因正如前面所分析的——“機構化牛市”趨勢開始形成。

中原證券：4000點會成價值中樞

經(jīng)過5月30日的調整行情后，市場關注的焦點再度回歸到大盤藍籌板塊上來，價值投資的理念重新主導市場。隨著三季度以后上市公司2007年全年業(yè)績的基本明朗，預計在大盤藍籌股的引領下，四季度A股市場有望重新走強，并有再度創(chuàng)出新高的可能。預計下半年上證綜指將以4000點為價值中樞，可能的運行區(qū)間為3400～5500點之間。

在行業(yè)配置上，建議戰(zhàn)略配置受益于人民幣升值長期利好的行業(yè)，如銀行、保險、證券及地產(chǎn)等；受益于資產(chǎn)價格上漲所帶來的消費升級，旅游休閑、汽車、品牌食品飲料、商業(yè)零售等；著眼受益于2008年北京奧運會的相關行業(yè)快速增長的機會，如服務產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)、消費品以及倉儲物流、交通運輸建筑、建材等。

關注個股：中信證券、中興通訊、五糧液、上海機場、中國石化、同仁堂、招商銀行、露天煤業(yè)、金山股份、徐工科技。

銀河證券：三大因素沖擊市場

下半年，決定市場走勢的因素存在很多不確定性，主要包括三個方面：一是國家宏觀調控政策可能繼續(xù)引發(fā)市場震蕩；二是下半年隨著債券市場、創(chuàng)業(yè)板市場以及股指期貨的推出，可能分流市場資金，并引發(fā)市場波動，而下半年紅籌股回歸，公開增發(fā)和定向增發(fā)加速，也會給市場帶來資金壓力；三是監(jiān)管部門加大投資者風險教育力度，規(guī)范上市公司、基金公司、證券公司、私募基金等市場主體的行為，嚴厲查處內幕交易、操縱股價等行為，這些舉措的輕重緩急勢必對市場運行帶來沖擊。

銀河證券認為，我國正步入貨幣升值加速、溫和通脹到來的新階段。而受升值加速與溫和通脹的影響，下半年房地產(chǎn)、券商、航空，以及以鋼鐵、煤炭、石化、有色金屬為代表的資源類行業(yè)存在較大的投資機遇。

宏觀經(jīng)濟主要注意兩方面：一是通脹方面，糧食等食品價格、房地產(chǎn)銷售價格、勞動力價格、資產(chǎn)價格的上漲以及資源性產(chǎn)品價格改革和政策性調價、貨幣因素等均對CPI產(chǎn)生一定的推動作用，預計2007年前三季度的CPI水平將保持溫和上揚的態(tài)勢，但進入四季度會有所回落，全年CPI水平將超越3%。二是人民幣升值，這是與溫和通貨膨脹相伴而生的。在中國現(xiàn)行結匯體制下，為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定，人民銀行只能不斷買進硬通貨，預計2007年人民銀行為購買更多外幣所被迫發(fā)行的人民幣基礎貨幣有可能達到30 000億元，由此造成M1的迅速增長——M1這種最活躍的貨幣流動性一旦迅速增長并釋放出來，必然表現(xiàn)為資產(chǎn)價格、或者商品價格、或者居民消費品價格的上漲。

銀河證券預計，在溫和通貨膨脹情況下，消費增長加速，企業(yè)效益快速提高，帶來社會投資需求加速擴張，刺激整個經(jīng)濟進入較快的發(fā)展時期，預計2007年上半年上市公司凈利增長60%以上，2008年業(yè)績增長仍將超過35%，交叉持股、資產(chǎn)注入、財富效應將進一步提升股市溢價空間。由此上市公司的業(yè)績高速增長將緩解估值壓力。

天治基金：輕度通脹背景下兩類公司受益

天治基金投資建議：銀行、地產(chǎn)、酒店、百貨等資產(chǎn)類和有色、煤炭、旅游等資源類公司在當前的經(jīng)濟環(huán)境下受益較大。

天治基金認為，中國進入輕度通貨膨脹的經(jīng)濟繁榮期，能夠抵御通貨膨脹的是資產(chǎn)類和商品類產(chǎn)業(yè)，同時，在人民幣升值、流動性過剩的大背景下，銀行、地產(chǎn)類公司是海外熱錢的首選，因此銀行、地產(chǎn)、酒店、百貨等資產(chǎn)類和有色金屬、煤炭、旅游等資源類公司在當前的經(jīng)濟環(huán)境下受益較大。

該公司稱，一些高素質勞動力密集性的軟件企業(yè)將享受勞動力素質提高，國家出臺優(yōu)惠政策扶植等好處。

中國有一大批行業(yè)正取得全球的相對競爭優(yōu)勢，如工程機械、物流設備等，數(shù)控機床、鐵路設備、電氣設備等行業(yè)的進口替代也取得了很大的進展。紡織機械、縫紉機械也正從低端走向高端，成套設備中也有一些品種如水泥生產(chǎn)線國際領先，機械行業(yè)正成為中國高速成長的優(yōu)勢行業(yè)。

