投資發(fā)展路徑理論

　　摘要：在新的歷史背景下，在我國的對外投資步入快速增長階段的特定條件下，正確定位我國對外投資所處階段具有顯而易見的意義。以往的研究多集中在我國吸收的外資這一方面，對我國對外直接投資的研究相對較少。另外，相關(guān)的研究多為定性的表達，缺乏實證模型和數(shù)據(jù)檢驗的必要支撐。文章梳理了投資發(fā)展路徑的理論脈絡，并從理論模型的角度切入，對我國對外直接投資進行了實證定量分析。通過回歸模型的建立和檢驗發(fā)現(xiàn)。我國對外直接投資符合鄧寧的投資發(fā)展路徑(IDP)理論，目前正處于IDP理論中第二階段完結(jié)，即將進入第三階段的轉(zhuǎn)型時期，未來10年我國將迎來對外直接投資的高潮。最后，本文通過模型對今后我國對外投資的發(fā)展路徑進行了預測。
　　關(guān)鍵詞：對外直接投資；投資發(fā)展路徑：實證檢驗、
　　
　　90年代以來。我國流出的對外直接投資每年遞增，特別是近幾年來，增長的速度很快，幾乎每年都成倍增長。在對外直接投資大量增長的同時，值得注意的是我國對外直接投資的質(zhì)量和比率效率并不高，與發(fā)達國家甚至發(fā)展中國家都有一定的差距。發(fā)達國家對外直接投資的理論是否適用于我國?我國對外直接投資處于何種發(fā)展階段?這些問題的回答對更好地理解和把握我國對外直接投資的發(fā)展具有重要的理論指導意義，對更好地實施”走出去”戰(zhàn)略具有重要的實用價值。
　　
　　一、投資發(fā)展路徑理論
　　
　　80年代初，鄧寧將國民生產(chǎn)總值(GNP)納入到國際直接投資各階段的分析中，提出了投資發(fā)展路徑理論(IDP)，旨在從宏觀的、動態(tài)的角度解釋各國在國際直接投資中的地位。該理論的核心思想是，一國的凈對外直接投資地位與其經(jīng)濟發(fā)展水平存在著極為密切的相關(guān)關(guān)系。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人均GNP的提高，一國的凈對外直接投資將經(jīng)歷五個發(fā)展階段。
　　第一階段往往只有少量外國直接投資的流入，而沒有對外直接投資的流出。因而凈對外直接投資額為零或是接近于零的負數(shù)；第二階段對于外國資本的吸引力度明顯增強，外資開始大量流入。但對外直接投資仍然十分有限，凈對外直接投資額表現(xiàn)為負數(shù)且不斷增加。第三階段對外直接投資大幅度上升，其發(fā)展速度快于外國直接投資的流入，凈對外直接投資額仍為負值，其絕對數(shù)呈不斷減小的趨勢；第四階段對外直接投資明顯快于外國直接投資流入的增長，凈對外直接投資額大于、等于零且不斷增長；第五階段一國的凈對外直接投資額仍然大于零，但是由于直接投資流出的增長速度低于直接投資流入的增長速度。凈投資額已經(jīng)開始下降，并且逐漸回歸至零。
　　
　　
　　二、我國對外投資發(fā)展階段的實證分析
　　
　　(一)模型的建立
Nu+1XA0oiJffNT6e6rOEvHCAL+xOA/s9WKTs9kxUz8E=　　從上面的IDP曲線可以直觀地看出，該圖形是一條由U形曲線(1—4階段)與反U形曲線(3—5階段)相銜接起來的整合曲線，所以模型需采用二次函數(shù)形式。Namla(1996)和Dunning(1981，1986)也分別用了一個二次方程函數(shù)來描述投資發(fā)展路徑曲線。在投資發(fā)展路徑理論中。自變量為人均GNP，由于數(shù)據(jù)的可得性和一致性，我們在這里用人均GDP加以代替。因此，我們將以人均凈對外直接投資為因變量。建立起以人均GDP為自變量(包括人均GDP及其平方項)的二階非線性回歸模型來進行實證檢驗。這樣，模型形式就可以表示為：
　　NFDI=β+βPGDP+βPGDP²+u　①
　　其中，NFDI表示凈對外直接投資額，PGDP示人均GDP，β、β、β表示待估參數(shù)，i代表不同的年份，u為隨機誤差項。
　　
　　(二)回歸檢驗
