我國國債政策的經濟效應分析

　　摘要：自上世紀80年代初，我國國債市場建設取得了很大的成就，但仍有待完善。一般來說國家通過發行國債彌補財政赤字，是國債產生的主要動因，也是現代國家的普遍做法。它相對其他方式而言，對經濟產生的副作用較小。文章通過對我國現行的國債政策以及目前我國經濟狀況的分析，全面闡述了國債政策的經濟效應。
　　關鍵詞：國債；國債政策；經濟效應；國債功能
　　
　　一、國債的概述
　　
　　(一)什么是國債和國債的分類
　　1、國債的定義。國債是一國中央政府作為債務人，按照法律的規定或合同的約定向其他經濟主體承擔一定經濟行為的義務所形成的債權債務關系。
　　2、國債的分類。國債可以從不同的角度進行分類：按照發行區域可分為國內的國債和國外的國債，簡稱“內債”和“外債”；按照償還期限可以分為短期國債、中期國債和長期國債，它們的期限分別為一年以內、一年至十年及十年以上；按照流通與否，可以分為可轉讓債券和不可轉讓債券。不同的分類方法可以說明或解決不同的問題。
　　3、國債的功能。國債最初是為了彌補財政赤字，上世紀40年代后在凱恩斯主義的影響下，各國政府日益強調財政政策對宏觀經濟的調節作用。國債也由單純的財政融資手段演化為一種重要的財政政策工具。國債的財政主要功能有以下幾個方面的內容：一是籌集資金。為財政赤字籌集資金是國債最基本的職能。理論上，財政赤字的彌補可以通過增稅、貨幣發行和發行國債來解決。但是，增稅會抑制民間消費和投資的增長，同時還受到法律程序方面的限制，貨幣發行意味著向央行透支或借款，常會帶來通貨膨脹和宏觀失控，而通過發行國債籌集資金，彌補赤字則是一種比較好的辦法，也是當前國際上的通行做法。二是需求管理工具。國債還是重要的財政政策工具。在經濟不景氣的時候，通過發行國債擴大政府支出，可以通過乘數效應有效地擴大投資和消費需求，刺激經濟增長，所以，國債還是實行擴張性財政政策，對宏觀經濟進行需求管理的重要手段。三是國債的金融功能主要表現。
　　國債是中央銀行公開市場操作的重要工具。中央銀行通過公開市場操作，不僅可以有效地調節商業銀行的流動性，而且還會對利率結構產生影響，從而影響整個社會的信用規模與結構。
　　
　　二、我國現階段的國債政策
　　
　　(一)適度增加面向金融機構發行國債的份額
　　考慮到憑證式國債存在發行期過長、成本偏高、期限較短等問題，以及規模越來越大的實際情況，必須增加面向金融機構發行記賬式國債的份額。這不僅可以使國債期限品種多樣化。而且能降低國債發行成本。
　　
　　(二)建立具有較高安全性和流動性的國債市場
　　一個具有較高安全性和流動性的國債市場，不僅便于確定新發國債的發行條件，而且能為其它籌資人發行債券建立標準，有利于金融機構的資產負債管理，便于中央銀行利用國債市場開展公開市場業務。
　　
　　(三)壓縮財政赤字規模，收縮國債發行額
　　首先，在進一步深化體制改革基礎上發展經濟，增強財政實力，大力解決財政分配秩序混亂，大量的收費、基金游離于財政預算收入之外的問題；解決目前財政運行狀況緊張、調控力度受削弱的問題；堅決杜絕稅收組織上存在的稅收“空轉”、“寅吃卯糧”、貸款繳稅等財政收入虛收現象。其次，要嚴格按照公共財政框架要求，嚴格界定財政支出范圍，確定財政支出順序，克服財政“缺位”和“越位”問題。
　　
　　(四)優化國債結構，為國債政策的中長期化創造條件
　　一是調整期限結構。適當增加短期國債發行，逐步實現其發行制度化、周期化，同時提高長期國債比重，優化國債的期限結構。二是調整品種結構。應借鑒國外先進經驗，引進諸如儲蓄債券、預付稅款債券等新品種，使國債品種結構進一步多樣化。三是調整國債的發行對象，改善國債持有者結構。除允許公眾持有國債外，還應允許商業銀行更大規模地直接進入國債市場。同時，允許國外投資者持有一定比例的國債，以拓寬國債的發展空間。四是增加專項建設國債的比重，用于公路、機場等基礎設施建設。
