摘要:1979年我國開始金融改革,從此金融業(yè)得到長足發(fā)展,建立了比較完備的金融市場體系,同時貨幣市場和資本市場也得到了發(fā)展并不斷完善,這些都有力地促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,但是在繁榮發(fā)展的同時,也存在著很多問題。文章主要探討的是金融市場道德缺失的問題,以銀廣夏陷阱為例具體分析違背金融倫理背后的收益與成本問題,要建立一個誠信的市場環(huán)境,必須在道德建設(shè)和法律建設(shè)兩方面下功夫,加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管,培育和引導(dǎo)道德誠信觀念的形成,使之成為一種社會文化。
關(guān)鍵詞:金融倫理;誠信問題;收益和成本
改革開放以來,我國金融業(yè)有了長足發(fā)展。但在一定程度上缺乏倫理基礎(chǔ),該領(lǐng)域的倫理沖突甚為嚴(yán)重。由于金融市場道德倫理建設(shè)滯后,金融發(fā)展過程中“三公”原則遭到肆意踐踏。一些機(jī)構(gòu)或個人置公平原則于不顧,制造虛假信息進(jìn)行猖狂的內(nèi)幕交易,利用資金優(yōu)勢,隨意操縱證券價格。從鄭百文、銀廣夏等一批上市公司的財務(wù)造假到貨幣市場的違規(guī)信貸和銀行債務(wù)的逃廢,無不表明金融倫理的混亂無序。廣大的中小投資者由于在信息、能力、資金、觀念、股權(quán)上明顯處于弱勢,其合法權(quán)益未能得到有效的保護(hù)。這種證券市場的不公平造成了財富分配的嚴(yán)重傾斜。巨大的利益反差已經(jīng)使證券市場的運(yùn)行軌跡漸漸脫離了公平的圓心,證券市場已被看成是財富掠奪的場所。
一、銀廣夏陷阱的介紹和分析
銀廣夏公司通過偽造購銷合同、出口報關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和金融票據(jù)等手段,虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入,虛構(gòu)巨額利潤,以此來推動股價的大幅上漲,打造出銀廣夏“中國大藍(lán)籌股”的形象,讓眾多投資者掉進(jìn)陷阱。于1994年上市的銀廣夏,曾先后三次配股,從證券市場“圈”走5.74億元資金。但是它企業(yè)的基本制度沒有轉(zhuǎn)變,內(nèi)部管理混亂,決策失誤頻頻,“圈”來的錢最終被糟蹋殆盡。銀廣夏從生產(chǎn)到銷售、出口,一路假賬走到底,使的是偽造單據(jù)的老伎倆。這種簡單、惡劣的造假行為為什么在長達(dá)幾年的時間里沒有被識破。其原因有如下幾點:
第一,缺乏完善的公司治理。公司股權(quán)過度集中,大股東一股獨大,股東大會、董事會、監(jiān)事會都被大股東控制,現(xiàn)代企業(yè)制度分權(quán)制衡的思想完全得不到體現(xiàn),這使得大股東操縱利潤、財務(wù)造假易如反掌。
第二,缺乏嚴(yán)格的財務(wù)報告和信息披露機(jī)制。知情權(quán)是中小股東的基本權(quán)力,是誠信制度的基石,應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制。注冊會計師本應(yīng)代表公正、獨立、誠信,但是他們在中國泛濫的財務(wù)造假現(xiàn)象中扮演了非常不光彩的角色,中天勤對銀廣夏的審計失職就是其中的一個典型。
第三,證監(jiān)會難辭其咎。揭穿銀廣夏陷阱的是財經(jīng)雜志的記者,證監(jiān)會沒有發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)管職能。事實上證監(jiān)會本身的丑聞比起上市公司是有過之而無不及。這恐怕是上市公司造假泛濫的最重要的原因之一。
第四,基金公司惡意炒作,操縱股價。在銀廣夏事件中自然少不了臭名昭著的中經(jīng)開和關(guān)聯(lián)方在其中興風(fēng)作浪。
第五,缺乏強(qiáng)有力的懲罰制度。首先是缺乏嚴(yán)厲的刑法懲罰。造假者很少被追究刑事責(zé)任。即使追究也不嚴(yán)厲。無法對造假者形成威懾。其次是缺乏民事賠償制度,小股東只能眼睜睜的看著大股東侵害自己的權(quán)利卻狀告無門。
二、從銀廣夏事件看中國金融市場的誠信問題
金融契約是以高誠信為基礎(chǔ)的契約。金融發(fā)展作為金融契約在時間和空間上的延伸,其質(zhì)量、穩(wěn)定和效率不僅依賴于金融契約的法律執(zhí)行能力,還依賴于契約人的道德水平。金融發(fā)展不只是技術(shù)效率的改進(jìn),而是金融要素與倫理要素的增長與融合,其本身具有倫理性質(zhì)。金融契約實施的兩種主要機(jī)制是法律和信譽(yù),信譽(yù)機(jī)制是法律機(jī)制的補(bǔ)充和法律執(zhí)行的基礎(chǔ),而契約人的信譽(yù)則源于其道德水平和外部道德環(huán)境。
