從“銀廣夏陷阱”看中國金融市場的誠信問題

　　摘要：1979年我國開始金融改革，從此金融業得到長足發展，建立了比較完備的金融市場體系，同時貨幣市場和資本市場也得到了發展并不斷完善，這些都有力地促進了國內經濟發展，但是在繁榮發展的同時，也存在著很多問題。文章主要探討的是金融市場道德缺失的問題，以銀廣夏陷阱為例具體分析違背金融倫理背后的收益與成本問題，要建立一個誠信的市場環境，必須在道德建設和法律建設兩方面下功夫，加強對金融市場的監管，培育和引導道德誠信觀念的形成，使之成為一種社會文化。
　　關鍵詞：金融倫理；誠信問題；收益和成本
　　
　　改革開放以來，我國金融業有了長足發展。但在一定程度上缺乏倫理基礎，該領域的倫理沖突甚為嚴重。由于金融市場道德倫理建設滯后，金融發展過程中“三公”原則遭到肆意踐踏。一些機構或個人置公平原則于不顧，制造虛假信息進行猖狂的內幕交易，利用資金優勢，隨意操縱證券價格。從鄭百文、銀廣夏等一批上市公司的財務造假到貨幣市場的違規信貸和銀行債務的逃廢，無不表明金融倫理的混亂無序。廣大的中小投資者由于在信息、能力、資金、觀念、股權上明顯處于弱勢，其合法權益未能得到有效的保護。這種證券市場的不公平造成了財富分配的嚴重傾斜。巨大的利益反差已經使證券市場的運行軌跡漸漸脫離了公平的圓心，證券市場已被看成是財富掠奪的場所。
　　
　　一、銀廣夏陷阱的介紹和分析
　　
　　銀廣夏公司通過偽造購銷合同、出口報關單、虛開增值稅專用發票、偽造免稅文件和金融票據等手段，虛構主營業務收入，虛構巨額利潤，以此來推動股價的大幅上漲，打造出銀廣夏“中國大藍籌股”的形象，讓眾多投資者掉進陷阱。于1994年上市的銀廣夏，曾先后三次配股，從證券市場“圈”走5.74億元資金。但是它企業的基本制度沒有轉變，內部管理混亂，決策失誤頻頻，“圈”來的錢最終被糟蹋殆盡。銀廣夏從生產到銷售、出口，一路假賬走到底，使的是偽造單據的老伎倆。這種簡單、惡劣的造假行為為什么在長達幾年的時間里沒有被識破。其原因有如下幾點：
　　第一，缺乏完善的公司治理。公司股權過度集中，大股東一股獨大，股東大會、董事會、監事會都被大股東控制，現代企業制度分權制衡的思想完全得不到體現，這使得大股東操縱利潤、財務造假易如反掌。
　　第二，缺乏嚴格的財務報告和信息披露機制。知情權是中小股東的基本權力，是誠信制度的基石，應該建立嚴格的信息披露機制。注冊會計師本應代表公正、獨立、誠信，但是他們在中國泛濫的財務造假現象中扮演了非常不光彩的角色，中天勤對銀廣夏的審計失職就是其中的一個典型。
　　第三，證監會難辭其咎。揭穿銀廣夏陷阱的是財經雜志的記者，證監會沒有發揮其應有的監管職能。事實上證監會本身的丑聞比起上市公司是有過之而無不及。這恐怕是上市公司造假泛濫的最重要的原因之一。
　　第四，基金公司惡意炒作，操縱股價。在銀廣夏事件中自然少不了臭名昭著的中經開和關聯方在其中興風作浪。
　　第五，缺乏強有力的懲罰制度。首先是缺乏嚴厲的刑法懲罰。造假者很少被追究刑事責任。即使追究也不嚴厲。無法對造假者形成威懾。其次是缺乏民事賠償制度，小股東只能眼睜睜的看著大股東侵害自己的權利卻狀告無門。
　　
　　二、從銀廣夏事件看中國金融市場的誠信問題
　　
　　金融契約是以高誠信為基礎的契約。金融發展作為金融契約在時間和空間上的延伸，其質量、穩定和效率不僅依賴于金融契約的法律執行能力，還依賴于契約人的道德水平。金融發展不只是技術效率的改進，而是金融要素與倫理要素的增長與融合，其本身具有倫理性質。金融契約實施的兩種主要機制是法律和信譽，信譽機制是法律機制的補充和法律執行的基礎，而契約人的信譽則源于其道德水平和外部道德環境。
