對我國中小企業融資問題的認識

夏　凡

一、我國中小企業的融資特點及存在的問題

（一）我國中小企業融資結構特點

1、我國中小企業無論是初創時期還是發展時期，內部融資所占比例都很高。

2、企業的負債率從總體上講偏高。

3、間接融資遠遠大于直接融資，中小企業融資結構中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。

4、中小企業在規模擴張的過程中，其自有資金難以滿足企業資金的需求，對銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。

（二）我國中小企業融資中存在的問題

1、資產負債率過高。

我國中小企業的融資結構總體表現為資產負債率過高。債務融資會導致一種代理成本，高負債率表明中小企業資本性融資存在困難或障礙。一般來講，企業的資本來源有三個渠道：一是發行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或將部分資產折價當資本金；三是稅后利潤不予分配轉增資本金。第一種渠道主要是為大型企業提供融資服務，很難在短期內成為中小企業外源性資本融資的渠道。

2、融資結構比較單一。

我國的中小企業發展主要依靠自身積累、嚴重依賴內源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結構極大地制約了企業的快速發展和做強做大，應該綜合利用各種籌資方式，不斷優化資本結構使其趨于合理，達到企業綜合資本成本最低的資本結構，才能實現企業價值最大化的目標。

（1）直接融資渠道窄。證券市場門檻高，創業投資體制不健全，公司債發行的準入障礙，中小企業難以通過資本市場公開籌集資金。

（2）獲得信貸支持少。民營中小企業與國營中小企業在獲得貸款上面臨明顯劣勢；相當多的中小企業特別是民營中小企業對非正式融資的依賴較多。

我國中小企業的融資難問題，普遍表現出失衡的融資結構和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。

二、我國中小企業融資難產生的原因

（一）中小企業自身融資能力不強

一部分中小企業經營效益相對低下，資信普遍不高，另有部分中小企業財務管理水平有待進一步規范。

（二）金融體制和銀行經營管理與中小企業發展需要不協調

在金融體制方面，集中表現為激勵約束機制不健全和經營目標短期化，影響了對市場反映的靈敏度；中小金融機構信貸能力有限，國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應。

在銀行經營管理方面，一些銀行在強化內控制度的同時，缺乏開展信貸營銷的技術手段，缺乏對金融產品和激勵機制的創新，只是簡單地采取以抵押擔保為主的信貸配給手段，不注重培育有發展前景的中小企業，在一定程度上加重了中小企業的融資困難。

（三）信用評價體系和信用擔保體制不健全

目前我國缺乏全國統一的信用評估機制和監督機制，中央預算尚未明確擔保資金，沒有形成完善的全國性擔保體系，中小企業因無法落實擔保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔保業相關的法律法規建設滯后，在一定程度上也影響了信用擔保機構的規范發展。

（四）證券市場和中小企業自身的特征限制了其進行直接融資

首先，居民以銀行儲蓄存款形式持有絕大部分金融資產，決定了企業的融資活動需要通過銀行，以間接融資的方式來進行。另外，信息披露不充分，市場發育不健全，直接融資發展過快將造成很大的風險。

其次，中小企業普遍管理不規范、經營決策隨意性較大、沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等原因，直接融資對中小企業而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報的特點，必須支付很高的資本成本。同時，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時所要求的風險補償就越高，支付遠遠高于大企業的資金成本，代價是比較高的。

三、解決我國中小企業融資難的對策

（一）中小企業自身的策略

1、調整中小企業資本結構的對策。

對中小企業的融資結構的重新認識：首先，負債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務資金的利息在企業所得稅前支付，而且債務人比投資者承擔的風險更小，要求的報酬率較低，所以債務資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優的籌資方式。由于代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。再者，最優資本結構是一種客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有在企業的總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其趨于合理，直到企業綜合資本成本最低，才能實現企業價值最大化的目標。具體采取以下措施：

（1）依據企業收益能力確定資本結構。確定最優資本結構時應分析企業的收益能力，當企業的預計資本收益率高于負債利率時，資本結構中負債比例就可以增大。

（2）根據經營風險來優化資本結構。企業的資本結構應反映經營風險和財務風險的平衡，如果經營風險增加，必須通過降低負債比例來化解財務風險；反之，如果經營風險降低，則較高的財務風險也可接受，即資本結構中負債比例可高些。