在金融體系中,由于金融從業(yè)者和投資者之間存在知識壁壘,投資者往往借助于金融從業(yè)者的手來進(jìn)入金融市場,由此就產(chǎn)生了普遍存在的委托代理問題,引發(fā)了信息不對稱,很多內(nèi)幕投資者并不知情。同時,在金融市場,由于各種復(fù)雜關(guān)系的存在,利益沖突非常激烈且具多樣性。因此,一個運(yùn)行良好的金融市場離不開倫理道德的約束。
金融市場是一個風(fēng)險巨大的市場,風(fēng)險越大,預(yù)期的收益越高,鋌而走險的可能性也就越大,更容易表現(xiàn)出對道德和倫理的蔑視。因此怎樣保護(hù)和建立金融市場日益稀缺的道德和倫理,就成為了中國金融界的重要課題。法律和信譽(yù)是維持市場有序運(yùn)行的兩個基本機(jī)制。張維迎認(rèn)為:“經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明,在本來不認(rèn)識的人之間建立相互之間的信任關(guān)系是交易范圍擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵,而制度(institutions)作為博弈的規(guī)則(rules of games),是建立和維持人們之間信任的關(guān)鍵……如果制度安排使得當(dāng)事人履行契約比不履行契約更有利可圖,使得人們有積極性為了交易帶來的長遠(yuǎn)利益而抵擋短期的機(jī)會主義行為的誘惑,人們之間的信任就可以建立起來。從這個意義上看,信任是一個制度問題。”
金融市場的健康運(yùn)作既要法律又需要道德誠信體系來維護(hù)、這二者是相輔相成的。法律制度越健全,不講信譽(yù)的成本就越大,人們就越講信譽(yù):反過來,只有在一個人們比較重視信譽(yù)的社會里,法律才能真正發(fā)揮作用。
個人選擇誠信與否關(guān)鍵在于不誠信的好處和成本之間的權(quán)衡(trade off)。失信懲罰機(jī)制就是要使債務(wù)人的違約成本高于違約收益,甚至傾家蕩產(chǎn),從而極大地降低違約率,在全社會形成一個“有信則昌,缺信則難,無信則亡”的環(huán)境。
不守道德者的成本主要有兩部分:一是直接的法律懲罰,二是由聲譽(yù)受損帶來的成本。法律可以簡單地理解為由第三方(法院)執(zhí)行的交易規(guī)則(third-party en-forcement)。用法律執(zhí)行合同所需要的第一個條件是交易雙方當(dāng)事人事前簽訂的合同條款必須相當(dāng)完備,第二個條件是合同中規(guī)定的行為在事后不僅能被雙方當(dāng)事人觀察到,而且能為第三方(法官)所見證,像銀廣夏這樣的造假事件就是這樣,對這類案件就要用刑法懲罰并追加其民事賠償。同時金融市場上存在大量很難取證的損害中小投資者利益的行為,就要通過聲譽(yù)機(jī)制(reputation mechanism)的自執(zhí)行(self-en-forcing)。這里,信譽(yù)可以理解為為了獲得交易的長遠(yuǎn)利益而自覺遵守合約的承諾。
違法成本低下是中國金融市場種種丑聞發(fā)生的根源所在。
以銀廣夏為例,發(fā)生了如此惡劣的丑聞。居然現(xiàn)在能繼續(xù)存在于證券市場。這是比銀廣夏造假本身更丑陋的事情。這有什么影響呢?第一,銀廣夏沒有退市,說明監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法力度不強(qiáng)。第二,這種股票還受到追捧,可見投資者都不看重聲譽(yù)。
所以要建立金融道德誠信體系,第一要健全相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴(yán)格財務(wù)報告和信息披露制度,建立民事賠償制度,加大對違法者的懲罰力度;第二要完善公司治理,真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度,發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會的監(jiān)督功能;第三要加強(qiáng)誠信教育,培養(yǎng)全社會重誠信的良好社會風(fēng)氣,建立社會誠信檔案。
三、結(jié)論
金融市場巨大的風(fēng)險和利益沖突的存在要求倫理和道德的約束、但是目前中國資本市場的信用狀況卻令人堪憂,中小投資者的利益不斷受到侵害,而侵犯他人利益的人卻逍遙法外。
銀廣夏公司通過財務(wù)造假來推動其股票在市場的上漲,同時對公眾隱瞞大量應(yīng)披露的信息,欺騙投資者來實現(xiàn)自己圈錢的目的。存在這種情況,主要是因為我國證券市場缺乏完善的公司治理和健全的監(jiān)管制度以及信息披露機(jī)制,再加上部分人的投機(jī)操作,中小投資者的利益受損簡直是必然的。如何去改善這一狀況呢?為了重建投資者對金融市場的信心,為了規(guī)范金融市場的秩序,需要雙管齊下,在健全法制法規(guī)、加大違法成本以達(dá)到威懾和整頓目的的同時,還應(yīng)該提供和倡導(dǎo)一種積極向上的力量和氛圍,也就是在金融市場中建立起信用體系,加強(qiáng)每個入市者的道德觀念和誠信觀念,以此,才能看到金融市場在繁榮的同時呈現(xiàn)出美好的景象,而不是腐朽的繁