國資委苦尋聽話的中國摩根

要完成宏大的使命，自身手段有限的國資委亟須找到一群既聽話又能干的整合者

4受命重組三九

月10日，三九企業(yè)集團(tuán)控制的S三九(000999)發(fā)布公告稱：截至目前，華潤集團(tuán)尚未擬定整合醫(yī)藥資產(chǎn)的具體方案。

這則公告是澄清最近媒體對于重組方案的披露：華潤有意把三九作為旗艦，整合先期收購的東阿阿膠、華源醫(yī)藥等資源，三年后打包上市。

3月底，華潤剛剛被國資委選定為三九重組的戰(zhàn)略投資者。據(jù)《商務(wù)周刊》了解，盡管仍需等待國務(wù)院的最終批準(zhǔn)，但華潤已經(jīng)開始進(jìn)入三九，并要求三九以下屬公司的名義派員參加華潤4月16日的經(jīng)理人年會。華潤表示，要全力以赴爭取在三個月內(nèi)將重組全部做完。

同時，作為開展重組工作的平臺，全新的新三九控股有限公司完成了在國家工商總局的注冊，一位華潤內(nèi)部人士透露，新三九將主要關(guān)注如何提高三九的競爭力，而重組涉及的清欠等工作將從華潤派出專門人員運(yùn)作。

上述人士透露，華潤決定由華潤集團(tuán)副總裁喬世波直接領(lǐng)導(dǎo)三九整合工作，華潤集團(tuán)企劃部總經(jīng)理李福祚將代表華潤與三九進(jìn)行對接，同時規(guī)劃華潤的醫(yī)藥戰(zhàn)略。

華潤集團(tuán)總經(jīng)理宋林在一次內(nèi)部講話中表示，華潤不需要派很多人進(jìn)入三九，進(jìn)入三九唯一的目標(biāo)是要追求華潤打造民族醫(yī)藥平臺的夢想。

從寧高寧時代到陳新華時代，被稱為“中國摩根”的華潤一直在按照“主業(yè)板塊+上市旗艦”的思路前行。此次受命重組三九之際，華潤集團(tuán)董事長陳新華放言，到2013年，華潤各項(xiàng)指標(biāo)將實(shí)現(xiàn)翻番，要“再做一個華潤”。

在“二次創(chuàng)業(yè)”的計(jì)劃中，過去在華潤集團(tuán)內(nèi)部排不上號的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，將與房地產(chǎn)業(yè)一起成為未來華潤重要的贏利板塊。宋林表示，希望能夠通過100％收購三九，整合旗下已有的醫(yī)藥業(yè)務(wù)。

早在2000年，華潤就拉開了進(jìn)軍內(nèi)地醫(yī)藥業(yè)的序幕，先后與東北制藥集團(tuán)、山東魯抗、上海醫(yī)藥和華北制藥有過接觸，并于2003年成功入主云南白藥。但相比啤酒和地產(chǎn)收購，華潤的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)開拓并不順利，在醫(yī)藥上的收購一波三折。2005年，華潤以2.9億元出售了云藥股權(quán)，退出了對云藥控股權(quán)的角逐。直到2005年底，隨著對東阿阿膠的成功控制，華潤才算在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)找到了自己的一塊根據(jù)地。

2006年2月，同樣是國資委一錘定音，華源集團(tuán)被納入華潤集團(tuán)版圖，由后者進(jìn)行整體重組。華源集團(tuán)旗下醫(yī)藥業(yè)公司中，萬東醫(yī)療主營醫(yī)療器械，雙鶴藥業(yè)主營化學(xué)藥劑，中西藥業(yè)以藥業(yè)零售為主，而上海醫(yī)藥則在醫(yī)藥分銷領(lǐng)域具有優(yōu)勢。

對于未來華潤的醫(yī)藥板塊將依靠三九還是華源來進(jìn)行搭建，知情人士透露，最可能的方案是：華潤保留三九集團(tuán)和華源集團(tuán)，只將其中的醫(yī)藥板塊剝離出來。首先在北藥、阿膠、三九基礎(chǔ)上形成自己的醫(yī)藥板塊，進(jìn)而進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品調(diào)整，通過重新規(guī)劃戰(zhàn)略和商業(yè)模式來制定華潤醫(yī)藥的差異化競爭策略。同時，通過與華潤萬家的結(jié)合，對醫(yī)藥平臺進(jìn)行銷售渠道的優(yōu)化。最終的目的是讓華潤的醫(yī)藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)上市。

知情人士還表示，在目前央企紛紛回歸A股的大背景下，華潤醫(yī)藥平臺的上市公司旗艦很可能登陸國內(nèi)A股市場。而這一平臺，也將成為央企的醫(yī)藥整合平臺。

能干但不聽話的“中國摩根”

華潤并購重組的特點(diǎn)是善于打閃電戰(zhàn)，為了謀求對被重組者的絕對控制力，甚至可以不惜成本。

2003年，剛剛?cè)胫髟颇习姿幍娜A潤，獲悉山東省聊城國資局將出讓東阿阿膠第一大股東位子的消息，有意打造醫(yī)藥集團(tuán)的華潤憑借在承債能力上的優(yōu)勢，打敗上海復(fù)星等競爭對手，以接手東膠集團(tuán)一系列虧損企業(yè)，特別是聊城東阿泉啤酒有限公司為條件，獲得聊城國資局轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。

雄厚的實(shí)力決定了華潤必然對被并購企業(yè)灌輸其強(qiáng)勢的文化，作為被并購者，要么選擇接受，要么選擇離開。當(dāng)年華潤并購萬科和華遠(yuǎn)希望打造地產(chǎn)航母，短暫的親密過后，王石讓萬科接受了華潤的文化，而任志強(qiáng)則選擇贖回華遠(yuǎn)品牌另起爐灶。