　　在金融體系中，由于金融從業者和投資者之間存在知識壁壘，投資者往往借助于金融從業者的手來進入金融市場，由此就產生了普遍存在的委托代理問題，引發了信息不對稱，很多內幕投資者并不知情。同時，在金融市場，由于各種復雜關系的存在，利益沖突非常激烈且具多樣性。因此，一個運行良好的金融市場離不開倫理道德的約束。
　　金融市場是一個風險巨大的市場，風險越大，預期的收益越高，鋌而走險的可能性也就越大，更容易表現出對道德和倫理的蔑視。因此怎樣保護和建立金融市場日益稀缺的道德和倫理，就成為了中國金融界的重要課題。法律和信譽是維持市場有序運行的兩個基本機制。張維迎認為：“經濟發展史表明，在本來不認識的人之間建立相互之間的信任關系是交易范圍擴大和經濟發展的關鍵，而制度(institutions)作為博弈的規則(rules of games)，是建立和維持人們之間信任的關鍵……如果制度安排使得當事人履行契約比不履行契約更有利可圖，使得人們有積極性為了交易帶來的長遠利益而抵擋短期的機會主義行為的誘惑，人們之間的信任就可以建立起來。從這個意義上看，信任是一個制度問題。”
　　金融市場的健康運作既要法律又需要道德誠信體系來維護、這二者是相輔相成的。法律制度越健全，不講信譽的成本就越大，人們就越講信譽：反過來，只有在一個人們比較重視信譽的社會里，法律才能真正發揮作用。
　　個人選擇誠信與否關鍵在于不誠信的好處和成本之間的權衡(trade off)。失信懲罰機制就是要使債務人的違約成本高于違約收益，甚至傾家蕩產，從而極大地降低違約率，在全社會形成一個“有信則昌，缺信則難，無信則亡”的環境。
　　不守道德者的成本主要有兩部分：一是直接的法律懲罰，二是由聲譽受損帶來的成本。法律可以簡單地理解為由第三方(法院)執行的交易規則(third-party en-forcement)。用法律執行合同所需要的第一個條件是交易雙方當事人事前簽訂的合同條款必須相當完備，第二個條件是合同中規定的行為在事后不僅能被雙方當事人觀察到，而且能為第三方(法官)所見證，像銀廣夏這樣的造假事件就是這樣，對這類案件就要用刑法懲罰并追加其民事賠償。同時金融市場上存在大量很難取證的損害中小投資者利益的行為，就要通過聲譽機制(reputation mechanism)的自執行(self-en-forcing)。這里，信譽可以理解為為了獲得交易的長遠利益而自覺遵守合約的承諾。
　　違法成本低下是中國金融市場種種丑聞發生的根源所在。
　　以銀廣夏為例，發生了如此惡劣的丑聞。居然現在能繼續存在于證券市場。這是比銀廣夏造假本身更丑陋的事情。這有什么影響呢?第一，銀廣夏沒有退市，說明監管機構執法力度不強。第二，這種股票還受到追捧，可見投資者都不看重聲譽。
　　所以要建立金融道德誠信體系，第一要健全相應的法律法規。嚴格財務報告和信息披露制度，建立民事賠償制度，加大對違法者的懲罰力度；第二要完善公司治理，真正建立現代企業制度，發揮股東大會、董事會、監事會的監督功能；第三要加強誠信教育，培養全社會重誠信的良好社會風氣，建立社會誠信檔案。
　　
　　三、結論
　　
　　金融市場巨大的風險和利益沖突的存在要求倫理和道德的約束、但是目前中國資本市場的信用狀況卻令人堪憂，中小投資者的利益不斷受到侵害，而侵犯他人利益的人卻逍遙法外。
　　銀廣夏公司通過財務造假來推動其股票在市場的上漲，同時對公眾隱瞞大量應披露的信息，欺騙投資者來實現自己圈錢的目的。存在這種情況，主要是因為我國證券市場缺乏完善的公司治理和健全的監管制度以及信息披露機制，再加上部分人的投機操作，中小投資者的利益受損簡直是必然的。如何去改善這一狀況呢?為了重建投資者對金融市場的信心，為了規范金融市場的秩序，需要雙管齊下，在健全法制法規、加大違法成本以達到威懾和整頓目的的同時，還應該提供和倡導一種積極向上的力量和氛圍，也就是在金融市場中建立起信用體系，加強每個入市者的道德觀念和誠信觀念，以此，才能看到金融市場在繁榮的同時呈現出美好的景象，而不是腐朽的繁