節(jié)能減排已經(jīng)成為中國各級政府的硬指標，而中國高耗能、高污染工業(yè)在宏觀調控下屢禁不止，節(jié)能減排正在成為硬約束，關注鋼鐵水泥行業(yè)的整合機會，關注環(huán)保新能源產(chǎn)業(yè)的領先上市公司，也關注建筑節(jié)能化工材料制造商。

受益于經(jīng)濟景氣的奢侈品珠寶首飾、品牌服裝、高端白酒等行業(yè)高速成長。在滿足了基本生活需求以后，奢侈品正成為有錢人消費的熱點，股市房市大幅上漲帶來的財富效應將提高人們的消費能力，尤其是消費價格彈性很高的奢侈品。百貨商場作為高端商品銷售的終端，也將分享奢侈品消費增長的盛宴。高端白酒行業(yè)由于品牌的悠久歷史文化淵源，具有很高的進入壁壘，受益于經(jīng)濟的景氣，未來業(yè)績仍將穩(wěn)定快速成長。

隨著3G大規(guī)模建設展開和電信巨頭間的即將重組，可能有超出預期的事件發(fā)生，電子元器件板塊隨著下半年景氣的回升和旺季效應導致相關公司業(yè)績的釋放，也具有投資機會。

國海富蘭克林：重視宏觀政策關注五類股票

國海富蘭克林投資建議：重點投資以下五類公司或行業(yè)：以鋼鐵、石化行業(yè)為代表的估值相對安全的藍籌股；未來成長可期的高端服務業(yè)，如金融、地產(chǎn)、旅游等；上游資源行業(yè)如石油、煤炭行業(yè)；最具中國比較優(yōu)勢同時具有一定技術優(yōu)勢、在國際市場具有高性價比優(yōu)勢的企業(yè)，如機械裝備、汽車及配件以及部分機電等中端技術行業(yè)，以及實質性的資產(chǎn)注入、整體上市、并購和產(chǎn)業(yè)整合機會。

國海富蘭克林對中國經(jīng)濟增長保持樂觀態(tài)度，但表示應清醒認識目前股市的風險所在，了解和把握每一時期市場的特征。

該公司預計，2007年上半年經(jīng)濟運行再度加速，下半年經(jīng)濟增速有望平穩(wěn)回落。國海富蘭克林稱，伴隨GDP的高速增長，固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、進出口、貸款等宏觀變量的同步攀升，各行業(yè)企業(yè)的盈利能力也處于進一步上升的趨勢中。人民幣對美元的升值速度有所加快，但由于出口旺盛，外貿順差繼續(xù)驚人增長。同時，消費物價指數(shù)出現(xiàn)了明顯的上揚，考慮到各項宏觀調控措施包括升息、提高準備金率等的效力將在下半年進一步顯現(xiàn)，下半年經(jīng)濟增速有望平穩(wěn)回落。

對于2007年市場重點，國海富蘭克林稱應自然轉向關注公司的成長性，內生性的增長已由一季報的業(yè)績所證實。該公司建議，密切關注和高度重視政府宏觀和產(chǎn)業(yè)政策信號，如節(jié)能減排和成渝特區(qū)政策。

對于成渝特區(qū)政策，國海富蘭克林表示，浦東開發(fā)和浦東綜合配套改革發(fā)展政策對浦東的發(fā)展居功至偉，過去十幾年浦東日新月異的發(fā)展有目共睹，并造就了諸如陸家嘴、浦東金橋、東方明珠等明星上市公司。因此同樣有理由相信“國家城鄉(xiāng)統(tǒng)籌發(fā)展試驗區(qū)”政策將加速成渝地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展，該地區(qū)的相關上市公司將因此受惠于本地區(qū)經(jīng)濟的騰飛。

中金公司：宏觀調控抑制盲目上漲

下半年，國家會持續(xù)出臺政策打擊違規(guī)交易、杜絕違規(guī)資金，股指期貨的推出也會為股市增加不確定性，股市盲目上漲的趨勢可能會受到一定程度的抑制。而另一方面，內地、香港，甚至全球的股票市場聯(lián)動性不斷提高是未來大勢所趨。

從上半年股價表現(xiàn)來看，重組題材較少的大盤藍籌股漲幅較為溫和，估值相對合理。我們認為，金融、地產(chǎn)類股票是未來最穩(wěn)健的投資選擇。此外，高端零售、消費品行業(yè)將受益于股市上漲帶來的財富效應和消費結構的持續(xù)升級，2008年奧運會不僅會給國內消費帶來短期商機，也會為國內優(yōu)質消費品牌進一步提高長期知名度提供難得契機。

建議關注：金融、地產(chǎn)板塊中的中國平安、中國人壽、中信證券、招商銀行、萬科A、金地集團；消費類如宜華木業(yè)、華聯(lián)綜超等；電信科技的中興通訊、生益科技等。

（作者單位：王胡子證券工作室）