華潤作為老牌央企，從1970年代擁有外貿(mào)壟斷權(quán)的“紅頂商人”，到1980年代什么賺錢賣什么的貿(mào)易巨頭，再到1990年代初期四處投資的“資本玩家”，最終轉(zhuǎn)型為一家多元化的實(shí)業(yè)控股集團(tuán)，儼然一副中國摩根的派頭。身處香港的華潤更多受到國際資本市場“游戲規(guī)則”和制度的約束，對通過國際資本市場和市場化原則改革國有企業(yè)的模式很是推崇。也因此，華潤強(qiáng)調(diào)自身利益訴求的行事風(fēng)格，與國資委希望其扮演“肥瘦搭配”的整合者角色不可避免會產(chǎn)生沖突。

為堅(jiān)定華潤入主華源的決心，國資委曾將其持有的華源集團(tuán)9.136%的股權(quán)無償劃撥給華潤。但在實(shí)際操作中，華潤并沒有遵循國資委“既要打造央企醫(yī)藥平臺，又要全面提升華源的紡織板塊”的整體方案，而是決定對華源的醫(yī)藥類資產(chǎn)進(jìn)行分拆式重組，直接從華源集團(tuán)手中受讓北京醫(yī)藥集團(tuán)50％的股權(quán)。2007年初，華潤集團(tuán)核心企業(yè)華潤股份收購北藥集團(tuán)50%股權(quán)，由此間接控制了雙鶴藥業(yè)、萬東醫(yī)療兩家上市公司。而關(guān)于上藥集團(tuán)屬下的上海醫(yī)藥、ST中西及華源集團(tuán)直屬的華源制藥等上市公司，盡管華潤集團(tuán)目前尚未公布明確的整合方案，但在業(yè)內(nèi)看來，華潤將上海醫(yī)藥集團(tuán)的醫(yī)藥資產(chǎn)單獨(dú)“拽出來”只是時間問題。

據(jù)報道，目前華潤對華源的重組仍在膠著中，尚未完成對華源的真正注資，因此也未完全承擔(dān)起包括償債在內(nèi)的各種責(zé)任，受到債權(quán)銀行和重組對象的諸多批評。

盡管國資委對于三九的主業(yè)尚未確定，但孫曉民入主三九擔(dān)任集團(tuán)總裁后，先后處置了趙新先時代盲目擴(kuò)張的數(shù)十家企業(yè)，在集團(tuán)內(nèi)保留醫(yī)藥、工程和房地產(chǎn)三大主業(yè)，國資委和三九方面都希望，接盤者華潤對三九進(jìn)行整體重組，而非僅僅著眼于醫(yī)藥資產(chǎn)的分拆重組。但有華源的前車之鑒，目前三九內(nèi)部已經(jīng)開始擔(dān)憂華潤也采取分拆模式——將三九的好資產(chǎn)納入囊中，不良資產(chǎn)擱置處理。

無奈的國資委

國資委在察覺到華源對華潤重組的反彈后，2007年初暫定華潤為三九整合者時，曾提出與華潤合資成立一家控股公司，來完成對三九的重組。作為國資委重組意志貫徹者的三九，也多次提到在重組后的“新三九”，國資委仍要保持50%以上的股權(quán)；新股東在購下新三九50％的權(quán)益后，還要對老股東國資委進(jìn)行相應(yīng)債權(quán)融資，確保新注入公司的充裕資金足以啟動重組，逐步償清債務(wù)。

“國資委希望有事情干，所以要謀求控股；還有就是本屆政府很注重和諧社會，國資委也希望在重組上減少由于人員安置等問題帶來的不安定因素。”一位業(yè)內(nèi)人士這樣解釋國資委希望在央企重組中獲得主導(dǎo)權(quán)的原因。

盡管華潤方面不愿意對記者透露新三九的股權(quán)格局，不過華潤似乎對國資委提出的方案并不買賬。華潤高層在香港公開對媒體表示，華潤有信心100%控股新三九。

從2003年國資委正式成立以來，前三年主要工作重點(diǎn)是在“監(jiān)管”方面，國資委出臺了一系列的政策和法規(guī)，開始定規(guī)矩，打基礎(chǔ)，防止國有資產(chǎn)流失，并努力推進(jìn)國企建立現(xiàn)代企業(yè)制度。而2007年則被定位為央企重組的提速年，大規(guī)模的國企大調(diào)整大戲?qū)⒁荒荒焕_，以實(shí)現(xiàn)國資委的另一個重要使命——促進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局的合理調(diào)整。

對于央企的整合重組，國資委曾經(jīng)在2005年批準(zhǔn)國家開發(fā)投資公司和中國誠通集團(tuán)公司作為資產(chǎn)經(jīng)營的試點(diǎn)平臺。然而，試點(diǎn)企業(yè)自身利益考量與國資委希望試點(diǎn)企業(yè)扮演不良國資回收站的愿望產(chǎn)生了矛盾。國家開發(fā)投資公司和誠通都曾表示，對于“很爛的企業(yè)，我們以后不做了”。

對于本身重組手段十分有限的國資委來說，要為同時擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和數(shù)千億元不良資產(chǎn)的央企找到一個愿意“肥瘦搭配”的好婆家，除了華潤這類實(shí)力雄厚的整合者外，國資委選擇并不多。1月底，國資委主任李榮融表示，國務(wù)院已原則同意國資委組建承擔(dān)央企重組和承接不良國資的資產(chǎn)經(jīng)營公司。目前，國資委正抓緊進(jìn)行該公司的籌備工作。