　　
　　(五)符合新的發展觀
　　在以經濟建設為中心的思路上，進一步提升經濟、社會、自然的整體和諧發展。黨中央已經明確的生態保護、國土整治、西部開發、東北老工業基地改造等，必須放在今后一段時期長期建設國債資金考慮的重點之列。
　　
　　三、國債政策的經濟效應分析
　　
　　(一)國債的正經濟效應
　　從1998年開始，國家實行積極的財政政策，連續五年發行國債，用于刺激投資需求與消費需求。大致測算，國債投資每年拉動經濟增長1.5至2個百分點，累計創造就業崗位750萬個。從近幾年國債資金的投向與運作情況看：
　　1、增加了城鄉居民的就業機會和收入，改善了居民生活條件；
　　2、加快了中西部和東北老工業基地經濟的發展，促進地區經濟協調發展：
　　3、促進城市化與工業化協調發展：
　　4、調節收入分配差距擴大保持社會穩定：
　　5、為國家重大項目的建設提供資金保障：
　　6、國債的投資對經濟的可持續性發展打下了堅實的基礎。
　　
　　(二)國債的負經濟效應
　　1、國債的擠出效應。在經濟學中，擠出效應的觀點認為：如果政府支出的增長依靠債務融資，將會導致貨幣需求增加和市場利率上升，此時私人投資下降。國債的擠出效應是國債的副產品，擠出效應等于政府活動在一定程度上剝奪了民間主體的權利，政府參與市場過多，因而損害了市場效率。
　　2、國債的經濟負擔加重。國債的經濟負擔并不由國債償債率、赤字依存度等指標的大小決定，更重要的是國債相對規模的穩定發展模式及其實現這一模式的基本條件。在我國，建立競爭有序的金融市場組織及市場秩序，實施穩健的金融開放策略，靈活運用財政政策與貨幣政策，都將有利于我國未來時期利率水平穩定性。由此可見，如果經濟與社會保持穩定，我國實行擴張性財政政策的余地仍然較大。
　　3、國債的期限結構不合理。我國的國債絕大部分為2—5年的中期國債，期限集中，短期和長期國債比較缺乏。從理論上說，中期國債收益較高，在企業經濟效益下降，商業銀行不良貸款比例偏高的情況下，商業銀行購入國債后往往不愿售出，這會限制公開市場操作的方向和規模。另外，雖然央行的公開市場操作容易對中長期利率產生較大影響，但短期國債的缺乏，使其對短期利率影響有限，這意味著央行不能通過所謂的“扭絞操作”(twist operation)來影響利率的期限結構。可見。國債期限結構的不合理直接削弱了公開市場操作的影響力。
　　4、國債以個人投資者為主制約了國債金融功能的發揮。如果機構投資者占比重大，國債流動性就較強，這會為央行的公開市場業務提供充足的操作工具，從而使國債的金融功能得以充分發揮。如果國債持有者以個人為主體。公開市場操作是無從談起的。我國在發行國債之初，功能主要定位于籌資，所以，國債發行對象主要是個人、企業以及機關事業團體等。
　　5、國債發行的市場化程度不足。而我國目前國債發行采用的是在承銷體制基礎上的招標，公開招標僅限于在承銷團內，非承銷商無權參與投標。在這種情況下，國債發行利率市場化的形成基礎就受到限制，不利于國債功能的充分發揮。
　　
　　(三)優化國債充分發揮國債經濟調節作用
　　前幾年我國實施擴大內需的方針和積極的財政政策、穩健的貨幣政策，促進了國民經濟持續快速健康發展，實踐證明是完全必要的。今年在國內市場供求狀況沒有很大變化、社會需求穩定增長不明顯的情況下，繼續發行一定規模的長期建設國債是必要的。從發展趨勢看。穩定的財政政策已發揮了作用，國債投資將繼續成為經濟快速增長的助推器。關鍵是用好國債資金，調整投資結構，提高投資效益，增強對全社會投資的帶動能力。同時，要重視改善消費環境，開拓城鄉市場。發揮消費對經濟的拉動作