　　國內(nèi)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)與國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)在口徑上不一致，這里采用聯(lián)合國貿(mào)易與經(jīng)濟發(fā)展會議(UNCTAD)提供的各國對外投資流量和存量。由國際統(tǒng)一統(tǒng)計口徑編制。UNCTAD數(shù)據(jù)庫中的投資數(shù)據(jù)來源結(jié)合了各個國家權(quán)威統(tǒng)計機構(gòu)的數(shù)據(jù)以及國際貨幣基金組織(IMF)和經(jīng)濟合作發(fā)展組織(OECD)等國際組織的數(shù)據(jù)，具有很大的一致性和權(quán)威性，因而成為國內(nèi)、外學者研究的重要參考數(shù)據(jù)。
　　將從國際數(shù)據(jù)庫中搜集整理的數(shù)據(jù)代人模型①，利用Eviews5.1版統(tǒng)計計量軟件，用最小二乘回歸(OLS)得出的結(jié)(如表1)
　　從以上的回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)檢驗值非常顯著，拒絕了PGDP和PGDP²同時為零的假設，且t檢驗值也均通過了顯著性檢驗，R²值較高。更重要的是，模型中的回歸系數(shù)β為負，β為正，滿足投資發(fā)展路徑理論中的U字型特征。擬合出來的回歸模型為：NFDI=3429.55-9.918PGDP+0.003PGDP²(2-2)從模型可以預測，當我國的人均GDP達到1653美元時，該模型所代表的U型曲線達到最低點，此時我國流出的對外投資速度將快于流入的外資速度，凈對外直接投資額開始上升，我國由投資發(fā)展路徑的第二階段進入第三階段。
　　
　　三、結(jié)論與預測
　　
　　從模型的回歸結(jié)果可以看出，該模型的F值和t值均十分顯著，能較好地擬合我國過去十五年對外直接投資的發(fā)展情況。模型中的回歸系數(shù)β為負，β為正，滿足投資發(fā)展路徑理論中的U字型特征，說明我國對外直接投資的發(fā)展符合鄧寧提出的IDP理論。
　　
　　模型以人均GDP作為自變量，人均GDP隨時間的變化逐年增長。1995年中科院國情分析研究小組預測，1995—2000年期間中國GDP年平均增長率為9.3—10.2％。2000—2010年期間為8.0—8.7％；2010—2020年期間為7.0—7.8％。實際數(shù)據(jù)顯示，2000年到2005年我國的人均GDP始終保持10％左右的高速增長，根據(jù)以上中科院的預測，本研究給出三個人均GDP增長方案以便用模型預測我國對外直接投資的發(fā)展階段。第一套方案是樂觀估計，即2006年到2020年我國人均GDP每年仍以10％的增速持續(xù)高速增長。第二套方案是基本估計。即隨著時間發(fā)展，我國人均GDP增速放緩，2006到2020年人均GDP增幅為年均7.5％。第三套方案是悲觀估計，即2006到2020年我國人均GDP增幅為年均5％。
　　根據(jù)以上人均GDP的不同增長速度，擬合我國的投資發(fā)展路徑，可以得到圖2。
　　圖中完整的曲線是依據(jù)模型的回歸系數(shù)擬合的曲線，呈U字型，且與我國2005年以前實際的投資發(fā)展路徑吻合較好。由模型的預測結(jié)果可以看出：我國的凈對外直接投資額于2005年到2006年落人谷底，在2007—2009年出現(xiàn)極小值點，之后曲線呈現(xiàn)出向上的趨勢。這說明目前我國正處在投資發(fā)展路徑理論的第二階段的末尾，第三階段的開始。模型同時預測，隨著我國GDP的不斷增長，我國的資本流出將不斷增加，從而使我國的凈資本流出量不斷增加，實現(xiàn)從負向正的轉(zhuǎn)變。樂觀人均GDP增長方案預測我國將于2013年左右實現(xiàn)凈對外直接投資額由負變正，從第三階段過渡到第四階段。而基本人均GDP增長方案和悲觀方案預測的第三階段的完成分別為2016年和2020年。因此，本研究的結(jié)論顯示，我國對外直接投資符合鄧寧的IDP理論，且即將進入最富于戰(zhàn)略意義的投資發(fā)展路徑中的第三階段，并將于2015年左右實現(xiàn)凈對外直接投資麗由負到正的轉(zhuǎn)變，完成從第三階段到第四階段的過渡。未來的10年內(nèi)，我國將出現(xiàn)一個對外直接投資的高潮，其高速增長的速度將超過我國引資增長的速度。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，綜合國力的提升，企業(yè)國際競爭力的增強。中國有可能逐漸加入世界主要投資國的行