（3）依據償債能力的強弱來確定資本結構中負債的比例。在企業確定其負債比例時，必須認真考慮和分析未來的現金流量。當企業未來的現金流量充分、穩定時，其償債能力越強，資本結構中的負債比例也就可以大一些。

（4）針對不同的資產結構來調整資本結構。資產結構不同的企業，其償債能力不同，破產成本也不同。長期資產、無形資產比率高的企業，其破產成本高，可通過保持較低的負債比率來降低破產的風險。

（5）保持企業的財務靈活性。企業資本結構要保持適度、略低的負債水平，在財力上留有余地，即為財務儲備。財務儲備包括未使用的負債能力、變現性強的流動資產以及超額信貸限額等。保留財務儲備，企業在財務上就具有靈活性，也保證了企業經營的靈活性。

2、完善中小企業制度，健全治理結構。

中小企業普遍存在財務制度不健全，財務報告真實性與準確性較低，銀行利益難以保障的現象，這些往往都是企業治理不健全所致。建立現代企業制度，提高自身素質，有利于企業經營效益乃至資信的提高，是解決中小企業貸款難的重要途徑。因此，應推動中小企業制度的多元化和社會化，實現治理結構合理化。

3、推進產業集群。

產業集群對中小企業間接融資和直接融資都有促進作用。產業集群對中小企業間接融資帶來的效應：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風險。（4）有利于中小企業獲取抵押擔保貸款。產業集群對中小企業直接融資帶來的效應：（1）可以促進民間融資的發展，拓寬中小企業的融資渠道；（2）有助于企業進入資本市場進行直接融資；（3）便于中小企業獲得政府的金融支持。實踐證明，產業集群內的中小企業較好地解決了融資難題。

（二）建立和完善適合中小企業發展的金融政策

1、大力發展中小金融機構是適應我國經濟結構變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經濟規模需要的多層次、多樣化商業銀行體系的必然要求，中小金融機構有很強的向中小企業貸款的傾向。

2、金融監管體系、金融機構準入體制的變革勢在必行。鑒于中小金融機構在解決中小企業融資問題上的獨特作用，應在綜合考慮其他因素的基礎上構建一個較嚴格的準入標準，并在審慎監管的基礎上盡早出臺相關的制度規定，盡早使合格的中小金融機構進入到有需要的地區，如西部，解決國家金融資源分布與中小企業空間布局不相適應的問題。

3、創建二板市場。

由于創業板上市條件和企業標準相對主板市場較低，大量迫切需要資金的中小企業可直接申請上市，這對存在著沒有完整的業績記錄、財務報表真實性不確定且不愿意公布財務狀況等問題的中小企業來說是非常有利的。

（三）建立和健全對中小企業融資的信用評價體系和信用擔保體系

建立中小企業評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標準，并把企業的信用信息提供給銀行等機構，這是贏得金融機構和擔保機構信任并獲得項目資金籌措的一種有效手段。

同時必須建立并完善中小企業信用擔保體系。應構建多層次的信用擔保體系，突出解決中小企業擔保難問題。近年來出臺了擔保的有關法律、政策和稅收優惠等，有力地鼓勵和促進擔保機構的發展，擔保成效明顯。

中小企業融資難不是無解方程。通過不懈的鉆研與探索，對企業自身、金融政策、信用環境等多方面進行改革與創新，中小企業融資難的現狀已經得到改善以至扭轉。去年2月，國務院發布《關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》，要求加大對非公有制經濟的信貸支持力度，鼓勵金融服務創新。隨后，中國銀監會制定頒布《銀行開展小企業貸款業務指導意見》，推動銀行機構建立和完善風險定價、獨立核算、特色審批、激勵約束、專門培訓和違約信息通報等6項機制，引導和督促銀行機構著力解決小企業融資難問題。在各方共同努力下，困擾中國中小企業發展的融資難問題有所緩解，中小企業貸款滿足率逐漸提高，貸款需求基本得到滿足。一年多來，各銀行業金融機構積極推動小企業貸款工作，取得階段性進展。工商銀行強力推動分支機構開展小企業信貸服務，招商銀行加強發展小企業貸款的戰略規劃，浙商銀行計劃將小企業貸款業務培養成全行的優勢業務，四川、湖南等地的中小銀行紛紛創新機制打造“小企業伙伴銀行”的市場品牌，蘇州、臺州等地的城市商業銀行把小企業貸款業務確定為銀行發展的戰略重點。相信在不久的將來，中小企業融資不再是難題。

（作者單位：鐵道第五勘察設計院）